前三季归母净利同比-28%、Q3同比+20%/环比+52%，维持“买入”评级
　　公司10月27日发布三季报，前三季度营收204亿元，yoy-5%，归母净利39亿元，yoy-28%；Q3营收73亿元，yoy+3%，归母净利16.3亿元，yoy+20%/qoq+52%。我们预计公司23-25年归母净利56/85/127亿元，对应EPS为0.77/1.16/1.73元，结合可比公司24年Wind一致预期平均13xPE，考虑公司成本优势和竞争力突出，给予公司24年15xPE，目标价17.40元，维持“买入”评级。
　　Q3烯烃景气有所回升，烯烃销量环比增长
　　前三季PE/PP/焦炭销量yoy0%/-4%/+15%至54/48/519万吨，营收yoy-5%/-13%/-16%至38/33/80亿元，均价yoy-6%/-10%/-27%至0.71/0.68/0.15万元/吨，Q3销量yoy+19%/+2%/-5%（qoq+25%/+16%/-4%）至19.6/16.5/177.1万吨，营收yoy+18%/-6%/-21%（qoq+28%/+17%/+4%）至14/11/26亿元，均价yoy0%/-8%/-16% （ qoq+2%/0%/+8% ）至0.72/0.67/0.15万元/吨，Q3烯烃新产能贡献增量且烯烃/焦炭景气环比改善。前三季原料煤/炼焦精煤/动力煤采购价yoy-14%/-26%/-8%至615/1221/482元/吨，成本端有所减压；前三季度综合毛利率yoy-6.4pct至30.2%。
　　产品景气有望回暖，新项目投产提供未来增量
　　据百川盈孚，10月27日聚乙烯/聚丙烯价格分别为0.81/0.73万元/吨，较季初-2%/-4%，因淡季等因素景气仍偏弱，未来伴随国内经济复苏，我们预计烯烃产品盈利水平有望继续提升。据半年报，公司规划/在建产能众多，20万吨/年苯乙烯已于8月初投产，宁东三期烯烃（除EVA）已建成投产，定增项目（拟募资不超过100亿元，扣费后用于建设260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期））稳步推进，达产后有望巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宝丰能源600989CHQ3净利同环比改善增量兑现成长性华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月27日中国内地化学原料目标价人民币1740研究员庄汀洲前三季归母净利同比-28Q3同比20环比52维持买入评级SACNoS0570519040002zhuangtingzhouhtsccomSFCNoBQZ933861056793939公司10月27日发布三季报前三季度营收204亿元yoy-5归母净利39亿元yoy-28Q3营收73亿元yoy3归母净利163亿元研究员张雄yoy20qoq52我们预计公司23-25年归母净利5685127亿元对SACNoS0570523100003zhangxionghtsccom应为元结合可比公司年一致预期平均861063211166EPS07711617324Wind13xPE考虑公司成本优势和竞争力突出给予公司24年15xPE目标价研究员王帅1740元维持买入评级SACNoS0570520110001brucewanghtsccomSFCNoAOH868862128972099Q3烯烃景气有所回升烯烃销量环比增长联系人杨泽鹏前三季PEPP焦炭销量yoy0-415至5448519万吨营收SACNoS0570123070267yangzepenghtsccomyoy-5-13-16至383380亿元均价yoy-6-10-27至8675582492388071068015万元吨Q3销量yoy192-5qoq2516-4至1961651771万吨营收yoy18-6-21qoq28174基本数据至141126亿元均价yoy0-8-16qoq208至目标价人民币1740072067015万元吨Q3烯烃新产能贡献增量且烯烃焦炭景气环比改善收盘价人民币截至10月27日1429前三季原料煤炼焦精煤动力煤采购价yoy-14-26-8至6151221482市值人民币百万104794元吨成本端有所减压前三季度综合毛利率yoy-64pct至3026个月平均日成交额人民币百万2292952周价格范围人民币1147-1624BVPS人民币501产品景气有望回暖新项目投产提供未来增量据百川盈孚月日聚乙烯聚丙烯价格分别为万元吨较1027081073股价走势图季初-2-4因淡季等因素景气仍偏弱未来伴随国内经济复苏我们预计烯烃产品盈利水平有望继续提升据半年报公司规划在建产能众多宝丰能源人民币相对沪深30020万吨年苯乙烯已于8月初投产宁东三期烯烃除EVA已建成投产177定增项目拟募资不超过亿元扣费后用于建设万吨年煤制烯烃100260164和配套40万吨年植入绿氢耦合制烯烃项目一期稳步推进达产后有141望巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位133风险提示原料价格大幅波动新项目达产不及预期下游需求不及预期116Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万2330028430324403797954257-46292202141017084286归属母公司净利润人民币百万707063035614852712701-52951086109351904895EPS人民币最新摊薄096086077116173ROE23041861150819452331PE倍1482166318671229825PB倍341309282239192EVEBITDA倍117013351427970721资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宝丰能源600989CH图表1可比公司估值表股价元股市值亿元EPS元PEx公司名称股票代码10月27日10月27日2023E2024E2025E2023E2024E2025E万华化学600309CH87852758573734866151210华鲁恒升600426CH311366121829935414109荣盛石化002493CH11301144025073110461510