Q3归母利润同增43.72%，盈利能力持续增强
　　能科科技发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收10.85亿元（yoy+34.05%），归母净利1.65亿元（yoy+51.49%），扣非净利1.61亿元（yoy+50.91%）。其中Q3实现营收3.53亿元（yoy+29.06%，qoq-16.39%），归母净利6286万元（yoy+43.72%，qoq+5.22%）。我们认为，随着公司自研产品规模化落地，盈利能力或将持续增强。预计公司23-25年EPS为1.65、2.18、2.77元，可比公司平均23E 32.3x PE（Wind），给予公司23E 32.3xPE，对应目标价53.30元（前值54.62元），“买入”。
　　毛利率同比/环比均显著提升，盈利能力进一步增强
　　23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为5.8%/6.3%/11.4%，同比变动-1.3/-3.1/-0.3pct，销售/管理/研发费用率均同比下降，预计主因公司继续加强费用管控，且随着公司营收体量增长，规模效应显现。23Q3公司实现毛利率58.5%，同比增长11.0pct，环比增长13.2pct，预计主因高毛利的云产品与服务持续放量，自研产品推广顺利。我们认为，在企业数字化/智能化转型背景下，公司自研产品竞争力凸显，盈利能力或将持续改善。
　　产品化/平台化/云化持续推进，竞争壁垒不断深化
　　2022年以来，公司持续加强乐仓、乐造等自研云产品建设，促使公司软件产品服务模式由传统的定制化解决方案为主向产品化、平台化和云服务化转变。此外，公司还积极探索生成式AI与乐仓、乐造、乐数和乐研等自研产品的结合。据公司官网，公司与亚马逊一同致力于打造云产品与服务+基于大模型的垂直行业生成式AI典型应用场景，实现工业软件+生成式AI的行业新数字化建设解决方案。我们认为，公司基于自身在云化&平台化转型过程中积累的自研产品和数字生态，有望借助生成式AI技术进一步强化自研产品力，奠定长期竞争壁垒。
　　新型工业化建设或为公司带来产业机遇
　　2023年9月22日至23日，全国新型工业化推进大会在北京召开，会上强调实现新型工业化是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键任务。此外，党的二十大报告提出目标，到2035年国内基本实现新型工业化。我们认为，随着政策持续发力，国内工业企业信息化/数字化/智能化建设有望加速，或将带来工业软硬件产业发展机遇。而公司主要聚焦工业企业智能制造转型，提供包括PLM、MES、WMS等工业软件，或充分受益于国内新型工业化建设，实现收入/归母利润快速增长。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告能科科技603859CHQ3归母利润高增盈利能力持续增强华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月26日中国内地计算机应用目标价人民币5330研究员谢春生Q3归母利润同增4372盈利能力持续增强SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036能科科技发布三季报2023年Q1-Q3实现营收1085亿元yoy3405归母净利165亿元yoy5149扣非净利161亿元yoy5091联系人林海亮其中Q3实现营收353亿元yoy2906qoq-1639归母净利6286SACNoS0570122060076linhailianghtsccom万元yoy4372qoq522我们认为随着公司自研产品规模化落862128972228地盈利能力或将持续增强预计公司23-25年EPS为165218277基本数据元可比公司平均23E323xPEWind给予公司23E323xPE对应目标价5330元前值5462元买入目标价人民币5330收盘价人民币截至10月26日3828毛利率同比环比均显著提升盈利能力进一步增强市值人民币百万6376个月平均日成交额人民币百万23Q3公司销售管理研发费用率分别为5863114同比变动6982652周价格范围人民币2599-5113-13-31-03pct销售管理研发费用率均同比下降预计主因公司继续加BVPS人民币1601强费用管控且随着公司营收体量增长规模效应显现23Q3公司实现毛利率585同比增长110pct环比增长132pct预计主因高毛利的云产股价走势图品与服务持续放量自研产品推广顺利我们认为在企业数字化智能化能科科技转型背景下公司自研产品竞争力凸显盈利能力或将持续改善人民币相对沪深3005211产品化平台化云化持续推进竞争壁垒不断深化4572022年以来公司持续加强乐仓乐造等自研云产品建设促使公司软件392产品服务模式由传统的定制化解决方案为主向产品化平台化和云服务化转323变此外公司还积极探索生成式AI与乐仓乐造乐数和乐研等自研产257品的结合据公司官网公司与亚马逊一同致力于打造云产品与服务基于Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23大模型的垂直行业生成式AI典型应用场景实现工业软件生成式AI的行业新数字化建设解决方案我们认为公司基于自身在云化平台化转型过资料来源Wind程中积累的自研产品和数字生态有望借助生成式AI技术进一步强化自研产品力奠定长期竞争壁垒新型工业化建设或为公司带来产业机遇2023年9月22日至23日全国新型工业化推进大会在北京召开会上强调实现新型工业化是以中国式现代化全面推进强国建设民族复兴伟业的关键任务此外党的二十大报告提出目标到2035年国内基本实现新型工业化我们认为随着政策持续发力国内工业企业信息化数字化智能化建设有望加速或将带来工业软硬件产业发展机遇而公司主要聚焦工业企业智能制造转型提供包括PLMMESWMS等工业软件或充分受益于国内新型工业化建设实现收入归母利润快速增长风险提示下游景气度不及预期市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万11411235161920182514-1985829310424682455归属母公司净利润人民币百万1594419822274383629946167-32702433384232302719EPS人民币最新摊薄096119165218277ROE849819104612341376PE倍39993217232417571381PB倍271256231204178EVEBITDA倍2100178815811171927资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1能科科技603859CH图表1可比公