1、市场估值
　　截至2023年9月22日，沪深300指数股债收益差为5.88%，位于均值+1倍标准差附近，处于历史相对高位，从中长期角度来看具备较高投资价值。截至2023年9月22日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为10.30倍、11.68倍、23.48倍和29.53倍，分别位于历史52.77%、31.66%、18.88%和2.07%分位数。
　　从相对估值来看，截至2023年9月22日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.53倍，位于历史0.25%分位数，相对PB为3.07倍，位于历史38.42%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为2.61倍，位于历史0.14%分位数，相对PB为3.57倍，位于历史16.16%分位数。
　　2、资金流动观察
　　上周，北向资金净流入0.29亿元。上周北向资金流入较多的行业包括传媒、银行、汽车等，分别流入19.6亿元、18.0亿元、15.3亿元，与此同时，北向资金在电力设备、医药生物、食品饮料等行业分别流出29.0亿元、20.7亿元、14.1亿元。
　　3、量化组合绩效跟踪
　　上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为0.13%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.66%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.14%，885001优选组合周超额收益为0.29%（基准为Wind偏股混合型基金指数885001）。
　　今年以来，沪深300指数增强组合超额收益为5.87%，中证500指数增强组合超额收益为3.5%，中证1000指数增强组合超额收益为8.2%，885001优选组合超额收益为3.79%。
　　今年以来主要风格因子中市值、波动率和流动性因子多头表现较好，分别能获得8.98%、5.05%和5.36%的多头超额收益率；方正特色量价因子也表现良好，年内获得8.29%多头超额收益率。
　　4、量价因子绩效跟踪
　　在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”等10个特色量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，以下为我们对十个量价因子的测试，可以看到，所有因子的Rank ICIR绝对值都在4.0以上。今年以来，大多数因子表现仍然较为出色，其中10个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为18.79%，多头组合超额收益为8.29%。
　　风险提示
　　本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。
　　

研究报告全文：金融工程研究20230924金融工程周报北向资金流入边际改善中证1000增强组合今年以来超额82方正证券研究所证券研究报告分析师1市场估值截至2023年9月22日沪深300指数股债收益差为588位于均值1曹春晓登记编号S1220522030005倍标准差附近处于历史相对高位从中长期角度来看具备较高投资价值截至2023年9月22日主要指数中上证50沪深300中证500创业相关研究板指PETTM分别为1030倍1168倍2348倍和2953倍分别位北向资金持续流出中证1000增强组合今年以来超额83820230916于历史527731661888和207分位数四只科创100ETF合计募资近70亿元权益从相对估值来看截至2023年9月22日创业板指相对于沪深300指数类ETF合计规模超16万亿元20230912相对PE为253倍位于历史025分位数相对PB为307倍位于历史上周北上资金净流出4756亿元中证3842分位数创业板50指数相对于上证50指数相对PE为261倍位1000增强组合今年以来超额81720230910于历史014分位数相对PB为357倍位于历史1616分位数8月宽基ETF净申购额超1400亿元热门2资金流动观察ETF产品集中发行20230905上周北向资金净流入029亿元上周北向资金流入较多的行业包括传媒8月份北向资金合计流出89683亿元中银行汽车等分别流入196亿元180亿元153亿元与此同时北证1000增强组合今年以来超额87820230902向资金在电力设备医药生物食品饮料等行业分别流出290亿元207创业板指与沪深300相对PE降至历史亿元141亿元025分位数202308263量化组合绩效跟踪上周方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为013中证500指数增强组合周超额收益为-066中证1000指数增强组合周超额收益为-014885001优选组合周超额收益为029基准为Wind偏股混合型基金指数885001今年以来沪深300指数增强组合超额收益为587中证500指数增强组合超额收益为35中证1000指数增强组合超额收益为82885001优选组合超额收益为379今年以来主要风格因子中市值波动率和流动性因子多头表现较好分别能获得898505和536的多头超额收益率方正特色量价因子也表现良好年内获得829多头超额收益率4量价因子绩效跟踪在方正金工多因子选股系列研究中我们分别构建了适度冒险完整潮汐勇攀高峰球队硬币云开雾散飞蛾扑火草木皆兵水中行舟花隐林间待著而救等10个特色量价因子上述因子虽然由高频数据计算得到但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力以下为我们对十个量价因子的测试可以看到所有因子的RankICIR绝对值都在40以上今年以来大多数因子表现仍然较为出色其中10个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为1879多头组合超额收益为829风险提示本报告基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险1敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报正文目录1市场估值沪深300指数股债收益差位于历史高位411股债收益差曲线412主要市场指数估值分位数513创业板指沪深300相对估值仍处于历史低位614电力设备银行等行业PE处于历史低位72上周北向资金净流入029亿元电力设备等行业资金流出明显721