事件：瀚蓝环境发布 2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入89.62亿元，同比（调整后）-6.74%；实现归母净利润11.66亿元，同比（调整后）+34.53%；实现基本每股收益1.43元/股，同比（调整后）+34.91%。其中2023年第三季度，公司实现营业收入30.35亿元，同比（调整后）-12.66%；实现归母净利润4.76亿元，同比（调整后）+48.56%。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　能源业务扭亏为盈，预计2023年度保持盈利。前三季度公司能源业务实现收入29.65亿元，同比-1.32%；实现净利润1.40亿元（考虑总部费用分摊），相较去年同期增长约2.2亿元，实现扭亏为盈。在全球天然气价格波动的大背景下，一方面公司积极争取理顺天然气价格机制，另一方面积极推进上游优质气源供应多元化和结构多样化等，共同提高业务分部盈利能力。据公司2023年三季报，预计公司能源业务2023年度将保持盈利。除天然气外，公司餐厨垃圾制氢项目已正式投产，产能约2200吨/年。
　　前三季度固废业务净利润同比+10.86%，国际化发展探索在途。2023年前三季度，公司固废业务实现收入46.08亿元，同比-12.13%；实现净利润8.30亿元（考虑总部费用分摊），同比+10.68%。收入减少主要因工程及装备业务收入同比-59.20%，运营业务收入/净利润分别同比+15.66%/23.23%，持续稳定增长。此外，2023年8月公司以总对价不超过2亿元受让新源（中国）环境科技有限公司40%股权，新增垃圾焚烧发电规模4500吨/日，其中海外项目（泰国曼谷）3300吨/日，国际化发展探索提上日程。
　　母公司应收账款债券转让款到位改善现金流水平，前三季度经营性净现金流同比1489.21%。10月9日公司公告已收到母公司南海控股支付的应收账款债权转让款9.88亿元，有效盘活公司资金。2023年前三季度公司经营性净现金流16.31亿元，同比+1489.21%，现金流情况得到较大改善。截至三季度末公司期末现金及等价物余额23.42亿元，在手现金较为充沛。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2023-2025年分别实现归母净利润14.06亿/15.44亿/17.00亿元，分别同比+22.6%/+9.9%+10.1%，分别对应10月26日收盘价PE估值分别为10.2x、9.3x、8.4x。
　　风险提示：固废项目进度风险，燃气购销差价波动风险，垃圾焚烧政策风险，应收账款回款风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId环保investSuggestiondyCompany瀚蓝环境600323investSug增持维持gestionCh000009title预计本年度能源业务保持盈利现金流情况大幅改善angecreateTime1年月日20231027投资要点公市场数据marketDatasummary事件瀚蓝环境发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收司日期20231026入8962亿元同比调整后-674实现归母净利润1166亿元同比调整后3453实现基本每股收益143元股同比调整后点收盘价元17583491其中2023年第三季度公司实现营业收入3035亿元同比总股本百万股81535评调整后-1266实现归母净利润476亿元同比调整后4856报流通股本百万股81535结合公司经营数据我们点评如下净资产百万元1186112能源业务扭亏为盈预计年度保持盈利前三季度公司能源业务实告2023总资产百万元3614345现收入2965亿元同比-132实现净利润140亿元考虑总部费用分摊相较去年同期增长约亿元实现扭亏为盈在全球天然气价格每股净资产元145522波动的大背景下一方面公司积极争取理顺天然气价格机制另一方面积来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理极推进上游优质气源供应多元化和结构多样化等共同提高业务分部盈利能力据公司2023年三季报预计公司能源业务2023年度将保持盈相关报告relatedReport利除天然气外公司餐厨垃圾制氢项目已正式投产产能约2200吨年兴证环保瀚蓝环境2023年前三季度固废业务净利润同比1086国际化发展探索在途2023年中报点评能源业务扭亏为盈前三季度公司固废业务实现收入4608亿元同比-1213实现净利应收账款回收有望加速20230818润830亿元考虑总部费用分摊同比1068收入减少主要因工程兴证环保瀚蓝环境2023年及装备业务收入同比-5920运营业务收入净利润分别同比一季报点评23Q1归母净利润15662323持续稳定增长此外2023年8月公司以总对价不超9494拟通过多种方式改善过2亿元受让新源中国环境科技有限公司40股权新增垃圾焚烧回款20230428发电规模4500吨日其中海外项目泰国曼谷3300吨日国际化发兴证环保瀚蓝环境年2022展探索提上日程年报点评23Q1能源业务实现母公司应收账款债券转让款到位改善现金流水平前三季度经营性净现盈利拟转让应收账款债权盘活资产20230407金流同比14892110