司估值表收盘价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E宝信软件600845CH4204841611121418366292231汉得信息300170CH82581105030405284192156赛意信息300687CH226891906070912319244187平均323243191注收盘价截至20231026预测为iFinD一致预期资料来源iFinD华泰研究图表2能科科技PE-Bands图表3能科科技PB-Bands人民币人民币能科科技能科科技82856255x6452x45x43x414335x34x25x24x212120x15x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2能科科技603859CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产19601948256929993849营业收入11411235161920182514现金5647538206500636241777742营业成本68532691938937811051365应收账款754431048131416302037营业税金及附加5015666928921113其他应收账款429754567324861011236营业费用6527769387421049612570预付账款94378295149401402822053管理费用86709927108471251415084存货1548511078232341919833198财务费用981108981916802407其他流动资产3485026983299863261136968资产减值损失238062532395481非流动资产918751179127313591441公允价值变动收益000002001001001长期投资000079154227300投资净收益068764226352447固定投资1188411171146801801021443营业利润1875425427324934337255465无形资产4758051696567336181366417营业外收入115094085098092其他非流动资产3241254958557115580255983营业外支出62915267799781094资产总计28793127384243585290利润总额1824123996317994249254463流动负债46392543639725111051547所得税15722536318341365503短期借款64377589350364194064579净利润1666921460286153835648960应付账款1893529210329804392751039少数股东损益7251637117820582792其他流动负债2101917564292342459239124归属母公司净利润1594419822274383629946167非流动负债18673241324132413241EBITDA2729233821392465269067649长期借款000000000000000EPS人民币基本104120165218277其他非流动负债18673241324132413241负债合计4825957604100511371580主要财务比率少数股东权益442764647642969912492会计年度202120222023E2024E2025E股本1665716657166571665716657成长能力资本公积15181518151815181518营业收入1985829310424682455留存公积6675984916113515192008营业利润37243558277933482788归属母公司股东权益23522486276131243585归属母公司净利润32702433384232302719负债和股东权益28793127384243585290获利能力毛利率39934399447945244571现金流量表净利率14611737176819001948会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE849819104612341376经营活动现金49461108728632489814986ROIC11291245133915931678净利润1666921460286153835648960偿债能力折旧摊销868698947437952712035资产负债率16761842261626092986财务费用981108981916802407净负债比率20051114489600324投资损失068764226352447流动比率422358264272249营运资金变动2210723357315082127543358速动比率365320224240212其他经营现金7854943227530384611营运能力投资活动现金4260123433166011776919892总资产周转率047041046049052资本支出2237933414160481712519035应收账款周转率170137137137137长期投资000090075074072应付账款周转率391287287287287其他投资现金2022210071478570786每股指标人民币筹资活动现金726046953185116802407每股收益最新摊薄096119165218277短期借款4327115227447690422639每股经营现金流最新摊薄030067017149090长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄14121493165718752152普通股增加2742000000000000估值比率资本公积增加76018000000000000PE倍39993217232417571381其他筹资现金1829810529298858425046PB倍271256231204178现金净增加额34797187351558954497313EVEBITDA倍2100178815811171927资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3能科科技603859CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4能科科技603859CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5能科科技603859CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6