公司发布23H1财报。公司23H1实现收入63.55亿元，同比-10.83%，归母净利润3.95亿元，同比-18.81%，归母扣非净利润4.47亿元，同比-9.20%。其中23Q2当季实现收入35.25亿元，同比+1.18%，归母净利润2.56亿元，同比-16.82%，归母扣非净利润3.56亿元，同比+4.47%。
　　外销实现恢复性增长。公司23H1内销同比增1%，外销同比下滑14%，经过我们测算，其中23Q2内销同比下滑2%，外销同比增长2%，外销经历了多个季度的下滑，在23Q2实现恢复性增长。
　　人民币贬值提升公司毛利率，套期保值等因素影响公司归母净利率。公司23Q2毛利率同比+1.46pp至22.24%，销售/管理/研发费用率分别变动0.66pp/-0.44pp/0.72pp至3.67%/5.26%/3.93%，受套期保值因素影响，公司23Q2公允价值变动收益+投资净收益占收入比例为-3.34%（去年同期为-1.08%），最终23Q2归母净利润率同比-1.58pp至7.27%。
　　盈利预测及投资建议。公司外销实现恢复性增长，依靠研发制造优势，品牌不断孵化，公司内销发展可期。我们预计公司2023-2025年实现EPS1.33元、1.48元、1.62元，我们给予公司2023年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为23.94-26.6元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。外需不及预期，内销品牌竞争激烈。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究家用电器与器具家用电器证券研究报告新宝股份002705公司半年报2023年09月06日TableInvestInfo投资评级优于大市维持外销实现恢复性增长套期保值影响公司股票数据净利率TableStockInfo09月05日收盘价元1815TableSummary52周股价波动元1552-2126投资要点总股本流通A股百万股827823总市值流通市值百万元1500514937相关研究公司发布23H1财报公司23H1实现收入6355亿元同比-1083归母再谈新宝股份代工为品牌赋能TableReportInfo净利润395亿元同比-1881归母扣非净利润447亿元同比-92020230424其中23Q2当季实现收入3525亿元同比118归母净利润256亿元受疫情封控影响22Q4外销表现不佳同比-1682归母扣非净利润356亿元同比44720230301外销景气度下行盈利能力恢复外销实现恢复性增长公司23H1内销同比增1外销同比下滑14经20221029过我们测算其中23Q2内销同比下滑2外销同比增长2外销经历了市场表现多个季度的下滑在23Q2实现恢复性增长TableQuoteInfo新宝股份海通综指人民币贬值提升公司毛利率套期保值等因素影响公司归母净利率公司81023Q2毛利率同比146pp至2224销售管理研发费用率分别变动210066pp-044pp072pp至367526393受套期保值因素影响公司23Q2公允价值变动收益投资净收益占收入比例为-334去年同期为-390-108最终23Q2归母净利润率同比-158pp至727-990-1590盈利预测及投资建议公司外销实现恢复性增长依靠研发制造优势品牌202292022122023320236不断孵化公司内销发展可期我们预计公司2023-2025年实现EPS133沪深300对比1M2M3M元148元162元我们给予公司2023年18-20倍PE估值对应合理绝对涨幅04-3554价值区间为2394-266元维持优于大市评级相对涨幅54-2260资料来源海通证券研究所风险提示外需不及预期内销品牌竞争激烈TableAuthorInfo分析师陈子仪Tel02123219244Emailchenzyhaitongcom证书S0850511010026分析师李阳Tel02123185618Emailly11194haitongcom证书S0850518080005分析师刘璐Tel02123185631Emailll11838haitongcom证书S0850519100003联系人吕浦源Tel02123183822主要财务数据及预测Emaillpy15307haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元1491213696140591528116529-YoY130-82278782净利润百万元792961109712231337-YoY-29221314111593全面摊薄EPS元096116133148162毛利率176211236235236净资产收益率130138136132126资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新宝股份0027052表1可比公司估值情况代码公司收盘价元EPS元股PE倍2023090520212022E2023E20212022E2023E002242SZ九阳股份1456127091083114716011755002959SZ小熊电器6150199238313309725881965002032SZ苏泊尔4783248255273192918791753资料来源Wind一致预测海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新宝股份0027053财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入13696140591528116529每股收益116133148162营业成本10804107471168512626每股净资产84497711241286毛利率211236235236每股经营现金流172185221242营业税金及附加99105115124每股股利040000000000营业税金率07080808价值评估倍营业费用479506550595PE1497131311771077营业费用率35363636PB206178155135管理费用785801871942PS105102094087管理费用率57575757EVEBITDA632554455360EBIT1093145015711712股息率23000000财务费用-252-451510盈利能力指标财务费用率-18-030101毛利率211236235236资产减值损失2423净利润率70788081投资收益3000净资产收益率138136132126营业利润1281139915591706资产回报率75727771营业外收支-2491110投资回报率111129124119利润总额1257140815701716盈利增长EBITDA1619183219902175营业收入增长率-82278782所得税227253283309EBIT增长率1613268490有效所得税率180180180180净利润增长率21314111593少数股东损益69586470偿债能力指标归属母公司所有者净利润961109712231337资产负债率448459400417流动比率160159183181速动比率123115143137资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率090084111104货币资金4484523362097397经营效率指标应收账款及应收票据1337181315662113应收账款周转天数3529373336313682存货1666257020692925存货周转天数7196709471457119其它流动资产528362440404总资产周转率107100098095流动资产合计801499781028412840固定资产周转率467406396390长期股权投资108113116121固定资产3288364640714401在建工程480542434411无形资产508502498493现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计4851530156325961净利润961109712231337资产总计12865152791591518800少数股东损益69586470短期借款17721610468非现金支出541379417459应付票据及应付账款3290459138985318非经营收益12291-11-10预收账款0000营运资金变动-270-94131146其它流动负债1533145216071700经营活动现金流1423153018242002流动负债合计4999625956097087资产-1028-811-729-770长期借款677677677677投资-7292-8-8其它长期负债84848484其他1-10000非流动负债合计761761761761投资活动现金流-1099-819-737-778负债总计5760702063707848债权募资49039-111-36实收资本827827827827股权募资83000归属于母公司所有者权益69778074929610633其他-168000少数股东权益127185249320融资活动现金流40539-111-36负债和所有者权益合计12865152791591518800现金净流量8827499761188备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月05日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究新宝股份0027054信息披露分析师声明陈子仪TableAnalyst家电行业s李阳家电行业刘璐家电行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports格力电器德业股份萤石网络美的集团欧普照明极米科技苏泊尔石头科技大元泵业小熊电器富佳股份三花智控新宝股份光峰科技海尔智家老板电器浙江美大科沃斯九阳股份飞科电器海信视像投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明