研究报告全文：2023年10月27日公司研究评级买入维持研究所证券分析师杨仁文S0350521120001TableTitleyangrwghzqcomcnQ3销量降幅环比收窄盈利能力提升明显证券分析师马川琪S0350523050001macqghzqcomcn华利集团年三季报点评联系人廖小慧S03501220800353009792023liaoxhghzqcomcn最近一年走势事件华利集团沪深300华利集团10月26日发布2023年三季度业绩公司前三季度实现营业04994收入归母净利润1431229亿元同比分别-7-6基本每股收益19603803元股2023Q3公司实现营业收入归母净利润分别为51083亿元同02612比分别01421-7-600229-00962投资要点Q3运动鞋销量降幅环比收窄看好Q4订单改善1营收业绩相对沪深300表现202310272023年公司前三季度实现营业收入归母净利润1431229亿元表现1M3M12M同比分别-7-62023Q3公司营业收入归母净利润分别为510华利集团60-2720783亿元同比分别-7-62023Q3消费者对于运动鞋的消费需沪深300-37-87-19求较为稳健但运动品牌库存调整对公司订单产生了一定影响部分运动品牌的产品库存经过调整后有所缓解2运动鞋销量2023年市场数据202310271-9月公司销售运动鞋136亿双同比减少19642023Q3销当前价格元5281售运动鞋045亿双同比-167降幅较2023Q2有所收窄因此52周价格区间元3935-7019伴随下游库存持续出清低基数下我们预计2023Q4公司订单将进总市值百万6162927一步改善3运动鞋单价2023年公司前三季度运动鞋单价约为流通市值百万7714341052元双同比1562023Q3运动鞋单价约为1133元同总股本万股11670000比118ASP实现稳步提升我们预计为公司客户结构优化及美流通股本万股1460774元升值因素影响日均成交额百万10993近一月换手086Q3盈利能力提升明显费控稳健现金流充裕1利润率为应对部分客户订单波动Q3公司积极推进新客户的合作进度同时持相关报告续改善成本费用控制2023Q3公司毛利率为265较Q2有所华利集团3009792023H1业绩快报点评提升较去年同期提升135pct净利率为163较去年同期提升Q2业绩环比改善明显看好下半年订单增长买017pct2费用率2023年公司前三季度销售管理研发费用率分入纺织制造杨仁文马川琪2023-08-03别为043516较去年同期0pct-07pct02pct2023Q3华利集团300979深度报告制良履至远方买销售管理研发费用率分别为044416较去年同期01pct入纺织制造杨仁文2023-04-1300pct03pct费控表现较为稳定3营运情况2023年公司华利集团300979事件点评前三季度前三季度经营性现金流净额为3232亿元同比18现金流充业绩稳健关注下游复苏节奏买入纺织制造裕应收账款周转天数为56天较去年同期10天杨仁文2022-11-02盈利预测和投资评级受下游品牌去库及终端消费表现较为疲软影响短期内公司订单存在一定压力因此我们调整公司盈利预测我们预计公司2023-2025年实现收入203423722739亿元人民币国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告同比-11715归母净利润312365434亿元人民币同比-31719实现EPS267313372元人民币2023年10月27日收盘价5281元人民币对应2023-2025年PE为201714X长期我们仍看好公司品牌客户扩张与产能一体化布局盈利能力有望持续改善维持买入评级风险提示供应链风险核心客户订单波动风险汇率波动风险市场风格变化估值中枢下滑风险原材料成本变动风险供应链不稳定性风险其他风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元20569203402372527389增长率18-11715归母净利润百万元3228311836494336增长率17-31719摊薄每股收益元277267313372ROE24191818PE2062197716891421PB505374308256PS324303260225EVEBITDA13621192917764资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast华利集团盈利预测表证券代码300979股价5281投资评级买入日期20231027财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE24191818EPS277267313372毛利率26262727BVPS1131141117152061期间费率4555估值销售净利率16151516PE2062197716891421成长能力PB505374308256收入增长率18-11715PS324303260225利润增长率17-31719营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率120096094091营业收入20569203402372527389应收账款周转率660730730730营业成本15250151071743320109存货周转率835761778785营业税金及附加3475偿债能力销售费用7781119137资产负债率23222120管理费用7728149491096流动比307338371395财务费用-65374346速动比240275309334其他费用-收入291305332438营业利润4105391046785454资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-15-1300现金及现金等价物561692131231315879利润总额4090389746785454应收款项3115278532493752所得税费用86277910291118存货净额2464267430503489净利润3228311836494336其他流动资产310406428447少数股东损益0000流动资产合计11504150781904023566归属于母公司净利润3228311836494336固定资产3655439948435295在建工程56628414372现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他1386133012691227经营活动现金流3503413141744713长期股权投资0000净利润3228311836494336资产总计17110210912529530160少数股东损益0000短期借款683108312831583折旧摊销742623790713应付款项1502178420212287公允价值变动-24-6-8-9预收帐款0000营运资金变动-417246-497-522其他流动负债1558159918272099投资活动现金流-2025-776-501-461流动负债合计3743446651315969资本支出-1669-1036-1023-1041长期借款及应付债券0000长期投资-476194492491其他长期负债172162152142其他120653089长期负债合计172162152142筹资活动现金流-2723343127213负债合计3915462852836111债务融资-1326390190290股本1167116711671167权益融资0000股东权益13195164632001224049其它-1397-47-63-77负债和股东权益总计17110210912529530160现金净增加额-1057379836004065资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司海外消费纺织服装小组介绍杨仁文国海证券总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名马川琪资深分析师美国西北大学硕士英国布里斯托大学学士专注于大消费产业研究全球视角廖小慧研究助理复旦大学硕士海外消费纺服行业研究助理全球视角分析师承诺杨仁文马川琪本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分