一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金维持低迷。23Q3保险板块上涨4.46%、证券板块上涨7.10%，非银板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1。同期A股整体震荡下挫，沪深300指数下跌3.98%，基金A股持仓市值环比继续下降，全基金投资A股股票市值5.4万亿元（QoQ-3.3%），主动管理型基金重仓A股股票市值1.8万亿元（QoQ8.5%）。新发基金环比继续减少，23Q3新发行主动管理型基金份额188亿元（QoQ-55.1%，YoY-75.6%）。
　　二、保险板块：机构重仓连续两季度增持，增持幅度较大。1）23Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.76%（QoQ+0.36pct），已连续两季度环比增持，增持幅度相对较大，重仓持股比例为21Q2以来最高；低配程度环比减弱，目前尚低配3.97pct。2）除新华外，23Q3保险板块主动管理型基金重仓前五个股均增持：重仓变动依次为中国平安（+0.20pct）、中国太保（+0.12pct）、中国人保（+0.03pct）、中国人寿（+0.02pct）、新华保险（-0.01pct）。
　　三、证券板块：机构重仓转减持为增持，头部券商增持更多。1）23Q3证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.78%（QoQ+0.41pct），转减持为增持，重仓持股比例回到接近22Q4水平；低配程度环比减弱，尚低配3.91pct。2）23Q3证券板块主动管理型基金重仓前五个股均增持，头部券商增持更多：重仓变动依次为华泰证券（+0.11pct）、中信证券（+0.10pct）、东方财富（+0.08pct）、国泰君安（+0.04pct）、海通证券（+0.04pct）。
　　四、投资建议：1）证券：活跃资本市场的政策方向坚定、利好政策不断落实，资本市场的重要性仍将继续增加，投资者交易情绪有望边际改善，看好政策利好和β属性带来的证券板块估值修复。当前板块估值仍处历史低位，具备较高性价比和安全边际。2）保险：竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计23年寿险新单和NBV增长。在政策利好+流动性充裕+长端利率低位震荡的环境下，市场情绪如有修复，则保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和持仓仍处历史底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。
　　五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。

研究报告全文：证券研究报告板块实现超额收益重仓环比提升明显非银行业主动型基金重仓数据跟踪23Q3行业评级平安证券研究所非银金融金融科技研究团队王维逸S1060520040001证券投资咨询非银金融强于大市维持李冰婷S1060520040002证券投资咨询韦霁雯S1060122070023一般证券业务2023年10月27日核心观点非银金融行业动态跟踪报告一行业数据跟踪A股重仓市值环比继续下降新发基金维持低迷23Q3保险板块上涨446证券板块上涨710非银板块涨幅在31个申万一级行业中排名第1同期A股整体震荡下挫沪深300指数下跌398基金A股持仓市值环比继续下降全基金投资A股股票市值54万亿元QoQ-33主动管理型基金重仓A股股票市值18万亿元QoQ-85新发基金环比继续减少23Q3新发行主动管理型基金份额188亿元QoQ-551YoY-756二保险板块机构重仓连续两季度增持增持幅度较大123Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例076QoQ036pct已连续两季度环比增持增持幅度相对较大重仓持股比例为21Q2以来最高低配程度环比减弱目前尚低配397pct2除新华外23Q3保险板块主动管理型基金重仓前五个股均增持重仓变动依次为中国平安020pct中国太保012pct中国人保003pct中国人寿002pct新华保险-001pct三证券板块机构重仓转减持为增持头部券商增持更多123Q3证券板块主动管理型基金重仓持股比例078QoQ041pct转减持为增持重仓持股比例回到接近22Q4水平低配程度环比减弱尚低配391pct223Q3证券板块主动管理型基金重仓前五个股均增持头部券商增持更多重仓变动依次为华泰证券011pct中信证券010pct东方财富008pct国泰君安004pct海通证券004pct四投资建议1证券活跃资本市场的政策方向坚定利好政策不断落实资本市场的重要性仍将继续增加投资者交易情绪有望边际改善看好政策利好和属性带来的证券板块估值修复当前板块估值仍处历史低位具备较高性价比和安全边际2保险竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计23年寿险新单和NBV增长在政策利好流动性充裕长端利率低位震荡的环境下市场情绪如有修复则保险资产端有望迎来改善当前行业估值和持仓仍处历史底部属性将助力保险板块估值底部修复五风险提示1权益市场大幅波动2投资者风险偏好降低3宏观经济下行4资本市场改革推进不及预期5代理人规模超预期下滑6产险赔付超预期7利率超预期下行2一行业数据跟踪A股重仓市值环比继续下降新发基金维持低迷CONTENT目录二保险板块机构重仓连续两季度增持增持幅度较大三证券板块机构重仓转减持为增持头部券商增持更多四投资建议及风险提示1行业数据跟踪A股重仓市值环比继续下降新发