研究报告全文：钢材亏损加剧钢厂限产范围扩大银河期货大宗商品研究所黑色组2023年10月15日钢材总结数据总结供给本周螺纹小样本产量25279万吨-146热卷产量31693万吨-310247家钢厂高炉铁水日均24595万吨-106富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率49-3长流程现货端华北螺纹长流程现金含税利润在-2958元吨华北长流程螺纹现金含税成本在39758元吨电炉端华东平电电炉成本在3988折盘面元左右电炉平电利润-23584元吨左右谷电成本3823折理记元左右华东三线螺纹谷电利润-71元吨左右节后成材期现价格同步下挫而煤焦供应依然偏紧十月底前山西地区将淘汰43米以下落后产能1800万吨导致钢厂利润被不断吞噬目前长短流程全面进入亏损状态废钢日耗有所下降分品种来看由于前期螺纹产线大规模转产导致市场出现部分螺纹缺规格情况螺纹利润好于热卷热卷库存压力继续加大目前有部分钢厂已经开启高炉停限产预计下周限产范围将会扩大需求Mysteel统计本周小样本螺纹表需测算26866万吨6973热卷小样本表需31567万吨1551节后首周成材表需向上修复但同比往年仍低金九银十仍然处于旺季不旺的状态中需求并未出现大规模的改善品种间出现分化前期螺纹转产力度大导致目前市场仍存在缺规格情况热卷库存压力更大9月钢材出口量环比下降但由于海外高炉生产仍然偏弱导致出口仍有韧性目前基建需求有一定支撑8月能源工程电力工程投资增速上涨8月汽车电器船舶产量有所上涨制造业需求有支撑但9月中国整体出口环比下降后续海外需求延续性有待观察非五大材表现依然好于五大材库存螺纹库存方面厂库199万吨社库-1786万吨总体库存-2781万吨热卷方面厂库-010万吨社库136万吨总体库存126万吨螺纹在低利润下维持低产量低库存策略热卷库存压力加大厂库累积而社库下降GALAXYFUTURES1钢材总结时间段观点价格区间主要逻辑风险因素本周粗钢供应有所下降部分钢厂已经开启减产导致除线材冷轧外五大材产量均有所下滑节后首周成材需求季节性反弹钢材整体库存计划但厂库累积而社库去库成材下游贸易仍然谨慎同比往年整体需求水平仍低金九银十需求螺纹01合约旺季并未迎来绝对性的需求复苏目前钢材下游主要依靠出口支撑唐山钢坯库存继续累计目前已增至98万吨以上101粗钢平控快速落地短期3400-3700震荡月煤矿复产速度缓慢10月底前山西地区又将淘汰43米以下焦炉1824万吨导致煤焦供应始终受限本周焦炭又提出2下游需求超预期好转一周热卷01合约第三轮提涨钢厂利润被不断吞噬各地钢材陷入大规模亏损在一连串的影响下钢厂也开启主动限产盘面提前反应3原料供应再次收紧3500-3900了钢厂限产引起的负反馈效应预计后续钢厂仍然继续限产在铁水下降的周期中黑色板块仍然以偏空思路对待盘面利润不断扩张但下跌幅度取决于钢厂限产力度且受原料影响黑色下跌趋势不会非常顺畅螺纹01合约目前钢材亏损范围不断扩大而钢厂继续减产势在必行预计接下来铁水产量将不断下降在负反馈的周期中黑色板块1粗钢平控完全落实中期宽幅3400-3900暂以偏空的思路对待期现利润将不断扩张但下跌幅度取决于钢厂限产力度但下方空间由钢厂减产节奏和力度决定2下游需求超预期好转一个月震荡热卷01合约若减产力度不大下跌周期被缩短则钢材下方空间有限若减产力度大下方空间将更大3原料供应再次收紧3500-4100进入4季度钢材价格可能会进入先跌后涨的趋势中目前焦炭提出第三轮提涨原料不断吞噬成材利润钢材亏损幅度加大钢材产量偏高但下游无法承接高供应而钢材库存压力仍然累积钢厂主动减产势在必行以使得成材的利润得以1美国开启降息长期宽幅螺纹3400-3900扩张在减产周期中钢材以偏空思路对待但下方空间由钢厂减产节奏和力度决定若减产力度不大下跌周期被缩短2政策刺激不及预期三个月震荡热卷3500-4100则钢材下方空间有限若减产力度大下方空间将更大而进入11-12月受原料低库存影响下游及钢厂或倾向于补库传3粗钢平控快速落地闻年底前山东地区焦煤产量将严控在3150万吨因此四季度成材或有一定向上的机会单边短期维持震荡偏空短期策略套利建议做多01螺煤比期权建议观望GALAXYFUTURES2目录第一部分价格及利润回顾第二部分国内外重要宏观数据第三部分钢材供需以及库存情况GALAXYFUTURES3一价格及利润回顾GALAXYFUTURES4螺卷现货价格螺纹钢汇总价格HRB40020mm上海热卷汇总价格475mm普卷上海65006700600062005500570050005200450047004000420035003700300032000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023周五网价上海地区螺纹汇总价格3720元-70北京地区螺纹汇总价格3680元-50周五网价上海地区热卷3740元-30天津河钢热卷3750-50数据来源MysteelGALAXYFUTURES5基差价差走势01螺纹上海地区基差01热卷上海地区基差60080050060040040030020020010000-200-100010203040506070809101112020304050607080910111201rb1901rb2001rb2101hc1901hc2001hc2101rb2201rb2301rb2401hc2201hc2301hc2401螺纹01-05价差热卷01-05价差50055045040035030025020015050100-50567891011120-15056789101