铜
　　【市场回顾】
　　1、期货：今日沪铜主力反弹，收于66880元/吨，涨330元/吨，涨幅0.5%，增仓8819手至38.59万手。
　　2、现货：日内下游入市拿货情绪尚可，然周内货源紧张态势仍未改，流通货源紧张令持货商报价鲜少。现货升水上演高涨情绪，据SMM数据显示本周上海地区去库0.96万吨，下游对高升水接受度较高。下周进口流入预期加大，预计现货升水将有所受抑。今日LME铜库存下降2300吨，韩国仓库下降3025吨，韩国仓库铜将发往中国。
　　【重要资讯】
　　1、美国经济在第三季度增长了近5%，为2021年第四季度以来的最快增速，再次打破将陷入衰退的严峻警告，美元指数盘中触及106.88。美国财政部长耶伦表示，美国第三季度经济增长近5%是一个“很强劲的数字”，表明美国经济正在软着陆，但可能使较长期债券收益率保持在高位。
　　2、王毅同美国国务卿布林肯举行首日会谈，王毅：推动中美关系尽快回到健康、稳定、可持续发展轨道。此外，中美金融工作组举行第一次会议。
　　3、SMM公布周度库存数据，本周国内社会库存下降2.73万吨至6.8万吨，保税区铜库存下降0.84万吨至2.31万吨。
　　【交易策略】
　　单边：王毅同布林肯会谈，国内宏观情绪回暖，A股带动商品共振式上涨。基本面方面，国内供应高企，美国冶炼厂复产，加上刚果金湿法矿投产后，海外供应也开始增多。但是最近铜一直去库，主要是因为铜价下跌导致的废铜货源阶段性紧张，以及下游备库行为。铜价反弹至67000-68000以后，废铜货源抛出会重新对铜价形成压力。我们对铜价维持反弹抛空的观点，图形上来看，伦铜8170美元/吨，沪铜68000是阻力位，关注精废价差和升贴水变化
　　（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
　　电解铝
　　【市场回顾】
　　1、期货市场：铝价震荡回落，午后反弹收复跌势，沪铝指数持仓减少1.08万手至10.23万手，沪铝2312合约跌80元至18905元；
　　2、现货市场：今日现货市场表现较差，无锡对SMM网价贴水20~贴10，对当月贴15，佛山对南储贴10~0，需求维持弱势；
　　3、能源成本方面：煤炭产量陆续恢复，库存不断增加，北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，990元/吨（-5）；5000CV，860元/吨（-11）；4500CV，727元/吨（-9）；
　　【重要资讯】
　　1、爱择咨询了解，云南召集省内电解铝企业商讨枯水期电力负荷管控事宜，初步预计压减15-20%负荷，折算年化减产产能或达85-113万吨。此前市场预计限电将于12月开始，但有消息人士称或提前至11月；
　　【交易策略】
　　1、单边：近期宏观市场情绪反复震荡，国内政策预期的好转与强美元抑制商品相博弈，而现货市场升水不断回落，下游采购氛围较差，铝价压力仍存，但是短期内关于云南减产上百万吨的消息还在发酵，尚未落地，短期铝价或将呈震荡走势，暂时建议观望。
　　2、套利：暂时观望
　　3、期权：虚值AL2312-P-18500期权多单继续持有
　　（以上观点仅供参考，不做为入市依据））

研究报告全文：大宗商品研究所有色研发报告有色金属衍生品日报2023年10月27日星期五研究员王颖颖有色金属衍生品日报期货从业证号F3039600第一部分市场研判投资咨询从业证号Z0014913铜021-65789219市场回顾wangyingyingqh1chinas1期货今日沪铜主力反弹收于66880元吨涨330元吨涨幅05增仓tockcomcn8819手至3859万手2现货日内下游入市拿货情绪尚可然周内货源紧张态势仍未改流通货源紧张令研究员陈婧持货商报价鲜少现货升水上演高涨情绪据SMM数据显示本周上海地区去库096期货从业证号F03107034万吨下游对高升水接受度较高下周进口流入预期加大预计现货升水将有所受投资咨询从业证号抑今日LME铜库存下降2300吨韩国仓库下降3025吨韩国仓库铜将发往中国Z0018401010-68569781重要资讯chenjingqh1chinastock1美国经济在第三季度增长了近5为2021年第四季度以来的最快增速再次打破comcn将陷入衰退的严峻警告美元指数盘中触及10688美国财政部长耶伦表示美国第三季度经济增长近5是一个很强劲的数字表明美国经济正在软着陆但可能使较研究员张一弛长期债券收益率保持在高位期货从业证号F031