基金维持低迷非银金融行业动态跟踪报告1123Q3行情23Q3保险板块上涨446证券板块上涨710同期沪深300指数下跌398创业板指数下跌953按申万一级行业分类31个一级行业中非银金融板块涨跌幅排名第1各子板块中太平洋5078中国太保1005涨幅较大板块23Q3涨跌幅上市券商23Q3涨跌幅前十个股上市保险个股23Q3涨跌幅季度涨跌幅季度涨跌幅季度涨跌幅6012865010440820306保非证互沪创-2204险银券联深300业-4行金行网板-6业融业金指102融-800-10太华东华国西方哈中财中中中天中新-12平创吴泰联南正投信达国国国茂国华洋阳证证证证证股证证太人平集人保安券券券券券份券券保寿安团保险资料来源Wind平安证券研究所41行业数据跟踪A股重仓市值环比继续下降新发基金维持低迷非银金融行业动态跟踪报告12持股市值环比继续下降新发基金份额维持低迷23Q3全基金投资股票市值60万亿元QoQ-25已连续两季度环比下降投资股票市值在基金总净值中占比225QoQ-04pct其中23Q3全基金投资A股股票市值54万亿元QoQ-33投资A股市值在基金总净值中占比200QoQ-05pct23Q3新发行基金共计305只环比减少13只发行份额2467亿元QoQ-31YoY-428基金投资A股股票市值及环比变动基金投资A股股票市值占净值比及环比变动基金股票投资A股总市值亿元左基金股票投资A股总市值占净值比环比变动3070000A股市值环比变动右30256000020205000015400001010300000200005-101000000-20-52020Q32021Q22021Q42023Q12023Q32020Q42021Q12021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q2-102020Q42021Q32022Q22023Q12020Q32021Q12021Q22021Q42022Q12022Q32022Q42023Q22023Q3注新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径主动管理型基金包括普通股票型偏股混合型灵活配置型基金资料来源Wind平安证券研究所51行业数据跟踪A股重仓市值环比继续下降新发基金维持低迷非银金融行业动态跟踪报告12持股市值环比继续下降新发基金份额维持低迷23Q3主动管理型基金重仓A股股票市值18万亿元QoQ-85已连续两季度环比下降降幅大于全基金A股持仓在全基金投资A股总市值中占比333QoQ-19pct环比继续下降23Q3新发行主动管理型基金共计73只环比减5只发行份额188亿元QoQ-551YoY-756主动管理型基金重仓A股股票市值及环比变动主动管理型基金新发数量及份额变动主动管理型基金重仓A股市值亿元左主动管理型基金发行份额亿元左环比变动亿元左主动管理型重仓A股在基金投资A股总市值中占比右8000主动管理型基金发行数量只右25030000507000452002500060004020000500015035400015000303000100100002520002050500010001500010-500052020Q32021Q42022Q22023Q12023Q32020Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q32022Q42023Q22021Q12021Q22022Q42023Q12020Q32020Q42021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32023Q22023Q3-100000注新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径主动管理型基金包括普通股票型偏股混合型灵活配置型基金资料来源Wind平安证券研究所62保险板块机构重仓连续两季度增持增持幅度较大非银金融行业动态跟踪报告23Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例076QoQ036pct已连续两季度环比增持增持幅度相对较大重仓持股比例为21Q2以来最高低配程度环比减弱以沪深300流通市值为标准保险板块标配473目前尚低配397pct23Q3保险板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为中国平安043中国太保022中国人寿006中国人保003新华保险001保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股比较22Q4主动管理型基金重仓23Q1主动管理型基金重仓3000保险板块基金重仓左保险板块重仓变动左05023Q2主动管理型基金重仓23Q3主动管理型基金重仓25-05保险板块重仓超配右045-1020040-1515035-2003010-2502505-3002000-35015010-05-40005-10-45000-15-50中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保2023Q12023Q22023Q32020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind平安证券研究所72保险板块机构重仓连续两季度增持增持幅度较大非银金融行业动态跟踪报告除新华外23Q3保险板块主动管理型基金重仓前五个股均增持重仓变动依次为中国平安020pct中国太保012pct中国人保003pct中国人寿002pct新华保险-001pct但主动管理型基金重仓前五个股仍低配低配程度依次为中国人寿-197