核心看点：公司成立于2006年，早期聚焦于智能电气业务，为工业企业提供软硬件一体化的系统集成解决方案。自2015年布局智能制造赛道，开始主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集成相关业务，通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP等自研产品，2021年正式推出乐仓生产力中台等自研产品。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的Know-how能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛利率提升以及经营性现金流的改善。
　　前瞻布局工业互联网平台赛道，自研产品成长可期。我国工业互联网平台及相应解决方案市场正处于快速发展的初期阶段，根据共研网统计数据，2022年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到601.3亿元，同比增长约38.9%，2020-2022年复合增速约为41.0%。公司通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP等自研产品，自研乐仓生产力中台产品可以aPaaS形式向客户提供可视化的、基于云的快速应用程序开发和部署平台，并基于乐仓生产力中台根据客户在研发、工艺、生产、质量到维修保障的全业务流程需求，定制化地搭建相应SaaS应用。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率更高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的Know-how能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛利率提升以及经营性现金流的改善。
　　外延并购，下游行业市场进一步拓宽。公司于2019年完成对联宏科技的收购。联宏科技主要代理西门子相关工业软件产品，并基于代理产品向客户提供二次开发、项目实施及系统集成等服务，下游客户主要为汽车、机械制造及消费电子等行业，同能科科技下游客户以国防军工为主形成有效互补。未来随着能科自研产品业务同联宏科技的协同效应进一步增强，公司自研产品在汽车、机械制造及消费电子等行业的竞争力有望得到增强，下游优势行业市场有望从军工领域向民用领域进一步拓宽。
　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们认为，公司前瞻布局工业互联网平台赛道，自研中台产品推出有望带动公司整体业绩增长和毛利率同步提升，预计2022-2024年EPS分别为1.18/1.54/2.03元，对应PE为34.35/26.36/20.02倍。按PE估值法，考虑公司基本面及财务指标有持续改善预期，基于未来2年的利润增速预测在30%以上，参考可比公司PE估值，给予公司2024年30倍PE估值，对应2024年总市值约101亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期。
　　

研究报告全文：前瞻布局智能制造自研中台成长可期TableCoverStock能科科技603859SH首次覆盖报告TableReportTime2023年3月6日庞倩倩计算机行业首席分析师郑祥计算机行业研究助理执业编号S1500522110006邮箱pangqianqiancindasccom邮箱zhengxiangcindasccomTableCoverReportListTableTitle证券研究报告前瞻布局智能制造自研中台成长可期公司研究TableReportDate2023年3月6日TableReportType本期内容提要首次覆盖报告TableSummary核心看点公司成立于2006年早期聚焦于智能电气业务为工业企业提TableStockAndRank能科科技603859SH供软硬件一体化的系统集成解决方案自2015年布局智能制造赛道开始投资评级买入主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集成相关业务通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP等自研产品2021年正式推出乐仓生产力中台等自研产品自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率TableChart高依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的能科科技沪深300Know-how能力和客户资源优势自研产品有望带动公司业绩快速增长毛20利率提升以及经营性现金流的改善100前瞻布局工业互联网平台赛道自研产品成长可期我国工业互联网平台-10-20及相应解决方案市场正处于快速发展的初期阶段根据共研网统计数据-302022年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