投资要点
　　事件1：公司发布2023年半年报，实现营收643亿元，同比-19%，实现归母净利润0.8亿元，同比-96%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-96%，中报业绩符合预期。其中23Q2单季度，实现归母净利润0.4亿元，同比-96%、环比+18%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-94%、环比+724%。
　　事件2：公司发布第五期员工持股计划，拟筹集资金总额不超过7亿元，控股股东同步成立专项计划，拟增持金额不超过3亿元。
　　旺季行情渐近，看好涤纶长丝向上弹性：23Q3以来，长丝呈现淡季不淡行情。截至8月17日，涤纶长丝与下游织机开工率分别达86%/63%，较去年同期+22pct/+18pct，均处于年初以来高位。同时POY/FDY/DTY库存天数分别为13.0/18.3/24.4天，仍处于近五年中低位。向后看，金九银十开启在即，国内纺服零售和出口需求或边际改善，长丝产业链有望迎来量价齐升。
　　芳烃维持高景气，出行旺季背景下成品油价差持续攀升：1）年初以来，受调油需求和聚酯链高开工支撑，芳烃盈利持续改善。截至8月18日，PX /纯苯较石脑油价差分别为395/274美元/吨，处于近五年75%/77%分位。2）受俄油出口回升等因素影响，Q2期间东南亚成品油价差环比回落，但进入Q3以后，海外出行旺季全面开启，成品油库存边际回落，带动裂解价差持续改善。截至8月18日，东南亚汽油/柴油/航煤裂解价差已回升至16/34/33美元/桶，分别处于90%/86%/90%分位。向后看，全球高温天气延续，成品油需求支撑仍存，价差中枢有望维持中高位。
　　涤锦双链并行，在建项目有序推进：1）炼化方面，文莱二期项目建设现已获得文莱政府的初步审批函。2）聚酯方面，宿迁逸达一期30万吨短纤已于23年5月投产，海南逸盛180万吨瓶片和250万吨PTA预计于23年内投产。3）锦纶方面，广西恒逸120万吨己锦一体化项目已于5月正式开工，该项目采用公司自主研发的气相重排技术，具有绿色、清洁、高效等特点，有望进一步提升公司锦纶产业链的竞争力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为15、22和28亿元，按2023年8月22日收盘价计算，对应PE分别17.8、11.9和9.7倍。海外炼油景气回升，长丝旺季行情开启，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外经济衰退、投产进度不及预期、原材料价格波动

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告炼化及贸易恒逸石化000703年半年报点评海外炼油景气回升看20232023年08月22日好长丝向上弹性证券分析师陈淑娴买入维持执业证书S0600523020004chensxdwzqcomcn证券分析师陈李TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600518120001营业总收入百万元152050160421171533172706021-60197988同比17671yjschenldwzqcomcn证券分析师郭晶晶归属母公司净利润百万元-1080149922482758执业证书S0600523020001同比-1322395023010-66573538每股收益-最新股本摊薄元股-029041061075guojingjingdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄-17851191970研究助理何亦桢关键词TableTag困境反转产能扩张执业证书S0600123050015TableSummaryheyzhdwzqcomcn投资要点事件1公司发布2023年半年报实现营收643亿元同比-19实股价走势现归母净利润08亿元同比-96实现扣非归母净利润07亿元同恒逸石化沪深300比-96中报业绩符合预期其中23Q2单季度实现归母净利润0463亿元同比-96环比18实现扣非归母净利润07亿元同比-940-3环比-6724-9-12-15事件2公司发布第五期员工持股计划拟筹集资金总额不超过7亿元-18-21控股股东同步成立专项计划拟增持金额不超过3亿元-24-2720228222022122120234212023820旺季行情渐近看好涤纶长丝向上弹性23Q3以来长丝呈现淡季不淡行情截至8月17日涤纶长丝与下游织机开工率分别达8663市场数据较去年同期22pct18pct均处于年初以来高位同时POYFDYDTY库存天数分别为130183244天仍处于近五年中低位向后看金九收盘价元730银十开启在即国内纺服零售和出口需求或边际改善长丝产业链有望一年最低最高价632969迎来量价齐升市净率倍114芳烃维持高景气出行旺季背景下成品油价差持续攀升1年初以来流通A股市值百受调油需求和聚酯链高开工支撑芳烃盈利持续改善截至月日2662404818万元PX纯苯较石脑油价差分别为395274美元吨处于近五年7577分总市值百万元位2受俄油出口回升等因素影响Q2期间东南亚成品油价