167132王毅同美国国务卿布林肯举行首日会谈王毅推动中美关系尽快回到健康稳投资咨询从业证号定可持续发展轨道此外中美金融工作组举行第一次会议Z00192963SMM公布周度库存数据本周国内社会库存下降273万吨至68万吨保税区铜zhangyichiqhchinastock库存下降084万吨至231万吨comcn交易策略单边王毅同布林肯会谈国内宏观情绪回暖A股带动商品共振式上涨基本面方面国内供应高企美国冶炼厂复产加上刚果金湿法矿投产后海外供应也开始增119大宗商品研究所有色研发报告多但是最近铜一直去库主要是因为铜价下跌导致的废铜货源阶段性紧张以及下游备库行为铜价反弹至67000-68000以后废铜货源抛出会重新对铜价形成压力我们对铜价维持反弹抛空的观点图形上来看伦铜8170美元吨沪铜68000是阻力位关注精废价差和升贴水变化以上观点仅供参考不作为入市依据电解铝市场回顾1期货市场铝价震荡回落午后反弹收复跌势沪铝指数持仓减少108万手至1023万手沪铝2312合约跌80元至18905元2现货市场今日现货市场表现较差无锡对SMM网价贴水20贴10对当月贴15佛山对南储贴100需求维持弱势3能源成本方面煤炭产量陆续恢复库存不断增加北方港口动力煤非电厂流向市场价5500CV990元吨-55000CV860元吨-114500CV727元吨-9重要资讯1爱择咨询了解云南召集省内电解铝企业商讨枯水期电力负荷管控事宜初步预计压减15-20负荷折算年化减产产能或达85-113万吨此前市场预计限电将于12月开始但有消息人士称或提前至11月交易策略1单边近期宏观市场情绪反复震荡国内政策预期的好转与强美元抑制商品相博弈而现货市场升水不断回落下游采购氛围较差铝价压力仍存但是短期内关于云南减产上百万吨的消息还在发酵尚未落地短期铝价或将呈震荡走势暂时建议观望2套利暂时观望3期权虚值AL2312-P-18500期权多单继续持有以上观点仅供参考不做为入市依据氧化铝市场回顾219大宗商品研究所有色研发报告1期货市场氧化铝震荡回落AO2312合约跌29元至3082元吨指数减仓036万手至78万手2现货市场进入周度末段氧化铝市场现货成交不多市场整体表现较为平静价格方面未有太多变化海外氧化铝市场传出新订单消息10月26日海外成交3万吨氧化铝西澳FOB价格为340美元吨12月上半月船期据悉流向非中国西澳至中国北方港口海运费基本位于26美元吨结合汇率等因素综合考虑此笔成交如流向中国折算为中国港口人民币价格约在3080元吨重要资讯1爱择咨询了解云南召集省内电解铝企业商讨枯水期电力负荷管控事宜初步预计压减15-20负荷折算年化减产产能或达85-113万吨此前市场预计限电将于12月开始但有消息人士称或提前至11月目前尚未证实交易策略1单边现货价格涨势趋缓成交氛围略有降温成本近期下滑明显基本面预计逐渐转弱建议氧化铝背靠3100元附近沽空并持有2套利暂时观望以上观点仅供参考不做为入市依据锌市场回顾1盘面情况隔夜锌价维持跌势午后小幅反弹跌幅收窄沪锌2312合约跌25元至21080元吨沪锌指数持仓减少2297手至1667万手ZN2312合约收于5日线上方仍处20日线下方2现货情况今日现货市场整体较弱部分地区下游逢低采购供需氛围好转上海地区升水对11合约报150元吨较昨日跌10元吨重要资讯1美国经济数据维持坚挺美元指数偏强美国第三季度实际GDP按年增长49增幅是上季度21的两倍多超出市场预期的47美国9月耐用品订单环比初值增长47增速创2020年7月以来最大且远高于预期值18前值由增长01修正319大宗商品研究所有色研发报告为下降012王毅同美国国务卿布林肯举行首日会谈王毅推动中美关系尽快回到健康稳定可持续发展轨道此外中美金融工作组举行第一次会议3SMM数据显示锌锭7地库存数据较周一减少057万吨至969万吨到货偏少叠加下游逢低补库库存小幅去化交易策略1单边宏观扰动价格走势海外强美元抑制外盘金属价格走势但是中美关系缓和国内政策预期好转提供支撑但是产业上国内精锌需求较弱河北环保限产镀锌开工受到抑制而产量维持高位当前空单继续持有背靠20日线止损2套利暂时观望3期权暂时观望铅市场回顾1盘面情况沪铅主力合约今日报收16285元吨盘面午后走高较前一交易日上涨75元吨2现货情况上海市场1电解铅均价16250元吨较上一交易日下跌25元吨重要资讯2023年9月铅蓄电池出口量为207639万只环比下滑2182同比上升3422023年1-9月出口量累计184亿只同比上升1264前期国内外铅价呈偏强震荡且国内涨幅大