公司2022年营收和归母净利润增速分别为+8.29/24.33%，局部疫情影响产品现场交付，但公司长期发展趋势并未改变，2023年有望继续高增。公司自研云原生产品增长迅速，推动公司毛利率提升，2022年及2023Q1毛利率同比+4.06/+4.63pcts。我们上调公司2023-2024年EPS预测至1.68/2.27元，新增2025年EPS预测为2.81元。参考可比公司估值，给予公司2023年32倍PE，对应目标价54元，维持“买入”评级。
　　▍合同资产反映公司业务持续向好，23Q1利润增速提升。
　　①收入与利润方面，2022年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.35/1.98/1.87亿元，分别同比+8.29/+24.33/+19.66%。2023Q1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.10/0.43/0.41亿元，分别同比+15.76/36.53/47.82%。公司2022年业绩受疫情影响现场交付拖累，2023Q1业绩增速提升，交付逐渐正常化。
　　②利润率方面，公司2022年毛利率43.99%，同比+4.06pcts，2023Q1毛利率45.58%，同比+4.63pcts，毛利率变化体现出公司自研产品的盈利能力。2022年公司净利率17.37%，同比+2.76pcts，2023Q1净利率17.04%，同比+2.20pcts，同样受益于产品结构变化。
　　③费用率方面，公司2022年销售/管理/研发费用率分别为6.23/8.04/9.99%，同比+0.69/-1.24/+1.38pcts，基本维持平稳。其中2022年公司开发支出增长246.54%，导致研发费用率产生一定抬升。
　　④现金流方面，2022年公司经营活动现金流净额同比+124.14%，主要是对营运资金管理有所提升，投资活动现金流-2.34亿元，较2021年-4.26亿元缩窄，主要由于购买理财产品规模缩减，而由于2021年有非公开发行事项，因此2022年筹资活动现金流也由正转负。
　　⑤其他方面，公司2022年合同资产增加78.73%，反映公司经营状况向好。
　　▍新业务云产品与服务高增、数字孪生业务毛利率提升。2022年公司各产品线存在拆分和整合；其中，云产品与服务系新业务，数字孪生产线与服务业务由往年的数字孪生产线建设与服务业务、数字孪生测试台建设与服务业务整合而来。从收入来看，公司云产品与服务业务2022年收入2.05亿元，作为新业务，其占营收比例已经是各业务中第二高，且该业务2022年毛利率达到58.22%，有效拉动公司毛利率上行。2021年公司募集资金净额约7.88亿元，主要投向云产品方向，如今已经起到成效。我们预计公司云产品与服务业务未来收入占比将持续提升，进一步拉动公司盈利能力上行。数字孪生产线与服务业务2022年毛利率达到43.90%，同比增加9.80pcts，发展态势良好，对公司盈利能力提升也起到一定作用。
　　▍央企重工订单推后，2023年有望恢复性增长。2022年受到疫情影响，公司央企重工订单交付出现延迟，但订单总量仍然保持良好，该部分订单有望在2023年贡献较高收入增速。此外公司来自公安科技电子与5G行业的收入在2022年增长20.41%，仍是增长动力最为强劲的下游行业。汽车及轨道交通行业作为公司第三大下游行业，2022年收入贡献增长13.33%，我们预计2023年仍有望维持稳健增速。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行风险；下游行业景气度不及预期风险；企业数字化进展不及预期风险；企业上云进度不及预期风险。
　　▍投资建议：公司自研云产品收入增速及毛利率均较高，有利于提升盈利水平，推动公司从项目制向产品制转型，提升业绩稳定性。我们认为我国企业数字化的长期趋势仍将持续，公司发展前景长期看好。考虑到公司2022年新推出的云产品呈现出较高增速，我们上调公司2023-2024年EPS预测至1.68/2.27元（原预测为1.55/2.11元），新增2025年EPS预测为2.81元。根据可比公司2023年Wind一致预期平均PE估值（宝信软件40x，国网信通23x，平均值31.5x），我们给予公司2023年32x PE，对应目标价54元，维持“买入”评级。