到6013亿元同比增-40-50长约3892020-2022年复合增速约为410公司通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP等自研产2022-102022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022022-03品自研乐仓生产力中台产品可以形式向客户提供可视化的基于云aPaaS的快速应用程序开发和部署平台并基于乐仓生产力中台根据客户在研发资料来源万得信达证券研发中心工艺生产质量到维修保障的全业务流程需求定制化地搭建相应SaaS应用自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率更高依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的TableBaseData公司主要数据Know-how能力和客户资源优势自研产品有望带动公司业绩快速增长毛收盘价元4064利率提升以及经营性现金流的改善52周内股价2076-4087波动区间元外延并购下游行业市场进一步拓宽公司于2019年完成对联宏科技的最近一月涨跌幅1416收购联宏科技主要代理西门子相关工业软件产品并基于代理产品向客户总股本亿股167提供二次开发项目实施及系统集成等服务下游客户主要为汽车机械制造及消费电子等行业同能科科技下游客户以国防军工为主形成有效互补流通A股比例100未来随着能科自研产品业务同联宏科技的协同效应进一步增强公司自研产总市值亿元6769品在汽车机械制造及消费电子等行业的竞争力有望得到增强下游优势行资料来源万得信达证券研发中心业市场有望从军工领域向民用领域进一步拓宽首次覆盖给予买入评级我们认为公司前瞻布局工业互联网平台赛道自研中台产品推出有望带动公司整体业绩增长和毛利率同步提升预计2022-2024年EPS分别为118154203元对应PE为343526362002倍按PE估值法考虑公司基本面及财务指标有持续改善预期基于未来2年的利润增速预测在30以上参考可比公司PE估值给予公司2024年30倍PE估值对应2024年总市值约101亿元首次覆盖给予买入评级风险提示1自研产品市场拓展不及预期2市场竞争加剧产品及服务价格下跌3军工高科技电子装备制造等行业信息化推进进展不及预期信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元9521141130015951940增长率YoY243198139227216归属母公司净利润百万元120159197257338增长率YoY333327236303317毛利率399399444449464ROE86687893110EPS摊薄元072096118154203PE49014146343526362002PB419281268245221资料来源TableRWindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年3月6日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录核心观点5一能科科技冉冉升起的国内智能制造新星611发展历程始于智能电气业务双轮驱动战略助力公司成长612主营业务双核心业务布局智能制造凸显高成长性713财务分析主营业务逐年向好加码研发支出为未来增长提供燃料914公司治理股权清晰且稳定长期持股计划绑定员工利益10二前瞻布局工业互联网平台赛道自研产品成长可期1221工业软件是工业企业数字化转型的核心环节1222工业软件向平台化云化发展工业互联网平台前景可期1323前瞻布局工业互联网平台赛道公司自研产品成长可期16三外延并购下游行业市场进一步拓宽2031并购联宏科技下游行业市场进一步拓宽20四盈利预测估值与投资评级2241盈利预测及假设2242估值与投资评级22风险因素23表目录表1公司主要产品情况7表22021年员工持股计划情况11表32021年持股计划考核指标11表42022年员工持股计划情况11表5工业软件的分类13表6公司2020年非公开发行股票募投项目17表7公司目前主要自研产品情况17表8公司分业务营收预测22表9PE估值23图目录图1公司发展历程6图2公司营收构成按产品8图3公司营收构成按行业8图4公司2022H1营收构成按产品线9图5公司总营收及增速9图6公司归母净利润及增速9图7公司分业务毛利率情况10图8公司期间费用率情况10图9公司股权结构11图10工业软件的概念内涵12图11工业软件的范围界定12图12工业软件的发展历程及趋势14图13工业PaaS是工业互联网平台的核心15图14中国工业互联网平台及解决方案市场规模15图15中国工业互联网平台及解决方案市场行业构成202115图16中国工业互联网平台及解决方案市场参与主体及市场份额16图17公司营收行业构成19图18公司智能制造业务营收及增速19图19公司部分合作伙伴19图20联宏科技部分工业软件数字化解决方案20图21联宏科技业绩完成情况21图22联宏科技PLM系统及其整体解决方案21请