本报告导读：
　　1H23城燃业务量价齐升推动业绩增长，储备库二期建设有序推进，公司远期气源采购能力有望提升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：考虑到储备库二期建设稳步推进，维持2023~2025年EPS 0.51/0.57/0.61元，维持目标价9.42元，维持“增持”评级。
　　2Q23业绩符合预期。公司1H23营收152亿元，同比+2.9%；归母净利润6.5亿元，同比+20.6%，符合业绩快报指引。公司2Q23营收76.5亿元，同比-4.59%；归母净利润3.9亿元，同比+25.3%。
　　燃气业务销量高增，单方毛利提升。我们推测2Q23业绩增长主要来自城燃业务增长：1）2Q23公司天然气销量13.4亿立方米，同比+22.8%。其中，电厂销量4.7亿立方米，同比+62.3%；非电厂销量8.7亿立方米，同比+8.5%。2）我们测算1H23管道天然气单方毛利0.267元，同比+12.1%。此外，受光伏胶膜售价下滑影响，1H23斯威克营收29.4亿元，同比-15.6%；净利润0.9亿元，同比-72.2%。
　　储备库二期建设有序推进，公司气源采购能力有望提升。2023年6月公司拟募资30亿元建设储备库二期项目，计划新增2座16万立方米的LNG储罐（原1座8万立方米的LNG储罐），新增79.5万立方米/h的气化调峰能力（原24万立方米/h）。公司凭借储备库一期项目打通国际天然气自主采购通道（自2021年起公司陆续签订LNG长期采购合同），在手LNG长约84万吨/年。我们预计在国际LNG气价回落的大背景下，新项目投产有望大幅提升公司气源自主采购能力，远期公司城燃业务盈利稳定性有望提升。
　　风险提示：气价超预期上涨压缩盈利，光伏胶膜盈利低于预期等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo其他公用事业公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest深圳燃气601139评级增持上次评级增持量价齐升城燃业务如期修复目标价格942上次预测942公深圳燃气2023半年报点评当前价格708司于鸿光分析师汪玥研究助理孙辉贤研究助理20230829021-38031730021-38031030021-38038670更交易数据yuhongguang025906gtjaswangyue028681gtjascomsunhuixian026739gtjascomTableMarket新52周内股价区间元648-811证书编号comS0880522020001S0880123070143S0880122070052报总市值百万元20367本报告导读总股本流通A股百万股28772877告流通股股百万股1H23城燃业务量价齐升推动业绩增长储备库二期建设有序推进公司远期气源采BH00流通股比例100购能力有望提升日均成交量百万股1112投资要点日均成交值百万元8055TableSummary维持增持评级考虑到储备库二期建设稳步推进维持20232025TableBalance资产负债表摘要年EPS051057061元维持目标价942元维持增持评级股东权益百万元134242Q23业绩符合预期公司1H23营收152亿元同比29归母净每股净资产467利润65亿元同比206符合业绩快报指引公司2Q23营收765市净率15净负债率891亿元同比-459归母净利润39亿元同比253燃气业务销量高增单方毛利提升我们推测2Q23业绩增长主要来TableEpsEPS元2022A2023E自城燃业务增长12Q23公司天然气销量134亿立方米同比Q1008009Q2011014228其中电厂销量47亿立方米同比623非电厂销量87证Q3011013券亿立方米同比852我们测算1H23管道天然气单方毛利0267Q4013015元同比121此外受光伏胶膜售价下滑影响1H23斯威克营全年042051研收294亿元同比-156净利润09亿元同比-722究TablePicQuote报储备库二期建设有序推进公司气源采购能力有望提升2023年652周内股价走势图月公司拟募资30亿元建设储备库二期项目计划新增2座16万立深圳燃气上证指数告方米的LNG储罐原1座8万立方米的LNG储罐新增795万5立方米h的气化调峰能力原24万立方米h公司凭借储备库一0期项目打通国际天然气自主采购通道自2021年起公司陆续签订-5-10LNG长期采购合同在手LNG长约84万吨年我们预计在国际-15LNG气价回落的大背景下新项目投产有望大幅提升公司气源自主-20采购能力远期公司城燃业务盈利稳定性有望提升2022-082022-112023-022023-05风险提示气价超预期上涨压缩盈利光伏胶膜盈利低于预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入2141530062359973886540716绝对升幅-4-1-11-43402085相对指数23-7经营利润EBIT19011817212423012448-11-41786TableReport相关报告净利润归母13541222147216311764-2-1020118城燃有望修复综合能源持续增长20230429每股净收益元047042051057061城燃修复超预期斯威克短期承压20230111每股股利元016013015017018城燃短期承压斯威克加速成长20220828TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩短期承压斯威克增速亮眼20220428经营利润率8960595960净资产收益率11093104106107投入资本回报率8469788283EVEBITDA963722660594538市盈率15041666138412491155股息率2318222426请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage深圳燃气601139TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入2141530062359973886540716公用事业营业成本1717825658309253338234934税金及附加8392110119124其他公用事业销售费用14731528182919752069管理费用274310372401420EBIT19011817212423012448公允价值变动收益00000TableStock投资收益122225269290304深圳燃气601139财务费用170404398379361营业利润18471632199622122392所得税294251302335362少数股东损益186184222246266净利润13541222147216311764评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产32263305332133233450上次评级增持其他流动资产279332332332332长期投资324370370370370目标价格942固定资产合计1369114659172471903820363上次预测942无形及其他资产31233104310431043104资产合计3409638201409494198544045当前价格708流动负债1638221161231572330624365非流动负债364716461146646146股东权益1406815394166461803419534投入资本IC1900322300230522393924940TableWebsite公司网址现金流量表wwwszgascomcnNOPLAT15971542180319522078折旧与摊销9191290142915671704流动资金增量13861387535247123资本支出-2181-2593-2700-2700-2700公司简介自由现金流17201626106610671204TableCompany经营现金流13371637352935243656公司是一家以燃气批发管道和瓶装燃投资现金流-4030-2907-2431-2410-2396气供应燃气输配管网的投资和建设企融资现金流17801603-1082-1112-1133现金流净增加额-913333152127业主营城市管道燃气供应液化石油财务指标气批发瓶装液化石油气零售和燃气投成长性资业务公司运用市场化手段成功控收入增长率4264041978048EBIT增长率105-441698364股深圳市及江西安徽广西等多个异净利润增长率25-9720410881地城市的燃气项目利润率毛利率198146141141142EBIT率8960595960净利润率6341414243收益率净资产收益率ROE11093104106107总资产收益率ROA4032363940投入资本回报率ROIC8469788283运营能力存货周转天数183257257257257应收账款周转天数303310310310310总资产周转周转天数50114329395838413803净利润现金含量1013242221TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入10286756966偿债能力1m资产负债率5875975935705563m净负债率14241481146013281255估值比率12mPE15041666138412491155PB205143144133123-13-11-9-7-5-3-11EVEBITDA963722660594538PS095068057052050股息率2318222426周内价格范围TableRange52648-811市值百万元20367股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债43110572451514810-44435236191449-8302722722139-121720921826135-16312820929130-20-1057200331262022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万深圳燃气价格涨幅收入增长率净资产收益率深圳燃气相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage深圳燃气601139本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3