1、市场估值
　　截至2023年10月27日，沪深300指数股债收益差为6.27%，位于均值+1倍标准差之上，处于历史高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。
　　截至2023年10月27日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为9.79倍、11.14倍、22.28倍和28.48倍，分别位于历史37.02%、22.39%、13.81%和0.99%分位数。
　　从相对估值来看，截至2023年10月27日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.56倍，位于历史0.90%分位数，相对PB为3.03倍，位于历史37.60%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为2.60倍，位于历史0.40%分位数，相对PB为3.51倍，位于历史14.20%分位数。
　　2、资金流动观察
　　上周，北向资金净流出4.46亿元。上周北向资金流入较多的行业包括基础化工、交通运输、公用事业等，分别流入16.91亿元、11.96亿元、11.24亿元，与此同时，北向资金在食品饮料、电力设备、家用电器等行业分别流出22.02亿元、20.50亿元、12.50亿元。
　　3、量化组合绩效跟踪
　　上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为-0.41%，中证500指数增强组合周超额收益为0.49%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.12%，中证2000指数增强组合周超额收益为0.52%。
　　今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为4.91%，中证500指数增强组合超额收益为3.12%，中证1000指数增强组合超额收益为7.10%，中证2000指数增强组合超额收益为12.54%。
　　今年以来，主要风格因子中市值、波动率和流动性因子多头表现较好，分别能获得8.69%、4.37%和3.44%的多头超额收益率；方正特色量价因子表现出色，年内获得8.20%多头超额收益率。
　　4、量价因子绩效跟踪
　　在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”等10个特色量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，以下为我们对十个量价因子的测试，可以看到，所有因子的Rank ICIR绝对值都在4.0以上。今年以来，大多数因子表现仍然较为出色，其中10个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为17.32%，多头组合超额收益为8.20%。
　　风险提示
　　本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险

研究报告全文：金融工程研究20231028金融工程周报北向资金连续两日净流入中证2000指数增强组合今年以来超额1254方正证券研究所证券研究报告分析师1市场估值截至2023年10月27日沪深300指数股债收益差为627位于均值1曹春晓登记编号S1220522030005倍标准差之上处于历史高位从中长期角度来看具备较高投资价值截至2023年10月27日主要指数中上证50沪深300中证500创相关研究业板指PETTM分别为979倍1114倍2228倍和2848倍分别位创业板指估值优势凸显中证2000指数增强组合今年以来超额115520231021于历史370222391381和099分位数不同市值宽基标的申赎表现明显分化浮动从相对估值来看截至2023年10月27日创业板指相对于沪深300指数管理费率基金陆续发行20231017相对PE为256倍位于历史090分位数相对PB为303倍位于历史北向资金净流出13144亿适度冒险因3760分位数创业板50指数相对于上证50指数相对PE为260倍位子今年以来多空收益201120231015于历史040分位数相对PB为351倍位于历史1420分位数市场资金节前持续流入宽基指数标的9月公募基金募资规模环比回升202310052资金流动观察市场资金再度流入宽基指数标的4家头部上周北向资金净流出446亿元上周北向资金流入较多的行业包括基础公司申报第二批科创100ETF20230926化工交通运输公用事业等分别流入1691亿元1196亿元1124北向资金流入边际改善中证1000增强组亿元与此同时北向资金在食品饮料电力设备家用电器等行业分别流合今年以来超额8220230924出2202亿元2050亿元1250亿元3量化组合绩效跟踪上周方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为-041中证500指数增强组合周超额收益为049中证1000指数增强组合周超额收益为012中证2000指数增强组合周超额收益为052今年以来沪深300指数增强组合超额收益为491中证500指数增强组合超额收益为312中证1000指数增强组合超额收益为710中证2000指数增强组合超额收益为1254今年以来主要风格因子中市值波动率和流动性因子多头表现较好分别能获得869437和344的多头超额收益率方正特色量价因子表现出色年内获得820多头超额收益率4量价因子绩效跟踪在方正金工多因子选股系列研究中我们分别构建了适度冒险完整潮汐勇攀高峰球队硬币云开雾散飞蛾扑火草木皆兵水中行舟花隐林间待著而救等10个特色量价因子上述因子虽然由高频数据计算得到但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力以下为我们对十个量价因