聚丙烯：
　　10月份盘面聚丙烯主力期价承压均线弱势下探，中旬后在多空因素交织影响下，盘面价格呈现弱势震荡，价格波动弹性相对不足，整体表现上行乏力。十一期间，盘面油价高位下挫，价格暴跌导致聚丙烯盘面大幅跳空低开，而后价格继续下调，成本端利空拖累逐步显现。此外，节后产业出现季节性累库，库存绝对量压力偏大进一步加剧价格弱势调整风险。但金九银十的传统旺季刚性需求支撑犹存，下游开工负荷环比出现一定增量，终端阶段性补货部分消化产业库存，但去库压力不减，进而弱化价格上行驱动。外盘油价的高位调整、新增产能释放以及下游刚需支撑等因素交织下，聚丙烯走势较为纠结，价格呈现震荡运行。
　　展望11月份，我们预估聚丙烯价格或偏弱运行的概率较大。首先，后续检修装置逐步恢复，加之新增产能释放，供给端整体仍显宽松，对于后续聚丙烯价格形成部分阻力。此外，随着需求旺季逐步下滑，后续需求端增量或部分收窄，对于原料消费支撑亦有所下降。另外，需求弱化预期下，产业去库压力也将凸显，预估后续聚丙烯供需有望延续偏宽松格局，价格弱势调整的概率较大。价差方面，PP01&05价差波动弹性不足，后续偏弱运行概率较大。
　　

研究报告全文：juxt能源化工海证策略月刊WWWHICENDCOM2023年10月25日十一月份聚丙烯市场行情分析及展望摘要海证期货研究所聚丙烯能化产业团队常雪梅10月份盘面聚丙烯主力期价承压均线弱势下探中旬后在多从业资格号F3040127空因素交织影响下盘面价格呈现弱势震荡价格波动弹性相交易咨询号Z0013236对不足整体表现上行乏力十一期间盘面油价高位下挫changxuemeihicendcom价格暴跌导致聚丙烯盘面大幅跳空低开而后价格继续下调成本端利空拖累逐步显现此外节后产业出现季节性累库库存绝对量压力偏大进一步加剧价格弱势调整风险但金九银十的传统旺季刚性需求支撑犹存下游开工负荷环比出现一定增量终端阶段性补货部分消化产业库存但去库压力不减进而弱化价格上行驱动外盘油价的高位调整新增产能释放以及下游刚需支撑等因素交织下聚丙烯走势较为纠结价格呈现震荡运行展望11月份我们预估聚丙烯价格或偏弱运行的概率较大首先后续检修装置逐步恢复加之新增产能释放供给端整体仍显宽松对于后续聚丙烯价格形成部分阻力此外随着需求旺季逐步下滑后续需求端增量或部分收窄对于原料消费支撑亦有所下降另外需求弱化预期下产业去库压力也将凸显预估后续聚丙烯供需有望延续偏宽松格局价格弱势调整的概率较大价差方面PP0105价差波动弹性不足后续偏弱运行概率较大海证研究策略月刊聚丙烯市场行情分析及展望一十月市场行情概述因十一假期影响本月交易时间相对有限十一假期过后盘面聚丙烯主力期价承压均线弱势下探中旬后在多空因素交织影响下盘面价格呈现弱势震荡价格波动弹性相对不足整体表现上行乏力现货市场价格亦弱势调整截止10月下旬华北拉丝主流价格约74507650元吨华东拉丝主流价格约75007630元吨华南拉丝主流价格约76507700元吨价格重心环比下移明显十一期间盘面油价高位下挫价格暴跌导致聚丙烯盘面大幅跳空低开而后价格继续下调成本端利空拖累逐步显现其次节后产业出现季节性累库库存绝对量压力偏大进一步加剧价格弱势调整风险但金九银十的传统旺季刚性需求支撑犹存下游开工负荷环比出现一定增量终端阶段性补货部分消化产业库存但去库压力不减进而弱化价格上行驱动我们认为外盘油价的高位调整新增产能释放以及下游刚需支撑等因素交织下聚丙烯走势较为纠结价格呈现震荡运行展望11月份我们预估聚丙烯价格或偏弱运行的概率较大首先后续检修装置逐步恢复加之新增产能释放供给端整体仍显宽松对于后续聚丙烯价格形成部分阻力此外随着需求旺季逐步下滑后续需求端增量或部分收窄对于原料消费支撑亦有所下降另外需求弱化预期下产业去库压力也将凸显预估后续聚丙烯供需有望延续偏宽松格局价格弱势调整的概率较大价差方面PP0105价差波动弹性不足后续偏弱运行概率较大210海证研究策略月刊图1PP01合约价格走势情况资料来源Wind海证期货二基差先扬后抑价差有所下滑从基差表现来看10月份聚丙烯01合约华东基差先扬后抑基差小幅走高但从波动弹性来看基差变动空间相对有限十一假期后盘面价格在外盘油价下挫以及产业累库预期下调整力度较为明显而现货价格则调整力度相对有限进而带动基差出现偏强运行截止月底聚丙烯01合约华东基差约99元吨从价差运行来看PP0105价差逐步收窄价差整体波动弹性偏低由于节日期间产业出现季节性累库节后近月合约在产业去库压力下调整力度更为明显进而拖累PP0105价差逐步下滑但整体来看价差波动弹性相对有限从仓单及交割配对情况来看最后交割日PP仓单数量3836张其中仓单量较多的集中在浙江四邦宁波高新1500张金能化学553张浙江明日奔牛港635张浙江四邦青州中储450张10月份仓单主要集中于以上几个仓库为主从10月份的交割配对情况来看PP2310合约交割配对512手作为非主力合约该合约交割量整体偏低买310海证研究策略月刊卖席位分布来看其中买方集中国泰君安席位卖方主要集中在物产中大永安期货以及国泰君安席位为主整体来看作为非主力合约买卖交割较为集中图2PP基差季节性表现2019年2001合约2021年2201合约2022年2301合约2401合约210016001100600100日日日日日日日日日日日日-400日13221128292831302927月月月月月-900月月月月月月月月2345677891121110资料来源Wind海证期货图3PP价差季节性表现2020年2101-21052021年2201-22057002022年2301-23052401-2405500300100日日日日日日日日日日日日日日日日-100日99887122711261126102524242323月月月月月91月月月月月月月月月月月月5566778891011121112-30010资料来源Wind海证期货三下游刚需支撑犹存后续需求恐边际弱化聚丙烯下游需求主要涉及塑编BOPP以及注塑等领域从下图季节性表现来看10月份下游各领域整体负410海证研究策略月刊荷环比略有回升塑编注塑开工回升明显BOPP开工表现相对平稳据钢联数据统计截止10月下旬PP下游行业平均开工约5558其中塑编开工持平约459注塑开工增至5838需求旺季下下游对原料刚需支撑犹存图4塑编季节性开工情况资料来源钢联海证期货对于BOPP开工来看本月负荷依旧表现平稳增量较为有限中大型企业订单天数在7-15天左右小型企业多零星接单据数据统计显示截止10月下旬BOPP开工约6269负荷变化不大整体来看本月聚丙烯下游需求增量不足在产业季节性累库阶段部分加剧产业去库压力展望11月随着消费旺季逐步接近尾声需求端增量也将边际弱化后续下游负荷增量空间恐不足对聚丙烯价格支撑有望边际弱化不利于改善弱势格局510海证研究策略月刊图5BOPP季节性开工情况资料来源钢联海证期货四装置检修小幅增加新增产能释放压力犹存本月聚丙烯新增产能释放一定程度上增加供给端宽松压力宁波金发40万吨一线PP装置10月6日正常出粒料惠州力拓新材料30万吨聚丙烯装置计划10月投产虽不及9月新增产能量大但持续增产对于偏宽松的供给端来说无疑是雪上加霜且从后续产能释放情况来看四季度仍有新增产能投放预期我们认为新产能释放对于远月合约的阻力更为凸显从存量装置的表现来看10月份聚丙烯检修损失小幅提升据钢联数据显示截止10月下旬聚丙烯周内检修损失约84万吨高于历史同期水平本月计划外检修有所增加除不可抗力因素外成本利润检修亦呈增加态势此外由于丙烷价格坚挺使其PDH企业生产意愿下降本月存量装置检修令其价格呈现部分抗跌性展望后续11月供给端检修有限整体来看供给端宽松格局有望延续610海证研究策略月刊图6PP检修损失情况资料来源钢联海证期货从开工负荷表现来看10月国内聚丙烯开工窄幅整理据数据统计显示截止10月下旬聚丙烯开工约8125存量装置负荷高位整理本月存量装置压力相对可控但后续随着检修装置陆续恢复对聚丙烯价格将形成部分拖累图7PP周度开工资料来源钢联海证期货五产业季节性累库后续面临去库压力710海证研究策略月刊聚丙烯总库存表现来看10月因假期影响聚丙烯上游出现季节性累库绝对量压力偏大节后石化企业维持降库操作总库存出现小幅回落据隆众数据显示截止10月下旬国内聚丙烯商业库存总量约8228万吨其中生产企业总库存环比-759样本贸易商库存环比-092样本港口仓库库存环比-172库存环比上月继续增加产业库存的累积对于盘面价格形成部分拖累此外由于下游需求增量有限上游及中游去库进程较为迟缓图8PP产业总库存情况资料来源隆众石化海证期货整体来看10月份产业库存压力偏大11月份来看随着新增产能进一步释放以及后续需求端缩量预期产业库存压力犹存进而弱化聚丙烯价格上行动能六产业利润环比有所下滑如下图所示现阶段聚丙烯部分工艺产业利润略有收窄产业链整体利润仍处于亏损状态为主据隆众数据统计显示截止10月下旬油制PP利润约-1145吨煤制PP利润约-714元吨外采甲醇制PP810海证研究策略月刊利润约-842元吨外采丙烯制PP利润约-251元吨PDH制PP利润约-1065元吨整体来看目前聚丙烯产业利润欠佳图9PP产业利润情况资料来源隆众石化海证期货七后市展望及操作策略展望11月份我们预估聚丙烯价格恐弱势调整的概率较大检修装置逐步恢复以及新增产能的释放供给端整体仍显宽松而后续需求端增量或逐步收窄对于原料消费支撑亦有所下降产业去库压力也将凸显因此预估后续聚丙烯供需有望延续偏宽松格局价格弱势调整的概率较大910海证研究策略月刊分析师介绍常雪梅交易咨询号Z0013236海证期货研究所化工研究员主攻尿素聚烯烃等化工品种的研究分析具有良好的经济金融背景擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律多次参与能化产业机构套保档案编写在主流媒体发表文章数十篇法律声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为海证期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改1010