核心观点
　　远端偏多（裂解价差）
　　近远端逻辑有差异。
　　近端：本周沥青供应上升，主要是间歇生产的炼厂转产回沥青，但需求回落，炼厂累库。平衡表调整完之后10月基本平衡，11月过剩10万吨。近端维持弱势。
　　远端：美国放松对于委内瑞拉的制裁，委内瑞拉原油从敏感油变为正常油，贴水将向类似品质的其他原油靠拢（也就是上涨），同时其他国家的采购预计将影响到达中国的量级，中长期从成本和供应两个角度而言对沥青是利多的，盘面沥青裂解价差已有一定的体现。关注委内瑞拉原油价格和物流进展。

研究报告全文：作者王佳瑶从业资格证号F3080903交易咨询证号Z0016070审核肖兰兰邮箱wangjiayaozjtfqhcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格近远端逻辑有差异近端本周沥青供应上升主要是间歇生产的炼厂转产回沥青但需求回落炼厂累库平衡表调整完之远端偏多后10月基本平衡11月过剩10万吨近端维持弱势核心观点裂解价差远端美国放松对于委内瑞拉的制裁委内瑞拉原油从敏感油变为正常油贴水将向类似品质的其他原油靠拢也就是上涨同时其他国家的采购预计将影响到达中国的量级中长期从成本和供应两个角度而言对沥青是利多的盘面沥青裂解价差已有一定的体现关注委内瑞拉原油价格和物流进展月差反套制裁放松的影响传导到国内并且影响炼厂的生产之前远月受预期支撑预计强于近月开工率周度整体44至518华东9至54山东5到60山东开工率与往年水平接近华东华南开工率中性偏空开工率较往年同期偏低投机需求偏空社会库存整体-094到2808参考往年年底的社会库存水平认为山东江苏社会库存仍有去库空间刚性需求偏空本周刚需-647万吨至7507万吨平衡表9月进出口消费调整为实际值同步调整后续月份10月产量根据周数据调整注平衡表暂未体现委内瑞拉制裁放松对于原料的影响因不确定影响何时传导到国内从而影响炼厂的生产待观察到影响之后再做调整数据来源百川紫金天风期货社会库存整体-094到2808参考往年年底的社会库存水平认为山东江苏社会库存仍有去库空间数据来源百川紫金天风期货炼厂整体库存028至307华东-002至1805华北山东-044至3757华东炼厂库存已降至历史偏低水平数据来源百川紫金天风期货开工率周度整体44至518华东9至54山东5到60山东开工率与往年水平接近华东华南开工率较往年同期偏低生产负荷上升的包括东明宝来镇海数据来源卓创紫金天风期货周产量估算按目前检修信息四季度炼厂周产量低于三季度908070远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大暂未6050体现在平衡表中万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1549162752322122416281115272013241829101426193111231628月月月月月月月月月1245679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3811223445667789910121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源卓创百川隆众紫金天风期货沥青理论利润对比不避税华东保税低硫船燃-沥青价差150040003500100030005002500吨02000吨元1500500元100010005001500050010002022712022112022212022312022412022512022612022812022912023112023212023312023412023512023612023712023812023912023121202210120221112022121202310120231112020-032020-112022-052023-012020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-032023-052023-072023-092023-11山东利润-内贸原油山东利润-稀释沥青2020-01华北利润-内贸原油华北利润-稀释沥青华东保税05-沥青不含税沥青理论利润对比不避税山东地炼加工内贸原油的理论利润为-229元吨1500山东地炼加工稀释沥青的理论利润为-509元吨9月底以1000500来原油波动幅度变大利润被动受影响节日期间的阶段吨0元性油价低点对于地炼而言具有一定的点价吸引力实际利5001000润可能修复待到低价原料加工完毕实际利润将向理论1500利润靠近低硫船燃-华东沥青价格为1366元吨低硫船燃相较于沥202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202321202331202341202351202361202371202381202391202312120221012022111202212120231012023111山东利润-稀释沥青华东主营沥青利润青生产效益更好数据来源wind路透卓创紫金天风期货山东汽油现货裂解价差-对Brent山东沥青现货裂解价差-对Brent1020510005101015bblbbl2020302530403550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7667661199871199872617271626161727162616261929112131102011213110203010203029192918281727112131102011213110203010203019192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136789136789661112233344455567788991011121112233344455567788991011121210101111121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年山东柴油现货裂解价差-对Brent山东现货裂解价差汽油-1377bbl柴油302504bbl沥青-1724bbl汽柴油近期偏弱现201510货价格下跌裂解价差下行5bbl051015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日76611998726172716261619112131102011213110203010203029192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13678961112233344455567788991011121210101111122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind卓创紫金天风期货本周刚需-647万吨至7507万吨刚需投机需求之和-283万吨至6673万吨数据来源百川紫金天风期货数据来源百川紫金天风期货山东河北的期现套利较为活跃基差报价较多在沥青期货跟随原油下跌时基差报价对应的现货价格跟随下跌带动绝对值报价也下跌所以山东河北现货价格和期货的相关性高于其他地区数据来源卓创wind紫金天风期货基差主要关注山东基差一是山东期现套利基差交易频繁期现货联动紧密二是最便宜可交割货定价原理的角度来看期货大部分时间锚定山东现货山东华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差美国放松对委内瑞拉的制裁预期先行期货强于现货基差走弱数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司未经紫金天风期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为紫金天风期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关