投资要点：
　　Q3业绩大幅好转，研发费用率有所增加。公司发布2023年三季报，前三季度共实现营业收入442亿元，同比增加16.49%；实现归母净利润8.87亿元，同比增加212.19%。其中Q3单季，实现营业收入160亿元，同比增加12.57%；实现归母净利润4.07亿元，同比扭亏，环比Q2增加40.60%。Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.2%、1.2%、2.3%，分别环比增加0.0%、0.2%、0.4%。
　　Q3销量大稳小动，短纤、PTA销量明显提升。Q3公司POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为116.31/36.19/18.99/33.06/12.47万吨，环比分别增加-9.65/-0.37/-0.81/3.71/2.52万吨。
　　行业长丝库存年内低位，盈利能力持续改善。公司目前存量长丝产能700万吨。根据百川盈孚，熔体直纺法行业季度平均利润23Q1/23Q2/23Q3分别为-140、-172、-69元/吨；涤纶长丝厂库样本库存9月末298万吨，比6月末下降31%，处于年内低位。行业冰点已过，未来伴随国内经济复苏，吨利还有进一步修复空间。
　　炼化项目提供远端成长性。2023年6月26日，公司发布公告，启动1600万吨/年印尼北加炼化一体化项目，该项目以泰昆石化作为投资主体，其中新凤鸣持股44.1%，桐昆股份持股45.9%，上海青翃股权占比10%。项目建成后，预计年营收104亿美元，税后利润13.2亿美元。一体化布局后，公司打开未来成长空间。
　　投资建议：
　　维持“买入”评级。预计公司2023/2024/2025年归母净利分别为12.6/17.2/24.8亿元，对应PE分别为15/11/8X，考虑公司主营产品长丝利润存继续复苏预期，且远端印尼项目提供公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　项目投产不及预期，下游需求不及预期，原油价格大幅波动等。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础化工公司点评报告2023年10月26日股票投资评级新凤鸣603225Q3业绩持续好转受益于长丝行业库存下行利买入维持润修复个股表现投资要点Q3业绩大幅好转研发费用率有所增加公司发布2023年新凤鸣基础化工53三季报前三季度共实现营业收入442亿元同比增加164945实现归母净利润887亿元同比增加21219其中Q3单季3729实现营业收入160亿元同比增加1257实现归母净利润4072113亿元同比扭亏环比Q2增加4060Q3销售费用率管理费5用率研发费用率分别为021223分别环比增加00-3-110204-192022-102023-012023-032023-062023-082023-10Q3销量大稳小动短纤PTA销量明显提升Q3公司POYFDYDTY短纤PTA销量分别为资料来源聚源中邮证券研究所116313619189933061247万吨环比分别增加-965-037-081371252万吨公司基本情况行业长丝库存年内低位盈利能力持续改善公司目前存量最新收盘价元1226长丝产能700万吨根据百川盈孚熔体直纺法行业季度平均利总股本流通股本亿股15291529润23Q123Q223Q3分别为-140-172-69元吨涤纶长丝厂总市值流通市值亿元188188库样本库存9月末298万吨比6月末下降31处于年内低位52周内最高最低价1363810行业冰点已过未来伴随国内经济复苏吨利还有进一步修复空资产负债率620间市盈率-8757炼化项目提供远端成长性2023年6月26日公司发布公第一大股东庄奎龙告启动1600万吨年印尼北加炼化一体化项目该项目以泰昆石化作为投资主体其中新凤鸣持股441桐昆股份持股459研究所上海青翃股权占比10项目建成后预计年营收104亿美元税后利润132亿美元一体化布局后公司打开未来成长空间分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001Emaillishuaihuacnpseccom投资建议维持买入评级预计公司202320242025年归母净利分别为126172248亿元对应PE分别为15118X考虑公司主营产品长丝利润存继续复苏预期且远端印尼项目提供公司成长性维持买入评级风险提示项目投产不及预期下游需求不及预期原油价格大幅波动等市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元50787605036504971055增长率13441913751923EBITDA百万元255914507087737557877922归属母公司净利润百万元-20506126288172332247738增长率-109107158636464376EPS元股-013083113162市盈率PE-914414851088757市净率PB119110100088EVEBITDA1186806592521资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入50787605036504971055营业收入1341917592营业成本48904565175970864505营业利润-12004718618315税金及附加90121123138归属于母公司净利润-10917159365438销售费用84100108117获利能力管理费用652744818884毛利率37668292研发费用1078126013681487净利率-04212635财务费用549000ROE-137492117资产减值损失-165000ROIC00334154营业利润-529196731844188偿债能力营业外收入73000资产负债率620630623610营业外支出9000流动比率078035028026利润总额-466196731844188营运能力所得税-26070514611711应收账款周转率9141944889579052净利润-205126317232477存货周转率1464148714411478归母净利润-205126317232477总资产周转率129138136136每股收益元-013083113162每股指标元资产负债表每股收益-013083113162货币资金6289-498-1417-1936每股净资产1027111312261388交易性金融资产14141414估值比率应收票据及应收账款576705748822PE-914414851088757预付款项501577611659PB119110100088存货3719442146065011流动资产合计11905634755885722现金流量表固定资产22615310303401637324净利润-205126317232477在建工程3063408449935829折旧和摊销2541310341914591无形资产1745232626923044营运资本变动22496-8419非流动资产合计29399397264410448699其他625-6-22-20资产总计41304460734969354421经营活动现金流净额3185445758097068短期借款849198291164913228资本开支-5370-13123-8454-9089应付票据及应付账款3854466848195267其他-44-265-94-77其他流动负债2850366435913815投资活动现金流净额-5414-13388-8548-9166流动负债合计15196181622005922310股权融资0100其他10408108821088210882债务融资4188200318201579非流动负债合计10408108821088210882其他-11828700负债合计25604290443094033191筹资活动现金流净额3006209018201579股本1529152915291529现金及现金等价物净增加额816-6787-919-519资本公积金5709571057105710未分配利润809292191068412790少数股东权益0000其他3705718291201所有者权益合计15700170291875321230负债和所有者权益总计41304460734969354421资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司公司经营范围包括证券经纪证券自营证券投资咨询证券资产管理融资融券证券投资基金销售证券承销与保荐代理销售金融产品与证券交易证券投资活动有关的财务顾问此外公司还具有证券经纪人业务资格企业债券主承销资格沪港通深港通利率互换投资管理人受托管理保险资金全国银行间同业拆借作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪做市推荐业务资格等业务资格公司目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西上海云南内蒙古重庆天津河北等地设有分支机构全国多家分支机构正在建设中中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5