北向资金上周电力设备非银金融等行业流出较为明显722基金发行上周权益型基金合计成立规模35亿元83组合表现中证1000增强组合今年以来超额82084高频因子低频化系列因子今年以来表现较好105风险提示122敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表目录图表1沪深300指数股债收益差曲线4图表2中证500指数股债收益差曲线4图表3各板块估值分位数5图表4创业板指等指数估值处于历史相对较低水平5图表5创业板指沪深300相对PE6图表6创业板指沪深300相对PB6图表7创业板50上证50相对PE6图表8创业板50上证50相对PB6图表9申万一级行业估值与历史分位数7图表10北向资金流入流出金额亿元7图表11上周北向资金在各行业上流入流出金额估算亿元8图表12权益型基金周度募集规模亿元与沪深300走势8图表13上周沪深300增强组合超额收益为0139图表14今年以来中证1000指数增强组合战胜基准829图表15今年以来主要选股因子多头超额表现9图表16今年以来主要选股因子多头超额曲线10图表17高频因子低频化系列因子表现测试11图表18各因子内部相关系数11图表19综合量价因子绩效11图表20高频因子低频化系列因子全市场十分组多空对冲表现12图表21高频因子低频化系列因子全市场十分组多头超额表现12图表22综合量价因子多空对冲净值12图表23综合量价因子多头超额123敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报1市场估值沪深300指数股债收益差位于历史高位11股债收益差曲线股债收益差指标对于中长周期市场择时具有较好的指示意义我们以股票指数市盈率的倒数-10年期国债收益率来刻画股债收益差从历史表现来看股债收益差曲线具备较为明显的均值回复特征截至2023年9月22日沪深300指数股债收益差为588位于均值1倍标准差附近处于历史相对高位从中长期角度来看具备较高投资价值图表1沪深300指数股债收益差曲线140070000012006000001000500000800400000600300000400200000200000100000-200000沪深300指数右轴股债收益差股债收益差均值1std-1std2std-2std资料来源Wind方正证券研究所截至2023年9月22日中证500指数股债收益差为158接近于历史均值投资性价比略低于沪深300图表2中证500指数股债收益差曲线500140000040012000003002001000000100800000000-100600000-200-300400000-400200000-500-600000中证500指数股债收益差股债收益差均值1std-1std2std-2std资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报12主要市场指数估值分位数截至2023年9月22日全部A股PETTM为1743倍位于2009年以来4079分位数PBLF为147倍位于2009年以来352分位数图表3各板块估值分位数主要板块对比2023922最大值最小值中位数当前估值所处历史的百分位全部A股17433825115118084079全部A股非金融石油石化28127699168029204308主板1336377097514573432PETTM中小企业板35539675219141682477创业板461720466281062881757创业板剔除温氏股份453021811281062911574科创板681417207418168164986全部A股147386134189352全部A股非金融石油石化2155561752701796主板118381107157266PBLF中小企业板231812209330263创业板33513952204411541创业板剔除温氏股份33413952204421571科创板3671294352602118资料来源Wind方正证券研究所截至2023年9月22日主要指数中上证50沪深300中证500创业板指PETTM分别为1030倍1168倍2348倍和2953倍分别位于历史527731661888和207分位数图表4创业板指等指数估值处于历史相对较低水平主要指数对比2023922最大值最小值中位数当前估值所处历史的百分位上证综指1316345089013704238上证501030275969410215277上证1801003300371210872996沪深3001168319180112513166中证50023489275155829591888PETTM中证1000378714482189440054246深证10019416457128822162815深证成指22366347121724513920中小板指1940646118533132068创业板指29531378627045172207创业板5026851418426225219023万得全A17423824115118074076上证综指130385118155992上证501243731021333457上证180114382099136604沪深300131390117157726中证500171589144235617中证1000213814171271872PBLF深证1002615561812942778深证成指2285751702911745中小板指270769254401079创业板指40215012515061816创业板5044516233246161208万得全A157396140196657资料来源Wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报13创业板指沪深300相对估值仍处于历史低位从相对估值来看截至2023年9月22日创业板指相对于沪深300指数相对PE为253倍位于历史025分位数相对PB为307倍位于历史3842分位数创业板50指数相对于上证50指数相对PE为261倍位于历史014分位数相对PB为357倍位于历史1616分位数图表5创业板指沪深300相对PE图表6创业板指沪深300相对PB900700800600700500600500400400300300200200100100000000相对PE创业板指沪深300均值1std-1std相对PB创业板指沪深300均值1std-1std资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表7创业板50上证50相对PE图表8创业板50上证50相对PB120010009001000800800700600600500400400300200