研究报告全文：能科科技603859云产品提升盈利质量2023年展望延续高增长2023-04-19业绩回顾2022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩公司2022年实现收入1235亿元同比增长83归母净利润198亿元同比增长243扣非归母净利润187亿元同比增长197其中4Q22实现收入426亿元同比增长242归母净利润089亿元同比增长662扣非归母净利润080亿元同比增长513公司业绩符合我们预期发展趋势云产品与服务收入放量毛利率和现金流表现提升显著分产品线来看2022年公司软件系统与服务数字孪生产线与服务智能电气业务分别实现收入759114153亿元分别同比-105-260116传统业务表现相对稳定重点投入的云产品与服务收入205亿元实现快速放量毛利率582带动综合毛利率同比提升41ppts至440不含税金及附加经营性净现金流111亿元同比1241我们认为随着云产品收入占比和产品标准化程度进一步提升毛利率和现金流表现有望持续优化深耕央企重工和高科技电子5G优势领域持续拓展分行业来看2022年央企重工高科技电子与5G汽车与轨道交通装备制造分别实现收入534265163119亿元同比36204133-82其中央企重工是公司云产品先行落地的行业我们判断随着广东省数字经济相关政策推进公司有望携手华为云实现订单持续丰收高科技电子与5G为公司下一个重点布局的领域我们认为公司有望与SAP和Amazon等云厂商持续深入协同推进云产品在华南华东等地快速落地我们预计2023年公司云产品与服务收入或实现同比翻倍增长至4亿元左右2023年展望业绩持续高增长考虑到公司云产品逐渐进入产品成熟和收入放量期我们判断公司2023年收入端有望实现同比25左右高增长并拉动毛利率持续快速提升同时人员增长放缓下研发投入或有所收缩利润端或实现同比30以上高增速盈利预测与估值考虑到公司收入结构优化软件与服务系统业务收入或有所下滑下调20232024年收入预测4136至15461905亿元考虑到云产品放量或持续提升毛利率维持20232024年利润预测基本不变维持跑赢行业评级考虑到云产品有望打开公司长期成长空间上调目标价409至62元基于2023年SOTP估值智能制造业务和智能电气业务分别给予42倍15倍2023年市盈率估值目标价较当前股价有304上行空间当前股价对应303倍232倍2023年市盈率风险研发支出超预期下游行业景气度不及预期云产品行业拓展不及预期