事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入79.92亿元，同比增长33.19%；实现归母净利润4.44亿元，同比增长91.61%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入27.30亿元，同比增长27.94%，环比增长0.85%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长58.10%，环比微降0.25%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。
　　 2023Q3营收环比保持稳定，毛利率环比改善明显。营收端，公司2023Q3实现收入27.30亿元，环比保持稳定，特别是在Q3商用车行业下滑的情况下公司收入端仍表现出较强韧性。从主要下游来看，国内重卡行业2023Q3批发销量21.82万辆，环比下降11.66%；国内狭义新能源乘用车2023Q3批发销量236.54万辆，环比增长15.83%。毛利率方面，公司2023Q3毛利率为21.99%，环比提升1.08个百分点，预计主要系公司新能源业务及工业民用业务持续放量带来的规模效益叠加公司持续推进降本增效工作。期间费用率方面，公司2023Q3期间费用率为13.67%，环比提升1.33个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.42/-0.01/+0.34/+0.59个百分点（其中财务费用率环比提升主要系二季度有汇兑收益）。净利端，公司2023Q3归母净利润为1.58亿元，环比微降0.25%，对应归母净利率5.79%，环比下降0.06个百分点。
　　 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为6.03亿、8.33亿、10.35亿的预测，对应的EPS分别为0.75元、1.04元、1.29元，2023-2025年市盈率分别为25.48倍、18.45倍、14.84倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件银轮股份002126年三季度报告点评业绩符合20232023Q32023年10月26日预期毛利率持续改善证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘力宇营业总收入百万元8480110141349415430执业证书S0600522050001同比8302314liulydwzqcomcn归属母公司净利润百万元3836038331035股价走势同比74573824银轮股份沪深300每股收益-最新股本摊薄元股04807510412937PE现价最新股本摊薄401025481845148432272217关键词TableTag业绩符合预期1272TableSummary-3投资要点-8-13202210262023224202362520231024事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入7992亿元同比增长3319实现归母净利润444亿元同比增长9161其中2023Q3单季度公司实现营业收入2730亿元同比市场数据增长环比增长实现归母净利润亿元同比增长2794085158收盘价元19145810环比微降025公司2023Q3业绩整体符合我们的预期一年最低最高价11931983营收环比保持稳定毛利率环比改善明显营收端公司2023Q32023Q3市净率倍301实现收入2730亿元环比保持稳定特别是在Q3商用车行业下滑的流通A股市值百情况下公司收入端仍表现出较强韧性从主要下游来看国内重卡行业14437702023Q3批发销量2182万辆环比下降1166国内狭义新能源乘用万元总市值百万元车2023Q3批发销量23654万辆环比增长1583毛利率方面公司15370252023Q3毛利率为2199环比提升108个百分点预计主要系公司新能源业务及工业民用业务持续放量带来的规模效益叠加公司持续推进基础数据降本增效工作期间费用率方面公司2023Q3期间费用率为1367每股净资产元环比提升133个百分点其中销售管理研发财务费用率环比分别LF637042-001034059个百分点其中财务费用率环比提升主要系二季资产负债率LF6331度有汇兑收益净利端公司2023Q3归母净利润为158亿元环比总股本百万股80304微降025对应归母净利率579环比下降006个百分点流通A股百万股75432技术产品布局客户四大核心优势助力公司新能源热管理业务相关研究快速发展研发上公司不断加大力度集中优势资源打造全球化的研发体系聚焦于新能源汽车热管理方向产品上公司在新能源热管理银轮股份0021262023年中领域拥有14N的全面产品布局且持续发力工业及民用市场实报点评2023Q2业绩符合预期现第三曲线的提前布局布局上公司秉承着国际化的发展战略在海外各市场持续推动生产及技术服务平台更好地为全球客户进行属地化毛利率环比持续改善的服务客户上公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业2023-08-27CATL吉利和蔚小理等优质客户充分享受客户发展红利银轮股份0021262023年一盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为季度报告点评603亿833亿1035亿的预测对应的EPS分别为075元104元2023-05-04129元2023-2025年市盈率分别为2548倍1845倍1484倍维持买入评级风险提示新能源乘用车销量不及预期原材料价格波动影响盈利13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告银轮股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产800393071121512103营业总收入8480110141349415430货币资金及交易性金融资产1502193620611795营业成本含金融类679886511055511993经营性应收款项4444540162207011税金及附加42556777存货1863174226563007销售费用279341391447合同资产87122144167管理费用472595702787其他流动资产107106134122研发费用386485580648非流动资产5521629870797788财务费用30668193长期股权投资394408392391加其他收益58657070固定资产及使用权资产2893326236103898投资净收益22303535在建工程75699711951414公允价值变动3404040无形资产76790811271306减值损失92758080商誉177168169165资产处置收益23355长期待摊费用25252525营业利润48680411071374其他非流动资产508530562589营业外净收支3777资产总计13524156051829419891利润总额48379711011368流动负债714385201017310499减所得税34104143178短期借款及一年内到期的非流动负债1846192019822050净利润4496939581190经营性应付款项4701587973417503减少数股东损益6690124155合同负债34495666归属母公司净利润3836038331035其他流动负债563673793880非流动负债1147114711471147每股收益-最新股本摊薄元048075104129长期借款214214214214应付债券608608608608EBIT45799213131592租赁负债115115115115EBITDA863146618302158其他非流动负债210210210210负债合计829196681132011647毛利率1984214521782227归属母公司股东权益4680529462077322归母净利率452548617671少数股东权益553643767922所有者权益合计5233593769748244收入增长率848298922521435负债和股东权益13524156051829419891归母净利润增长率7392573638132428现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流55716901367948每股净资产元575644758897投资活动现金流792122512641241最新发行在外股份百万股803803803803筹资活动现金流242106268ROIC554102712231311现金净增加额7474165226ROE-摊薄819113913421414折旧和摊销406474517566资产负债率6131619661885855资本开支1076119212521221PE现价最新股本摊薄4010254818451484营运资本变动429433194895PB现价333297253213数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn