研究报告全文：公司研究证券研究报告证券2023年10月27日招商证券6009992023年三季报点评推荐维持目标价161元符合预期市场景气度下行影响短期业绩当前价元1402华创证券研究所事项招商证券发布2023年三季报前三季度营收合计1487亿元同比-28证券分析师徐康归母净利润640亿元同比19第三季度营业收入408亿元同比-128电话021-20572556环比归母净利润亿元同比环比-325168-159-321邮箱xukanghcyjscom评论执业编号S0360518060005前三季度重资本业务净收入603亿元同比102第三季度为117亿元联系人刘潇伟同比-425环比-555占总收入比重为288同比-148pct自营收益率有所下降邮箱liuxiaoweihcyjscom1前三季度自营业务收入投资净收益公允价值变动-联营合营企业投资收益为472亿元同比33第三季度为80亿元同比-468环比公司基本数据-635三季度市场行情有所下行自营收益率为024同比-026pct环总股本万股86965268比-043pct规模方面截至2023Q3金融投资33631亿元环比23已上市流通股万股742200532前三季度利息净收入131亿元同比452第三季度为37亿元同总市值亿元121925比-303环比-164其中利息收入273亿元利息支出235亿元利息流通市值亿元104057业务规模环比压降两融资产规模8225亿元环比-04市占率517环资产负债率8083比-003pct股质资产规模3323亿元环比-109每股净资产元120212个月内最高最低价15511250市场交投活跃度下行轻资本业务收入总体有所下滑1经纪业务收入同比有所降低前三季度经纪业务净收入428亿元同比市场表现对比图近个月-139第三季度为135亿元同比-201环比-111占营收比重为12330对比市场2023Q3市场股基日均成交额为7984亿元同比-1282022-10-262023-10-26环比-207交投活跃度同比尚未完全修复导致收入同比下滑262投行业务同比环比均有增长前三季度投行业务净收入75亿元同15比-316第三季度为30亿元同比42环比27占营收比重为573根据Wind第三季度A股股权承销规模为1096亿元同比910环比2234其中完成IPO项目1单主承销金额125亿元同比-560-5环比-430市占率为11行业排名第17再融资承销规模同比大幅增长221023012303230623082310为917亿元同比2348第三季度债券承销规模为8847亿元同比招商证券沪深300178环比172相关研究报告3资管业务有所下滑前三季度资管业务净收入55亿元同比-130第三季度为18亿元同比-124环比-78占营收比重为43招商证券6009992023年中报点评业绩回暖重资本业务修复投资建议受市场景气度下行影响自营收益率下降轻资本业务有所下行2023-09-11Q3业绩同比环比均有所下滑考虑到今年市场整体景气度低于预期业绩招商证券6009992022年中报点评资管财略有承压我们下调202320242025年EPS预期为099104110元前值管发力自营业务修复107112120元BPS分别为124013411441元前值1247135514632022-08-29元对应PB分别为113105097倍公司背靠招商局集团继续看好协同招商证券6009992022年一季报点评自营效应及机构业务发展基于市场行情变化PB-ROE及相对估值法我们给予短期拖累一季度业绩承压2023年13倍PB估值目标价161元维持推荐评级2022-04-25风险提示金融监管风险市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期实体经济复苏不及预期ReportFinancialIndex主要财务指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万19219198682061921602同比增速-347343848归母净利润百万8072862790649573同比增速-307695156每股盈利元093099104110市盈率倍151141135127市净率倍122113105097资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年10月26日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号招商证券年三季报点评6009992023图表1招商证券营业总收入及市占率情况一览图表2招商证券归母净利润及市占率情况一览注2023Q3指2023Q1-3下同资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券图表3招商证券归母净资产及市占率情况一览图表4招商证券经纪业务收入及市占率情况一览资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券图表5招商证券客户资金规模及市占率情况一览图表6招商证券两融余额及市占率情况一览资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2招商证券年三季报点评6009992023图表7招商证券重资本业务及市占率情况一览图表8招商证券及行业自营收益率一览资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券测算图表10招商证券买入返售金融资产余额及市占率情图表9招商证券及行业重资本业务收益率一览况一览资料来源Wind公司公告华创证券测算资料来源Wind公司公告华创证券图表11招商证券投行业务收入及市占率情况一览图表12招商证券资管业务收入及市占率情况一览资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3招商证券年三季报点评6009992023附录财务预测表资产负债表利润表单位亿元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金1134124713721509营业收入19219198682061921602结算备付金238219230241手续费及佣金收入9467824385428849815674741815其中代理买卖证券业务6443589664186438融出资金净收入衍生金融资产37404449证券承销业务净收入1393105112831388496627640652受托客户资产管理业8297358411023买入返售金融资产务净收入存出保证金122134148163利息净收入1342173819582511交易性金融资产2418266028993160投资净收益94006058523952516667其中对联营企业和合1662150913631218债权投资营企业的投资收益其他债权投资609670737810公允价值变动净收益-2623177927252836其他权益工具投资16192123汇兑净收益-51107153165长期股权投资107120132145其他业务净收入1482181918981889固定资产15161719营业支出10447106391108911556其他资产106117123129税金及附加126108116122资产总计6117654271037715管理费用8649874192429711短期借款106214236259信用减值损失30114822拆入资金108173190209其他资产减值损失-3-700交易性金融负债47798310811189其他业务成本1364164217281720衍生金融负债29182022营业利润87739229953010046卖出回购金融资产款1208114512031263加营业外收入2211代理买卖证券款1064113611931253减营业外支出243111应付职工薪酬66667279利润总额85329230953110047应交税费7556减所得税452598462467长期借款12121314净利润8079863290699580应付债券1346123914861784归属于母公司净利润8072862790649573其他负债541322286233减少数股东损益7567负债合计4964531357856312EPS元093099104110股本87878787其他权益工具150150150150资本公积金403403403403其他综合收益1188盈余公积金52525252未分配利润288348412479一般风险准备170187204222归属于母公司所有者1152122913171403权益少数股东权益1111所有者权益合计1152123013181404负债及股东权益合计6117654271037715TableValuationModels2资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4招商证券年三季报点评6009992023金融组团队介绍金融业研究主管金融组组长首席分析师徐康曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师覆盖非银金融行业多元金融金融科技等高级研究员贾靖上海交通大学经济学学士金融硕士曾供职于中泰证券作为团队核心成员所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名2019年新财富银行业最佳分析师第二名2020年新财富银行业最佳分析师第三名2021年新财富银行业最佳分析师第二名2022年新财富银行业最佳分析师第四名2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名2022年水晶球银行最佳分析师第五名2022年中国证券业分析师金牛奖第三名2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名2023年加入华创证券研究所负责银行业研究助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员2022年水晶球非银研究公募第五名团队成员2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员助理研究员刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖证券行业及财富管理领域研究助理研究员陈海椰浙江大学金融硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖保险行业及养老金领域研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5招商证券年三季报点评6009992023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcy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