月9日公司公告已收到母公司南海控股支付的应收账款债权转让款988亿元有效盘活公司资金2023年前三季度公司分析师emailAuthor经营性净现金流1631亿元同比148921现金流情况得到较大改善截至三季度末公司期末现金及等价物余额2342亿元在手现金较为充蔡屹沛caiyixyzqcomcn投资建议维持增持评级我们预测公司2023-2025年分别实现归母S0190518030002净利润1406亿1544亿1700亿元分别同比22699101分别对应10月26日收盘价PE估值分别为102x93x84xassAuthor研究助理风险提示固废项目进度风险燃气购销差价波动风险垃圾焚烧政策风史一粟险应收账款回款风险shiyisuxyzqcomcn主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元12875138821481815944同比增长93786776归母净利润百万元1146140615441700同比增长-1522699101毛利率204230234238ROE105116115114每股收益元141172189208市盈率1251029384来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产6432733584879872营业收入12875138821481815944货币资金1107176126683758营业成本10242106901134612153交易性金融资产0000税金及附加80869299应收票据及应收账款2784299932013444销售费用124134143154预付款项171179190203管理费用618666711765存货264275292313研发费用92150180220其他2105212121362153财务费用494612632648非流动资产26856281412938330582其他收益183183183183长期股权投资720720720720投资收益55555555固定资产5611585160856293公允价值变动收益0000在建工程357429464482信用减值损失-37-37-37-37无形资产10689116891268913689资产减值损失-32-32-32-32商誉413413413413资产处置收益4444长期待摊费用117906336营业利润1399171818882079其他8949894989498949营业外收入28282828资产总计33288354763787140454营业外支出17171717流动负债9867100181023910511利润总额1410172918992090短期借款1776177617761776所得税233286315346应付票据及应付账款3453360438254097净利润1176144215841744其他4638463846384638少数股东损益30374044非流动负债11822125971340614214归属母公司净利润1146140615441700长期借款877395821039111200EPS元141172189208其他3049301530153015负债合计21688226142364424725主要财务比率股本815815815815会计年度2022A2023E2024E2025E资本公积2455245524552455成长性未分配利润71128313960911036营业收入增长率93786776少数股东权益716753793837营业利润增长率-0922899101股东权益合计11599128621422715729归母净利润增长率-1522699101负债及权益合计33288354763787140454盈利能力毛利率204230234238现金流量表单位百万元归母净利率89101104107会计年度2022A2023E2024E2025EROE105116115114归母净利润1146140615441700偿债能力折旧和摊销9679349761020资产负债率652637624611资产减值准备32131315流动比率065073083094资产处置损失-4-4-4-4速动比率063070080091公允价值变动损失0000营运能力财务费用497612632648资产周转率412404404407投资损失-55-55-55-55应收账款周转率5349451944974514少数股东损益30374044存货周转率38321396403996440142营运资金的变动-2288-119-9-11每股资料元经营活动产生现金流量422282331373357每股收益141172189208投资活动产生现金流量-2334-2186-2186-2186每股经营现金052346385412融资活动产生现金流量168818-44-81每股净资产1335148516481826现金净变动-2246549071090估值比率倍现金的期初余额1295110717612668PE1251029384现金的期末余额1071176126683758PB13121110数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括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