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4核心观点市场应重视公司自研产品有望带来的公司业绩快速增长毛利率提升以及经营性现金流改善公司成立于2006年早期聚焦于智能电气业务为工业企业提供软硬件一体化的系统集成解决方案自2015年布局智能制造赛道开始主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集成相关业务通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP等自研产品我国工业互联网平台及相应解决方案市场正处于快速发展的初期阶段根据共研网统计数据2022年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到6013亿元同比增长约3892020-2022年复合增速约为410公司自研乐仓生产力中台产品可以aPaaS形式向客户提供可视化的基于云的快速应用程序开发和部署平台并基于乐仓生产力中台根据客户在研发工艺生产质量到维修保障的全业务流程需求定制化地搭建相应SaaS应用自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率更高依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的Know-how能力和客户资源优势自研产品有望带动公司业绩快速增长毛利率提升以及经营性现金流的改善市场应重视公司并购联宏科技带来的协同效应和下游行业市场的进一步拓宽公司于2019年完成对联宏科技的收购联宏科技主要代理西门子相关工业软件产品并基于代理产品向客户提供二次开发项目实施及系统集成等服务下游客户主要为汽车机械制造及消费电子等行业同能科科技下游客户以国防军工为主形成有效互补未来随着能科自研产品业务同联宏科技的协同效应进一步增强公司自研产品在汽车机械制造及消费电子等行业的竞争力有望得到增强下游优势行业市场有望从军工领域向民用领域进一步拓宽请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5一能科科技冉冉升起的国内智能制造新星11发展历程始于智能电气业务双轮驱动战略助力公司成长能科科技是国内领先的智能制造和智能电气先进技术提供商公司成立于2006年12月2016年10月于上交所上市公司发展历程可大致分为三个阶段1第一阶段2006年-2014年公司早期聚焦于智能电气业务为工业企业提供软硬件一体化的系统集成解决方案主要为石油化工钢铁冶金煤炭矿山航空装备电力新能源等行业客户提供工业电气节能系统解决方案及能源管理系统平台解决方案2第二阶段2015年-2018年2015年初公司设立控股子公司能科瑞元开始筹建智能制造系统制造业务的工作团队2017年公司顺应信息化与工业化融合的发展趋势以工业互联网为核心以数字化智能化网络化为基础实施智能制造智能电气双轮驱动的战略方向3第三阶段2019年至今公司明确把握不同客户需求顺应未来以云部署和云服务为基础的数字化发展趋势2019年公司完成对联宏科技的并购从而加强公司在智能制造领域的深度完善公司智能制造全产业链条同年公司公开募股并将募集资金投入基于数字孪生的产品全生命周期协同平台和高端制造装配系统解决方案两自研项目实现智能制造业务的战略发展2021年完成定增募集资金8亿元用于投入基于云原生的生产力中台建设项目服务中小企业的工业创新服务云建设项目以及面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目等自研产品2021年公司积极与西门子华为等公司开展数字化生态建设分别获得了西门子2021财年全球最佳合作伙伴及华为优秀央企重工合作伙伴2022年公司与SAPAmazon开展数字化生态建设并获得了SAP和Amazon认可的相关资质并成为SAP金牌合作伙伴AmazonAPN高级合作伙伴和华为云精英服务商公司近年在云生态的频繁布局合作为建设数字化生态奠定良好基础图1公司发展历程资料来源公司招股说明书公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom612主营业务双核心业务布局智能制造凸显高成长性能科科技始于智能电气业务2015年开始布局智能制造公司智能制造业务主要聚焦国防军工高科技电子与5G汽车及轨道交通装备制造等四个行业全面拓展新能源消费品和基础设施等行业提供云产品与服务软件系统与服务数字孪生产线与服务等类型的数字化转型解决方案其中云产品与服务为自研产品主要依托乐仓生产力中台乐造企业应用基于场景的数据治理平台等自研产品以微服务组件和敏捷迭代开发为实现思路基于各应用系统数据结合企业客户业务应用场景支持企业客户的应用流程和系统实现数字化重构帮助企业建立基于云原生的微服务架构的业务中台企业应用前台数据资产平台等重要应用架构与系统同时公司也通过aPaaSSaaS等产品的形式将中台和企业应用能力提供给生态软件商和中小型制造业企业使用表1公司主要产品情况业务板块主要产品产品介绍主要依托乐仓生产力中台乐造企业应用基于场景的数据治理平台等自研产品以微服务组件和敏捷