公司公告：2023H1公司实现营业收入643.16亿（YoY -19.4%），实现归母净利润0.76亿（YoY -95.8%）；其中2023Q2公司实现营业收入359.35亿（YoY -22.8%，QoQ+26.6%），归母净利润0.41亿（YoY -96.2%，QoQ +17.1%），业绩基本符合预期。
　　2023Q2新加坡炼油价差环比下降，但受油价回升带动，23Q3以来新加坡炼油价差呈现持续回升趋势。2023Q2 Brent油价为77.7美元/桶，环比下降5.3%。受美联储持续加息影响，二季度油价持续回落，成品油价格皆有不同程度走低。根据万得数据，我们计算，2023Q2新加坡炼油平均价差为9.6美元/桶，环比下降41.6%，历史分位数约为91%；价格方面，2023Q2新加坡汽油、柴油、石脑油、煤油价格分别为93.5美元/桶、94.5美元/桶、63.3美元/桶、91.9美元/桶，环比分别变动-14.1%、-4.4%、-14.3%、-14.0%；价差方面，2023Q2新加坡汽油、柴油、煤油价差分别为15.5美元/桶、16.5美元/桶、13.9美元/桶，环比分别变动-41.8%、-1.0%、-43.6%。而受OPEC从5月开始落实自愿减产计划，叠加沙特和俄罗斯分别延长100万桶/天额外减产和石油出口量削减计划，Q3开始油价持续回升，带动新加坡炼油价差回升。根据万得数据，截至8月18日，我们计算2023Q3 Brent油价为82.2美元/桶，较23Q2均价上升5.8%。截至8月18日当周，新加坡炼油价差回升至20.6美元/桶。
　　今年以来长丝出口需求旺盛，2023Q2涤纶长丝价差有所修复。2023Q2聚酯产业链价差环比略有改善：根据万得数据，价格方面，我们计算2023Q2 PTA、POY、FDY、DTY、瓶片价格分别为5634元/吨、7482元/吨、8121元/吨、8830元/吨、7264元/吨，环比分别变动-19元/吨、58元/吨、29元/吨、99元/吨、31元/吨；价差方面，2023Q2 PTA、POY、FDY、DTY、瓶片价差分别为87元/吨、1263元/吨、1901元/吨、2610元/吨、1045元/吨，环比分别变动-135元/吨、106元/吨、77元/吨、147元/吨、79元/吨。今年以来，随着长丝行业开工率回升，行业加速去库。根据中纤网数据显示，江浙地区长丝开工率已由年初的58%提升至8月18日当周的88%；截至2023年8月18日，POY、FDY、DTY行业平均库存也已降至13天、19天、24天。叠加今年出口需求旺盛和国内工厂库存处于相对低位，预计下游仍存在补库需求，带动行业景气持续修复。
　　海外文莱二期项目持续推进，海内外项目逐步落地将进一步增厚公司业绩。根据公司公告，公司正全力推进文莱炼化二期项目建设，目前已获得文莱政府的初步审批函，正在有序开展围堤吹填施工等工作。文莱二期项目建成后将有助于公司进一步降低生产成本，稳定原料供应，优化产品结构和强化上游产能基础，发挥一体化协同运营作用的同时，进一步提升公司的业务结构。国内产能方面，宿迁约有110万吨短纤产能在建，其中一期30万吨产能已经实现投产，广西钦州120万吨己内酰胺-聚酰胺项目已于2021年10月开工建设；同时，海南逸盛仍有180万吨瓶片和250万吨PTA在建产能，规划项目逐步落地后有望增厚公司业绩。
　　投资分析意见：考虑到油价中短期内仍将保持相对高位，支撑炼油价差走势，但国内聚酯业务价差回升幅度有限，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至14.26、21.13、27.13亿（原为23.83、34.71、41.64亿），对应2023-2025年PE分别为19X/13X/10X。考虑到公司在建产能较多，为公司带来一定成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动；聚酯下游需求恢复不及预期；在建项目投产不及预期

研究报告全文：上市公司石油石化2023年8月22日公司恒逸石化000703研究国内聚酯板块价差均有改善23Q2业绩环比提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公告2023H1公司实现营业收入64316亿YoY-194实现归母净利润076亿YoY-958其中2023Q2公司实现营业收入35935亿YoY-228QoQ266归母净利润041亿YoY-962QoQ171业绩基本符合预期证市场数据2023年08月22日券收盘价元732023Q2新加坡炼油价差环比下降但受油价回升带动23Q3以来新加坡炼油价差呈现研一年内最高最低元948632持续回升趋势2023Q2Brent油价为777美元桶环比下降53受美联储持续加息究市净率11影响二季度油价持续回落成品油价格皆有不同程度走低根据万得数据我们计算报息率分红股价-流通A股市值百万元266242023Q2新加坡炼油平均价差为96美元桶环比下降416历史分位数约为91告上证指数深证成指3120331037473价格方面2023Q2新加坡汽油柴油石脑油煤油价格分别为935美元桶945美元桶633美元桶919美元桶环比分别变动-141-44-143-140注息率以最近一年已公布分红计算价差方面2023Q2新加坡汽油柴油煤油价差分别为155美元桶165美元桶139美元桶环比分别变动-418-10-436而受OPEC从5月开始落实自愿基础数据2023年06月30日减产计划叠加沙特和俄罗斯分别延长100万桶天额外减产和石油出口量削减计划Q3每股净资产元685开始油价持续回升带动新加坡炼油价差回升根据万得数据截至8月18日我们计资产负债率7182算2023Q3Brent油价为822美元桶较23Q2均价上升58截至8月18日当周总股本流通A股百万36663647新加坡炼油价差回升至206美元桶流通B股H股百万--今年以来长丝出口需求旺盛2023Q2涤纶长丝价差有所修复2023Q2聚酯产业链价差一年内股价与大盘对比走势环比略有改善根据万得数据价格方面我们计算2023Q2PTAPOYFDYDTY瓶片价格分别为5634元吨7482元吨8121元吨8830元吨7264元吨环比恒逸石化沪深300指数收益率分别变动-19元吨58元吨29元吨99元吨31元吨价差方面2023Q2PTA10POYFDYDTY瓶片价差分别为87元吨1263元吨1901元吨2610元吨01045元吨环比分别变动-135元吨106元吨77元吨147元吨79元吨今-10年以来随着长丝行业开工率回升行业加速去库根据中纤网数据显示江浙地区长丝-20开工率已由年初的58提升至8月18日当周的88截至2023年8月18日POY-30FDYDTY行业平均库存也已降至13天19天24天叠加今年出口需求旺盛和国内工厂库存处于相对低位预计下游仍存在补库需求带动行业景气持续修复09-2311-2301-2302-2310-2312-2303-2304-2305-2306-2307-2308-23海外文莱二期项目持续推进海内外项目逐步落地将进一步增厚公司业绩根据公司公告公司正全力推进文莱炼化二期项目建设目前已获得文莱政府的初步审批函正在有序开证券分析师展围堤吹填施工等工作文莱二期项目建成后将有助于公司进一步降低生产成本稳定原宋涛A0230516070001料供应优化产品结构和强化上游产能基础发挥一体化协同运营作用的同时进一步提songtaoswsresearchcom升公司的业务结构国内产能方面宿迁约有110万吨短纤产能在建其中一期30万吨联系人产能已经实现投产广西钦州120万吨己内酰胺-聚酰胺项目已于2021年10月开工建设陈悦同时海南逸盛仍有180万吨瓶片和250万吨PTA在建产能规划项目逐步落地后有望862123297818增厚公司业绩chenyueswsresearchcom投资分析意见考虑到油价中短期内仍将保持相对高位支撑炼油价差走势但国内聚酯业务价差回升幅度有限我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至142621132713亿原为238334714164亿对应2023-2025年PE分别为19X13X10X考虑到公司在建产能较多为公司带来一定成长性维持买入评级风险提示国际油价大幅波动聚酯下游需求恢复不及预期在建项目投产不及预期财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元15205064316154070159796173718同比增长率173-194133787归母净利润百万元-108076142621132713同比增长率--958-482284每股收益元股-029002039058074毛利率2333344042ROE-4203517183市盈率-25191310注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入129667152050154070159796173718其中营业收入129667152050154070159796173718减营业成本122327148516148889153500166350减税金及附加226226230238259主营业务利润71143308495160587109减销售费用228247251260283减管理费用10871085123312781390减研发费用687669678703764减财务费用21342788258625852519经营性利润2978-148120312322153加信用减值损失损失以-填列0-1000加资产减值损失损失以-填列-151-36936800加投资收益及其他1428746112711541127营业利润4255-1104170024343281加营业外净收入12-5000利润总额4267-1109170024343281减所得税344-18581151238净利润3923-924162022833043少数股东损益545155193170329归属于母公司所有者的净利润3378-1080142621132713全面摊薄总股本36663666366636663666每股收益元093-030039058074资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想