于海外铅相关产品出口窗口关闭部分蓄电池企业迫于成本压力无法接收出口订单拖累9月铅蓄电池出口下降分国别看最大出口目的国印度出口量直接砍半环比下降5353至4402万只交易策略铅精矿处于冬储时段其加工费再度下调而原料废电瓶市场流通货源增加本周部分地区废电瓶价格松动或使铅价上行动力不足此外原生铅冶炼厂出货积极性较高国内电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求略有下滑LME铅库存和国内铅锭社会库存同步累增精铅供应稍显过剩短期预计铅价上方空间有限操作方面建议考虑反弹做空为主后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况以上观点仅供参考不做为入市依据419大宗商品研究所有色研发报告镍市场回顾1盘面情况沪镍NI2312合约收盘价反弹300元至145590元吨指数持仓增加7859手上期所仓单持平于5897吨库存环比上周减少139吨至9168吨2现货情况镍价单边下跌400-650元吨金川镍升水下调50至3400元吨俄镍升水下调50至-250元吨电积镍升水持平于-500元吨硫酸镍均价持平于32500元吨重要资讯1矿业集团Eramet周四大幅下调其印尼今年镍矿产量预估称许可证审批缓慢这家法国公司还将全年核心收益预期下调11至约8亿欧元并表示预计金属价格的大幅下跌将在第四季度持续210月24日英美资源集团AngloAmericanplcAngloAmerican发布2023年第三季度报告镍铁总产量9300吨环比减少6同比减少7其中BarroAlto镍产量7200吨同比下降12环比下降10Codemin镍产量2100吨环比下降11同比增长17镍产量下降反映出BarroAlto较低品位和计划维护的影响2023年的产量指导不变镍产量目标为38000-40000吨单位成本指导为c560clb交易策略1单边国产电积镍对俄镍替代效应明显镍板销售有难度消费相对偏弱中长期镍价保持震荡下行趋势近期价格在145-15万之间震荡整理暂时缺乏明确的驱动现货市场保持克制昨日夜盘创新低后反弹力度有限整体走势偏弱但近期宏观情绪有好转迹象若中美再度开启对话模式可能会有低位反弹的行情需关注市场氛围的变化以上观点仅供参考不做为入市依据不锈钢市场回顾1盘面情况不锈钢震荡整理SS2312合约上涨5元收于14580元吨指数持仓增加1545手上期所仓单减少1083吨至74024吨周度库存环比增加4297吨至519大宗商品研究所有色研发报告179976吨2现货市场月末行情贸易商出货为主要心态各方灵活操作冷轧报14500-14750元吨热轧14250-14400元吨冷热轧低幅下调50元吨重要资讯1钢联讯2023年10月23日越南工贸部发布第2752QD-BCT号决议对原产于中国大陆中国台湾地区马来西亚和印度尼西亚的冷轧不锈钢产品启动第二次反倾销日落复审调查2钢联讯近日福江不锈钢智慧产业园生产出的第一批不锈钢制品顺利发货标志着园区正式投产项目全面投产后可达到年产30万吨冷轧不锈钢板材和年产10万吨不锈钢管型材满产后年产值可达50亿元拉动800多人就业实现利税5亿元成为华北地区最大的不锈钢全产业链应用制造基地交易策略1单边不锈钢终端反馈需求表现平平海外反倾销也影响外需印尼不锈钢回流国内增加供应端钢厂亏损减产冷轧连续去库但原料库存偏高特别是印尼镍铁10月进口预计较多挤占国内镍铁市场份额镍铁镍矿价格承压近期镍铁价格询价偏低现货市场临近月末贸易商积极出货表现整体偏弱靠限价及盘面拉涨留住信心但在钢厂继续减产的情况下社会库存本周仍然小幅增加打击市场信心短期宏观情绪主导在当前位置整理但需求驱动不明显价格依然承压锡市场回顾1盘面情况沪锡主力合约今日报收212720元吨盘中触及21万元吨的低位后有所反弹较前一交易日下跌2060元吨2现货情况今日锡价持续下行下游企业采购情绪略有起色大部分贸易企业今日出货以一到两车为主部分企业成交七车总体看今日现货市场成交较昨日回暖重要资讯1进入10月预计国内云南某冶炼企业由于锡矿采购环节将产生部分锡锭减量另外江西某两家冶炼企业受十一假期员工休假安排的因素影响而略微减产其他多数冶炼企业表示将维持平稳生产预计10月国内精炼锡产量环比减约379至148万吨2上周从佤邦逐渐有锡矿进口至国内市场后续或也有少量锡矿从佤邦进入国内但预619大宗商品研究所有色研发报告估总体量级在正常进口月份的50上下若缅甸佤邦矿山依然禁采预计到年底国内锡矿供应将逐渐趋紧不过9月国内锡锭进口盈利空间达到近期较高水平预计10月国内锡锭进口较9月相对稍多且在11月和12月均有锡锭进口预期交易策略虽然9月锡矿大幅回落但近期从佤邦仍有少量锡锭进口预计后续也将有少量锡矿进口至国内将会对国内锡矿供应提供部分补充缓解后续锡矿供应趋紧的节奏当前LME库存仍在高位海外需求羸弱超预期同时国内社会库存再度累库基本面表现一般短期预计锡价区间震荡为主关注209万元附近的支撑位后续等待基本面更突出的矛盾以及佤邦复产相关政策以上观点仅供参考不作为入市依据碳酸锂市场回顾1盘面情况碳酸锂配合宏观情绪增仓上行LC2401合约上涨2900元至151150元吨指数持仓增加2467手2现货情况SMM报价电碳均价小幅下调1000元至167万元吨工碳均价小幅下调1000元至158万元吨现货基差环比下跌1600至15400元吨重要资讯1据俄罗斯卫星通讯社澳大利亚总理安东尼阿尔巴尼斯周三称澳大利亚有意在关键矿物和稀土供应及投资领域与美国发展合作2SMM讯最新统计数据显示10月前三周乘用车市场零售环比增长19而在刚刚过去的9月我国汽车产销量均创历史同期新高乘联会秘书长崔东树接受记者采访时表示今年汽车行业全年稳增长目标有望超预期实现交易策略1单边现货市场成交价不断下滑供应端复产数量不多冶炼厂报价较高挺价心态较为明显关注盐湖月末放货情况然而进口矿价格持续下跌冶炼利润逐步好转市场预期年末有更多原料供应需求端下游看空后市利润和订单均不支持大量补货入市意愿较低目前市场分歧主要在年底之前供给端能否恢复但在需求疲软的环境下供应端较难给出扭转趋势的动力中长期碳酸锂处于震荡下行的大趋势短期社会库存持续下降价格数次测试前低均获得支撑建议等待反弹后沽空的机719大宗商品研究所有色研发报告会以上观点仅供参考不作为入市依据第二部分有色产业价格及相关数据铜10月27日10月26日10月25日10月24日10月23日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨27025023019590205155天津现货升贴水元吨60503020-20100130广东现货升贴水元吨350355355365365-3045沪铜当月-3个月元吨-90200140220160-250-400精废价差元吨643643563634455418466上海仓单美元吨9150915085008500820011502550LME铜升贴水0-3美元吨-7450-7350-6650-7124-6874-950075沪伦比值836837833831835002003进口现货盈亏元吨47107473462654719934372403016517943进口期货盈亏元吨-4263-6414-15505-26981-3056-383712937LME铜库存吨182900182900185175187475190450-9025001507500COMEX铜库存短吨2347723477235222360823808-33100-18620036795574849010270上期所仓单吨铝10月27日10月26日10月25日10月24日10月23日较上周末较上月末长江现货价格1886018990191301884018860-200-1050对当月升贴水华东-20-1005080-120-170价格价差月差当月-3个月1015分150130160210225-80-260电解铝利润山东自备电估算35923722375334673459-65-1118LMECash-3M-1575-1575-1625-2350-27458741346内外比值沪伦比值854854856856857-004-007进口现货盈亏元吨-96-13453187188-348-733动煤秦岛5500大卡9769769959971003-29-7国产氧化铝指数300930093009300129981656澳洲氧化铝FOB34033733733733731原料价格预焙阳极山东价格4225422542254225422500佛山型材白料废铝1615016250162501615016150-150-250精废价差27102740288026902710-50-800下游价格佛山铝棒加工费元吨340300300380360500SMM铝锭社会库存万吨62306230630063006300-0301270SMM铝棒社会库存万吨11361136114911491149064440库存数据LME铝库存吨480250480