研究报告全文：钢材减产周期中黑色暂以偏空思路对待银河期货大宗商品研究所黑色组2023年10月22日钢材总结数据总结供给本周螺纹小样本产量25626万吨347热卷产量30937万吨-756247家钢厂高炉铁水日均24244万吨-351富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率501长流程现货端华北螺纹长流程现金含税利润在-29339元吨华北长流程螺纹现金含税成本在399339元吨电炉端华东平电电炉成本在3963折盘面元左右电炉平电利润-16925元吨左右谷电成本3798折理记元左右华东三线螺纹谷电利润-4元吨左右近期海外煤大幅下跌带动国内煤价下跌成材成本有所下行但国内煤焦供应依然偏紧山西地区43米以下落后产能还剩750万吨钢厂利润有所修复但仍然处于较大的亏损面中废钢较前期日耗有所下降分品种来看由于前期螺纹产线大规模转产导致市场出现部分螺纹缺规格情况螺纹利润好于热卷热卷库存压力偏大目前钢厂高炉持续减产预计10月钢厂仍处于减产周期需求Mysteel统计本周小样本螺纹表需测算29983万吨3117热卷小样本表需31839万吨272进入10月成材表需呈现出季节性好转的趋势但同比往年仍低金九银十仍然处于旺季不旺的状态中需求并未出现大规模的改善品种间出现分化近期建材复产力度较大螺纹增产而热卷减产9月钢材出口量环比下降但由于海外高炉生产仍然偏弱导致出口仍有韧性前期钢厂订单来看11-12月海外出口订单有所下滑但随着国内钢材价格的下跌订单量又有所上升目前基建需求有一定支撑8月能源工程电力工程投资增速上涨8月汽车电器船舶产量有所上涨制造业需求有支撑得益于美国经济强势9月出口降幅持续收窄后续海外需求延续性偏强但美国仍然面临天量债务风险欧元区经济依然承压后续延续性有待观察非五大材表现依然好于五大材库存螺纹库存方面厂库-1769万吨社库-2588万吨总体库存-4357万吨热卷方面厂库-306万吨社库-596万吨总体库存-902万吨随着供应的减少整体库存有所去化但热卷和钢坯库存压力仍大GALAXYFUTURES1钢材总结时间段观点价格区间主要逻辑风险因素本周粗钢供应有所下降由于品种间利润出现分化导致热卷产量继续下跌而螺纹有所增产本周成材需求继续反弹钢螺纹01合约材整体库存去化但钢材成交量偏低下游贸易仍然谨慎旺季需求出现季节性好转而唐山钢坯库存继续累计目前已1粗钢平控快速落地短期3400-3700增至110万吨以上10月煤矿复产速度缓慢本周焦煤可用天数继续下降10月底前山西地区还剩1300万吨43米以下震荡2下游需求超预期好转一周热卷01合约焦炉产能即将淘汰导致煤焦供应始终受限然而钢厂利润亏损幅度加大导致焦炭第三轮提涨迟迟未能落地部分钢3原料供应再次收紧3500-3900厂开启主动限产然而整体的低库存又使得钢厂减产的力度有限预计后续钢厂仍然继续限产限产周期下黑色仍以偏空思路对待盘面利润可能有所扩展但需求季节性好转叠加原料偏紧又将使得钢材的运行趋势不太会很顺畅目前钢厂陷入全面亏损预计接下来铁水产量将不断下降而在负反馈的周期中黑色板块暂以偏空的思路对待期现利螺纹01合约润将不断扩张但下跌幅度取决于钢厂限产力度若减产力度不大下跌周期被缩短则钢材下方空间有限若减产力度1粗钢平控完全落实中期宽幅3400-3900大下方空间将更大但由于钢材库存水平偏低叠加原料供应始终偏紧导致铁水下降空间有限预计最后落地235万2下游需求超预期好转一个月震荡热卷01合约吨附近而下跌过后成材库存持续下降出现转折叠加进入冬季原料库存偏低下游存在补库需求解释黑色板块3原料供应再次收紧3500-4100可能迎来向上的机会进入4季度钢材价格可能会进入先跌后涨的趋势中目前焦炭第三轮提涨尚未落地本周鄂尔多斯出现库棚倒塌的大型事故短期原料供应仍然偏紧不断吞噬成材利润钢材亏损幅度加大钢材产量偏高但下游无法承接高供应而钢材库存压力仍然累积钢厂开启主动限产以使得成材的利润得以扩张在减产周期中钢材以偏空思路对待但下方空间由钢1美国开启降息长期宽幅螺纹3400-3900厂减产节奏和力度决定若减产力度不大下跌周期被缩短则钢材下方空间有限若减产力度大下方空间将更大目2政策刺激不及预期三个月震荡热卷3500-4100前来看由于钢材库存始终偏低而钢坯库存较高钢厂倾向于在亏损周期使用囤积的钢坯生产成材或生产利润更好的3粗钢平控快速落地品种以减少亏损幅度因此10月减产的力度可能有限而进入11-12月受原料低库存影响下游及钢厂或倾向于补库传闻年底前山东地区焦煤产量将严控在3150万吨因此四季度成材或有一定向上的机会单边短期维持震荡偏空短期策略套利建议做多01螺煤比期权建议观望GALAXYFUTURES2目录第一部分价格及利润回顾第二部分国内外重要宏观数据第三部分钢材供需以及库存情况GALAXYFUTURES3一价格及利润回顾GALAXYFUTURES4螺卷现货价格螺纹钢汇总价格HRB40020mm上海热卷汇总价格475mm普卷上海65006700600062005500570050005200450047004000420035003700300032000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023周五网价上海地区螺纹汇总价格3730元-10北京地区螺纹汇总价格3700元-20周五网价上海地区热卷3750元20天津河钢热卷3750-数据来源MysteelGALAXYFUTURES5基差价差走势01螺纹上海地区基差01热卷上海地区基差60080050060040040030020020010000-200-100010203040506070809101112020304050607080910111201rb1901rb2001rb2101hc1901hc2001hc2101rb2201rb2301rb2401hc2201hc2301hc2401螺纹01-05价差热卷01-05价差50055045040035030025020015050100-50567891011120-15056789101