子的测试可以看到所有因子的RankICIR绝对值都在40以上今年以来大多数因子表现仍然较为出色其中10个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为1732多头组合超额收益为820风险提示本报告基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险1敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报正文目录1市场估值沪深300指数股债收益差位于历史高位411股债收益差曲线412主要市场指数估值分位数513创业板指沪深300相对估值仍处于历史低位614电力设备银行等行业PE处于历史低位72上周北向资金净流出446亿元食品饮料等行业资金流出明显721北向资金上周食品饮料电力设备等行业流出较为明显722基金发行上周权益型基金合计成立规模274亿元93组合表现中证1000增强组合今年以来超额71094高频因子低频化系列因子今年以来表现较好115风险提示132敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表目录图表1沪深300指数股债收益差曲线4图表2中证500指数股债收益差曲线4图表3各板块估值分位数5图表4创业板指等指数估值处于历史相对较低水平6图表5创业板指沪深300相对PE6图表6创业板指沪深300相对PB6图表7创业板50上证50相对PE7图表8创业板50上证50相对PB7图表9申万一级行业估值与历史分位数7图表10北向资金流入流出金额亿元8图表11上周北向资金在各行业上流入流出金额估算亿元8图表12权益型基金周度募集规模亿元与沪深300走势9图表13上周中证500增强组合超额收益为0499图表14今年以来中证1000指数增强组合战胜基准71010图表15今年以来主要选股因子多头超额表现10图表16今年以来主要选股因子多头超额曲线10图表17高频因子低频化系列因子表现测试11图表18各因子内部相关系数12图表19综合量价因子绩效12图表20高频因子低频化系列因子全市场十分组多空对冲表现12图表21高频因子低频化系列因子全市场十分组多头超额表现13图表22综合量价因子多空对冲净值13图表23综合量价因子多头超额133敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报1市场估值沪深300指数股债收益差位于历史高位11股债收益差曲线股债收益差指标对于中长周期市场择时具有较好的指示意义我们以股票指数市盈率的倒数-10年期国债收益率来刻画股债收益差从历史表现来看股债收益差曲线具备较为明显的均值回复特征截至2023年10月27日沪深300指数股债收益差为627位于均值1倍标准差之上处于历史高位从中长期角度来看具备较高投资价值图表1沪深300指数股债收益差曲线资料来源Wind方正证券研究所截至2023年10月27日中证500指数股债收益差为178接近于历史均值1倍标准差从中长期角度来看中证500指数性价比也较为突出图表2中证500指数股债收益差曲线资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报12主要市场指数估值分位数截至2023年10月27日全部A股PETTM为1680倍位于2009年以来3350分位数PBLF为140倍位于2009年以来078分位数图表3各板块估值分位数资料来源Wind方正证券研究所截至2023年10月27日主要指数中上证50沪深300中证500创业板指PETTM分别为979倍1114倍2228倍和2848倍分别位于历史370222391381和099分位数5敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表4创业板指等指数估值处于历史相对较低水平资料来源Wind方正证券研究所13创业板指沪深300相对估值仍处于历史低位从相对估值来看截至2023年10月27日创业板指相对于沪深300指数相对PE为256倍位于历史090分位数相对PB为303倍位于历史3760分位数创业板50指数相对于上证50指数相对PE为260倍位于历史040分位数相对PB为351倍位于历史1420分位数图表5创业板指沪深300相对PE图表6创业板指沪深300相对PB资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表7创业板50上证50相对PE图表8创业板50上证50相对PB资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所14电力设备银行等行业PE处于历史低位图表9申万一级行业估值与历史分位数资料来源Wind方正证券研究所2上周北向资金净流出446亿元食品饮料等行业资金流出明显21北向资金上周食品饮料电力设备等行业流出较为明显上周北向资金净流出446亿元上周北向资金流入较多的行业包括基础化工交通运输公用事业等分别流入1691亿元1196亿元1124亿元与此同时北向资金在食品饮料电力设备家用电器等行业分别流出2202亿元2050亿元1250亿元7敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表10北向资金流入流出金额亿元资料来源Wind方正证券研究所图表11上周北向资金在各行业上流入流出金额估算亿元资料来源Wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报22基金发行上周权益型基金合计成立规模274亿元图表12权益型基金周度募集规模亿元与沪深300走势资料来源Wind方正证券研究所3组合表现中证1000增强组合今年以来超额710上周方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为-041中证500指数增强组合周