营收增速较为坚挺，利润增速有所回落。截至23Q3，成都银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较23H1回落1.6pct、1.5pct以及4.3pct，营收增速表现出较强的韧性，绝对水平接近10%，受息差收窄影响利润增速回落相对较多。拆分营收增速来看，净利息收入增速较23H1下降2.9pct；受22年同期高基数影响，净手续费收入延续负增长，幅度较23H1走阔4.9pct；其他非息净收入增速较23H1提升5.3pct，主要来自投资收益的改善。
　　扩表保持强劲，息差有所承压。截至23Q3，成都银行生息资产规模同比增长17.4%，增速较23H1提升2.2pct，主要受贷款和同业资产扩张驱动，其中贷款总额同比增长25.9%，增速基本持平23H1，增量仍主要由对公贷款贡献，零售贷款增速较23H1提升2pct，零售转型成效持续释放。23Q3存款同比增速较23H1提升3.5pct，其中对公存款增速较23H1提升6.4pct，对公优势业务持续为公司带来低成本负债沉淀。受LPR下调、存量按揭利率调整、存款定期化等因素影响，净息差有所承压，较23H1收窄10BP。
　　资产质量稳中向好，资本充足率小幅下滑。截至23Q3，成都银行不良率较23H1下降1bp，为上市以来新低，关注率持平23H1，资产质量延续稳中向好趋势。拨备覆盖率持续夯实，较23H1提升4.6pct，再创上市以来新高，反哺利润空间充足。此外，成都银行核心一级资本充足率较23H1下滑0.3pct，面临一定资本补充压力。截至2023年10月26日，成银转债存续约52亿元，基于23Q3风险加权资产进行静态测算，若剩余可转债全部转股，核心一级资本充足率可提升近0.7pct，为成都银行强劲的资产投放提供支撑。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到当前经营环境和信贷需求背景，预测23/24/25年归母净利润同比增速为20.7%/20.4%/21.2%，BVPS为17.03/19.89/23.39元（原预测值16.82/19.79/23.39元），当前股价对应23/24/25年PB为0.78X/0.67X/0.57X。公司立足成渝经济圈，有望维持业绩高增长，采用历史估值法，参考近五年估值均值给予23年1.0倍PB，对应合理价值17.03元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；货币政策超预期收紧；资产质量恶化

研究报告全文：公司研究季报点评成都银行601838SH维持买入营收增速坚挺资产质量优异股价2023年10月26日1326元目标价格1703元52周最高价最低价14851139元23Q3成都银行季报点评总股本流通A股万股381393380582A股市值百万元50573核心观点国家地区中国行业银行营收增速较为坚挺利润增速有所回落截至23Q3成都银行营收PPOP归母报告发布日期2023年10月27日净利润累计同比增速分别较23H1回落16pct15pct以及43pct营收增速表现出较强的韧性绝对水平接近10受息差收窄影响利润增速回落相对较多拆分营11312收增速来看净利息收入增速较23H1下降29pct受22年同期高基数影响净手周月月月绝对表现084-529322-124续费收入延续负增长幅度较23H1走阔49pct其他非息净收入增速较23H1提升相对表现139-045132826653pct主要来自投资收益的改善沪深300-055-484-1006-39扩表保持强劲息差有所承压截至23Q3成都银行生息资产规模同比增长174增速较23H1提升22pct主要受贷款和同业资产扩张驱动其中贷款总额同比增长259增速基本持平23H1增量仍主要由对公贷款贡献零售贷款增速较23H1提升2pct零售转型成效持续释放23Q3存款同比增速较23H1提升35pct其中对公存款增速较23H1提升64pct对公优势业务持续为公司带来低成本负债沉淀受LPR下调存量按揭利率调整存款定期化等因素影响净息差有所承压较23H1收窄10BP资产质量稳中向好资本充足率小幅下滑截至23Q3成都银行不良率较23H1下降1bp为上市以来新低关注率持平23H1资产质量延续稳中向好趋势拨备覆盖率持续夯实较23H1提升46pct再创上市以来新高反哺利润空间充足此外成都银行核心一级资本充足率较23H1下滑03pct面临一定资本补充压力屈俊qujunorientseccomcn截至2023年10月26日成银转债存续约52亿元基于23Q3风险加权资产进行执业证书编号S0860523060001静态测算若剩余可转债全部转股核心一级资本充足率可提升近07pct为成都银行强劲的资产投放提供支撑于博文yubowen1orientseccomcn盈利预测与投资建议王霄鸿wangxiaohongorientseccomcn考虑到当前经营环境和信贷需求背景预测232425年归母净利润同比增速为207204212BVPS为170319892339元原预测值利润高增扩表强劲成都银行23H12023-09-16168219792339元当前股价对应232425年PB为078X067X057X公中报点评司立足成渝经济圈有望维持业绩高增长采用历史估值法参考近五年估值均值信贷加速投放资产质量改善2023-04-27给予23年10倍PB对应合理价值1703元股维持买入评级成都银行2022年1Q2023业绩点评风险提示依托川渝区位优势打造高成长标杆2022-12-08成都银行首次覆盖报告经济复苏不及预期货币政策超预期收紧资产质量恶化公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1789020241222932482327932同比增长225131101114125营业利润百万元880411698142851715520758同比增长288329221201210归属母公司净利润百万元783110042121171458517682同比增长300282207204212210269324390473每股收益元总资产收益率1112121313净资产收益率176195209213220