200100000000相对PE创业板50上证50均值1std-1std相对PB创业板50上证50均值1std-1std资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报14电力设备银行等行业PE处于历史低位图表9申万一级行业估值与历史分位数申万一级行PETTMPBLF业2023922最大值最小值中位数当前估值所处历史的百分位2023922最大值最小值中位数当前估值所处历史的百分位电力设备17899999175439940092657421463362918银行4751926431669503048348044095221有色金属152014031125341395122197181693101265建筑装饰91150117881272727083393078154068环保2011894514713558791144832134323031煤炭775508057412899641316390841493164医药生物26847437203137811028278835256423162通信30379506923391911822326601322523493家用电器134732311055165115422434851773052312交通运输14524329995180321091373971091561784国防军工5138245822413602827303048381853303845纺织服饰235363141541265729561766231502091449基础化工212676551252261930621965301532551167食品饮料2882629616553155324159712663005815338农林牧渔324513351149543913283270737233350754石油石化15973767904185934701354221121841502非银金融16266649108017483562119549100192623轻工制造3039113291423333440561956391452302558综合419012055207146704109137775112273511公用事业225574381378237141121554541261941754机械设备2861136071281296943132276211602623035美容护理384679131725411144194027231754084752传媒39921418419494305454524311481643362142电子4618118102032468448642626941653501067房地产1445508768014435020084470075184221建筑材料2043506999819685176142439135217115商贸零售327371381312287261991815511272252396钢铁251615373534215763270982790721232530社会服务6310209692492526668783119802073761271汽车27265028980204871492184451352294191计算机62941597029485270765734115762364082323资料来源Wind方正证券研究所2上周北向资金净流入029亿元电力设备等行业资金流出明显21北向资金上周电力设备非银金融等行业流出较为明显上周北向资金边际改善小幅净流入029亿元上周北向资金流入较多的行业包括传媒银行汽车等分别流入196亿元180亿元153亿元与此同时北向资金在电力设备医药生物食品饮料等行业分别流出290亿元207亿元141亿元图表10北向资金流入流出金额亿元北向资金合计沪股通深股通最新749333134179本周合计029-440469本月合计-19933-9525-10408本年合计1207206048460236近3月-71085-43295-27791近6月-49750-29137-20613开通以来1845318967040878278资料来源Wind方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表11上周北向资金在各行业上流入流出金额估算亿元30019618020015313710610068614847181212090807030200-02-02-06-15-26-28-35-100-56-58-69-132-141-200-207-300-290-400传媒银行汽车电子通信环保钢铁综合煤炭计算机房地产机械设备家用电器建筑装饰交通运输农林牧渔商贸零售轻工制造国防军工纺织服饰美容护理非银金融社会服务石油石化建筑材料基础化工公用事业有色金属食品饮料医药生物电力设备资料来源Wind方正证券研究所22基金发行上周权益型基金合计成立规模35亿元图表12权益型基金周度募集规模亿元与沪深300走势资料来源Wind方正证券研究所3组合表现中证1000增强组合今年以来超额820上周方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为013中证500指数增强组合周超额收益为-066中证1000指数增强组合周超额收益为-014885001优选组合周超额收益为029基准为Wind偏股混合型基金指数8850018敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表13上周沪深300增强组合超额收益为013资料来源Wind方正证券研究所今年以来沪深300指数增强组合超额收益为587中证500指数增强组合超额收益为35中证1000指数增强组合超额收益为82885001优选组合超额收益为379图表14今年以来中证1000指数增强组合战胜基准82沪深300增强中证500增强中证1000增强885001优选9月绝对收益-053-146-096-2039月超额收益017-075-015002今年以来绝对收益244067459-555今年以来超额收益587350820379最近一年绝对收益229159336-983最近一年超额收益5666061003217资料来源Wind方正证券研究所今年以来主要风格因子中市值波动率和流动性因子多头表现较好分别能获得898505和536的多头超额收益率方正特色量价因子也表现良好年内获得829多头超额收益率图表15今年以来主要选股因子多头超额表现资料来源Wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表16今年以来主要选股因子多头超额曲线资料来源Wind方正证券研究所4高频因子低频化系列因子今年以来表现