112-100-250rb1901-rb1905rb2001-rb2005rb2101-rb2105hc1901-hc1905hc2001-hc2005hc2101-hc2105-350rb2201-rb2205rb2301-rb2305rb2401-rb2405-200hc2201-hc2205hc2301-hc2305hc2401-hc2405数据来源MysteelGALAXYFUTURES6卷螺差走势01合约卷螺差05合约卷螺差500550400450300350200250100150050-100-50-200-1500102030405060708091011120506070809101112010203041901合约2001合约2101合约2005合约2105合约2205合约2201合约2301合约2401合约2305合约2405合约数据来源windGALAXYFUTURES7套利情况螺纹01合约盘面利润热卷01合约盘面利润1600160014001400120012001000100080080060060040040020020000010203040506070809101112010203040506070809101112190120012101220123012401190120012101220123012401螺纹钢01合约铁矿石01合约螺纹钢01合约焦炭01合约10249228271816614512413114957647212911521222631232642352161871673081382791092410811512310221119121712422432742752862872982992910301130123112312023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年2019年2018年2020年2019年2018年数据来源MysteelGALAXYFUTURES8长流程钢厂利润情况华东螺纹现金利润唐山螺纹现金利润120012001000100080080060060040040020020000-200-200-400-4000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023天津热卷现金利润华东热卷现金利润120012001000100080080060060040040020020000-200-200-4000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023数据来源MysteelGALAXYFUTURES9短流程钢厂利润情况华东平电电炉利润华东谷电电炉利润华东三线1200110010009008007006004005002003000100-200-100-400-3000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023华东电炉平电利润-169255963华东电炉谷电利润-4元-60数据来源MysteelGALAXYFUTURES10二国内外重要宏观数据GALAXYFUTURES11国内外宏观国家能源局发布9月份全社会用电量等数据9月份全社会用电量7811亿千瓦时同比增长99分产业看第一产业用电量117亿千瓦时同比增长86第二产业用电量5192亿千瓦时同比增长87第三产业用电量1467亿千瓦时同比增长169城乡居民生活用电量1035亿千瓦时同比增长6619月全社会用电量累计68637亿千瓦时同比增长5610月13日据广东发布消息中山市住房和城乡建设局发布关于进一步优化房地产调控政策的通知宣布石岐街道暂停实行商品住房限购政策这是继9月24日东区街道暂停实行商品住房限购政策后又一暂停实行限购政策的限购区意味着中山市全域商品住房均已不限购世界钢铁协会今日发布最新版短期2023年-2024年钢铁需求预测报告该报告显示全球钢铁需求在2022年下降33后2023年将恢复性增长18达到18145亿吨2024年将继续保持增长19达到18491亿吨初步核算前三季度国内生产总值913027亿元按不变价格计算同比增长52分产业看第一产业增加值56374亿元同比增长40第二产业增加值353659亿元增长44第三产业增加值502993亿元增长60分季度看一季度国内生产总值同比增长45二季度增长63三季度增长49从环比看三季度国内生产总值增长13GALAXYFUTURES12国内外宏观1-9月份全国房地产开发投资87269亿元同比下降911-9月份商品房销售面积84806万平方米同比下降751-9月份房地产开发企业房屋施工面积815688万平方米同比下降71房屋新开工面积72123万平方米下降234房屋竣工面积48705万平方米增长198国家统计局最新数据显示2023年9月我国挖掘机产量14886台同比下降3552023年1-9月我国挖掘机累计产量177938台同比下降235降幅较1-8月扩大14个百分点拖拉机方面2023年9月大中小型拖拉机产量分别为10761台17756台13万台同比分别下降156下降332保持不变2023年1-9月大中小型拖拉机累计产量分别为82359台203182台131万台同比分别下降27下降92增长213国家统计局数据显示2023年9月中国空调产量16114万台同比下降971-9月累计产量193662万台同比增长1379月全国冰箱产量8551万台同比增长1321-9月累计产量71824万台同比增长1369月全国洗衣机产量1035万台同比增长2421-9月累计产量74957万台同比增长2199月全国彩电产量18011万台同比下降1411-9月累计产量144238万台同比增长18GALAXYFUTURES13宏观数据社融新增新增人民币贷款当月值7000060000006000050000005000040000004000030000003000020000200000010000100000000001月