差环比回2676399落但进入Q3以后海外出行旺季全面开启成品油库存边际回落带动裂解价差持续改善截至月日东南亚汽油柴油航煤裂解价基础数据818差已回升至163433美元桶分别处于908690分位向后看每股净资产元LF639全球高温天气延续成品油需求支撑仍存价差中枢有望维持中高位资产负债率LF7060涤锦双链并行在建项目有序推进1炼化方面文莱二期项目建设总股本百万股366630现已获得文莱政府的初步审批函2聚酯方面宿迁逸达一期30万吨流通A股百万股364713短纤已于23年5月投产海南逸盛180万吨瓶片和250万吨PTA预计于23年内投产3锦纶方面广西恒逸120万吨己锦一体化项目已于相关研究5月正式开工该项目采用公司自主研发的气相重排技术具有绿色清洁高效等特点有望进一步提升公司锦纶产业链的竞争力恒逸石化0007032023年半年报业绩预告点评景气边际修盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年归母净利润为1522和28亿元按2023年8月22日收盘价计算对应PE分别178119复国内外产能扩张稳步推进和97倍海外炼油景气回升长丝旺季行情开启维持买入评级2023-07-15风险提示海外经济衰退投产进度不及预期原材料价格波动13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告恒逸石化三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产42567470344660745660营业总收入152050160421171533172706货币资金及交易性金融资产17609201981784717518营业成本含金融类148516154497164876165265经营性应收款项9027106011122210966税金及附加226294314316存货14083142511568015554销售费用247316338340合同资产0000管理费用1085164817621774其他流动资产1847198518581623研发费用669802858864非流动资产69398711537427576681财务费用2788195119311937长期股权投资12832135771474915637加其他收益236450481485固定资产及使用权资产47896506265086250480投资净收益745104712721194在建工程3752105120513051公允价值变动211000无形资产2939391846305529减值损失370400200200商誉222222222222资产处置收益24211长期待摊费用444444444444营业利润1104200930073688其他非流动资产1314131613171319营业外净收支5101010资产总计111965118187120882122341利润总额1109199929973678流动负债56952618786241861352减所得税185333499613短期借款及一年内到期的非流动负债44409444094440944409净利润924166624973065经营性应付款项10584134921429413513减少数股东损益155167250306合同负债990200918551703归属母公司净利润1080149922482758其他流动负债970196918591727非流动负债22354223032243322472每股收益-最新股本摊薄元029041061075长期借款16107158561578615625应付债券4062406240624062EBIT1181378446785309租赁负债4316318311031EBITDA4466747884499265其他非流动负债1754175417541754负债合计79307841818485183824毛利率232369388431归属母公司股东权益25447266282840430583归母净利率071093131160少数股东权益7211737876287934所有者权益合计32658340063603138517收入增长率1726551693068负债和股东权益111965118187120882122341归母净利润增长率131962388849912272现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流2706939056367397每股净资产元662695743803投资活动现金流2126442755465199最新发行在外股份百万股3666366636663666筹资活动现金流1673238923552547ROIC105321390432现金净增加额268925752265349ROE-摊薄424563791902折旧和摊销3285369437703956资产负债率7083712370196852资本开支2941471357305483PE现价最新股本摊薄-17851191970营运资本变动197417861602751PB现价110105098091数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn