本报告导读：
　　建设银行2023年三季报业绩符合预期。营收增速环比微降，但边际走势较同业更加稳定。净息差得益于资负结构改善，降幅小于同业。
　　投资要点：
　　投资建议：综合目前稳增长政策加码预期、三季报业绩情况，维持建设银行2023-2025年净利润增速预测6.04%/6.51%/6.76%，对应EPS1.37/1.46/1.56元。上调目标价至7.96元，对应2023年0.73倍PB，维持增持评级。
　　Q3营收增速边际走势相较同业更稳定。Q3单季营收增速为-2.68%，环比微降0.5pc，主要支撑因素是其他非息收入在去年同期低基数影响下同比高增135.8pc。Q3利息净收入增速环比下降6.3pc，手续费及佣金净收入表现平稳。Q3净利润增速环比下降，主要通过降低信用成本，释放了一定的利润水平，最终使净利润增速回到2.63%。
　　Q3单季净息差环比下降5bp，降幅小于同业，得益于资负结构改善。①资产端：贷款/总资产环比Q2提升2.0pc，零售贷款/总贷款环比Q2提升0.4pc；②负债端：存款/总负债环比Q2提升1.9pc。资负两端结构优化部分对冲了定价下行的负向影响，使得建设银行Q3单季净息差较同业更具韧性。
　　资产质量保持稳健。不良率环比持平，拨备覆盖率环比微降1.2pc至243.3%。
　　风险提示：需求恢复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo商业银行金融TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持建设银行601939上次评级增持营收更稳息差更韧目标价格796公上次预测746司建设银行2023年三季报业绩点评当前价格650张宇分析师钟昌静研究助理20231027更021-38038184010-83939787新Table交易数据Marketzhangyu023800gtjascomzhongchangjing028678gtjascom报52周内股价区间元524-703证书编号S0880520120007S0880123070141总市值十亿元1625告总股本流通A股十亿股2500本报告导读流通B股H股十亿股00建设银行2023年三季报业绩符合预期营收增速环比微降但边际走势较同业更加流通股比例100稳定净息差得益于资负结构改善降幅小于同业日均成交量十亿股008日均成交值十亿元051投资要点TableSummary投资建议综合目前稳增长政策加码预期三季报业绩情况维持建TableBalance资产负债表摘要2022A设银行2023-2025年净利润增速预测604651676对应贷款总额百万元21148135存款余额百万元25020807EPS137146156元上调目标价至796元对应2023年073倍股东权益百万元2876244PB维持增持评级贷存比8190Q3营收增速边际走势相较同业更稳定Q3单季营收增速为-268证环比微降05pc主要支撑因素是其他非息收入在去年同期低基数影TableEpsEPS元2022A2023E券响下同比高增1358pcQ3利息净收入增速环比下降63pc手续费Q1035035及佣金净收入表现平稳Q3净利润增速环比下降主要通过降低信Q2029031研Q3034035用成本释放了一定的利润水平最终使净利润增速回到263究Q4030035Q3单季净息差环比下降5bp降幅小于同业得益于资负结构改善全年130137报资产端贷款总资产环比Q2提升20pc零售贷款总贷款环比TablePicQuote告Q2提升04pc负债端存款总负债环比Q2提升19pc资负两52周内股价走势图端结构优化部分对冲了定价下行的负向影响使得建设银行Q3单建设银行上证指数季净息差较同业更具韧性32资产质量保持稳健不良率环比持平拨备覆盖率环比微降12pc至2524331810风险提示需求恢复不及预期3-4TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E2022-102023-022023-062023-10营业收入824246822473839543907880987730-905-022208814880拨备前利润547127537035612943662841720664TableTrend升幅1M3M12M-391-1841413814872绝对升幅3927净利润归母302513323861343408365780390507相对指数71727-1161706604651676每股净收益元121130137146156TableReport相关报告每股净资产元9951086118612911404TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E信贷高速扩张息差表现坚挺20230824净资产收益率12221190114111091094支持实体力度提升不良率边际下降总资产收益率10410009409108920230330风险加权资产收益率166164164158154经营稳健持续强化信贷投放精准服务实体市盈率53750247344441620221030市净率065060055050046稳健经营对公信贷延续同比多增趋势股息率56059863467572120220902营收利润稳健增长息差韧性超出预期每股净收益归母净利润-优先股股息普通股股本20220502请务必阅读正文之后的免责条款部分5530880060032202310270908TablePage建设银行601939TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231026财务预测Table单位百万元Forcast2020A2021A2022A2023E2024E2025E股票研究利润表净利息收入575909605420643064712308775666848758金融净手续费收入114582121492116085123572128515135198商业银行其他非息收入653679733463324366236993773营业收入755858824246822473839543907880987730税金及附加7325779181548856968910606业务及管理费179308209864213219217644235360256060营业外净收入6303647410010400TableStock拨备前利润526545547127537035612943662841720664建设银行601939资产减值损失189929168715155018201753225214253814税前利润336616378412382017411190437628466849所得税630377448458851633456741871920税后利润273579303928323166347844370210394930TableTarget归属母公司净利润271050302513323861343408365780390507评级增持归属母公司普通股股东净利润815049100497254103023109734117152上次评级增持资产负债表存放央行281616427638923159296298429432827233578168796同业资产14238768923471736056182285918775451933871目标价格贷款总额167457681876414621148135236859112605450228659953上次预测746贷款减值准备556063637338707251774627863574976387贷款净额162313691817049220493042229112842519092927683565当前价格650证券投资69506537641919854231296469871059666111334757其他资产7101927853296700058405319211171001705资产合计281322543025397934600711382059554186897545532067同业负债313116729511343967486420553544158124636603TableWebsite公司网址存款余额206149762237881425020807277730963055040533299942wwwccbcomwwwccbcn应付债券94019713233771646870171417419941742274174其他负债10565619865321089304132238114506281578198负债合计257429012763985731724467350151863841101941788916股东权益合计238935326141222876244319076834579563743151TableCompany公司简介业绩增长净利息收入增速7235126221077889942公司成立于1954年10月是一家国净手续费增速332603-445645400520内领先国际知名的大型股份制商业银净非息收入增速6752160-1801-2908391511行总部设在北京公司与众多支撑和拨备前利润增速743391-1841413814872归属母公司净利润增速1621161706604651676引领中国经济发展的优质企业和大量盈利能力高端客户保持密切合作关系在中国香ROAE118312221190114111091094港新加坡法兰克福约翰内斯堡ROAA102104100094091089RORWA163166164164158154开普敦东京大阪首尔纽约胡生息率377360356351351352志明市悉尼墨尔本布里斯班中付息率173173180175178178净利差204187176176173174国台北卢森堡中国澳门多伦多净息差219209199196194194巴黎阿姆斯特丹巴塞罗那米兰成本收入比237225462592259225922592伦敦苏黎世和迪拜设有海外分行拥资本状况资本充足率170617851842193018751837有建行亚洲建银国际建行伦敦建核心资本充足率142214141440142814131407行俄罗斯建行迪拜建行欧洲建行风险加权系数590260215713580058005800新西兰建行巴西建信基金建信租股息支付率300730083003300030003000资产质量赁建信信托建信人寿建信期货不良贷款余额260729266071292825284364289048303701建信养老金中德住房储蓄银行等多家不良贷款净生成率095039042050050050不良贷款率156142138120111106子公司TablePicTrend绝对价格回报拨备覆盖率213240242272299321拨贷比3323403343273313411m流动性贷存比8123838584528528852886073m贷款总资产59536202611262006223629412m平均生息资产平均总资产994499349968998999859991每股指标-2381317222732EPS108121130137146156BVPS9069951086118612911404每股股利033036039041044047估值指标PE600537502473444416PB072065060055050046TableRange52周内价格范围524-703PPPOP309297303265245225股息收益率502560598634675721市值十亿元1625股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势投资回报率资本充足率不良贷款率3257141312144015624441094101433146163077481427136817455514201261313531414116-7-10-184114071062022-102023-032023-0820A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E建设银行价格涨幅净资产收益率核心资本充足率建设银行相对指数涨幅拨备前利润增速净利润增速总资产收益率不良贷款率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of35530880060032202310270908TablePage建设银行601939本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of35530880060032202310270908