事件：
　　2023年8月28日，兴齐眼药发布2023年中期业绩报告，报告期内公司实现营收6.85亿元，同比增长14.14%；归母净利润0.88亿元，同比减少27.25%；扣非净利润0.86亿元，同比减少33.41%。其中二季度单季度，公司2023Q2收入为3.99亿元，同比+33.59%；归母净利润为0.68亿元，同比+47.22%；扣非归母净利润为0.86亿元，同比+31.12%。
　　点评：
　　二季度营收利润增速亮眼，滴眼剂板块增长显著
　　收入端，上半年公司两个板块营收实现双位数增长：滴眼剂实现收入3.14亿元，同比增长60.40%；凝胶剂/眼膏剂收入1.77亿元，同比增长17.83%，公司商业化专业队伍的建设韧性较足。医疗服务板块收入1.56亿元，同比下降28.91%，主要为产品结构收入占比变动所致。利润端，Q2净利润增速亮眼，同比增长2194万元（+47.22%），环比增长4905.6万元（+253.53%），同比环比的高增长主要系营业收入增长迅速，同时三费用增长低于收入增长所致。
　　阿托品滴眼液获批在即，有望年内国产首家上市
　　根据NMPA临床试验信息公示数据，目前国内低浓度阿托品滴眼液临床试验共16个，其中半数尚处于早期临床阶段。公司申报的2.4类硫酸阿托品滴眼液进度为国内领先，已于今年4月24日递交新药上市许可申请并获CDE受理，并于5月18日被CDE纳入优先审评品种。国产原研相对进口产品对中国青少年近视具有适用性，药效学更加规范合理。此外，公司在2022年就积极搭建相关销售团队，拓展销售渠道，国内青少年近视人口基数庞大，并且今年3月，儿童青少年近视防控工作总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核，公司在此蓝海市场下具有先发优势，产品上市后表现值得期待。
　　深耕眼科治疗布局研发，巩固核心竞争优势
　　上半年公司旗下玻璃酸钠滴眼液、曲福前列素滴眼液获得NMPA药品注册证书。其他在研管线中，SQ-809、SQ-773已提交注册申请并获得受理、伏立康唑滴眼液正处于一期临床、2.4类硫酸阿托品滴眼液另外两个临床试验——0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床实验、不同浓度硫酸阿托品滴眼液（0.02%、0.04%）延缓儿童近视进展的临床实验正在有序开展。公司在眼科专科多年深耕，巩固其核心竞争优势，逐渐为公司提升眼科用药品牌影响力。
　　积极开展学术交流活动，拓宽OTC渠道更广覆盖
　　报告期内，公司围绕中国干眼临床诊疗指南的解读，开展巡讲活动，旨在提升临床医生对于干眼的规范化诊疗水平；开展“明辩干眼·润道睛彩”干眼治疗辩论赛，旨在推动干眼、屈光和白内障领域的国际、国内学术交流；继续与《中华眼科杂志》共同开展慕“明”而来病例征集学术活动,助力临床诊疗工作的规范化；继续开展医路书香·基层关EYE万里行活动，致力于提升基层眼科医生的综合诊疗能力；持续推进干眼诊疗与研究项目，为学术交流和医学科研服务提供支持。同时，公司商零渠道事业部建立了覆盖全国的营销渠道，通过OTC专业销售队伍，与大型医药流通企业和连锁药店建立了长期稳定合作，加强与大型电子商务平台合作，实现各渠道销售的融合增长
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们预计2023-2025年公司营业收入分别为15.86亿元、23.99亿元、31.75亿元，同比增长分别为26.9%、51.2%、32.3%。归母净利润分别为2.54亿元、4.06亿元、6.32亿元，同比增长分别为20.0%、59.8%、55.8%。对应PE分别为64X、40X、26X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　审批准入不及预期风险：公司药品申报临床及注册等环节可能面临审批进度不及预期的风险；公司产品进入医保或集采可能会面临丢标等风险；
　　行业政策风险：随着国家带量采购政策的全面实施，近期医疗反腐等政策影响，对市场竞争较大的创新药品种或面临医保谈判降价幅度超预期的风险；
　　销售浮动风险：市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响，导致销售不及预期。
　　

研究报告全文：兴齐眼药TableStockNameRptType300573SZ公司研究公司点评二季度增速亮眼阿托品滴眼液获批在即TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-05TableSummary事件收盘价元TableBaseData184002023年8月28日兴齐眼药发布2023年中期业绩报告报告期内公近12个月最高最低元219987971司实现营收685亿元同比增长1414归母净利润088亿元同总股本百万股8856比减少2725扣非净利润086亿元同比减少3341其中二季流通股本百万股6803度单季度公司2023Q2收入为399亿元同比3359归母净流通股比例7682利润为068亿元同比4722扣非归母净利润为086亿元总市值亿元16294同比3112流通市值亿元12517点评二季度营收利润增速亮眼滴眼剂板块增长显著公司价格与沪深TableChart300走势比较收入端上半年公司两个板块营收实现双位数增长滴眼剂实现收入150314亿元同比增长6040凝胶剂眼膏剂收入177亿元同比增100长1783公司商业化专业队伍的建设韧性较足医疗服务板块收入50156亿元同比下降2891主要为产品结构收入占比变动所致0-50利润端Q2净利润增速亮眼同比增长2194万元4722环比增长49056万元25353同比环比的高增长主要系营业收入增长迅速同时三费用增长低于收入增长所致阿托品滴眼液获批在即有望年内国产首家上市兴齐眼药沪深300根据NMPA临床试验信息公示数据目前国内低浓度阿托品滴眼液临床试验共16个其中半数尚处于早期临床阶段公司申报的24类硫分析师谭国超TableAuthor酸阿托品滴眼液进度为国内领先已于今年月日递交新药上市许执业证书号S0010521120002424邮箱tangchazqcom可申请并获CDE受理并于5月18日被CDE纳入优先审评品种国产原研相对进口产品对中国青少年近视具有适用性药效学更加规范合理此外公司在2022年就积极搭建相关销售团队拓展销售渠道国内青少年近视人口基数庞大并且今年3月儿童青少年近视防控工相关报告TableCompanyReport作总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核公司在此蓝海市场下1华安医药公司点评兴齐眼药具有先发优势产品上市后表现值得期待300573SZ一季度业绩增长亮眼深耕眼科治疗布局研发巩固核心竞争优势重磅产品放量可期2022-04-26上半年公司旗下玻璃酸钠滴眼液曲福前列素滴眼液获得NMPA药品2华安医药公司点评兴齐眼药注册证书其他在研管线中SQ-809SQ-773已提交注册申请并获得300573SZ营收净利高速增长受理伏立康唑滴眼液正处于一期临床24类硫酸阿托品滴眼液另