Q3业绩持续改善，研发同比高增。公司发布2023三季报：2023前三季度营业收入11.05亿元（同比+10%），归母净利润1.82亿元（同比-10%），扣非归母净利润1.77亿元（同比-14%）；销售/管理/研发费用分别为4.11亿元（同比+20%）、1.13亿元（同比-7%）、1.22亿元（同比+34%），费用率分别为37%、10%、11%。单季度看，Q3延续Q2的增长态势：营业收入4.19亿元（同比+4%，环比+5%），归母净利润0.95亿元（同比+15%，环比+38%），扣非归母净利润0.92亿元（同比+17%），全年有望实现稳健增长。
　　低浓度阿托品被优先审评审批，有望年内上市。公司有三项硫酸阿托品相关临床在研，其中0.01%硫酸阿托品滴眼液的上市申请已经获CDE受理，并在5月被纳入优先审评，有望成为全球首款上市的延缓近视的低浓度阿托品滴眼液。0.01%的2年期临床以及0.2%/0.4%浓度的临床均处于III期阶段，按计划推进。
　　专注眼科药物研发，巩固核心优势。研发投入持续增加，打造丰富的眼科产品管线。根据2023半年报，公司产品布局覆盖干眼症、抗感染、抗青光眼等十个眼科药类别，共取得55个批准文号，其中34个产品纳入医保，6个产品被列入国家基本药物目录。三季度内公司在研管线取得多项进展：地夸磷索钠获得药品注册证书，适用于经诊断为伴随泪液异常的角结膜上皮损伤的干眼患者；伏立康唑滴眼液I期完成首例患者入组，拟用于治疗真菌性角膜炎；环孢素滴眼液（Ⅱ）完成上市后临床试验首例入组。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为2.57、5.92、8.24元/股。公司低浓度阿托品上市在即，近视防控市场空间可期，给予公司2024年30x合理PE，对应合理价值177.58元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。管线推进不及预期，市场竞争超预期，产品放量不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评化学制药证券研究报告兴齐眼药TableTitle300573SZ公司评级TableInvest买入当前价格15038元Q3营收利润双增期待低浓度阿托品上市合理价值17758元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-27核心观点Q3业绩持续改善研发同比高增公司发布2023三季报2023前三相对市场TablePicQuote表现季度营业收入1105亿元同比10归母净利润182亿元同比-10扣非归母净利润177亿元同比-14销售管理研发费用147分别为411亿元同比20113亿元同比-7122亿元同117比34费用率分别为371011单季度看Q3延续Q286的增长态势营业收入419亿元同比4环比5归母净利润56095亿元同比15环比38扣非归母净利润092亿元同25比17全年有望实现稳健增长-51022122202230423062308231023低浓度阿托品被优先审评审批有望年内上市公司有三项硫酸阿托兴齐眼药沪深300品相关临床在研其中硫酸阿托品滴眼液的上市申请已经获001CDE受理并在5月被纳入优先审评有望成为全球首款上市的延缓分析师TableAuthor李安飞近视的低浓度阿托品滴眼液001的2年期临床以及0204浓SAC执证号S0260520100005度的临床均处于III期阶段按计划推进021-38003669专注眼科药物研发巩固核心优势研发投入持续增加打造丰富的眼lianfeigfcomcn科产品管线根据2023半年报公司产品布局覆盖干眼症抗感染分析师罗佳荣抗青光眼等十个眼科药类别共取得55个批准文号其中34个产品SAC执证号S0260516090004纳入医保6个产品被列入国家基本药物目录三季度内公司在研管线SFCCENoBOR756取得多项进展地夸磷索钠获得药品注册证书适用于经诊断为伴随泪021-38003671液异常的角结膜上皮损伤的干眼患者伏立康唑滴眼液I期完成首例患luojiaronggfcomcn者入组拟用于治疗真菌性角膜炎环孢素滴眼液完成上市后临请注意李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注床试验首例入组册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为257592824元股公司低浓度阿托品上市在即近视防控市场空间可相关研究TableDocReport期给予公司2024年30x合理PE对应合理价值17758元股维兴齐眼药300573SZQ22023-08-29持买入评级营收利润双增长阿托品纳风险提示管线推进不及预期市场竞争超预期产品放量不及预期入优先审评盈利预测兴齐眼药300573SZ研2023-04-29发加码关注低浓度阿托品TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元10281250158827233534上市进程增长率493216271714298兴齐眼药300573SZ环2022-10-27EBITDA百万元3203224569251248孢素放量推动业绩增长持归母净利润百万元1952123187341022增长率1213875041305393续看好阿托品空间EPS元股239241257592824市盈率x57245190585525401824联系人TableContacts龙雪芳021-38003558ROE145136167277278EVEBITDAx33433288389318571305longxuefanggfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText兴齐眼药季报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产984865128020813145经营活动现金流3072864907401073货币资金68651589914772378净利润2092123187341022应收及预付150167230388501折旧摊销738091101112存货92122130188232营运资金变动25-652-124-90其他流动资产5661202835其它-10292929非流动资产7029189489891029投资活动现金流-202-299-142-162-172长期股权投资00000资本支出-76-299-141-161-171固定资产500611621641660投资变动-1290000在建工程357090110130其他30-1-1-1无形资产2328272727筹资活动现金流538-1583500其他长期资产145209210211212银行借款10020000资产总计16871783222830704174股权融资580283500流动负债267152240343422其他-142-206000短期借款1000000现金净增加额643-171384578901应付及预收1420192835期初现金余额376805158991477其他流动负债153133220315387期末现金余额68050989914772378非流动负债7678787878长期借款00000应付债券00000其他非流动负债7678787878负债合计342231318422500股本8889124124124资本公积783852852852852主要财务比率留存收益47961193416722698至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益13441552191026483674成长能力少数股东权益00000营业收入增长493216271714298负债和股东权益16871783222830704174营业利润增长1349075271236384归母净利润增长1213875041305393获利能力利润表单位百万元毛利率781787797830838至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率203169200270289营业收入10281250158827233534ROE145136167277278营业成本225266323464571ROIC145140167272271营业税金及附加1416193342偿债能力销售费用3384635568441060资产负债率203129143137120管理费用118132159272353净负债比率255149166159136研发费用88146167286371流动比率369568534606746财务费用6-8-7-12-19速动比率326475466538677资产减值损失-4-4-4-4-4营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率061070071089085投资净收益30000应收账款周转率9501008923919917营业利润2482503828541181存货周转率11131022122414511525营业外收支-5-16-20-20-20每股指标元利润总额2442343628341161每股收益239241257592824所得税342243100139每股经营现金流43469净利润2092123187341022每股净资产16331753154121362964少数股东损益140000估值比率归属母公司净利润1952123187341022PE57245190585525401824EBITDA3203224569251248PB838714976704507EPS元239241257592824EVEBITDA33433288389318571305识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText兴齐眼药季报点评广发医药行业研究小组TableResearchTeam罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心李安飞联席首席分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级分析师复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨微高级研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸高级研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心龙雪芳研究员南开大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心袁泉研究员北京大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心王少喆研究员东南大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText兴齐眼药季报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客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