研究报告全文：恒逸石化000703东南亚炼油利润高位回调2023-10-283Q23业绩低于我们预期公司公布1-3Q23营业收入1015亿元同比-18归母净利润21亿元同比-84低于我们的预期主要系1工厂实施技术改造工作管理费用同比482财务费用同比42其中3Q23公司单季度收入372亿元同比增长-14归母净利润为13亿元同比扭亏为盈分板块来看我们判断3Q23公司1文莱炼化项目实现归母净利润约14亿元略低于我们的预期2PTA和瓶片合计亏损16亿元3聚酯亏损05亿元4浙商银行贡献投资收益15亿元发展趋势长丝产能投放尾声2024年景气度有望进一步提升供给端根据我们统计1-3Q23行业新增长丝产能415万吨其中桐昆股份产能释放较多4Q23行业仍有135万吨产能待投放供给端承压但2024-2025年龙头企业均已放缓扩张速度行业供应增速或将大幅下滑需求端下游织机产销率仍处于较高水平库存维持低位价差3Q23涤纶长丝POYFDYDTY价差环比分别-130850我们预计涤纶长丝2024年后景气度有望进一步提升4Q23炼油价差高位回落根据彭博资讯截至2023年10月26日新加坡市场成品油裂解价差约为160元吨是东南亚炼厂盈利风向标较三季度末2023年9月30日去年年底2022年12月31日分别下降5557炼油价差出现较为明显的下滑3Q旺季以后叠加全球经济可能略有走弱4Q23期间东南亚成品油价差或将环比回落盈利预测与估值由于1-3Q23炼化行业景气度低于预期我们分别下调20232024年归母净利润7371至58亿元当前股价对应2024年34倍市盈率维持跑赢行业评级综合考虑盈利预测调整及市场估值中枢我们下调目标价9至73元对应35倍2024年市盈率较当前股价有3的上行空间风险油价快速下跌新项目审批不及预期