112-100-250rb1901-rb1905rb2001-rb2005rb2101-rb2105hc1901-hc1905hc2001-hc2005hc2101-hc2105-350rb2201-rb2205rb2301-rb2305rb2401-rb2405-200hc2201-hc2205hc2301-hc2305hc2401-hc2405数据来源MysteelGALAXYFUTURES6卷螺差走势01合约卷螺差05合约卷螺差500550400450300350200250100150050-100-50-200-1500102030405060708091011120506070809101112010203041901合约2001合约2101合约2005合约2105合约2205合约2201合约2301合约2401合约2305合约2405合约数据来源windGALAXYFUTURES7套利情况螺纹01合约盘面利润热卷01合约盘面利润1600160014001400120012001000100080080060060040040020020000010203040506070809101112010203040506070809101112190120012101220123012401190120012101220123012401螺纹钢01合约铁矿石01合约螺纹钢01合约焦炭01合约10249228271816614512413114957647211512921222631232642352161871673081382791092410811512310221119121712422432742752862872982992910301130123112312023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年2019年2018年2020年2019年2018年数据来源MysteelGALAXYFUTURES8长流程钢厂利润情况华东螺纹现金利润唐山螺纹现金利润120012001000100080080060060040040020020000-200-200-400-4000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023天津热卷现金利润华东热卷现金利润120012001000100080080060060040040020020000-200-200-4000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023数据来源MysteelGALAXYFUTURES9短流程钢厂利润情况华东平电电炉利润华东谷电电炉利润华东三线1200110010009008007006004005002003000100-200-100-400-3000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023华东电炉平电利润-23584-39华东电炉谷电利润-71元-39数据来源MysteelGALAXYFUTURES10二国内外重要宏观数据GALAXYFUTURES11国内外宏观9月份中国制造业采购经理指数PMI为502比上月上升05个百分点重返扩张区间特殊再融资债券发行加速广西云南重庆辽宁跟进总规模已达近3200亿元巴以冲突已致双方约1900人死亡以色列已空袭加沙地带2329个目标以军称遭遇来自叙利亚的火箭弹袭击美国国务卿将于周四抵达以色列外媒美国可能在以附近部署第二艘航母黎巴嫩与以色列双方正向边境增兵中东多个武装组织发声支持巴勒斯坦欧盟成员国外长反对封锁加沙地带美联邦调查局人员进驻以色列拜登如有必要美国会向中东地区增兵雪佛龙将以色列Tamar油田天然气出口到埃及Fajr管道中国汽车工业协会今天发布的数据显示今年前三季度我国汽车市场整体保持稳定增长中国汽车工业协会的数据显示9月当月汽车产销延续增长态势产销量均创历史同期新高9月份汽车产销分别完成285万辆和2858万辆环比均增长107同比分别增长66和951至9月份汽车产销分别完成21075万辆和21069万辆同比分别增长73和82据中指研究院监测信息2023年9月房地产企业非银融资总额为3493亿元同比大幅下降511环比下降499其中房地产行业信用债融资179亿元同比大幅下降538环比下降614GALAXYFUTURES12国内外宏观IMF最新展望指出预计今年世界经济将增长3与7月份的预测一致不过预计2024年全球经济增速为29相较7月时的预测下调了01个百分点2023年1-9月全国土地出让金为2387375亿元同比下降28849月全国土地出让金为288891亿元同比下降5213环比下降1126其中住宅类土地出让金为231975亿元同比减少5300环比减少1254据克而瑞数据9月份全国300城经营性土地总成交面积约4950万平方米同比下降43降幅较上月有所扩大环比8月下跌约二成一线城市9月共成交土地111万平方米环比下降59成交金额205亿元环比下降64与去年同期相比成交建筑面积和成交金额降幅均超八成二线城市9月的土地成交规模同环比均出现下降成交建筑面积688万平方米环比降64同比下降76三四线城市9月土地总成交建筑面积4152万平方米环比下降28同比降46美国9月CPI同比增长37预估为36前值为37美国9月CPI环比增长04预估为03前值为06财联社10月12日电美国上周首次申领失业救济人数为209万人预估为21万人前值为207万人GALAXYFUTURES