事件：
　　2023年10月23日公司发布了2023年第三季度报告，2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润11.05亿元和1.82亿元，分别同比增长10.02%和同比下降10.11%。
　　受医疗服务收入同比下滑等影响，2023Q1-Q3归母净利润同比下降10.11%：
　　2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润11.05亿元和1.82亿元，分别同比增长10.02%和同比下降10.11%。公司利润同比下降主要原因如下：（1）医疗服务业务收入同比有所下滑；（2）公司强化销售队伍建设和加大研发投入，2023Q1-Q3销售费用率和研发费用率分别同比提升3.03个百分点和2.00个百分点。
　　低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利，公司进入重磅产品收获期：
　　公司深耕于眼科领域多年，目前在眼科领域已拥有丰富的产品管线。当前低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利，公司逐步进入重磅产品收获期。其中，低浓度阿托品目前境内上市许可申请获得受理，有望实现国内首家上市；环孢素滴眼液于2021年底被纳入医保，目前处于销售快速放量阶段。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.60亿元、3.36亿元、4.41亿元，分别同比增长22.9%、29.2%、31.2%；在售产品方面，预计2023年贡献利润2.60亿元，给予当期30倍PE，对应估值78亿元；在研管线方面，按照之前报告的测算，假设低浓度阿托品上市后的渗透率达1.5%，对应销售峰值达48亿元，考虑到该品种境内上市许可申请已获受理，给予其销售峰值3倍PS估值水平，对应估值144亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况，对应6个月目标价为179.03元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心产品销售低于预期等。
　　

研究报告全文：2023年10月23日公司快报兴齐眼药300573SZ证券研究报告低浓度阿托品研发进展领先公司有望生物医药进入重磅产品收获期投资评级买入-A维持评级6个月目标价17903元事件股价2023-10-2315020元2023年10月23日公司发布了2023年第三季度报告2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润1105亿元和182亿元分别同比增交易数据长1002和同比下降1011总市值百万元1862136流通市值百万元1430526受医疗服务收入同比下滑等影响2023Q1-Q3归母净利润同比总股本百万股12398下降1011流通股本百万股952412个月价格区间884222172元2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润1105亿元和182亿元分别同比增长1002和同比下降1011公司利润同比下降主要原因如下1医疗服务业务收入同比有所下滑2公司强化销售队股价表现伍建设和加大研发投入2023Q1-Q3销售费用率和研发费用率分别同兴齐眼药沪深300155比提升303个百分点和200个百分点140125110958065低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利公5035司进入重磅产品收获期205-10公司深耕于眼科领域多年目前在眼科领域已拥有丰富的产品管线2022-102023-022023-062023-10当前低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利公司资料来源Wind资讯逐步进入重磅产品收获期其中低浓度阿托品目前境内上市许可申升幅1M3M12M请获得受理有望实现国内首家上市环孢素滴眼液于2021年底被相对收益47-68722纳入医保目前处于销售快速放量阶段绝对收益-23-159651马帅分析师投资建议SAC执业证书编号S1450518120001mashuaiessencecomcn我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为260亿元336冯俊曦分析师亿元441亿元分别同比增长229292312在售产品方SAC执业证书编号S1450520010002面预计2023年贡献利润260亿元给予当期30倍PE对应估值fengjxessencecomcn78亿元在研管线方面按照之前报告的测算假设低浓度阿托品上市后的渗透率达15对应销售峰值达48亿元考虑到该品种境相关报告内上市许可申请已获受理给予其销售峰值3倍PS估值水平对应安信证券-点评报告-兴齐眼2023-08-29估值144亿元综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况对应药-2023H1收入增长稳健6个月目标价为17903元股给予买入-A的投资评级低浓度阿托品后续推广空间值得期待-2023829安信证券-点评报告-兴齐眼2023-04-26风险提示新药研发进展不达预期药品降价风险核心产品药-2023Q1业绩暂时性下销售低于预期等滑低浓度阿托品临床进展国内领先-2023426安信证券-点评报告-兴齐眼2023-04-20TableFinance1本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报兴齐眼药亿元2021A2022A2023E2024E2025E药-2023420主营收入1027912499145581874324615安信证券-点评报告-兴齐眼2022-10-30净利润19472117260233604410药-环孢素滴眼液快速放量每股收益元1571712102713562022Q1-Q3业绩高增长每股净资产元10841252141015641749-20221030盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍956880716554422市净率倍1391201079686净利润率189169179179179净资产收益率145136149173203股息收益率0307050811ROIC342328289387485数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报兴齐眼药财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1027912499145581874324615成长性减营业成本22522657318541385490营业收入增长率493216165287313营业税费138156182234308营业利润增长率134907232282295销售费用33834634540169359107净利润增长率121387229292312管理费用11831320142718372412EBITDA增长率954-33197234258研发费用8841456139817992363EBIT增长率1236-75279281299财务费用61-81-117-153-183NOPLAT增长率114103225281299资产减值损失-38-44---投资资本增长率47392-453853加公允价值变动收益-----净资产增长率937155133116123投资和汇兑收益31----营业利润24842501308239525118利润率加营业外净收支-49-164-81-98-114毛利率781787781779777利润总额24352337300138545003营业利润率242200212211208减所得税344220284364473净利润率189169179179179净利润19472117260233604410EBITDA营业收入300238245235225EBIT营业收入244186204203200资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数17616014410168货币资金686451547778953011417流动营业资本周转天数4649525154交易性金融资产-----流动资产周转天数224266257257243应收帐款11401286222118903478应收帐款周转天数4035433939应收票据18924215426195存货周转天数2831303031预付帐款231185347345553总资产周转天数464500475413352存货9231223124319232371投资资本周转天数229230225174138其他流动资产497562540533545可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE145136149173203长期股权投资-----ROA124119132156176投资性房地产123115115115115ROIC342328289387485固定资产50006110553749634390费用率在建工程349539539539539销售费用率329371371370370无形资产7381233120411751146管理费用率115106989898其他非流动资产814118010189811016研发费用率86117969696资产总额1686817829205562242225765财务费用率06-06-08-08-07短期债务1000----四费营业收入536586557556557应付帐款713681134811532079偿债能力应付票据--671437资产负债率203129144124145其他流动负债955843838875861负债权益比255149168142169长期借款-----流动比率369568539717623其他非流动负债755782710749747速动比率334487484623544负债总额34242306296227913724利息保障倍数4089-2867-2537-2482-2694少数股东权益--110237355分红指标股本881886124012401240DPS元045107080117171留存收益1261714638162441815420446分红比率287626382432480股东权益1344515523175941963122041股息收益率0307050811现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润20912117260233604410EPS元157171210271356加折旧和摊销635717602602602BVPS元10841252141015641749资产减值准备3854---PEX956880716554422公允价值变动损失-----PBX1391201079686财务费用6110-117-153-183PFCF986-1264622613475投资收益-31----PS1811491289976少数股东损益144-116130120EVEBITDA369351498400315营运资金的变动786-863-21-899-1127CAGR186289427186289经营活动产生现金流量30702863318230413823PEG5130173015投资活动产生现金流量-2020-2992---ROICWACC3331273746融资活动产生现金流量5381-1584-559-1288-1935REP5236735239资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报兴齐眼药公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报兴齐眼药免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以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