核心观点
　　事件：公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入153.67亿元，同比增长2.58%，实现归母净利润13.62亿元，同比增长4.07%；三季度实现营业收入53.84亿元，同比增长15.63%，实现归母净利润4.82亿元，同比增长28.06%。
　　三季度收入增长提速，外销超预期。2023年三季度公司实现营收53.84亿元，同比增长15.63%，营收增速环比持续改善。拆分地区来看：①内销方面，当前中国小家电行业仍相对承压，根据奥维云网的统计数据，2023年三季度小家电全渠道、全品类零售额同比下降12%，在行业景气度偏低的背景下，公司通过持续推进线上一盘货策略、多价格带品类布局等方式实现逆势扩张，预计三季度内销同比稳健增长。②外销方面，伴随海外主要客户库存水平恢复正常，来自于SEB的代工订单逐步回暖，带动公司外销收入实现超预期增长，公司于近期增加了与SEB的关联交易预计额度，全年预计向SEB集团出售商品约58.2亿元（此前预计为50.6亿元），同比预计增长25%。
　　三季度盈利能力延续同比提升态势。2023年三季度公司实现毛利率25.37%，同比下降0.3pct，推测主要系毛利率相对较低的外销业务占比有所提升。同期公司期间费用率为14.16%，同比下降0.7pct，其中销售费用率同比下降1.3pct，推测主要系公司营销投放相对审慎，更加注重营销效率。2023年三季度公司实现归母净利率8.94%，同比提升约0.9pct，盈利能力延续同比稳健提升态势。
　　长效性股权激励制度延续，公司有望保持稳健增长。2023年9月底公司发布新一期股票期权激励计划，拟向中高层管理人员、核心技术（业务）人员等53位员工授予股权期权107.5万份（占当前股本的0.133%），期权行权价格为36.49元。本计划分两年行权，业绩考核目标为2023-2024年当年净资产收益率不低于22%。公司已连续三年发布股权激励计划，激励节奏稳健，长效性的激励制度持续提升员工积极性，有助于公司长期保持稳健的增长势头。
　　盈利预测与投资建议
　　适当调整公司内、外销增速假设，预计2023-2025年公司归母净利润分别为21.92/24.14/26.05亿元（此前预测2023-2025年为22.75/25.02/26.99亿元），根据可比公司给予2023年21倍市盈率估值，对应目标价57.12元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　集团订单增长不及预期；行业价格竞争加剧；原材料价格大幅上行的风险。