公司披露了2023年三季报，前三季度营收77.58亿，同比+5.03%；归母净利润7.50亿，同比+14.78%；扣非归母净利润4.10亿，同比+16.59%；单Q3营收23.57亿，同比-0.27%；归母净利润2.06亿，同比+20.11%；扣非归母净利润0.92亿，同比+29.31%，业绩符合预期。
　　毛利率提升叠加管控费用，利润持续增长
　　公司23Q3毛利率25.49%，同比增加1.19pct；销售/管理/研发费用率分别为6.82%/2.39%/11.63%，同比减少0.11/1.54/0.60pct，在宏观经济及党政信创节奏影响收入的情况下，公司利润端仍实现了较为可观的增长。
　　行业信创订单逐步释放，基石业务有望逐步修复
　　运营商和银行客户行业信创订单持续释放，除鲲鹏芯片服务器以外，客户也会选择一定比例的海光芯片服务器来满足信创要求，如根据云头条，近期建设银行公布了3.35亿海光芯片服务器订单，我们预计在行业信创的驱动下，公司的信创服务器业务增速有望逐步修复。
　　美拟进一步收紧AI芯片供应，核心信息基础设施领军企业有望获益
　　10月17日，美国计划限制向中国出口先进AI芯片和半导体设备，将13家中国GPU企业列入“实体清单”，英伟达公告表示A800、H800、L40s无法发货。美国本次在芯片设计、代工、生产设备、芯片供应、人员等多环节进行了限制，我们预计该背景下国内更多客户将选择国产芯片，公司是我国核心信息基础设施领军企业，在云计算、智算、先进计算等领域布局广泛，拥有从芯片、存储到服务器、数据中心的全栈自主技术，公司有望迎来新的发展机遇。
　　盈利预测与估值
　　预计公司23-25年营收147.96/169.59/197.46亿（+13.74%/14.62%/16.43%），归母净利润18.8/23.39/28.31亿（+21.72%/24.43%/21.05%），对应PE为28.09/22.57/18.65，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI大模型相关技术进展不及预期，相关政策推进不及预期，国际形势变化超出预期，研发进展不及预期，芯片等供应不足影响建设进展等风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评计算机设备中科曙光603019报告日期2023年10月28日业绩基本符合预期信创AI有望驱动成长中科曙光2023年三季报点评报告投资要点投资评级买入维持公司披露了2023年三季报前三季度营收7758亿同比503归母净利润750亿同比1478扣非归母净利润410亿同比1659单分析师刘雯蜀Q3营收2357亿同比-027归母净利润206亿同比2011扣非执业证书号s1230523020002liuwenshu03stockecomcn归母净利润092亿同比2931业绩符合预期分析师李佩京毛利率提升叠加管控费用利润持续增长执业证书号S1230522060001公司23Q3毛利率2549同比增加119pct销售管理研发费用率分别lipeijingstockecomcn为6822391163同比减少011154060pct在宏观经济及党政信创节奏影响收入的情况下公司利润端仍实现了较为可观的增长基本数据收盘价3607行业信创订单逐步释放基石业务有望逐步修复总市值百万元5279129运营商和银行客户行业信创订单持续释放除鲲鹏芯片服务器以外客户也总股本百万股146358会选择一定比例的海光芯片服务器来满足信创要求如根据云头条近期建设银行公布了335亿海光芯片服务器订单我们预计在行业信创的驱动股票走势图下公司的信创服务器业务增速有望逐步修复中科曙光上证指数161美拟进一步收紧AI芯片供应核心信息基础设施领军企业有望获益1279410月17日美国计划限制向中国出口先进AI芯片和半导体设备将13家60中国GPU企业列入实体清单英伟达公告表示A800H800L40s无法发26货美国本次在芯片设计代工生产设备芯片供应人员等多环节进行-722112301230223032304230523062307230823092310了限制我们预计该背景下国内更多客户将选择国产芯片公司是我国核心2210信息基础设施领军企业在云计算智算先进计算等领域布局广泛拥有相关报告从芯片存储到服务器数据中心的全栈自主技术公司有望迎来新的发展机遇1业绩符合预期智算网络及服务平台建设正当时20230828盈利预测与估值2中科系算力体系核心平预计公司23-25年营收147961695919746亿13741462台算力需求爆发背景下全面获1643归母净利润18823392831亿217224432105对益20230614应PE为280922571865维持买入评级3全年业绩增速乐观长期增长驱动力强中科曙光业绩快风险提示报点评报告20220831AI大模型相关技术进展不及预期相关政策推进不及预期国际形势变化超出预期研发进展不及预期芯片等供应不足影响建设进展等风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入13008147961695919746-1544137414621643归母净利润1544188023392831-3127217224432105每股收益元106128160193PE3419280922571865资料来源浙商证券研究所windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中科曙光603019公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产16820196872249226211营业收入13008147961695919746现金615583591027112743营业成本9592108581223314149交易性金融资产0000营业税金及附加54595139应收账项2795286132393749营业费用620714830918其它应收款172123141165管理费用310361381414预付账款423652673707研发费用1105126914471782存货6379603164547071财务费用99667688其他896166117131776资产减值损失128111非流动资产14990163151705317779公允价值变动损益0000金融资产类4333投资净收益248370424494长期投资6395739583959395其他经营收益427518543632固定资产2198205018281580营业利润1905229528573440无形资产1589170917291749营业外收支1999在建工程291203142100利润总额1906230428663449其他4513495449554953所得税288346430500资产总计31810360033954443991净利润1617195824362949流动负债63168727943210529少数股东损益737897118短期借款288293298303归属母公司净利润1544188023392831应付款项2446283530923616EBITDA2147304236124193预收账款4456EPS最新摊薄106128160193其他3578559460376605非流动负债7753790583058705主要财务比率长期借款14841884228426842022A2023E2024E2025E其他6269602160216021成长能力负债合计14070166321773719234营业收入1544137414621643少数股东权益7238028991017营业利润3485204624522041归属母公司股东权益17017185692090823739归属母公司净利润3127217224432105负债和股东权益31810360033954443991获利能力毛利率2626266127872834现金流量表净利率1187127013791434百万元2022A2023E2024E2025EROE907101211191193经营活动现金流1125421725873070ROIC6728849761044净利润1617195824362949偿债能力折旧摊销555672670655资产负债率4423462044854372财务费用2987106124净负债比率7931858681347769投资损失248370424494流动比率266226238249营运资金变动10131811242197速动比率145130145158其它185584232营运能力投资活动现金流25332395974880总资产周转率045044045047资本支出26851811396372应收账款周转率510527565574长期投资2938100010001000应付账款周转率424481449454其他3090416422492每股指标元筹资活动现金流957370299281每股收益106128160193短期借款283555每股经营现金077288177210长期借款790400400400每股净资产1163126914291622其他11635106124估值比率现金净增加额420220319132472PE3419280922571865PB310284252222EVEBITDA1333157312831056资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中科曙光603019公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分