超额收益为049中证1000指数增强组合周超额收益为012中证2000指数增强组合周超额收益为052图表13上周中证500增强组合超额收益为049资料来源Wind方正证券研究所今年以来沪深300指数增强组合超额收益为491中证500指数增强组合超额收益为312中证1000指数增强组合超额收益为710中证2000指数增强组合超额收益为12549敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表14今年以来中证1000指数增强组合战胜基准710资料来源Wind方正证券研究所今年以来主要风格因子中市值波动率和流动性因子多头表现较好分别能获得869437和344的多头超额收益率方正特色量价因子表现出色年内获得820多头超额收益率图表15今年以来主要选股因子多头超额表现资料来源Wind方正证券研究所图表16今年以来主要选股因子多头超额曲线资料来源Wind方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报4高频因子低频化系列因子今年以来表现较好在方正金工多因子选股系列研究中我们分别构建了适度冒险完整潮汐勇攀高峰球队硬币云开雾散飞蛾扑火草木皆兵水中行舟花隐林间待著而救等10个特色量价因子其中除球队硬币因子数据源为日频数据外其余所有因子均根据分钟频数据计算得到为了降低因子换手率我们对所有的因子进行了月度频率的平滑处理即高频因子低频化处理1适度冒险成交量激增时刻蕴含的alpha信息多因子选股系列研究之一2完整潮汐个股成交量的潮汐变化及潮汐因子构建多因子选股系列研究之二3勇攀高峰个股波动率的变动及勇攀高峰因子构建多因子选股系列研究之三4球队硬币个股动量效应的识别及球队硬币因子构建多因子选股系列研究之四5云开雾散波动率的波动率与投资者模糊性厌恶多因子选股系列研究之五6飞蛾扑火个股股价跳跃及其对振幅因子的改进多因子选股系列研究之六7草木皆兵显著效应极端收益扭曲决策权重和草木皆兵因子多因子选股系列研究之八8水中行舟个股成交额的市场跟随性与水中行舟因子多因子选股系列研究之九9花隐林间推动个股价格变化的因素分解与花隐林间因子多因子选股系列研究之十10待著而救大单成交后的跟随效应与待著而救因子多因子选股系列研究之十一上述因子虽然由高频数据计算得到但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力以下为我们对十个量价因子的测试可以看到所有因子的RankICIR绝对值都在40以上图表17高频因子低频化系列因子表现测试因子名称RankICRankICIR多空组合年化收益率多空组合年化波动率多空组合信息比率多空组合月度胜率多空组合最大回撤适度冒险因子-942-48739049214249032-558完整潮汐因子-770-41525638742938145-819勇攀高峰因子60748921035753658790-255球队硬币因子-973-462396310933638226-863云开雾散因子-1027-47230769173358387-686飞蛾扑火因子-936-469381510103789032-619草木皆兵因子-892-44932378213948548-405水中行舟因子-913-50034768124288629-351花隐林间因子-960-56734777714518871-415待著而救因子-928-42333169453518387-809资料来源米筐Wind方正证券研究所从以上各因子之间的相关性来看各因子之间虽然有一定的相关性但整体相关性相对较低11敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表18各因子内部相关系数适度冒险完整潮汐勇攀高峰球队硬币云开雾散飞蛾扑火草木皆兵水中行舟花隐林间待著而救适度冒险100004614-43694319639367125465336454182565完整潮汐10000-34163634494243324768311139033181勇攀高峰10000-2694-5024-4053-3564-1909-3166-1876球队硬币10000419447225068291134862884云开雾散1000050564963444761164951飞蛾扑火100005921258139621716草木皆兵10000309043152682水中行舟1000050085616花隐林间100004319待著而救10000资料来源米筐Wind方正证券研究所进一步我们将上述10个因子正交化后简单等权合成为综合量价因子其表现相较于单个因子大幅提升图表19综合量价因子绩效因子绩效十分组多空组合表现因子名称RankICRankICIR年化收益率年化波动率信息比率月度胜率最大回撤综合量价因子-1264-548492310664629194-484资料来源米筐Wind方正证券研究所今年以来大多数因子表现仍然较为出色其中10个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为1732多头组合超额收益为820图表20高频因子低频化系列因子全市场十分组多空对冲表现资料来源米筐Wind方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表21高频因子低频化系列因子全市场十分组多头超额表现资料来源米筐Wind方正证券研究所图表22综合量价因子多空对冲净值图表23综合量价因子多头超额资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所5风险提示本报告基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险13敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom14敬请关注文后特别声明与免责条款