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日2021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09-1000000金融机构新增人民币贷款当月值年年年201820192020金融机构新增人民币贷款短期贷款及票据融资当月值2021年2022年2023年金融机构新增人民币贷款中长期当月值直接融资各分项表现新增人民币贷款居民户2000015000001500010000001000050000050000000-50002021-09-012022-02-012022-07-012022-12-012023-05-01-500000中国社会融资规模增量政府债券月2021-092022-022022-072022-122023-05金融机构新增人民币贷款居民户当月值中国社会融资规模增量企业债券月金融机构新增人民币贷款居民户短期当月值中国社会融资规模增量境内非金融企业股票融资贷款月金融机构新增人民币贷款居民户中长期当月值数据来源MysteelGALAXYFUTURES14宏观数据固定资产投资100大中城市土地成交面积6000100600080500040006040400020002030000000-202000-40-2000-602016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-081000-80-4000固定资产投资完成额累计同比0-100房地产开发投资完成额累计同比2022-05-082022-11-082023-05-08固定资产投资完成额制造业累计同比100大中城市成交土地占地面积当周值周万平方米固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比100大中城市成交土地占地面积当周值同比周9月中国社会融资规模新增412万亿人民币前值312万亿人民币预期38万亿人民币增速加快而其中增量主要由政府债券贡献反应了政府通过快发政府债券对冲居民资产负债表收缩倾向和信用收缩9月新增人民币贷款231万亿元预期25万亿元前值136万亿元增速不及预期企业和居民中长期贷款有所上升国内经济进入经济底以后全社会加杠杆意愿有一定复苏但这种社融的反弹是否能提供趋势性的改善力量还有待观察1-9月中国固定资产投资完成额累计同比为31增速连续七个月下滑其中房地产开发累计投资额同比-91制造业累计投资额62基建投资累计完成额同比864制造业同比增速改善但房地产和基建继续下滑数据来源MysteelGALAXYFUTURES15房地产开工竣工销售数据房地产开发投资完成额当月同比商品房销售面积当月同比1205104080302060104002-012月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0月月月月月月月月月月月-02-0223456789101112-03-04-062018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年房屋新开工面积当月同比房屋竣工面积当月同比0808060604040202002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-02-02-04-04-06-062018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源MysteelGALAXYFUTURES16重点城市商品房成交跟踪30城商品房成交万平米北京地区商品房成交上海地区商品房成交10012000014000090100000120000801000007080000608000050600004060000400003040000202000020000100001月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2018年2019年2020年2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年杭州地区商品房成交苏州地区商品房成交成都地区商品房成交1200001800002000001800001600001000001600001400001400008000012000012000060000100000100000800008000040000600006000040000200004000020000200000001月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2018年2019年2020年2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源windGALAXYFUTURES17三钢材供需以及库存情况GALAXYFUTURES18供给情况247钢厂铁水日均产量富宝49家电炉产能利用率260100902508024070602305022040302102010200015365574891909211712921022231833041142351752961062271672882191492610811112710201113112512191231153655748992117129210222318330411423517529610622716728821914926108111127102011131125121912312023年2022年2021年2020年2019年2018年2023年2022年2021年2020年2019年2018年247家钢厂高炉铁水日均24244万吨-351富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率501数据来源Mysteel富宝GALAXYFUTURES19