13国内外宏观中国9月社融增量412万亿元预期38万亿元前值312万亿元新增人民币贷款231万亿元预期25万亿元前值136万亿元M2货币供应年率103预期107前值106M1年率21预期24前值22M0年率107前值95GALAXYFUTURES14宏观数据社融新增新增人民币贷款当月值7000060000006000050000005000040000004000030000003000020000200000010000100000000001月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日2021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09-1000000金融机构新增人民币贷款当月值年年年201820192020金融机构新增人民币贷款短期贷款及票据融资当月值年年年202120222023金融机构新增人民币贷款中长期当月值直接融资各分项表现新增人民币贷款居民户2000015000001500010000001000050000050000000-50002021-09-012022-02-012022-07-012022-12-012023-05-01-500000中国社会融资规模增量政府债券月2021-092022-022022-072022-122023-05金融机构新增人民币贷款居民户当月值中国社会融资规模增量企业债券月金融机构新增人民币贷款居民户短期当月值中国社会融资规模增量境内非金融企业股票融资贷款月金融机构新增人民币贷款居民户中长期当月值数据来源MysteelGALAXYFUTURES15宏观数据固定资产投资100大中城市土地成交面积6000100600080500040006040400020002030000000-202000-40-2000-602016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-071000-80-4000固定资产投资完成额累计同比0-100房地产开发投资完成额累计同比2022-05-012022-11-012023-05-01固定资产投资完成额制造业累计同比100大中城市成交土地占地面积当周值周万平方米固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比100大中城市成交土地占地面积当周值同比周9月中国社会融资规模新增412万亿人民币前值312万亿人民币预期38万亿人民币增速加快而其中增量主要由政府债券贡献反应了政府通过快发政府债券对冲居民资产负债表收缩倾向和信用收缩9月新增人民币贷款231万亿元预期25万亿元前值136万亿元增速不及预期企业和居民中长期贷款有所上升国内经济进入经济底以后全社会加杠杆意愿有一定复苏但这种社融的反弹是否能提供趋势性的改善力量还有待观察1-8月中国固定资产投资完成额累计同比为32增速连续六个月下滑其中房地产开发累计投资额同比-88制造业累计投资额59基建投资累计完成额同比896制造业同比增速改善但房地产和基建均有下滑数据来源MysteelGALAXYFUTURES16房地产开工竣工销售数据房地产开发投资完成额当月同比商品房销售面积当月同比1205104080302060104002-012月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0月月月月月月月月月月月-02-0223456789101112-03-04-062018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年房屋新开工面积当月同比房屋竣工面积当月同比0808060604040202002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-02-02-04-04-06-062018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源MysteelGALAXYFUTURES17重点城市商品房成交跟踪30城商品房成交万平米北京地区商品房成交上海地区商品房成交10012000014000090100000120000801000007080000608000050600004060000400003040000202000020000100001月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2018年2019年2020年2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年杭州地区商品房成交苏州地区商品房成交成都地区商品房成交1200001800002000001800001600001000001600001400001400008000012000012000060000100000100000800008000040000600006000040000200004000020000200000001月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2018年2019年2020年2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源windGALAXYFUTURES18三钢材供需以及库存情况GALAXYFUTURES19