pct中国平安-097pct中国人保-053pct中国太保-031pct新华保险-020pct保险板块22Q4-23Q3主动管理型基金保险板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较重仓前五个股配置情况比较22Q4主动管理型基金重仓变动23Q1主动管理型基金重仓变动22Q4主动管理型基金重仓超配23Q1主动管理型基金重仓超配23Q2主动管理型基金重仓变动23Q3主动管理型基金重仓变动23Q2主动管理型基金重仓超配23Q3主动管理型基金重仓超配00025中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保020-05015-10010005-15000中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保-20-005-25-010资料来源Wind平安证券研究所83证券板块机构重仓转减持为增持头部券商增持更多非银金融行业动态跟踪报告23Q3证券板块主动管理型基金重仓持股比例078QoQ041pct转减持为增持重仓持股比例回到接近22Q4水平低配程度环比减弱以沪深300流通市值为标准证券板块标配469目前尚低配391pct23Q3证券板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为华泰证券024中信证券019东方财富017国泰君安005海通证券004证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股比较证券板块基金重仓左证券板块重仓变动左22Q4主动管理型基金重仓23Q1主动管理型基金重仓24证券板块重仓超配右000623Q2主动管理型基金重仓23Q3主动管理型基金重仓20-050516-1012-150408-200304-250200-302021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q301-04-35-08-4000华泰证券中信证券东方财富国泰君安海通证券-12-45资料来源Wind平安证券研究所93证券板块机构重仓转减持为增持头部券商增持更多非银金融行业动态跟踪报告23Q3证券板块主动管理型基金重仓前五个股均增持头部券商增持更多重仓变动依次为华泰证券011pct中信证券010pct东方财富008pct国泰君安004pct海通证券004pct其中东方财富由减持转为增持其余四家券商均维持增持低配程度依次为中信证券-047pct东方财富-038pct国泰君安-025pct海通证券-020pct华泰证券-008pct证券板块22Q4-23Q3主动管理型基金证券板块22Q4-23Q3主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较重仓前五个股配置情况比较22Q4主动管理型基金重仓超配23Q1主动管理型基金重仓超配22Q4主动管理型基金重仓变动23Q1主动管理型基金重仓变动23Q2主动管理型基金重仓超配23Q3主动管理型基金重仓超配01523Q2主动管理型基金重仓变动23Q3主动管理型基金重仓变动00华泰证券中信证券东方财富国泰君安海通证券010-01005000-02华泰证券中信证券东方财富国泰君安海通证券-005-03-010-015-04-020-05-025-06-030资料来源Wind平安证券研究所104投资建议及风险提示非银金融行业动态跟踪报告41投资建议证券活跃资本市场的政策方向坚定利好政策不断落实资本市场的重要性仍将继续增加投资者交易情绪有望边际改善看好政策利好和属性带来的估值修复当前板块估值124xPB仍处历史低位具备较高性价比和安全边际个股方面建议关注综合实力和专业能力领先的低估值行业龙头中信证券保险竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计23年寿险新单和NBV增长在政策利好流动性充裕长端利率低位震荡的环境下市场情绪如有修复则保险资产端有望迎来改善当前行业估值和持仓仍处底部属性将助力保险板块估值底部修复个股方面建议优先关注中国太保42风险提示1权益市场大幅波动影响市场交投活跃度及投资收益进而影响证券行业整体业绩表现加剧保险板块行情波动2投资者风险偏好降低交投活跃度或将下滑拖累市场景气度3宏观经济下行影响市场基本面及货币政策增加市场不确定性4资本市场改革不及预期全面注册制金融对外开放等改革措施推进放缓资本市场政策红利低于预期5代理人规模超预期下滑质量改善不及预期新单增长不及预期6产险赔付超预期车险赔付率超预期提升车险承保利润承压自然灾害频发农险企财险赔付超预期7利率超预期下行到期资产与新增资产配置承压115公司声明免责条款非银金融行业动态跟踪报告公司声明免责条款平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上分析师声明及风险提示平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利12平安证券研究所金融金融科技研究团队分析师邮箱资格类型资格编号王维逸WANGWEIYI059pingancomcn证券投资咨询S1060520040001袁喆奇YUANZHEQI052pingancomcn证券投资咨询S1060520080003李冰婷LIBINGTING419pingancomcn证券投资咨询S1060520040002研究助理邮箱资格类型资格编号韦霁雯WEIJIWEN854pingancomcn一般证券业务S1060122070023许淼XUMIAO533pingancomcn一般证券业务S1060123020012