事件：银轮股份发布2023年三季度报告。
　　点评：
　　2023Q3公司业绩增长符合预期。公司2023年前三季度实现营收79.92亿元，同比增长33.19%。实现归母净利润4.44亿元，同比增长91.61%。实现扣非后归母净利润4.14亿元，同比增长124.31%。其中，第三季度实现营收27.3亿元，同比增长27.94%。实现归母净利润1.58亿元，同比增长58.10%，实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长69.70%。
　　盈利能力稳步提升，屡获新能源项目定点。2023Q3公司毛利率为21.99%，同比提升1.01pct，环比提升1.08pct，净利率为6.81%，同比提升1.53pct，环比提升0.03pct。公司新能源汽车订单持续释放，在商用车、工业及民用等领域的热管理业务营收均呈现较快增长。在新能源汽车热管理领域，公司先后获得比亚迪、特斯拉、某造车新势力、宁德时代、沃尔沃、理想、卡特彼勒、康明斯、中国重汽等国内外乘用车及商用车主机厂热管理相关订单。在数字与能源热管理领域，公司热泵及储能板、光伏逆变器液冷机组、铝片式变压器换热器、风电变压器换热器等产品均获得项目订单。公司预计上述项目达产后将为公司新增年销售收入超36亿元，其中新能源业务约28.1亿元，占比约78%。
　　拟在合肥设立全资子公司，辐射周边新能源客户。为满足客户属地化供货需求，公司拟在安徽合肥设立全资子公司，首期投资1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，有望进一步提升公司在国内新能源热管理领域的市场占有率。设立合肥子公司，将降低物流、制造等运营资本，提高综合盈利能力，新公司计划将于2024年12月投入量产，预计2025年销售收入2.5亿元。
　　维持增持评级。公司是国内汽车热管理全领域龙头企业。随着汽车产业电气化转型，新能源热管理单车价值量翻倍式提升，公司加大新能源产品的研发及属地化产能扩充，公司将乘汽车行业电气化转型之风，业绩有望开启新一轮成长曲线。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.76元、1.01元、1.35元，对应PE分别为24倍、18倍、13倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；新能源汽车销量不及预期风险；毛利率下滑风险；原材料价格大幅上涨风险。
　　

研究报告全文：汽车行业增持维持Q3业绩符合预期热管理领域全面发展公司银轮股份0021262023年三季报点评点2023年10月26日投资要点评事件银轮股份发布2023年三季度报告分析师黄秀瑜点评SAC执业证书编号S03405120900012023Q3公司业绩增长符合预期公司2023年前三季度实现营收7992亿电话0769-22119455元同比增长3319实现归母净利润444亿元同比增长9161实邮箱hxy3dgzqcomcn现扣非后归母净利润414亿元同比增长12431其中第三季度实现营收273亿元同比增长2794实现归母净利润158亿元同比增长5810实现扣非后归母净利润155亿元同比增长6970主要数据2023年10月25日盈利能力稳步提升屡获新能源项目定点2023Q3公司毛利率为2199收盘价元1803同比提升101pct环比提升108pct净利率为681同比提升153pct总市值亿元14477环比提升003pct公司新能源汽车订单持续释放在商用车工业及民公总股本亿股803司流通股本亿股754用等领域的热管理业务营收均呈现较快增长在新能源汽车热管理领域研ROETTM1165公司先后获得比亚迪特斯拉某造车新势力宁德时代沃尔沃理究12月最高价元1983想卡特彼勒康明斯中国重汽等国内外乘用车及商用车主机厂热管12月最低价元1157理相关订单在数字与能源热管理领域公司热泵及储能板光伏逆变器液冷机组铝片式变压器换热器风电变压器换热器等产品均获得项股价走势目订单公司预计上述项目达产后将为公司新增年销售收入超36亿元其中新能源业务约281亿元占比约78拟在合肥设立全资子公司辐射周边新能源客户为满足客户属地化供货需求公司拟在安徽合肥设立全资子公司首期投资13亿元主要生产前端模块电池冷却器等产品有望进一步提升公司在国内新能源热管理领域的市场占有率设立合肥子公司将降低物流制造等运营资资料来源东莞证券研究所iFind本提高综合盈利能力新公司计划将于2024年12月投入量产预计2025年销售收入25亿元证维持增持评级公司是国内汽车热管理全领域龙头企业随着汽车产业券电气化转型新能源热管理单车价值量翻倍式提升公司加大新能源产研品的研发及属地化产能扩充公司将乘汽车行业电气化转型之风业绩究有望开启新一轮成长曲线预计公司2023-2025年每股收益分别为076报元101元135元对应PE分别为24倍18倍13倍维持公司增告持评级风险提示行业竞争加剧风险新能源汽车销量不及预期风险毛利率下滑风险原材料价格大幅上涨风险本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明银轮股份0021262023年三季报点评表1公司盈利预测简表截至20231025科目百万元202212312023E2024E2025E营业总收入8480106461345316493营业总成本800698741241715096营业成本679884261061513017营业税金及附加42536782销售费用279224269313管理费用472586713825财务费用3085161198研发费用386500592660其他经营收益138315公允价值变动净收益3333投资净收益22222222其他收益58585858营业利润48678010331382加营业外收入7333减营业外支出10101010利润总额48377310261375减所得税34557398净利润4497189531277减少数股东损益66108143192归母公司所有者的净利润3836108101086基本每股收益元048076101135PE倍3777237217881333数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2银轮股份0021262023年三季报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3