研究报告全文：晨会焦点2023-10-27今日焦点海外经济宏观简评美国经济增长动能仍然较强美国三季度GDP环比折年率49经济增长较上半年有一个明显反弹从分项看库存反弹贡献明显表明补库存或已悄然开启剔除库存后的最终销售也很强劲说明经济内生需求仍在稳步扩张进一步看三季度私人消费支出大幅增长显示居民消费能力仍然较强这与市场中流行的过剩储蓄耗尽的观点不符我们认为强劲的GDP支持美国利率更高更久highforlonger但对美联储利率决策影响有限下周美联储大概率继续暂停加息以等待更多四季度数据公布海外经济宏观专题报告财政与美债1见微知著2023财年2022年10月-2023年9月中美国财政扩张超预期联邦政府收入为444万亿美元而支出高达613万亿美元全年财政赤字为169万亿美元我们预计财年赤字率将达到63规模较大且集中的美债发行可能是助推美债利率上行的重要因素展望2024财年财政政策的主基调可能是相对2023财年边际收紧的赤字虽然拜登政府主观上希望继续扩大财政但在两党矛盾较深的情况下绕过6月通过的财政责任法案的可能性在下降整体来看我们仍坚持大财政已逐渐成为两党共识但短期内一系列经济和政治因素使财政力度边际减弱的可能性仍然存在在潜在的财政力度下行和TGA账户高位影响下明年发债量或边际收缩有助于缓解美债供给压力海外中资股市场主题策略如何刻画并分析外资今年8月以来北向资金波动加大引发广泛关注用什么观测外资北向QFIIEPFR基金或个股自下而上加总各有优劣外资受何影响滞后而非领先指标海外流动性国内基本面和风险事件的综合结果但国内基本面更关键如何分析外资通过三类画像理解不同外资的行为与决定因素前景展望外资是滞后指标美债利率如果见顶可以缓解压力持续流入关键仍在基本面和对症政策脸书METAPLATFORMSMETAUS维持跑赢行业收入保持高速增长利润率超预期公司公布3Q23业绩收入3415亿美元同增232符合公司此前指引的320-345亿美元区间略好于市场预期3353亿美元18净利润1158亿美元同增1635超市场预期946亿美元224主要因降本增效成果好于预期总支出控制良好公司预计4Q23收入在365-400亿美元之间对应同比增速为135-244指引中值基本符合市场预期3876亿美元3Q23广告收入增长强劲2023年费用指引下调2024年投入或加大AI产品赋能初显成效2024年仍为投入重点我们基本维持20232024年收入预测不变考虑2023年降本增效进展好于预期我们上调2023年净利润8至375亿美元基本维持2024年盈利预测不变维持跑赢行业评级及目标价目标价对应2321倍20232024年PE有11上行空间当前公司交易于2119倍20232024年PE老凤祥600612SH维持跑赢行业3Q23业绩超预期提前完成全年利润目标公司3Q23收入同比增长10至217亿元归母净利润同比增长49至69亿元扣非归母净利润同比增长43至69亿元好于我们预期主要得益于毛利率提升及良好的费用控制考虑良好的业绩增长上调2324年EPS预测1011至447489元A股对应1312倍2324年PEB股对应54倍估值切换至24年因金价波动的不确定性维持AB股目标价8126元415美元对应A股24年17倍PE和43的上行空间B股24年6倍PE和33的空间华利集团300979SZ维持跑赢行业3Q23业绩符合预期新品牌贡献下跑赢同业公司公布1-3Q23业绩收入14308亿元同比-69归母净利润2287亿元同比-65其中3Q23收入5097亿元同比-69归母净利润831亿元同比-59业绩符合我们此前预期品牌结构调整带动均价提升新品牌贡献下跑赢同业毛利率逐季改善汇兑损失导致财务费用率提升整体运营稳健现金流良好我们维持20232024年盈利预测3227亿元和3833亿元不变当前股价分别对应202324年19x16xPE维持跑赢行业评级同时我们维持目标价687元不变分别对应公司202324年24x21xPE较当前股价有345上行空间苏泊尔002032SZ维持跑赢行业出口复苏力度强内销平稳公司公布3Q23业绩1-3Q23公司收入15367亿元同比258归母净利润1362亿元同比407扣非后归母净利润1334亿元同比488对应3Q23收入5384亿元同比1563归母净利润482亿元同比2806扣非后归母净利润477亿元同比3215由于出口强复苏公司第三季度业绩超我们预期由于子公司所得税率调整导致税收优惠分布错期以及内销增长较慢影响我们维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应176倍2023年市盈率和159倍2024年市盈率维持跑赢行业评级维持目标价6305元对应237倍2023年市盈率和215倍2024年市盈率上行空间35