250482450484450486450-8200-10025上期所仓单40006411074283444412819大宗商品研究所有色研发报告锌10月27日10月26日10月25日10月24日10月23日较上周末较上月末上海现货价格0211602127021400211602104020-810广州现货价格0210502115021260209802086090-750天津现货价格02104021180213202109020970-40-1160上海基差对当月155165170185195-35-30期货月差当月-三个月175155205315280-65-335上海premium美元吨115808080803535LME升贴水C-3M-875-875-811-730-1000-420225沪伦比值868862867871874-007-012进口现货盈亏元吨-9340-27339-9763652-1461-7115-45930国产矿TC元金属吨490049004900490049000-50进口TC美元干吨1051051051051050-5国产锌精矿冶炼利润元吨77328773288013376779749281563-21080进口锌精矿冶炼利润元吨8264382643773008314080983-2267027国内三地库存862862862862862-001185LME锌库存吨7837578375731007465076250250-27000上期所仓单4517501954736954镍10月27日10月26日10月25日10月24日10月23日较上周末较上月末镍现货价元吨146650148950149600148450150800-6300-9500俄镍升贴水-250-250-200-200-300-100-250金川镍升贴水34003400345036503650-500-2700沪镍次月-当月-990-990-510-220-250-1020-1680LME镍升贴水0-3M-23000-23000-5100-23200-22950-48002300沪伦比值817820815809809-006-006进口现货盈亏元吨-208115-171756-222073-322631-410589-750-1195进口期货盈亏元吨-438264-472586-507963-560562-590471251094LME镍库存吨4556445564448804488044862358200上期所仓单589759525958585557761212289919大宗商品研究所有色研发报告铅10月27日10月26日10月25日10月24日10月23日较上周末较上月末1铅锭现货均价SMM1625016275163501635016400-125-175精废价格再生铅现货均价PB9851595015975160251602516050-100-200原生铅再生铅价差原-再300300325325350-2525上海升贴水SMM-10-10-10105-25-85LME升贴水美元吨38503850390057256850-2751400价差比值沪伦比值776782776776787-005015进口现货盈亏元吨-260486-250862-274234-283518-239586-1895622214进口期货盈亏元吨-222974-216280-204752-203752-178198-2658119976出口现货盈亏元吨废电瓶铅价格安徽元吨99259900990099009900500010000原料价格平均加工费到厂价9909909909909900107社会库存61220612206122061220612200-10213库存数据LME期货库存123375123375121725117175115225127004680010月27日10月26日10月25日10月24日10月23日较上周末较上月末沪锡现货升贴水元吨450550550450500-5000000沪锡当月-3个月元吨-450100230-80530-70000-134000上海仓单美元吨7575757575000000LME锡升贴水0-3美元吨-20400-21000-19950-24200-2070030008600沪伦比值853844852872877-024002进口现货盈亏元吨20542752345126262459-4050788535LME锡库存吨