事件：新宝股份公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入107.5亿元，YoY+0.3%；实现归母净利润7.4亿元，YoY12.8%。经折算，公司Q3单季度实现收入44.0亿元，YoY+22.5%；实现归母净利润3.4亿元，YoY-4.6%。我们认为，Q3新宝内销表现短期承压，但外销订单明显恢复，单季收入同比快速增长。
　　Q3内销收入同比下降，外销收入显著增长：Q3新宝单季收入增速环比Q2有所提速。分区域来看：1）国内厨房小家电消费景气较为平淡，Q3公司内销收入YoY-13.9%。其中，摩飞、东菱Q3收入有所承压，百胜图收入延续增长态势。2）Q3新宝外销收入YoY+37.8%，公司外销同比大幅提升，显示海外小家电客户补库存需求较旺盛。展望后续，新宝国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，内销收入有望恢复增长；海外需求逐步改善，预计后续外销收入有望持续增长。
　　Q3单季盈利能力同比有所下降：新宝Q3归母净利率为7.8%，同比-2.2pct。公司盈利能力有所下降，主要因为：1）受人民币兑美元汇率波动影响，Q3汇兑收益低于去年同期水平，导致财务费用率同比+4.5pct；2）Q3毛利率相对较低的外销代工收入占比同比+8.8pct，导致公司整体毛利率同比-0.6pct。后续，随着公司内销经营改善，外销规模回升，盈利能力有望修复。
　　Q3经营现金流同比改善：Q3新宝经营性现金流净额+6.1亿元，YoY+50.0%。公司经营性现金流状况同比明显改善，主要因为外销规模显著回升，带动销售商品、提供劳务收到的现金YoY+4.4%，且随着原材料价格下行，材料采购支出减少，Q3购买商品、接受劳务支付的现金YoY-2.8%。
　　投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，未来成长空间可期。随着海外小家电消费需求逐步复苏，公司外销收入有望展现弹性。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.08/1.33/1.58元，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年的PE估值18x，相当于6个月目标价19.51元。
　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。

研究报告全文：2023年10月28日公司快报新宝股份002705SZ证券研究报告Q3外销收入显著增长小家电投资评级买入-A事件新宝股份公布2023年三季报公司2023年前三季度实现收入1075亿元YoY03实现归母净利润74亿元YoY-维持评级128经折算公司Q3单季度实现收入440亿元YoY2256个月目标价1951元实现归母净利润34亿元YoY-46我们认为Q3新宝内销表股价2023-10-271646元现短期承压但外销订单明显恢复单季收入同比快速增长交易数据Q3内销收入同比下降外销收入显著增长Q3新宝单季收入增总市值百万元1360794速环比Q2有所提速分区域来看1国内厨房小家电消费景气流通市值百万元1354606较为平淡Q3公司内销收入YoY-139其中摩飞东菱Q3收总股本百万股82673入有所承压百胜图收入延续增长态势2Q3新宝外销收入流通股本百万股82297YoY378公司外销同比大幅提升显示海外小家电客户补库存12个月价格区间15712103元需求较旺盛展望后续新宝国内自主品牌持续推出新品拓展新渠道内销收入有望恢复增长海外需求逐步改善预计后续股价表现外销收入有望持续增长新宝股份沪深300Q3单季盈利能力同比有所下降新宝Q3归母净利率为7820同比-22pct公司盈利能力有所下降主要因为1受人民币兑美元汇率波动影响Q3汇兑收益低于去年同期水平导致财务10费用率同比45pct2Q3毛利率相对较低的外销代工收入占比0同比88pct导致公司整体毛利率同比-06pct后续随着公-10司内销经营改善外销规模回升盈利能力有望修复2022-102023-022023-062023-10Q3经营现金流同比改善Q3新宝经营性现金流净额61亿元资料来源Wind资讯YoY500公司经营性现金流状况同比明显改善主要因为外销升幅1M3M12M规模显著回升带动销售商品提供劳务收到的现金YoY44相对收益-0617-02绝对收益-44-70-21且随着原材料价格下行材料采购支出减少Q3购买商品接受劳务支付的现金YoY-28张立聪分析师SAC执业证书编号S1450517070005投资建议新宝股份是我国西式小家电龙头公司国内自主品zhanglcessencecomcn牌持续推出新品拓展新渠道未来成长空间可期随着海外小李奕臻分析师家电消费需求逐步复苏公司外销收入有望展现弹性预计公司SAC执业证书编号S14505200200012023年2025年的EPS分别为108133158元维持买入-Aliyz4essencecomcn的投资评级给予公司2023年的PE估值18x相当于6个月目余昆分析师标价1951元SAC执业证书编号S1450521070002风险提示人民币大幅升值原材料价格大涨海外需求大幅yukunessencecomcn下降相关报告Q2外销增速转正毛利率同2023-08-29TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025E比改善主营收入14911370141715711759Q1外销降幅缩窄内销稳健2023-04-28净利润799690110131增长每股收益元096116108133158Q4内销稳健增长外销短期2023-02-28每股净资产元736844103111111206承压本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报新宝股份Q3内销持续改善盈利能力2022-10-27盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E明显提升市盈率倍172142152124104市净率倍2220161514净利润率5370637074净资产收益率130138105119131股息收益率1224263238ROIC559324311359430数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报新宝股份表1财务指标分析2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业收入YoY641112-033313515-115-292-22312225归母净利YoY368-530-415-52461139