外研发销售持续优化2022-04-20两个临床试验001硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床3华安医药兴齐眼药300573SZ实验不同浓度硫酸阿托品滴眼液002004延缓儿童近视进深度报告创新眼药龙头崛起重磅新展的临床实验正在有序开展公司在眼科专科多年深耕巩固其核心竞品大放异彩2022-03-06争优势逐渐为公司提升眼科用药品牌影响力积极开展学术交流活动拓宽OTC渠道更广覆盖报告期内公司围绕中国干眼临床诊疗指南的解读开展巡讲活动旨在提升临床医生对于干眼的规范化诊疗水平开展明辩干眼润道睛彩干眼治疗辩论赛旨在推动干眼屈光和白内障领域的国际国内敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1兴齐眼药300573SZ学术交流继续与中华眼科杂志共同开展慕明而来病例征集学术活动助力临床诊疗工作的规范化继续开展医路书香基层关EYE万里行活动致力于提升基层眼科医生的综合诊疗能力持续推进干眼诊疗与研究项目为学术交流和医学科研服务提供支持同时公司商零渠道事业部建立了覆盖全国的营销渠道通过OTC专业销售队伍与大型医药流通企业和连锁药店建立了长期稳定合作加强与大型电子商务平台合作实现各渠道销售的融合增长投资建议维持买入评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为1586亿元2399亿元3175亿元同比增长分别为269512323归母净利润分别为254亿元406亿元632亿元同比增长分别为200598558对应PE分别为64X40X26X维持买入评级风险提示审批准入不及预期风险公司药品申报临床及注册等环节可能面临审批进度不及预期的风险公司产品进入医保或集采可能会面临丢标等风险行业政策风险随着国家带量采购政策的全面实施近期医疗反腐等政策影响对市场竞争较大的创新药品种或面临医保谈判降价幅度超预期的风险销售浮动风险市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响导致销售不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明25证券研究报告TableCompanyRptType1兴齐眼药300573SZTableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1250158623993175收入同比216269512323归属母公司净利润212254406632净利润同比87200598558毛利率787783791803ROE136145189227每股收益元241287458714PE5190641540152577PB714933757585EVEBITDA3288491031742032资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明35证券研究报告TableCompanyRptType1兴齐眼药300573SZ财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产865112916522396营业收入1250158623993175现金51569010191601营业成本266344500625应收账款124151210261营业税金及附加16243648其他应收款5589销售费用4635968741115预付账款18243544管理费用132167264351存货122163243316财务费用-8-15-21-30其他流动资产8095136166资产减值损失-4000非流动资产918886835783公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益0000固定资产611567522476营业利润250282451703无形资产28282828营业外收入3000其他非流动资产279291285279营业外支出19000资产总计1783201524873179利润总额234282451703流动负债152195260321所得税22284570短期借款0000净利润212254406632应付账款19274154少数股东损益0000其他流动负债133168219267归属母公司净利润212254406632非流动负债78757575EBITDA322318482724长期借款0000EPS元241287458714其他非流动负债78757575负债合计231269335395主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本89898989成长能力资本公积852880880880营业收入216269512323留存收益61177711831815营业利润07128598558归属母公司股东1552174621522784归属于母公司净利87200598558权益负债和股东权益1783201524873179润获利能力毛利率787783791803现金流量表单位百万元净利率169160169199会计年度2022A2023E2024E2025EROE136145189227经营活动现金流286243329583ROIC140137179216净利润212254406632偿债能力折旧摊销80515152资产负债率129134135124财务费用1000净负债比率149154156142投资损失0000流动比率568580635747营运资金变动-6-46-129-102速动比率469479524632其他经营现金流217284535734营运能力投资活动现金流-299-300总资产周转率072084107112资本支出-299-800应收账款周转率1077115513291349长期投资0000应付账款周转率1622148914721311其他投资现金流0500每股指标元筹资活动现金流-158-6500每股收益241287458714短期借款-100000每股经营现金流323274371658长期借款0000每股净资产薄1753197124303144普通股增加0000估值比率资本公积增加702800PE5190641540152577其他筹资现金流-129-9300PB714933757585现金净增加额-171175328582EVEBITDA3288491031742032资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明45证券研究报告TableCompanyRptType1兴齐眼药300573SZ分析师简介TableIntroduction分析师谭国超医药首席分析师中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目有丰富的医疗产业一级市场投资和二级市场研究经验重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明55证券研究报告