7345728572107335上期所仓单吨642463026291639263358900-78400第三部分有色行业重要数据图表汇总图1现货升贴水单位元吨图2LME0-3单位美元吨铜现货升贴水40001500上海华北广东20001000000500-20000-4000500-60002022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-07-082022-08-082022-10-082022-11-082022-12-082023-02-082023-03-082023-05-082023-06-082023-08-082023-09-082023-10-082022-09-082023-01-082023-04-082023-07-0810002022-06-08-80001500-7350-10000数据来源银河期货wind资讯1019大宗商品研究所有色研发报告图3洋山铜溢价单位元吨图4当月-3个月价差单位元吨洋山铜溢价铜月差当月-三月180250016014020001201001500806010004020050002022-04-292022-05-292022-06-292022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-292023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-30-500提单仓单2022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-08-212023-10-212023-01-212023-07-212023-09-212022-08-21数据来源银河期货wind资讯图5铜进口利润单位元吨图6精废价差单位元吨铜进口利润30004000期货盈亏现货盈亏25002000200017892508501500-20001000-4000500563-600002022-04-212023-04-21-8000500-100001000201912202012202112202212202312数据来源银河期货wind资讯图7上期所铜库存单位吨图8SHFE注册仓单单位吨上期所铜库存SHFE铜注册仓单4000003000003500002500003000002000002500002000001500001500001000001000005000050000002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯1119大宗商品研究所有色研发报告图9国内铜社会库存单位万吨图10铜保税区库存单位万吨国内社会库存保税区铜库存6000500045005000400040003500300030002500200020001500100010005000000002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind资讯图11氧化铝价格单位元吨美元吨图12电解铝成本利润分项单位元吨SMM氧化铝指数-平均价电力成本氧化铝成本阳极成本5000600利润铝现货价4000200003000040030001500025000200020000200100001000150005000001000005000-50000数据来源银河期货wind资讯图13铝进口利润及沪伦比单位元吨图14沪铝月差单位元铝进口利润现货盈亏沪伦比1000200000900800100000850000800600750-100000700400-200000650-300000600200-4000005500-500000500202012202112202212202312数据来源银河期货wind资讯1219大宗商品研究所有色研发报告图15主流消费地基差情况单位元吨图16海外三地现货升贴水美日欧单位美元吨电解铝现货美元升水欧洲600无锡铝升贴水佛山铝升贴水电解铝现货美元升水美国中西部巩义铝升贴水1000电解铝现货美元升水日本港口现货4002000500-200-4000数据来源银河期货wind资讯图17LME铝库存季节图单位吨图18LME铝分地区库存单位吨250000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