研究报告全文：中国国航601111三季度利润超3Q19淡季国际线延续恢复趋势2023-10-273Q23业绩基本符合我们预期公司公布2023年前三季度业绩营业收入10548亿元同比25061较2019年同期23归母净利润79亿元同比扭亏恢复到2019年同期117其中3Q23营业收入4586亿元同比1529较3Q19214归母净利润424亿元较3Q19171基本符合我们预期3Q23旅客周转量RPK创历史新高国际线含地区客座率环比大幅改善3Q23公司RPK相较于3Q196含山航合并影响创历史新高其中国内43国际和地区加总恢复至3Q19水平的533Q23整体客座率较3Q19-67ppt降幅改善明显1H23vs1H19下降105ppt其中国际线含地区客座率降幅较1H23收窄111ppt单位RPK收入涨势延续但成本压力犹在收入端公司3Q23营业收入较3Q19增长214高于RPK涨幅6单位RPK收入较3Q19涨幅明显延续上半年的涨势成本端公司3Q23单位ASK营业成本为045元环比24较3Q191591H23vs1H19154油价上涨仍是主因3Q23航空煤油出厂价环比上涨74较3Q193361H23vs1H19涨幅325发展趋势国际线持续恢复催化2024年盈利弹性释放虽然9月份进入航空出行淡季但公司国际线ASK仍然进一步恢复到2019年同期的601恢复度创年内新高我们认为当前国际线待恢复的重点区域是欧美等洲际航线国际远程航线恢复有望提升整体飞机利用率降低单位成本释放业绩弹性公司在相关航线上运力占比较高有望充分受益盈利预测与估值考虑油价水平高于我们此前的预期我们下调国航A股2023年2024年盈利预测85766至331亿元20027亿元下调国航H股2023年2024年盈利预测83473至366亿元20041亿元我们看好航空景气度的持续修复和公司的盈利弹性维持跑赢行业评级维持国航AH股目标价不变最新收盘价国航AH股分别交易于2024年6132倍市盈率当前国航AH股目标价对应2024年9656倍分别对应569736的上行空间风险国际航线恢复速度不及预期油价大幅上涨人民币贬值宏观经济形势不及预期航空安全事件