研究报告全文：新凤鸣6032253Q23业绩超预期看好2024年长丝景气提升2023-10-273Q23业绩超我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23收入4420亿元同比165归母净利润89亿元同比2122即3Q23收入16017亿元同比126环比22归母净利润407亿元同比扭亏环比406主要受三季度产品价格上涨公司盈利能力回升影响业绩超过我们预期1-3Q23公司实现涤纶长丝产量495万吨同比121销量489万吨同比171单吨净利约181元其中3Q23实现涤纶长丝产量178万吨同比200环比25实现销量171万吨同比83环比-59单吨净利约238元发展趋势产业链价格整体上涨公司盈利水平改善3Q23原油价格上涨带动公司主要产品整体价格上涨公司盈利能力显著回升毛利率环比提升19ppt至763Q23涤纶长丝POYFDYDTY价差环比分别-130850整体较为稳定需求端下游织机产销率仍处于较高水平库存维持低位公司产销率约为964短纤产能逐步释放公司江苏新拓短纤项目自投产以来产能不断爬坡截至目前公司拥有120万吨短纤产能3Q23已经达到满产3Q23公司短纤产量环比130收入环比150长丝产能投放尾声2024年景气度有望进一步提升根据我们统计1-3Q23行业新增长丝产能415万吨其中桐昆股份产能释放较多4Q23行业仍有135万吨产能待投放供给端承压但2024-2025年龙头企业均已放缓扩张速度行业供应增速或将大幅下滑我们预计涤纶长丝2024年后景气度有望进一步提升印尼炼化项目有望开启公司长期成长空间我们认为布局炼化是大型聚酯企业完成产业升级和延伸的必经之路我们认为2023年后PX行业有望迎来新一轮景气周期新凤鸣和桐昆股份两家公司对PX需求敞口较大根据公司6月27日公告泰昆石化印尼项目规划1600万吨炼油炼化一体化项目配套520万吨芳烃和80万吨乙烯我们认为项目若顺利推动将打开公司的长期成长空间盈利预测与估值由于长丝景气快速修复我们上调2023年2024年净利润133141至1158亿元和1918亿元当前股价对应162倍2023年市盈率和98倍2024年市盈率维持跑赢行业评级由于行业估值中枢下行我们维持目标价154元不变对应203倍2023年市盈率和123倍2024年市盈率较当前股价有256的上行空间风险长丝需求低迷行业龙头持续大规模扩产油价大幅波动印尼项目审批及建设进度不及预期