平均251310注可比公司盈利均采用Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2宝丰能源PE-Bands图表3宝丰能源PB-Bands人民币人民币宝丰能源宝丰能源31312330x2462x25x53x1520x1644x15x34x8810x25x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宝丰能源600989CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产33314497444849977482营业收入2330028430324403797954257现金14512158194622793255营业成本1346619084233592520335705应收账款3833708754683904376营业税金及附加3524241193463895431077587其他应收账款767565369679930517816营业费用596171618110949513564预付账款3055729862390784163573670管理费用597766759681099949481356存货940391348145315692712财务费用2587123391634027886998244其他流动资产5195455604556045560455604资产减值损失000000000000000非流动资产4104253082589476692290295公允价值变动收益000000000000000长期投资000000000000000投资净收益004000000000000固定投资2363026412390264960972234营业利润8421772068501016114959无形资产46004664524259546416营业外收入4143630400040004000其他非流动资产1281222006146791135911645营业外支出3412941880400004000040000资产总计4437457578633957191997778利润总额812173076490980114599流动负债797611518155461888933838所得税105010058761312741898短期借款0000006186759717942净利润707063035614852712701应付账款474056567972734766041350少数股东损益000000000000000其他流动负债75021086186321052714546归属母公司净利润707063035614852712701非流动负债5708121861063591949457EBITDA9563887385391255018311长期借款436110912936179208183EPS人民币基本097086077116173其他非流动负债13471274127412741274负债合计1368423704261802808443294主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本73337333733373337333成长能力资本公积72687268726872687268营业收入46292202141017084286留存公积1619319424230722861536871营业利润5210832112748344722归属母公司股东权益3069033875372154383554483归属母公司净利润52951086109351904895负债和股东权益4437457578633957191997778获利能力毛利率42213287279933643419现金流量表净利率30352217173122452341会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE23041861150819452331经营活动现金6488662669871300819122ROIC20521468119515901710净利润707063035614852712701偿债能力折旧摊销13181445157721503001资产负债率30844117413039054428财务费用2587123391634027886998244净负债比率23274036459138665008投资损失004000000000000流动比率042039029026022营运资金变动253317938881314922387速动比率024021014014011其他经营现金3735643765500050005000营运能力投资活动现金54581117774921017526424总资产周转率056056054056064资本支出5357997773871005826294应收账款周转率7995252067850008500085000长期投资00043520000000000应付账款周转率29553375337533753375其他投资现金1004876482105651167813013每股指标人民币筹资活动现金27304469589239112066每股收益最新摊薄096086077116173短期借款400360006186141010346每股经营现金流最新摊薄088090095177261长期借款3172065511551144026256每股净资产最新摊薄418462507598743普通股增加36400000000000000估值比率资本公积增加000000000000000PE倍1482166318671229825其他筹资现金1649208210528388112674PB倍341309282239192现金净增加额17028123639810789369EVEBITDA倍117013351427970721资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宝丰能源600989CH免责声明分析师声明本人庄汀洲张雄王帅兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资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