尿素：
　　10月份国内尿素主力01合约亦呈现部分抗跌性，但下旬后价格上行驱动放缓，多空因素博弈下，月内价格偏强震荡为主。十一节前虽日产、开工高负荷运行，加之新产能释放，供给端偏宽松，加之十一假期期间，外盘油价大幅下挫，对市场情绪造成一定压制，尿素盘面价格承压调整。而节后在刚需支撑、淡储乐观预期、开工稳步回落以及印标提振等因素支撑下，产业库存得到顺利去化，进而给予盘面价格较强上行驱动。此外，需要注意的是，出口方面消息纷扰多变，使得外部因素对于盘面价格波动的影响更为明显。
　　展望11月份，我们预估尿素市场供需压力或相对有限，价格有望偏强运行。就价差方面来看，远月合约供需压力或更为凸显，我们认为价差方面，可继续关注正套机会为宜。
　　

研究报告全文：能源化工海证策略月刊WWWHICENDCOM2023年10月27日十一月份尿素市场行情分析及展望摘要海证期货研究所能化产业团队尿素常雪梅10月份国内尿素主力01合约亦呈现部分抗跌性但下旬后价从业资格号F3040127交易咨询号Z0013236格上行驱动放缓多空因素博弈下月内价格偏强震荡为主十一changxuemeihicendcom节前虽日产开工高负荷运行加之新产能释放供给端偏宽松加之十一假期期间外盘油价大幅下挫对市场情绪造成一定压制尿素盘面价格承压调整而节后在刚需支撑淡储乐观预期开工稳步回落以及印标提振等因素支撑下产业库存得到顺利去化进而给予盘面价格较强上行驱动此外需要注意的是出口方面消息纷扰多变使得外部因素对于盘面价格波动的影响更为明显展望11月份我们预估尿素市场供需压力或相对有限价格有望偏强运行就价差方面来看远月合约供需压力或更为凸显我们认为价差方面可继续关注正套机会为宜海证研究策略月刊尿素市场行情分析及展望第一部分市场行情回顾一现货市场概述10月份国内尿素现货市场先抑后扬价格缓慢上移节后产业出现一定程度的累库但随着开工小幅回落需求端刚性支撑淡储乐观预期等因素提振国内尿素价格企稳反弹价格环比小幅上涨整体来看本月尿素现货各区域价格宽幅整理为主截止10月底山东地区尿素主流出厂成交2450-2500元吨附近临沂市场一手贸易商出货参考价格2450-2460元吨附近菏泽市场参考价格2450-2460元吨附近图1尿素现货出厂价走势情况东北地区山西地区河北地区河南地区山东地区江苏地区安徽地区福建地区31002900270025002300210019001700150013002022-10-262023-01-262023-04-262023-07-26资料来源Wind海证期货二期货市场概述10月份国内尿素主力01合约亦呈现部分抗跌性但下旬后价格上行驱动放缓多空因素博弈下月内价格偏强震荡为主十一节前虽日产开工高负荷运行加之新212海证研究策略月刊产能释放供给端偏宽松加之十一假期期间外盘油价大幅下挫对市场情绪造成一定压制尿素盘面价格承压调整而节后在刚需支撑淡储乐观预期开工稳步回落以及印标提振等因素支撑下产业库存得到顺利去化进而给予盘面价格较强上行驱动此外需要注意的是出口方面消息纷扰多变使得外部因素对于盘面价格波动的影响更为明显截止10月26日尿素01合约报收于2215元吨图2尿素01合约期货价格走势资料来源Wind海证期货第二部分价差与交割分析三UR0105价差偏强运行基差收窄明显从基差表现来看10月份尿素01合约基差重心继续下移基差修复给予尿素盘面价格部分利多支撑截止月底山东01合约基差204元吨河南01合约基差284元吨环比上月基差回落明显从价差运行来看本月UR0105价差稳步上移月底价差出现小幅调整但整体上行趋势延续四季度气头装置将面临检修缩量加之淡储复合肥刚需支撑我们认312海证研究策略月刊为近月合约价格将呈现较强抗跌性尿素正套逻辑依然未变依然推荐关注尿素正套机会图3尿素01合约河南地区基差走势2020年2101合约2021年2201合约2022年2301合约2023年2401合约8006004002000-200-400资料来源Wind海证期货图4尿素0105合约价差走势2101-21052201-22052301-23052401-2405400300200100005-1206-1107-1108-1009-0910-0911-0812-0801-07-100-200资料来源Wind海证期货四交割分析根据郑商所公布信息显示本次UR2310合约的交割尿素结算价为2344元吨升水河南现货106元吨本次交割配对215手名义交割量仅4300吨交割量环比2309合约减少244手与去年10合约交割量相比412海证研究策略月刊增加128手10合约作为尿素的非主力合约该合约的交割量市场参与量较其他合约相比偏低从尿素历史各合约的数据统计情况来看该合约交割量不高交割意愿较为有限从历年交割情况来看该合约实际进入交割环节的量较为有限UR2210合约不足100手UR2010合约更是没有出现交割量这一定程度上表明企业参与意愿偏低UR2110合约与UR2310合约交割量维持在200手左右波动变化不大我们分析认为该合约交割活跃度偏低一方面与合约为非主力合约有一定相关性另一方面10月为尿素集中注销期对于部分有现货渠道背景的贸易商或者厂家来说集中注销对其影响相对有限但对于部分投资公司头寸来说集中注销无疑将增加成本仓单无法转抛远月合约且对于现货处理能力要求亦较高因此对于注销期涉及的合约部分市场参与者意愿偏低也是导致该合约交割量较少的重要因素之一根据郑商所公布交割配对以及仓单日报信息截止最后交割日尿素仓单量约527张本次UR2310名义交割配对215手最后交割日仓单主要分布在四川农资安阳万庄这两家交割库为主晋控天庆与河南心连心少量参与图5尿素仓库情况资料来源郑商所海证期货512海证研究策略月刊尿素参与会员方面本次10合约交割量215手从席位分布来看涉及会员单位相对集中卖方集中分布在国元期货中原期货以及宏源期货三家席位为主而买方则相对分散主要以中原国贸东证瑞达以及一德期货几家为主图6尿素交割会员主体情况资料来源郑商所海证期货第三部分基本面供需分析五供给端分析10月份国内尿素开工高位运行负荷环比上月小幅走高但增量不大从绝对量表现来看今年10月尿素企业开工负荷仍远高于去年同期水平且本月有新增产能释放开工一直偏高据隆众数据显示截止10月底国内尿素开工约8118其中煤头企业开工率约8029气头企业开工率8399612海证研究策略月刊展望11月份开工恐将延续高位运行缩量或将有限一方面四季度新增产能压力犹存另外产业利润的回升也部分弱化企业降负意愿供给端后续需关注气头装置的检修缩量以及开始时间预估11月份损失缩量或相对有限图7国内尿素开工率资料来源钢联海证期货从日产运行情况来看10月份日产持续攀升据隆众数据显示截止目前尿素日产增至178万吨日产持续高位运行中期来看虽面临季节性下降期但日产缩量或有限后续仍需关注四季度限产情况图8国内尿素日产走势国内尿素日产量20202021202220231900001750001600001450001300001150001000000105091317212529333741454953资料来源钢联海证期货712海证研究策略月刊六需求端分析工业需求来看10月份复合肥需求弱势运行对原料消费支撑不足据钢联数据显示截止10月底复合肥开工率约3289环比上月继续下滑目前处于复合肥季节性消费淡季开工缩量弱化消费支撑分市场来看山东湖北地区大企业装置运行平稳部分在为冬储肥建仓中小型企业减负荷为多河南地区规模企业因部分区域还存需求故而负荷稳定而小型企业尚未恢复生产东北区域部分企业恢复生产当前负荷依旧偏低展望11月份复合肥市场将逐步启动回暖开工亦有望缓慢提高对原料尿素需求支撑或不断增强图9复合肥开工季节性资料来源钢联海证期货对于三聚氰胺而言10月份开工稳步下移截止10月27日三聚氰胺负荷约6024环比上月有所下降展望后续奎屯锦疆山西平陆装置复产三聚氰胺开工有望小幅回升但空间或有限对原料尿素价格支撑有限812海证研究策略月刊图10三聚氰胺开工情况资料来源钢联海证期货国际市场来看印度本月发布新一轮进口招标10月5日印度IPL发布尿素进口招标10月20日截标最晚船期12月10日从招标情况来看共21个供货商总计40449万吨供货量CFR最低价格东海岸404美元吨西海岸400美元吨最终印度大约获得了167万吨货物七产业库存分析10月份尿素产业库存先扬后抑去库整体较为顺畅据钢联数据统计显示截止10月底国内尿素主产区企业库存总量约3315万吨本月由于部分装置故障检修加之下游刚需及出口支撑产业库存并没有出现明显累积节后去库顺畅部分显示现阶段尿素供需矛盾尚不凸显产业压力相对可控预收情况来看目前预收天数约724天主流尿素企业订单量较大主流订单天数环比呈现增加展望11月份鉴于负荷环比小幅回落以及需求增量支撑预期等因素考虑我们认为产业库存暂不会出现明显累库风险进而令其价格呈现部分抗跌性912海证研究策略月刊图11尿素企业库存情况资料来源钢联海证期货八成本利润分析10月份国内尿素利润有所改善据隆众数据显示截止10月底固定床工艺利润约106元吨左右水煤浆利润约501元吨天然气利润约565元吨预估短期产业利润后续或稳步回升图12国内尿素利润情况资料来源隆众石化海证期货1012海证研究策略月刊第四部分后市展望展望11月份我们预估尿素市场供需压力或相对有限价格有望偏强运行就价差方面来看远月合约供需压力或更为凸显我们认为价差方面可继续关注正套机会为宜1112海证研究策略月刊分析师介绍常雪梅交易咨询号Z0013236海证期货研究所化工研究员主攻尿素以及聚烯烃等化工品种的研究分析具有良好的经济金融背景擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律多次参与能化产业机构套保档案编写在主流媒体发表文章数十篇法律声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为海证期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改1212