公司前三季度自研云产品及服务放量带动毛利率、净利率均同比快速提升，同时商业模式的优化带来现金流的逐季改善与运营管理效率的提升。我们看好能科由单纯的项目型公司向具有产品属性的公司转变，维持强烈推荐。
　　事件：公司披露三季报，2023年Q1-3实现营收10.85亿元，YoY +34.05%；实现归母净利润1.65亿元，YoY +51.49%；实现扣非归母净利润1.61亿元，YoY +50.91%。23Q3单季营收3.53亿元，YoY +29.06%；归母净利润0.63亿元，YoY +43.72%；扣非归母净利润0.61亿元，YoY +42.85%。
　　云业务放量带动单季利润率大幅提升。公司前三季度毛利率49.69%，同比提升5.50pct；23Q3单季毛利率58.52%，同比提升10.95pct。自年初以来，公司季度毛利率同比连续提升，我们认为主要受益于高毛利率的自研云产品与服务维持高速增长有关。在毛利率带动下，公司净利率也不断提升，前三季度扣非归母净利润率14.84%，同比提升1.61pct；23Q3单季扣非归母净利润率17.28%，同比提升1.53%。
　　运营管理效率持续提升。公司前三季度销售/管理/研发费用率为5.53%/6.58%/11.26%，同比变动-1.34/-2.77/+0.91pct；23Q3单季销售/管理/研发费用率为5.77/6.29/11.36pct，同比下滑1.28/3.07/0.31pct。受益于自研产品落地带来的规模化效应以及积极的管理优化措施，公司运营管理效率持续提升。
　　商业模式优化同时导致现金流逐季改善。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金8.51亿元，YoY+65.14%；经营性净现金流1.41亿元，YoY+637.40%。23Q3分别为3.32/0.83亿元，YoY +63.59%/322.33%，现金流状况大幅改善。三季度末合同负债0.67亿元，YoY +43.91%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25年归母净利润2.72/3.65/4.92亿元，YoY +37%/34%/35%，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新产品落地进展不及预期；行业竞争加剧
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月26日能科科技603859SH强烈推荐维持TMT及中小盘计算机云业务持续放量盈利能力维持上行目标估值NA当前股价3828元公司前三季度自研云产品及服务放量带动毛利率净利率均同比快速提升同基础数据时商业模式的优化带来现金流的逐季改善与运营管理效率的提升我们看好能总股本百万股167科由单纯的项目型公司向具有产品属性的公司转变维持强烈推荐已上市流通股百万股167事件公司披露三季报2023年Q1-3实现营收1085亿元YoY3405总市值十亿元64流通市值十亿元64实现归母净利润165亿元YoY5149实现扣非归母净利润161亿元每股净资产MRQ160YoY509123Q3单季营收353亿元YoY2906归母净利润063ROETTM95亿元YoY4372扣非归母净利润061亿元YoY4285资产负债率217云业务放量带动单季利润率大幅提升公司前三季度毛利率4969同比提主要股东祖军主要股东持股比例1511升550pct23Q3单季毛利率5852同比提升1095pct自年初以来公司季度毛利率同比连续提升我们认为主要受益于高毛利率的自研云产品股价表现与服务维持高速增长有关在毛利率带动下公司净利率也不断提升前三1m6m12m季度扣非归母净利润率1484同比提升161pct23Q3单季扣非归母净利绝对表现-4-1443润率1728同比提升153相对表现2-246运营管理效率持续提升公司前三季度销售管理研发费用率为能科科技沪深3001005536581126同比变动-134-277091pct23Q3单季销售管80理研发费用率为5776291136pct同比下滑128307031pct受益于自60研产品落地带来的规模化效应以及积极的管理优化措施公司运营管理效率4020持续提升0商业模式优化同时导致现金流逐季改善公司前三季度销售商品提供劳务收-20Oct22Feb23Jun23Sep23到的现金亿元经营性净现金流亿元851YoY6514141资料来源公司数据招商证券YoY6374023Q3分别为332083亿元YoY635932233现相关报告金流状况大幅改善三季度末合同负债067亿元YoY43911能科科技603859自研产品维持强烈推荐投资评级预计23-25年归母净利润272365492亿落地顺利商业模式持续优化元YoY373435维持强烈推荐投资评级2023-08-30风险提示新产品落地进展不及预期行业竞争加剧2能科科技603859自研产品放量带动关键经营指标持续改善财务数据与估值2023-04-28会计年度202120222023E2024E2025E3能科科技603859自研产品营业总收入百万元11411235161719842413放量毛利率及现金流改善同比增长2083123222023-04-18营业利润百万元188254344457611同比增长3736353334刘玉萍S1090518120002归母净利润百万元159198272365492liuyupingcmschinacomcn同比增长3324373435孟林S1090521040001每股收益元096119164219295PE400322234175130menglincmschinacomcnPB2726242219资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产19601948226127723410营业总收入11411235161719842413现金565382587754992营业成本68569287010261202交易性投资210110110110110营业税金及附加567911应收票据3528364554营业费用657797113133应收款项7541048105012881566管理费用8799113135157其它应收款43557188107研发费用115123178218265存货155111130153179财务费用1011279其他198215277335402资产减值损失431354050非流动资产919117911101047990公允价值变动收益00000长期股权投资01111其他收益18291800固定资产119112137159177投资收益18888无形资产商誉659901811730657营业利润188254344457611其他141165161158155营业外收入11111资产总计28793127337138194400营业外支出615151515流动负债464544643750871利润总额182240330443597短期借款6476000所得税1625354864应付账款247352442522611少数股东损益716223041预收账款9033150177208归属于母公司净利润159198272365492其他6383515253长期负债1932323232主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他1932323232年成长率负债合计483576675783903营业总收入208312322股本167167167167167营业利润3736353334资本公积金15181471147114711471归母净利润3324373435留存收益66884997212821701获利能力少数股东权益446587117158毛利率399440462483502归属于母公司所有者权益23522486260929193338净利率140160168184204负债及权益合计28793127337138194400ROE8582107132157ROIC9085114140164现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率168184200205205经营活动现金流49111463257345净负债比率2728000000净利润167215295395532流动比率4236353739折旧摊销7383115110105速动比率3934333537财务费用132279营运能力投资收益182588总资产周转率0504050606营运资金变动19917676243286存货周转率4652727372其它315910应收账款周转率1613151616投资活动现金流426234254242应付账款周转率2823222121资本支出224334505050每股资料元其他投资2021002588EPS096119164219295筹资活动现金流726702344864每股经营净现金030067278155207借款变动262468600每股净资产14121493156617532004普通股增加270000每股股利000090033044059资本公积增加76047000估值比率股利分配32301505473PE400322234175130其他123279PB2726242219现金净增加额349193204167238EVEBITDA28424814311793资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3