274-405-223-168-46扣非归母净利YoY266-618-393586-1172012796-544-39845-194销售毛利率190165172178166208238239219222231销售费用率3333242927303354433732毛利率-销售费用率157133148149139178205185176186199销售净利率56447050519310449557581ROE2824473329495417203647扣非后ROE2819412525546610135049ROA1512241715263011122126销售商品提供劳务11559479691046935104910271139991918875收到的现金收入经营活动现金净流-44-5163215-79168113241-68166138量收入经营活动现金净流-638-12998804866-152113867465512-122413531341量经营净收益经营现金流净额占-509351-11062351194773431223581702411-2577比1229投资现金流净额占788241830-714174230-2495-1762-47275329191854比筹资现金流净额占-2974071276-638-368003-817404-230-164658376比资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与归母净利润同比营业收入YoY归母净利润YoY140120100806040200-20-40-60-80资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报新宝股份财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入14911370141715711759成长性减营业成本12291080109212121352营业收入增长率130-8235108120营业税费0810100911营业利润增长率-289311-82196193销售费用4448576169净利润增长率-292213-68223193管理费用78788291102EBITDA增长率-31852215174161研发费用4448565764EBIT增长率-41314219162167财务费用05-2502-02-05NOPLAT增长率-367-18130197167资产减值损失-01-01--投资资本增长率69517837-28-125加公允价值变动收益-08-07-06--净资产增长率091542258291投资和汇兑收益16-06--营业利润98128118141168利润率加营业外净收支01-0201--毛利率176211229228231利润总额99126118141168营业利润率6694839095减所得税1623242530净利润率5370637074净利润799690110131EBITDA营业收入92105123131135EBIT营业收入6572848992资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数5977898778货币资金360448549631755流动营业资本周转天数-36-35-39-39-39交易性金融资产1418181818流动资产周转天数209215235241245应收帐款154125205165249应收帐款周转天数4037424342应收票据1615051707存货周转天数5857525049预付帐款0908070906总资产周转天数303335363360350存货265167246192289投资资本周转天数5075797259其他流动资产1921212121可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE130138105119131长期股权投资1111111111ROA6580607374投资性房地产0101010101ROIC559324311359430固定资产258329375387381费用率在建工程7648393527销售费用率2935403939无形资产5152494644管理费用率5257585858其他非流动资产2845424040研发费用率3035393736资产总额12631286156815721848财务费用率03-1801-01-03短期债务4418404040四费营业收入115109139133130应付帐款189157179200230偿债能力应付票据291207330267399资产负债率512448445401444其他流动负债115118140115143负债权益比1051811802670800长期借款-68---流动比率131160152169165其他非流动负债0808080808速动比率089127117138130负债总额647576698630821利息保障倍数1991-3895778-9070-2984少数股东权益0713172330分红指标股本8383838383DPS元020040043053063留存收益550622770836914分红比率206342400400400股东权益6167108709421027股息收益率1224263238现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润8310390110131EPS元096116108133158加折旧和摊销4348556676BVPS元736844103111111206资产减值准备01----PEX172142152124104公允价值变动损失0807-06--PBX2220161514财务费用020502-02-05PFCF-140812348911580投资收益-16--06--PS0910100908少数股东损益0307050607EVEBITDA12469473727营运资金的变动-24-47261523CAGR118101-66118101经营活动产生现金流量85142166195231PEG1514-231110投资活动产生现金流量-80-110-78-70-60ROICWACC10460586780融资活动产生现金流量-664113-42-47REP0605040403资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报新宝股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及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