金融22Q3持仓表现：1）银行：重仓持股比例较23Q3继续提升0.41pc至2.47%，申万一级行业中排名第13位；2）非银金融：重仓持股比例提升0.81pc至1.63%，排名第15位。从子板块来看，保险提升0.35pc、券商提升0.40pc。
　　银行：持仓比例回升，招商银行、优质城农商行和配置型国有大行获增持
　　1）银行板块整体持仓比例回升。23Q3基金持仓银行比重为2.47%，环比回升0.41pc（对应标配12.49%），连续两个季度回升（23Q2提升0.1pc）。
　　2）个股方面：23Q3招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、邮储银行持仓比例分别提升0.10pc、0.07pc、0.07pc、0.05pc和0.05pc。而配置型国有大行也获得一定增持，其中工商银行、建设银行持股比例分别提升0.03pc、0.02pc，农业银行、中国银行、交通银行各提升0.01pc。
　　7月末政治局会议后“稳增长”政策连续出台，市场对于经济的悲观预期有所改善，银行股持仓比例回升，个股中基本面优质银行也受到了更多关注。而另一方面，防御性的红利投资策略仍具备性价比，国有大行等低估值、高股息个股也得到了一定增持。
　　我们的观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。当前的一系列政策组合拳连续出台，近期经济数据略有好转（如8月工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次正增长、9月社融信贷数据有所恢复）、汇金公司增持国有四大行，均有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。
　　个股角度：
　　1）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，防御性的股息策略或也将持续占优：
　　A、建议关注国有大行，如农业银行、中国银行、交通银行等，汇金增持国有四大行也有一定催化。
　　B、招商银行：23PB仅0.85倍，近3年分位数3.9%，处历史较低水平，股息率达到5.49%，近年分红比例稳定在30%。基本面角度，地产风险压力最大时点已过，存量按揭利率下调、保险代销费率下降等不利因素也基本落地，明年若宏观经济有所改善，估值仍有修复弹性。
　　C、渝农商行：23PB仅0.41倍，股息率达到6.52%。资产质量持续改善，2020年末以来不良率、关注率持续下降0.1pc、1.2pc至1.21%、1.14%。对公地产贷款占比不到1%，基本无开发贷，城投化债稳步推进下市场担忧也有望逐步缓释，当前股息率居同业第一，具备投资性价比。
　　2）顺周期品种：
　　A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比降幅已连续两个月收窄（9月为-6.2%）负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。
　　B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，上半年息差仅降2bps，同业最优。三季度收入、利润分别在12.5%、21%，继续保持稳定、优异。
　　非银：持仓比例回升，头部券商获增持。23Q3基金持仓非银比重提升0.81pc至1.63%，其中券商提升0.40pc、保险提升0.35pc，具体来看：
　　1）证券：头部券商华泰证券、中信证券持仓比例分别提升0.11pc、0.10pc，此外东方财富持股比例也提升0.08pc，此外国泰君安、海通证券持股比例也提升0.04pc，其余个股变化不大。政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，证监会、交易所等监管机构政策较为积极，资本市场长期仍向好，券商股有望持续受益。
　　2）保险：主要增配中国平安（+0.20pc）、中国太保（+0.12pc），新华保险则持股比例略降0.01pc。
　　注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配置型基金的重仓股配置情况；注2：重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。
　　风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。

研究报告全文：证券研究报告行业点评2023年10月26日银行Q3基金持仓招商银行宁波银行等优质城农商行和国有大行均获增持金融22Q3持仓表现1银行重仓持股比例较23Q3继续提升041pc至增持维持247申万一级行业中排名第13位2非银金融重仓持股比例提升081pc至163排名第15位从子板块来看保险提升035pc券商行业走势提升040pc银行持仓比例回升招商银行优质城农商行和配置型国有大行获增持银行沪深300321银行板块整体持仓比例回升23Q3基金持仓银行比重为247环比回升041pc对应标配1249连续两个季度回升23Q2提升01pc162个股方面23Q3招商银行宁波银行成都银行江苏银行邮储银行0持仓比例分别提升010pc007pc007pc005pc和005pc而配置型-16国有大行也获得一定增持其中工商银行建设银行持股比例分别提升2022-102023-022023-062023-10003pc002pc农业银行中国银行交通银行各提升001pc作者7月末政治局会议后稳增长政策连续出台市场对于经济的悲观预期有所改善银行股持仓比例回升个股中基本面优质银行也受到了更多关注分析师马婷婷执业证书编号而另一方面防御性的红利投资策略仍具备性价比国有大行等低估值高S0680519040001邮箱matingtinggszqcom股息个股也得到了一定增持分析师蒋江松媛执业证书编号我们的观点存量按揭下调现已基本落地银行息差仍面临下行压力同比S0680519090001邮箱jiangjiangsongyuangszqcom来看对业绩的影响将持续到明年但考虑到银行板块估值仅为基046xPB研究助理倪安峰本处于历史底部已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期更多执业证书编号S0680122080025地是对于风险的担忧当前的一系列政策组合拳连续出台近期经济数据邮箱nianfenggszqcom略有好转如8月工业企业利润同比增长172为去年下半年以来首次相关研究正增长9月社融信贷数据有所恢复汇金公司增持国有四大行均有助1银行本周聚焦金融监管局新闻发布会央行工于提振市场信心扭转宏观经济的悲观预期对银行股而言更多地是利好作报告有哪些要点值得关注2023-10-222银行本周聚焦如何看待首批特殊再融资债落个股角度地2023-10-151存款利率持续下行利好保险等产品的销售而投资策略角度防御性3银行9月金融数据政府债支撑社融同比多增的股息策略或也将持续占优信贷居民端修复明显2023-10-14A建议关注国有大行如农业银行中国银行交通银行等汇金增持国有四大行也有一定催化B招商银行23PB仅085倍近3年分位数39处历史较低水平股息率达到549近年分红比例稳定在30基本面角度地产风险压力最大时点已过存量按揭利率下调保险代销费率下降等不利因素也基本落地明年若宏观经济有所改善估值仍有修复弹性C渝农商行23PB仅041倍股息率达到652资产质量持续改善2020年末以来不良率关注率持续下降01pc12pc至121114对公地产贷款占比不到1基本无开发贷城投化债稳步推进下市场担忧也有望逐步缓释当前股息率居同业第一具备投资性价比请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日2顺周期品种A首推宁波银行按揭占比仅不到7且近几年新增主要以北上深一线城市为主下调空间有限出口同比降幅已连续两个月收窄9月为-62负面影响也在减弱近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的分红也可以获取免税收益是一个较好经营策略只是短期容易受市场利率波动影响未来若宏观经济持续回暖利率重回上行区间宁波银行资产配置较为灵活完全可以替换为别的资产如货币基金等全行业绩也会更加稳健B常熟银行按揭占比仅63影响较小上半年息差仅降2bps同业最优三季度收入利润分别在12521继续保持稳定优异非银持仓比例回升头部券商获增持23Q3基金持仓非银比重提升081pc至163其中券商提升040pc保险提升035pc具体来看1证券头部券商华泰证券中信证券持仓比例分别提升011pc010pc此外东方财富持股比例也提升008pc此外国泰君安海通证券持股比例也提升004pc其余个股变化不大政治局会议提出活跃资本市场提振投资者信心以来证监会交易所等监管机构政策较为积极资本市场长期仍向好券商股有望持续受益2保险主要增配中国平安020pc中国太保012pc新华保险则持股比例略降001pc注1主要统计主动偏股型包括普通股票型基金和偏股混合型基金以及灵活配置型基金的重仓股配置情况注2重仓配置比重基金重仓持有某一只股票市值基金重仓股票总市值注3标配某一只股票的流通市值基金所有重仓股的流通市值风险提示宏观经济下行资本市场改革政策推进不及预期消费复苏不及预期P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日图表12023Q3各行业持仓比例20基金持仓23Q323Q3标配181614121086420保险钢铁电子汽车通信银行传媒煤炭证券环保综合计算机房地产食品饮料医药生物电力设备有色金属机械设备国防军工基础化工家用电器交通运输非银金融农林牧渔石油石化公用事业建筑材料建筑装饰轻工制造社会服务商贸零售纺织服饰美容护理多元金融资料来源wind资讯国盛证券研究所图表22023Q3各行业持仓比例变化情况2015100500-05-10-15-20-25-30保险汽车银行证券电子煤炭钢铁综合环保传媒通信房地产计算机医药生物非银金融基础化工有色金属家用电器石油石化机械设备建筑材料交通运输商贸零售轻工制造纺织服饰多元金融社会服务农林牧渔建筑装饰美容护理公用事业国防军工电力设备食品饮料资料来源wind资讯国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日图表3银行板块持仓比例处于历史低位红色底纹表示银行股表现较好的时间段1201008060402000资料来源wind资讯国盛证券研究所图表4机构重仓个股金融板块TOP20配置比例基金持仓-个股子板块持仓变化标配22Q322Q423Q123Q223Q3标配招商银行银行063069048048058010pc117-069pc宁波银行银行071086050041048007pc025015pc中国平安保险012020014024043020pc118-094pc成都银行银行026024018018026007pc007011pc华泰证券证券009009008012024011pc019-007pc江苏银行银行017016014019024005pc016003pc中国太保保险002006005010022012pc035-025pc中信证券证券012016009009019010pc043-034pc东方财富证券046052035009017008pc034-025pc工商银行银行011010008012015003pc223-211pc邮储银行银行005008006007012005pc067-060pc建设银行银行005003003009011002pc148-139pc杭州银行银行020020012012009-003pc009003pc农业银行银行006002002007009001pc176-169pc常熟银行银行012009007008007-001pc003005pc中国人寿保险005009003004006002pc120-116pc国泰君安证券003000000000005004pc017-017pc中国银行银行001001000004004001pc144-140pc海通证券证券000000000000004004pc016-016pc平安银行银行011018009005004--031-027pc资料来源wind资讯国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明