研究报告全文：浙商银行601916扩表积极非息收入高增2023-10-283Q23业绩符合我们预期公司1-3Q23营业收入归母净利润分别同比增长411053Q23营业收入归母净利润分别同比增长3098业绩符合预期发展趋势扩表积极息差企稳公司以深耕浙江为首要战略得益于浙江区域经济带来的信贷需求公司前三季度扩表速度较快截至3Q23末公司总资产贷款分别较年初增长128113环比增长1527价格侧公司3Q23净息差期初期末平均余额下同189环比降低96bps息差企稳我们测算公司3Q23生息资产收益率付息负债成本率分别为441239分别环比下降51bps增加36bps我们认为区域深耕带来的较强客户粘性与较低的按揭贷款占比对公司生息资产收益率形成一定支撑公司3Q23累计净利息收入同比增长14单季度同比降低18向前看我们建议关注公司负债成本管理对净息差的支撑力度前三季度非息收入同比增长115单季度同比增长174中收保持高速增长手续费方面公司1-3Q23净手续费收入同比增长92单季度同比增长21我们认为主要受益于公司对公客户的深度经营结算与清算手续费承销业务迎来增长其他非息方面3Q23单季其他非息收入同比上升237环比降低132主要由于9月债市波动超预期公允价值变动损益受到影响向前看我们预计在低基数效应下公司4Q23其他非息收入增速有望回升资产质量有所改善存量风险化解截至3Q23末公司贷款不良率拨备覆盖率为1451829环比持平我们测算公司3Q23不良净生成率为080环比下降950bps我们判断公司坚持小额分散的授信原则聚焦经济周期弱敏感资产的战略有序推进我们认为未来公司资产质量有望进一步改善并最终降低公司信用成本回馈利润端盈利预测与估值基于债券市场行情变动以及经济复苏节奏的不确定性我们下调公司2023E营收84至6168亿元考虑公司内生资本补充需求我们维持公司2023年归母净利润增速预测基本不变出于相同原因我们同步下调公司2024E营收净利润预测12848至65341602亿元浙商银行A股目前交易于04x04x2023E2024EPBH股交易于03x03x2023E2024EPB由于投资者避险情绪较强以及盈利预期的下调我们下调公司A股目标价72至337元下调H股目标价101至266港元分别对应A股06x05x2023E2024EPB和343的上涨空间H股04x04x2023E2024EPB和357的上涨空间维持跑赢行业评级风险存续不良风险处置压力超预期宏观经济复苏力度不及预期