自研产品持续落地，归母净利有望加速释放
　　23H1公司实现营收7.32亿元，同增36.6%，归母净利1.03亿元，同增56.7%，扣非净利1.00亿元，同增56.3%。23Q2公司实现营收4.22亿元，同增57.4%，归母净利0.60亿元，同增75.2%，扣非净利0.59亿元，同增62.8%。23H1公司营收及归母净利高增长，主因公司加大自研产品推广力度，以及海外订单实现了新突破。我们认为，随着公司云化转型持续推进，23-25年有望实现归母净利高增长，预计公司23-25年EPS为1.65、2.18、2.77元（前值1.59、2.09、2.65元），可比公司平均23E 33.1x PE(Wind)，给予公司23E 33.1xPE，对应目标价54.62元（前值64.08元），“买入”。
　　海外订单突破+自研产品落地驱动公司营收高增长
　　23H1央企重工/高科技电子与5G/汽车及轨道交通/装备制造/能源动力领域实现收入2.40/1.28/1.08/1.84/0.51亿元，同增14.8/12.9/46.2/128.9/39.4%。其中，装备制造领域增速最快，主因国内装备制造企业出海的背景下，公司取得大额订单突破；其次为汽车及轨道交通领域，主因上半年汽车及轨道交通行业回暖，行业客户对数字化建设需求增加。从产品线角度来看，公司23H1云产品与服务实现收入1.54亿元，同比增长75.8%，主因央企重工、高科技电子与5G等行业客户对自主可控和业务上云的需求提升。我们认为，随着公司自研产品加速落地，23-25年营收有望实现较高增长。
　　持续研发投入筑强核心竞争力，公司盈利增长可期
　　23H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为5.42/6.71/11.21%，同比变动-1.37/-2.63/1.54pct。一方面，公司优化管理，提升运营效率，销售及管理费用率同比下降；另一方面，公司加大研发投入，开发了乐仓生产力中台2.0版本以及30余个乐造企业应用。此外，基于高强度研发，公司产品力持续增强，23H1实现综合毛利率45.44%，同增2.29pct。我们认为，公司持续进行大力度研发投入，有望筑强核心竞争力，长期盈利增长可期。
　　发布员工持股计划，有望充分调动团队积极性
　　2023年8月12日公司发布《2023年员工持股计划》，拟1:1采用公司配套资金和员工自有及自筹资金募集不超过3180万元用于员工持股。本期员工持股计划受让公司回购股票价格为44.55元/股，员工实际购买价格为22.28元/股，股票来源为公司回购专用账户回购的公司A股普通股股票。本次拟参与本期员工持股计划的公司董事、监事和高级管理人员预计6人，合计持股份额占计划总份额的29.67%，其他人员不超过69人。我们认为，公司推出员工持股计划，有利于调动团队积极性，或将牵引公司未来持续成长。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告能科科技603859CH自研产品持续落地利润释放或加速华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月29日中国内地计算机应用目标价人民币5462研究员谢春生自研产品持续落地归母净利有望加速释放SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ93886212987203623H1公司实现营收732亿元同增366归母净利103亿元同增567扣非净利100亿元同增56323Q2公司实现营收422亿元联系人林海亮同增574归母净利060亿元同增752扣非净利059亿元同增SACNoS0570122060076linhailianghtsccom62823H1公司营收及归母净利高增长主因公司加大自研产品推广力862128972228度以及海外订单实现了新突破我们认为随着公司云化转型持续推进23-25年有望实现归母净利高增长预计公司23-25年EPS为165218华泰证券研究所分析师名录277元前值159209265元可比公司平均23E331xPEWind给予公司23E331xPE对应目标价5462元前值6408元买入海外订单突破自研产品落地驱动公司营收高增长23H1央企重工高科技电子与5G汽车及轨道交通装备制造能源动力领域实现收入240128108184051亿元同增1481294621289394其中装备制造领域增速最快主因国内装备制造企业出海的背景下公司取得大额订单突破其次为汽车及轨道交通领域主因上半年汽车及轨道交基本数据通行业回暖行业客户对数字化建设需求增加从产品线角度来看公司23H1云产品与服务实现收入154亿元同比增长758主因央企重工目标价人民币5462收盘价人民币截至月日高科技电子与等行业客户对自主可控和业务上云的需求提升我们认82940925G市值人民币百万6816为随着公司自研产品加速落地23-25年营收有望实现较高增长6个月平均日成交额人民币百万1232852周价格范围人民币2249-5113持续研发投入筑强核心竞争力公司盈利增长可期BVPS人民币155423H1公司销售费用率管理费用率研发费用率为5426711121同比变动-137-263154pct一方面公司优化管理提升运营效率销售及管股价走势图理费用率同比下降另一方面公司加大研发投入开发了乐仓生产力中台能科科技人民币20版本以及30余个乐造企业应用此外基于高强度研发公司产品力相对沪深300持续增强23H1实现综合毛利率4544同增229pct我们认为公司5211持续进行大力度研发投入有望筑强核心竞争力长期盈利增长可期456371发布员工持股计划有望充分调动团队积极性3042023年8月12日公司发布2023年员工持股计划拟11采用公司配套229资金和员工自有及自筹资金募集不超过3180万元用于员工持股本期员工Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23持股计划受让公司回购股票价格为4455元股员工实际购买价格为2228资料来源Wind元股股票来源为公司回购专用账户回购的公司A股普通股股票本次拟参与本期员工持股计划的公司董事监事和高级管理人员预计6人合计持股份额占计划总份额的2967其他人员不超过69人我们认为公司推出员工持股计划有利于调动团队积极性或将牵引公司未来持续成长风险提示下游景气度不及预期市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万11411235161920182514-1985829310424682455归属母公司净利润人民币百万1594419822274383629946167-32702433384232302719EPS人民币最新摊薄096119165218277ROE849819104612341376PE倍42753439248418781476PB倍290274247218190EVEBITDA倍2261191816931254992资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1能科科技603859CH图表1可比公司估值表收盘价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E宝信软件600845CH4770958611111418426341273汉得信息300170CH88787005030405317211167赛意信息300687CH208884306081115252188141平均331247194注收盘价截至2023829预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2能科科技PE-Bands图表3能科科技PB-Bands人民币能科科技20x30x人民币能科科技15x24x40x50x60x34x43x52x10010075755050252500Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2能科科技603859CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产19601948256929993849营业收入11411235161920182514现金5647538206500636241777742营业成本68532691938937811051365应收账款754431048131416302037营业税金及附加5015666928921113其他应收账款429754567324861011236营业费用6527769387421049612570预付账款94378295149401402822053管理费用86709927108471251415084存货1548511078232341919833198财务费用981108981916802407其他流动资产3485026983299863261136968资产减值损失238062532395481非流动资产918751179127313591441公允价值变动收益000002001001001长期投资000079154227300投资净收益068764226352447固定投资1188411171146801801021443营业利润1875425427324934337255465无形资产4758051696567336181366417营业外收入115094085098092其他非流动资产3241254958557115580255983营业外支出62915267799781094资产总计28793127384243585290利润总额1824123996317994249254463流动负债46392543639725111051547所得税15722536318341365503短期借款64377589350364194064579净利润1666921460286153835648960应付账款1893529210329804392751039少数股东损益7251637117820582792其他流动负债2101917564292342459239124归属母公司净利润1594419822274383629946167非流动负债18673241324132413241EBITDA2729233821392465269067649长期借款000000000000000EPS人民币基本104120165218277其他非流动负债18673241324132413241负债合计4825957604100511371580主要财务比率少数股东权益442764647642969912492会计年度202120222023E2024E2025E股本1665716657166571665716657成长能力资本公积15181518151815181518营业收入1985829310424682455留存公积6675984916113515192008营业利润37243558277933482788归属母公司股东权益23522486276131243585归属母公司净利润32702433384232302719负债和股东权益28793127384243585290获利能力毛利率39934399447945244571现金流量表净利率14611737176819001948会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE849819104612341376经营活动现金49461108728632489814986ROIC11291245133915931678净利润1666921460286153835648960偿债能力折旧摊销868698947437952712035资产负债率16761842261626092986财务费用981108981916802407净负债比率20051114489600324投资损失068764226352447流动比率422358264272249营运资金变动2210723357315082127543358速动比率365320224240212其他经营现金7854943227530384611营运能力投资活动现金4260123433166011776919892总资产周转率047041046049052资本支出2237933414160481712519035应收账款周转率170137137137137长期投资000090075074072应付账款周转率391287287287287其他投资现金2022210071478570786每股指标人民币筹资活动现金726046953185116802407每股收益最新摊薄096119165218277短期借款4327115227447690422639每股经营现金流最新摊薄030067017149090长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄14121493165718752152普通股增加2742000000000000估值比率资本公积增加76018000000000000PE倍42753439248418781476其他筹资现金1829810529298858425046PB倍290274247218190现金净增加额34797187351558954497313EVEBITDA倍2261191816931254992资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3能科科技603859CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的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