迭代开发为实现思路基于各应用系统数据结合企业客户业务应用场景支持企业客户的应用流云产品与服务程和系统实现数字化重构帮助企业建立基于云原生的微服务架构的业务中台企业应用前台数据资产平台等重要应用架构与系统同时公司也通过aPaaSSaaS等产品的形式将中台和企业应用能力提供给生态软件商和中小型制造业企业使用智能制造主要基于CADEDACAE等工具软件和PLMMESMOMERP等系统软件结合行业Know-软件系统与服务how和服务经验通过业务咨询整体方案设计软件应用与定制软件系统集成上线调试人员培训和运行维护等全流程系统服务基于制造装配工艺半物理仿真传动与测试等技术能力落实虚实互联的数字孪生理念以三维设数字孪生产线与服务计虚拟仿真验证虚拟调试数据采集与管理等虚拟系统配合标准化或非标定制零部件设备测试设备和测试系统等快速交付虚实结合的生产线和测试台等解决方案以电气传动机械传动自动化控制数据采集等方面的技术优势聚焦于工业电气领域的电能控制智能电气工业电气产品与系统集成和电源系统自主研发工业电气产品与系统电源产品与系统两类资料来源公司年报信达证券研发中心从产品分类来看智能制造凸显高成长性成为公司主要营收来源自2016年公司逐步拓展智能制造业务以来智能制造业占公司营收比重提升显著2017-2021年公司智能制造的营收由101亿元增长至1001亿元期间CAGR达7783占公司总营收比重由4410提升至8796目前已成为公司主要营收来源智能电气业务方面公司将维持既有方针该业务将在未来保持一定规模发展从行业分类来看国防军工高科技电子行业营收占比较高2021年来看国防军工高科技电子行业收入分别占总营收的45251933尤其是国防军工行业自2019年以来持续扩张国防军工行业营收由2019年的208亿元提升至2021年的515亿元2021年军工行业营收占总营收4516较上年同期增长33502022年H1受订单交付延期影响国防军工行业实现营收209亿元同比减少1189高科电子与5G行业2021年实现营收220亿元较上年同期增长3778为公司营收增速最高行业2022H1基于公司拓展民用市场的战略高科技电子与5G行业实现营收113亿元同比增长2743请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图2公司营收构成按产品图3公司营收构成按行业资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心从产品线来看主要分为云产品与服务软件系统与服务数字孪生产线与服务工业电气产品与系统集成其中云服务与产品为公司自研产品截至2022年H1该产品实现营收087亿元占同期总营收1632产品毛利率6035体现出公司在产品化和平台化发展过程中的效能提升和成本优化公司自2020年起开始加大云产品与服务的研发布局2021年通过基于云原生的生产力中台建设项目服务中小企业的工业创新服务云建设项目和面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目发布了aPaaS平台乐仓生产力中台云服务平台后厂造智能制造社区及基于场景的数据治理平台等自研产品其中乐仓生产力中台属工业互联网平台类产品通过云化部署方式以aPaaS形式向客户提供可视化的基于云的快速应用程序开发和部署平台并基于乐仓生产力中台根据客户在研发工艺生产质量到维修保障的业务全流程需求定制化地搭建相应SaaS应用后厂造智能制造社区是能科与用户间的交互平台基于公司对行业技术等的理解和知识沉淀为广大制造业从业者和能科客户提供资讯培训资料软件工具和资源等服务基于场景的数据治理平台为数据管理类产品从整体汇聚企业全局数据全面打通业务-应用-数据三者关系进行系统架构解耦打通企业全域数据资产请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图4公司2022H1营收构成按产品线资料来源公司公告信达证券研发中心13财务分析主营业务逐年向好加码研发支出为未来增长提供燃料公司主营业务面向国防军工高科技电子与5g汽车及轨道交通等先进制造业近年来在国家供给侧改革信息化与工业化两化融合等因素催化下信息技术逐渐渗透至制造业各个领域行业下游客户需求旺盛进而推动公司营收与净利润均实现稳步增长从营收端来看2021年公司实现营收1141亿元较上年期同比增长19852017-2021年期间CAGR达4940其中18年营收大幅增长得益于公司大力拓展航天军工高科技电子轨道交通等行业的新客户同时老客户订单数也有所增长19年营收增长较大系并表上海联宏所致剔除并表因素19年公司营收同比增长2426从利润端来看公司2021年实现归母净利润159亿元同比增长32702017-2021年期间CAGR达4302随着我国智能制造行业企稳回升信息技术与工业经济的进一步融合以软件赋能制造数字驱动转型的企业数字化发展已成趋势2022H1公司实现营收536亿元同比增长213实现归母净利润065亿元同比增长1727随着公司在人员储备研发投入市场拓展内容管理等多方面持续加强未来经营整体情况有望继续保持稳定和韧性图5公司总营收及增速图6公司归母净利润及增速资