事件：
　　2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告，2023H1公司分别实现营收和归母净利润6.85亿元和0.88亿元，分别同比增长14.14%和同比下降27.25%。
　　受医疗服务收入同比下降等影响，2023H1业绩同比有所下滑：
　　收入端，2023H1公司实现营收6.85亿元，同比增长14.14%。其中，医药制造和医疗服务业务分别实现营收5.15亿元和1.56亿元，分别同比增长38.40%和同比下降28.91%。
　　利润端，2023H1公司实现归母净利润0.88亿元，同比下降27.25%。公司利润同比下降主要原因如下：（1）医疗服务业务收入同比有所下降；（2）公司强化销售队伍建设和加大研发投入，销售费用和研发支出有所增加。
　　低浓度阿托品有望国内首家上市，国内市场推广空间较大：
　　公司的低浓度阿托品临床进展顺利，目前境内上市许可申请获得受理，有望实现国内首家上市。该产品有效延缓儿童近视进展，国内青少年近视人口基数大，具备较大的市场推广潜力。按照我们之前报告的测算，公司该品种销售峰值有望超32亿。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.61亿元、3.35亿元、4.35亿元，分别同比增长23.1%、28.6%、29.9%；在售产品方面，预计2023年贡献利润2.61亿元，给予当期30倍PE，对应估值78.3亿元；在研管线方面，考虑到低浓度阿托品境内上市许可申请已获受理，给予其销售峰值3倍PS估值水平，对应估值96亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况，对应6个月目标价为196.82元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心产品销售低于预期等。

研究报告全文：2023年08月29日公司快报兴齐眼药300573SZ证券研究报告2023H1收入增长稳健低浓度阿托品生物医药后续推广空间值得期待投资评级买入-A维持评级6个月目标价19682元事件股价2023-08-2917600元2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告2023H1公司分别实现营收和归母净利润685亿元和088亿元分别同比增长1414交易数据和同比下降2725总市值百万元1558569流通市值百万元1197321受医疗服务收入同比下降等影响2023H1业绩同比有所下滑总股本百万股8856收入端2023H1公司实现营收685亿元同比增长1414其中流通股本百万股680312个月价格区间859921699元医药制造和医疗服务业务分别实现营收515亿元和156亿元分别同比增长3840和同比下降2891利润端2023H1公司实现归母净利润088亿元同比下降2725股价表现公司利润同比下降主要原因如下1医疗服务业务收入同比有所下兴齐眼药沪深300降2公司强化销售队伍建设和加大研发投入销售费用和研发支121106出有所增加9176614631低浓度阿托品有望国内首家上市国内市场推广空间较大161-14公司的低浓度阿托品临床进展顺利目前境内上市许可申请获得受2022-082022-122023-042023-08理有望实现国内首家上市该产品有效延缓儿童近视进展国内青资料来源Wind资讯少年近视人口基数大具备较大的市场推广潜力按照我们之前报告升幅1M3M12M的测算公司该品种销售峰值有望超32亿相对收益45-67930绝对收益-06-79857投资建议马帅分析师SAC执业证书编号S1450518120001我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为261亿元335mashuaiessencecomcn亿元435亿元分别同比增长231286299在售产品方冯俊曦分析师面预计2023年贡献利润261亿元给予当期30倍PE对应估值SAC执业证书编号S1450520010002783亿元在研管线方面考虑到低浓度阿托品境内上市许可申请fengjxessencecomcn已获受理给予其销售峰值3倍PS估值水平对应估值96亿元综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况对应6个月目标价为相关报告19682元股给予买入-A的投资评级安信证券-点评报告-兴齐眼2023-04-26药-2023Q1业绩暂时性下滑低浓度阿托品临床进展风险提示新药研发进展不达预期药品降价风险核心产品国内领先-2023426销售低于预期等安信证券-点评报告-兴齐眼2023-04-20药-2023420安信证券-点评报告-兴齐眼2022-10-30药-环孢素滴眼液快速放量2022Q1-Q3业绩高增长TableFinance1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报兴齐眼药亿元2021A2022A2023E2024E2025E-20221030主营收入1027912499150131938625657净利润19472117260533504353每股收益元220239294378492每股净资产元15181753193521502405盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍800736598465358市净率倍116100918273净利润率189169174173170净资产收益率145136152176204股息收益率0409060913ROIC342328300393487数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报兴齐眼药财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1027912499150131938625657成长性减营业成本22522657316841685696营业收入增长率493216201291324营业税费138156225291385营业利润增长率134907241277282销售费用33834634555571739493净利润增长率121387231286299管理费用11831320151919622596EBITDA增长率954-33243223241研发费用8841456144418652468EBIT增长率1236-75337266278财务费用61-81-03-36-64NOPLAT增长率114103274266278资产减值损失-38-44---投资资本增长率47392-343176加公允价值变动收益-----净资产增长率937155111118123投资和汇兑收益31----营业利润24842501310539635083利润率加营业外净收支-49-164-81-98-114毛利率781787789785778利润总额24352337302338654968营业利润率242200207204198减所得税344220302387497净利润率189169174173170净利润19472117260533504353EBITDA营业收入300238247234219EBIT营业收入244186207203196资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数1761601409766货币资金686451547315911910757流动营业资本周转天数4649525154交易性金融资产-----流动资产周转天数224266245242229应收帐款11401286233019223673应收帐款周转天数4035433939应收票据18924223433214存货周转天数2831293031预付帐款231185344353579总资产周转天数464500456393334存货9231223122919592496投资资本周转天数229230219170135其他流动资产497562540533545可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE145136152176204长期股权投资-----ROA124119135157176投资性房地产123115115115115ROIC342328300393487固定资产50006110553749634390费用率在建工程349539539539539销售费用率329371370370370无形资产7381233120411751146管理费用率115106101101101其他非流动资产814118010189811016研发费用率86117969696资产总额1686817829201942209325471财务费用率06-0600-02-03短期债务1000----四费营业收入536586567566565应付帐款713681133711822171偿债能力应付票据--671539资产负债率203129146128150其他流动负债955843840875863负债权益比255149171146176长期借款-----流动比率369568525691594其他非流动负债755782710749747速动比率334487471596513负债总额34242306295228213820利息保障倍数4089-2867-100980-10959-7805少数股东权益--110237353分红指标股本881886886886886DPS元063150113163236留存收益1261714638162471815020412分红比率287626382432480股东权益1344515523172421927221651股息收益率0409060913现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润20912117260533504353EPS元220239294378492加折旧和摊销635717602602602BVPS元15181753193521502405资产减值准备3854---PEX800736598465358公允价值变动损失-----PBX116100918273财务费用6110-03-36-64PFCF825-1058540505427投资收益-31----PS1521251048061少数股东损益144-116129119EVEBITDA369351399323257营运资金的变动786-863-132-841-1344CAGR185283428185283经营活动产生现金流量30702863318932053665PEG4326142513投资活动产生现金流量-2020-2992---ROICWACC3331293746融资活动产生现金流量5381-1584-1028-1401-2027REP5236574231资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报兴齐眼药公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报兴齐眼药免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经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