市盈率633493409340280市净率108090078067057PPPOP372298255219185资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明成都银行季报点评营收增速坚挺资产质量优异图1成都银行PB-Band成都银行收盘价124X112X1X088X075X2500200015001000500-2022-082018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-122023-022023-042023-062023-082018-10数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2成都银行季报点评营收增速坚挺资产质量优异附表财务报表预测与比率分析利润表主要财务指标单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利息收入2918534336395684549252298核心假设利息支出1476317818210722472128556贷款总额增速35052523250024002400净利息收入1442216519184962077023742存款增速22282031170016001600手续费和佣金净收入532677698767806计息负债增速18031948175017001650营业收入1789020241222932482327932生息资产增速17621958160014501450营业税金及附加177222257315387净息差213204189184184业务及管理费40794937512454916039净利差215200175174178资产减值损失4831338526281862749手续费及佣金收入增速340422753001000500营业支出90878543800876687175非息收入增速2402555544673338营业利润880411698142851715520758费用增速17022103379717999利润总额879011681142681713820741信用成本率贷款139121160137089所得税9591638200124032909信用成本率生息资产069063089083058归属母公司股东净利润783110042121171458517682有效税率10911402140214021402每股收益元210269324390473每股净资产12301467170319892339每股净利润210269324390473资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E现金及存放央行57784669097828490809105339CAMEL分析存放同业16571579173719112102C核心资本充足率13001315954951956拆出资金2884660821669037359480953C资本充足率13001315954951956买入返售金融资产30609838492221014411159C权益贷款1230117010871020964发放贷款和垫款374310468886586091729317907719C权益资产673649591595597交易性金融资产5073253682553635338548572C财务杠杆率14871541169316811674证券投资-可供出售金融资产2958444622460194437540374A不良贷款比率098078070066060证券投资-持有至到期投资184624201691208007200576182490A拨备覆盖率4028850157520005000049000资产合计768346917650106977512514981458788A拨备充足率5616466355663556635566355同业及其他金融机构存放85422076238827463157A拨贷比394389364330294拆入资金16772002230226473044A不良资产权益拨备621512496501488交易性金融负债00000EROA102109113117121卖出回购2417422999264493041734979EROAA110119123127132客户存款5441426546527659438884941030653EROE17051833190419622023负债合计716324856224100606311770941371314EROAE17601948209021342203股本36123736373637363736ERoRWA147152158162169资本公积61567771777177717771E成本收入比22802439229822122162盈余公积465556596871832910097E手续费和佣金收入占比298335313309289未分配利润2103025438309213751145533E股利分配比例29062916291629162916少数股东权益8384848484L存贷比68797162765282088807股东权益合计4602354882637127440487474L贷款生息资产49375172557360576584负债合股东权益总计768346917650106977512514981458788L存款计息负债76737726769476287595资料来源东方证券研究所依据发布证券研究报告有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见暂行规分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明定以下条3款成都银行季报点评营收增速坚挺资产质量优异分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评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