银轮股份披露三季报，2023Q1-Q3营业总收入为79.92亿元，同比增长33.19%；归母净利为4.44亿元，同比增长91.61%；销售毛利率持续提升至21.04%，同比提升1个百分点，销售净利率持续提升至6.38%，同比提升1.77个百分点，净利率提升超预期。
　　新能源汽车赛道持续发力
　　公司近期获得国际客户乘用车油冷器项目定点，该项目进一步巩固提升了市场竞争力，助推进一步拓展国际市场。另外，公司还计划在安徽合肥设立全资子公司，首期投资1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，在新能源汽车赛道持续发力。
　　“承包经营+利润提成”管理考核机制深推广，提升经营效率
　　通过管理创新与规模化效应，推行“承包经营+利润提成”，公司盈利能力显著提升。2023Q3单季度销售毛利率环比持续提升，公司盈利能力改善明显。
　　工业/民用业务多赛道齐发，同步开展国际化战略
　　工业/民用业务围绕热泵、高压输变电、储能与PCS液冷、数据中心、风电、超级快充等领域提前布局，开拓公司发展第三曲线。海外新生产基地陆续投产，墨西哥工厂已完成团队组建和产线建设，Q2已投产；为北美客户配套的多个项目陆续进入量产，目前处于产能爬坡阶段；波兰工厂已正式投产，配套北美客户德国工厂，后续将陆续建成热泵板换、储能液冷、电池液冷板等产能，支持第三发展曲线。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年营业总收入分别为109.37/132.84/159.67亿元，YOY为29.0%/21.5%/20.2%；预计2023-2025年归母净利分别为6.54/8.93/11.53亿元，YOY为70.7%/36.5%/29.2%，EPS为0.81/1.11/1.44元/股，对应PE为23.5/17.2/13.3倍。
　　风险提示
　　项目进度不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；商用车销量不及预期；原材料价格上涨；海外市场拓展不及预期等
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评汽车零部件银轮股份002126报告日期2023年10月26日2023Q3盈利能力持续提升银轮股份点评报告投资要点投资评级买入维持银轮股份披露三季报2023Q1-Q3营业总收入为7992亿元同比增长3319归母净利为444亿元同比增长9161销售毛利率持续提升至分析师邱世梁2104同比提升1个百分点销售净利率持续提升至638同比提升177执业证书号S1230520050001个百分点净利率提升超预期qiushiliangstockecomcn研究助理张盈新能源汽车赛道持续发力zhangying03stockecomcn公司近期获得国际客户乘用车油冷器项目定点该项目进一步巩固提升了市场竞争力助推进一步拓展国际市场另外公司还计划在安徽合肥设立全资子公基本数据司首期投资亿元主要生产前端模块电池冷却器等产品在新能源汽车13收盘价1914赛道持续发力总市值百万元1537025总股本百万股80304承包经营利润提成管理考核机制深推广提升经营效率通过管理创新与规模化效应推行承包经营利润提成公司盈利能力显著提股票走势图升2023Q3单季度销售毛利率环比持续提升公司盈利能力改善明显银轮股份深证成指42工业民用业务多赛道齐发同步开展国际化战略3120工业民用业务围绕热泵高压输变电储能与PCS液冷数据中心风电超9级快充等领域提前布局开拓公司发展第三曲线海外新生产基地陆续投产墨-2-13西哥工厂已完成团队组建和产线建设Q2已投产为北美客户配套的多个项目22112212230223032304230523062307230823092310陆续进入量产目前处于产能爬坡阶段波兰工厂已正式投产配套北美客户德2210国工厂后续将陆续建成热泵板换储能液冷电池液冷板等产能支持第三发相关报告展曲线12023H1盈利能力提升开拓盈利预测与估值第三曲线新起点20230828预计公司2023-2025年营业总收入分别为109371328415967亿元YOY为2专注热管理赛道开拓工业290215202预计2023-2025年归母净利分别为6548931153亿元民用新市场20230716YOY为707365292EPS为081111144元股对应PE为3浙商汽车刘文婷银轮股235172133倍份季报点评收入增长强劲成本管控可期20210430风险提示项目进度不及预期新能源汽车渗透率不及预期商用车销量不及预期原材料价格上涨海外市场拓展不及预期等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入8480109371328415967-85290215202归母净利润3836548931153-739707365292每股收益元048081111144PE401235172133资料来源浙商证券研究所Windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分银轮股份002126公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产800398651193014749营业收入8480109371328415967现金972145419222884营业成本679886351044212493交易性金融资产529530598553营业税金及附加42546579应收账项3567483057777043营业费用279252292351其它应收款50465877管理费用472569678814预付账款5280100110研发费用386481585703存货1863209926283202财务费用30776948其他970826847881资产减值损失92959594非流动资产5521567959826119公允价值变动损益3161412金融资产类0000投资净收益22232223长期投资394400412402其他经营收益80606265固定资产2756290630393124营业利润48684111301461无形资产7678399361079营业外收支3655在建工程756765772697利润总额48383511251456其他847769824816所得税347586115资产总计13524155441791220868净利润44976110381341流动负债71438464976711375少数股东损益66107145188短期借款1555194819481948归属母公司净利润3836548931153应付款项4701577869818451EBITDA903125415871953预收账款0000EPS最新摊薄048081111144其他888738838977非流动负债1147107611021108主要财务比率长期借款21421421421420222023E2024E2025E其他933862888894成长能力负债合计829195401086912484营业收入85290215202少数股东权益553659805993营业利润671729343293归属母公司股东权4680534562387392归属母公司净利润739707365292益负债和股东权益13524155441791220868获利能力毛利率198210214218现金流量表净利率53707884百万元20222023E2024E2025EROE76116137150经营活动现金流55786011711488ROIC71109129143净利润44976110381341偿债能力折旧摊销380336381426资产负债率613614607598财务费用30776948净负债比率248239213188投资损失22232223流动比率112117122130营运资金变动3003357332速动比率086092095102其它580294653637营运能力投资活动现金流792530673511总资产周转率066075079082资本支出508456482398应收账款周转率301317325314长期投资323163应付账款周转率275286281281其他28796174117每股指标元筹资活动现金流2421533015每股收益048081111144短期借款5039300每股经营现金069107146185长期借款32000每股净资产591666777920其他2242413015估值比率现金净增加额7482468961PE401235172133PB324288246208EVEBITDA122413061011786资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分银轮股份002126公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分