成都银行2023年前三季度延续高质量发展，规模增长保持高景气的同时，资产质量和风险抵补能力进一步夯实，保持上市银行领先水平，盈利高增动能强劲，维持“增持”评级。
　　▍事项：成都银行发布2023年三季报，前三季度实现营业收入167.02亿元，归母净利润81.57亿元，同比分别+9.55%/+20.81%；不良贷款率较上年末降低0.07pct至0.71%。
　　▍营收平稳，盈利保持高景气。成都银行2023年前三季度营业收入同比+9.55%（2023H1同比+11.16%），归母净利润同比+20.81%（2023H1同比+25.10%），盈利要素拆解来看：1）收入端，公司前三季度利息净收入、非利息净收入同比分别+9.62%/+9.27%（2023H1同比分别+12.52%/+5.97%），净息端我们推测受息差下降影响，增速有所放缓；非息端受益于投资业务表现良好。2）支出端，前三季度成本收入比同比上升1.12pcts至24.15%，我们推测部分与公司网点扩张相关。3）拨备端，前三季度整体资产减值损失同比-32.90%，信用成本节约助力反哺盈利。
　　▍贷款规模持续高增，经营结构稳健。1）规模扩张积极，贷款规模持续高增：2023年三季度末公司总资产、总负债较上年末分别+15.84%/+16.22%（2022年三季度末较2021年年末分别+18.12%/+18.61%），其中贷款、存款分别较上年末+21.19%/+17.44%（2022年三季度末较2021年年末分别+20.66%/+17.90%），贷款规模延续高增，其中公司贷款余额同比+24.07%，区域信贷需求旺盛。2）经营结构稳健：2023年三季度末贷款占总资产、存款占总负债比例分别为55.50%/77.26%，较2023年上半年末（55.96%/77.88%）基本持平，整体经营结构保持稳健。
　　▍投资业务表现亮眼，手续费业务高基数下有所下滑。1）投资业务表现亮眼：2023年前三季度“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+56.78%，三季度债市波动背景下，公司投资业务收入延续高增。2）手续费业务高基数下有所下滑：2023年前三季度公司手续费及佣金净收入同比-10.96%（2023H1同比-6.07%），其中Q3单季度同比-20%。
　　▍资产质量与拨备覆盖率进一步提优。1）资产质量持续优化：公司2023年三季度末不良贷款率、关注贷款率分别为0.71%/0.43%，较上年末分别-0.07pct/-0.03pct，较2023年上半年末分别-0.01pct/-0.01pct，公司账面风险指标持续提优，资产质量位于上市银行领先水平。2）拨备覆盖率继续夯实：公司2023年三季度末拨备覆盖率为516.47%，较上年末+14.90pcts，较2023年上半年末+4.61pcts，继续保持行业高位，风险抵补能力持续夯实。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。
　　▍投资建议：规模高景气，质量再夯实。成都银行2023年前三季度延续高质量发展，规模增长保持高景气的同时，资产质量和风险抵补能力进一步夯实，保持上市银行领先水平，盈利高增动能强劲。我们维持公司2023/24/25年归属母公司普通股股东口径EPS预测为3.10/3.58/4.17元，当前A股股价对应2023年0.79xPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023年目标估值1.10xPB，维持目标价18.5元，维持“增持”评级。

研究报告全文：成都银行601838规模高景气质量再夯实2023-10-27成都银行2023年前三季度延续高质量发展规模增长保持高景气的同时资产质量和风险抵补能力进一步夯实保持上市银行领先水平盈利高增动能强劲维持增持评级事项成都银行发布2023年三季报前三季度实现营业收入16702亿元归母净利润8157亿元同比分别9552081不良贷款率较上年末降低007pct至071营收平稳盈利保持高景气成都银行2023年前三季度营业收入同比9552023H1同比1116归母净利润同比20812023H1同比2510盈利要素拆解来看1收入端公司前三季度利息净收入非利息净收入同比分别9629272023H1同比分别1252597净息端我们推测受息差下降影响增速有所放缓非息端受益于投资业务表现良好2支出端前三季度成本收入比同比上升112pcts至2415我们推测部分与公司网点扩张相关3拨备端前三季度整体资产减值损失同比-3290信用成本节约助力反哺盈利贷款规模持续高增经营结构稳健1规模扩张积极贷款规模持续高增2023年三季度末公司总资产总负债较上年末分别158416222022年三季度末较2021年年末分别18121861其中贷款存款分别较上年末211917442022年三季度末较2021年年末分别20661790贷款规模延续高增其中公司贷款余额同比2407区域信贷需求旺盛2经营结构稳健2023年三季度末贷款占总资产存款占总负债比例分别为55507726较2023年上半年末55967788基本持平整体经营结构保持稳健投资业务表现亮眼手续费业务高基数下有所下滑1投资业务表现亮眼2023年前三季度投资收益公允价值变动损益合计收入同比5678三季度债市波动背景下公司投资业务收入延续高增2手续费业务高基数下有所下滑2023年前三季度公司手续费及佣金净收入同比-10962023H1同比-607其中Q3单季度同比-20资产质量与拨备覆盖率进一步提优1资产质量持续优化公司2023年三季度末不良贷款率关注贷款率分别为071043较上年末分别-007pct-003pct较2023年上半年末分别-001pct-001pct公司账面风险指标持续提优资产质量位于上市银行领先水平2拨备覆盖率继续夯实公司2023年三季度末拨备覆盖率为51647较上年末1490pcts较2023年上半年末461pcts继续保持行业高位风险抵补能力持续夯实风险因素宏观经济增速超预期下行资产质量大幅恶化净息差水平超预期下行区域经济发展不及预期区域同业竞争加剧投资建议规模高景气质量再夯实成都银行2023年前三季度延续高质量发展规模增长保持高景气的同时资产质量和风险抵补能力进一步夯实保持上市银行领先水平盈利高增动能强劲我们维持公司20232425年归属母公司普通股股东口径EPS预测为310358417元当前A股股价对应2023年079xPB根据三阶段股利折现模型DDM测算给予公司2023年目标估值110xPB维持目标价185元维持增持评级