较好在方正金工多因子选股系列研究中我们分别构建了适度冒险完整潮汐勇攀高峰球队硬币云开雾散飞蛾扑火草木皆兵水中行舟花隐林间待著而救等10个特色量价因子其中除球队硬币因子数据源为日频数据外其余所有因子均根据分钟频数据计算得到为了降低因子换手率我们对所有的因子进行了月度频率的平滑处理即高频因子低频化处理1适度冒险成交量激增时刻蕴含的alpha信息多因子选股系列研究之一2完整潮汐个股成交量的潮汐变化及潮汐因子构建多因子选股系列研究之二3勇攀高峰个股波动率的变动及勇攀高峰因子构建多因子选股系列研究之三4球队硬币个股动量效应的识别及球队硬币因子构建多因子选股系列研究之四5云开雾散波动率的波动率与投资者模糊性厌恶多因子选股系列研究之五6飞蛾扑火个股股价跳跃及其对振幅因子的改进多因子选股系列研究之六7草木皆兵显著效应极端收益扭曲决策权重和草木皆兵因子多因子选股系列研究之八8水中行舟个股成交额的市场跟随性与水中行舟因子多因子选股系列研究之九9花隐林间推动个股价格变化的因素分解与花隐林间因子多因子选股系列研究之十10待著而救大单成交后的跟随效应与待著而救因子多因子选股系列研究之十一上述因子虽然由高频数据计算得到但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力以下为我们对十个量价因子的测试可以看到所有因子的RankICIR绝对值都在40以上10敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表17高频因子低频化系列因子表现测试因子名称RankICRankICIR多空组合年化收益率多空组合年化波动率多空组合信息比率多空组合月度胜率多空组合最大回撤适度冒险因子-942-48739049214249032-558完整潮汐因子-770-41525638742938145-819勇攀高峰因子60748921035753658790-255球队硬币因子-973-462396310933638226-863云开雾散因子-1027-47230769173358387-686飞蛾扑火因子-936-469381510103789032-619草木皆兵因子-892-44932378213948548-405水中行舟因子-913-50034768124288629-351花隐林间因子-960-56734777714518871-415待著而救因子-928-42333169453518387-809资料来源米筐Wind方正证券研究所从以上各因子之间的相关性来看各因子之间虽然有一定的相关性但整体相关性相对较低图表18各因子内部相关系数适度冒险完整潮汐勇攀高峰球队硬币云开雾散飞蛾扑火草木皆兵水中行舟花隐林间待著而救适度冒险100004614-43694319639367125465336454182565完整潮汐10000-34163634494243324768311139033181勇攀高峰10000-2694-5024-4053-3564-1909-3166-1876球队硬币10000419447225068291134862884云开雾散1000050564963444761164951飞蛾扑火100005921258139621716草木皆兵10000309043152682水中行舟1000050085616花隐林间100004319待著而救10000资料来源米筐Wind方正证券研究所进一步我们将上述10个因子正交化后简单等权合成为综合量价因子其表现相较于单个因子大幅提升图表19综合量价因子绩效因子绩效十分组多空组合表现因子名称RankICRankICIR年化收益率年化波动率信息比率月度胜率最大回撤综合量价因子-1264-548492310664629194-484资料来源米筐Wind方正证券研究所今年以来大多数因子表现仍然较为出色其中10个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为1879多头组合超额收益为82911敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报图表20高频因子低频化系列因子全市场十分组多空对冲表现因子上周本月以来今年以来最近1年最近3年最近5年最近10年适度冒险053142205227701004129592228893完整潮汐-0011921108173878791601499464勇攀高峰0382071213121869561669759651球队硬币-09028720903328942127118299428云开雾散030384194426661109426883163858飞蛾扑火01338817602644888127881265099草木皆兵03431215721829790016194152038水中行舟-066-01549312221175527458208604花隐林间007321227029501338831614234746待著而救-02517513011772946326999163847综合量价-029239187926531548142415651525资料来源米筐Wind方正证券研究所图表21高频因子低频化系列因子全市场十分组多头超额表现因子上周本月以来今年以来最近1年最近3年最近5年最近10年适度冒险04614391610613600677723308完整潮汐0190194083211395228811195勇攀高峰0371207545972249384411308球队硬币-0280324273451355430124922云开雾散0321677128023203455614026飞蛾扑火0310854634801447469423296草木皆兵0231865756082516446021450水中行舟-055015-0093263177521418465花隐林间0080857497803328525316622待著而救-0260614456082310457314509综合量价0030938299013866676035824资料来源米筐Wind方正证券研究所图表22综合量价因子多空对冲净值图表23综合量价因子多头超额资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所5风险提示本报告基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险12敬请关注文后特别声明与免责条款金融工程周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内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