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9从盈利能力来看公司近几年毛利率趋于稳定19年以来公司毛利率基本维持在40左右2021年综合毛利率3995较上年期增长006pct2019年公司毛利率跌幅较大主要由于公司并表上海联宏新增汽车及交通运输业务板块其中硬件较多导致一定程度拖累综合毛利率随着公司自研产品的逐渐推广产品化和平台化效益逐步体现叠加军工行业订单质量提升等因素公司在2022H1实现综合毛利率4315较上年同期增长586pct费用率方面公司销售费用率及管理费用率稳中有降销售费用率自2018年的911下降至2021年的572管理费用率自2018年的1129下降至2021年的760期间2018年与2019年费用率下降较快系当年营收增幅较快所致公司研发费用率2019年有明显下降近几年随着研发投入增加研发费用率有一定回升公司作为国家高新技术企业近年来不断加码研发投入扩充专业研发团队2021年公司研发投入241亿占总营收2116自2018年以来公司研发投入CAGR达3475截至2021年底公司具备技术人员723人占员工总数的70公司长期以来大力投入研发打造生产力中台数据资产平台中小企业服务创新云从而加快公司软件产品向平台化云化转型图7公司分业务毛利率情况图8公司期间费用率情况资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心14公司治理股权清晰且稳定长期持股计划绑定员工利益公司股权结构稳定核心管理团队具备丰厚专业技术背景公司实际控制人祖军赵岚为夫妻关系分别持有公司15111145的股份公司拥有全资子公司11家控股子公司2家间接控股子公司4家董事长祖军曾任中国邮电工业总公司北京通信元件厂助理工程师副董事长赵岚女士曾任有机化工厂VAC车间助理工程师其余多数高管团队具备产业技术背景涵盖信息技术化工行业等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图9公司股权结构资料来源天眼查信达证券研发中心数据截至2023年3月1日公司推出连续十年期员工持股计划提振员工积极性深度绑定核心人员利益公司自2021推出连续十年期员工持股计划加大对核心员工激励以持续确保人才优势2021年1月公司公布第一期员工持股计划该期持股计划资金总规模不超过1800万元以份为单位每份份额1元其中参与本期员工持股计划的公司董事监事和高级管理人员8人合计持有66158万份其他员工36人合计持有113842万份该期持股计划分三期解锁以公司2019年归母净利润为基数考核要求2021-2023年归母净利润增长率分别不低于80125185表22021年员工持股计划情况表32021年持股计划考核指标合计认购份数万归母净利润增授予对象人数归属期对应考核年度解锁比例份长率董事监事高级第一期2021年0805866158管理人员第二期2022年12503其他人员36113842第三期2023年18502资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心2022年3月公司公布新一期员工持股计划该期计划无论从持股数量上还是覆盖人数上来说相较于上期都有一定提升本次持股计划总资金不超过2400万元涉及公司董监高5人合计48646万份涉及其他符合要求的员工不超过70人合计持有191354万份表42022年员工持股计划情况授予对象人数合计认购份数万份董事监事高级管理人员548646其他人员70191354资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11二前瞻布局工业互联网平台赛道自研产品成长可期21工业软件是工业企业数字化转型的核心环节工业软件是工业技术知识流程的程序化封装与复用将各行业积累的大量经验技能等工业知识进行结构化模型化代码化等方式的程序封装形成工业软件并应用于特定行业场景以提升行业生产工作效率因此工业软件也是工业企业数字化转型的核心环节目前工业软件同工业互联网平台及嵌入式软件共同服务于工业体系其中嵌入式软件是运行于嵌入式系统微处理器中的软件其与工业软件的交集为工业控制软件又可细分为上位机工控软件和嵌入于控制器或工业设备的工控软件工业互联网平台则是在云计算大数据人工智能数字孪生等新兴技术推动下工业软件向平台化云化发展形成的新型架构其与工业软件的交集为工业APP即工业APP是运行于工业互联网平台上的工业软件图10工业软件的概念内涵图11工业软件的范围界定资料来源中国工业技术软件化产业联盟信达证券研发中心资料来源中国工业技术软件化产业联盟信达证券研发中心工业软件按其架构类型可分为传统架构工业软件和新型架构工业软件其中传统架构工业软件主要基于单机或局域网本地部署采用紧耦合单体化架构软件功能颗粒度较大同时功能综合且强大传统架构工业软件按产品生命周期应用环节不同可大致分位4类即研发设计类如计算机辅助设计CAD计算机辅助工程CAE及电子设计自动化EDA等生产制造类如可编程逻辑控制器PLC分布式数控DNC制造执行系统MES等运维服务类如资产性能管理APM故障预测与健康管理PHM等以及经营管理类如企业资源计划ERP客户关系管理CRM人力资源管理HRM等新型架构工业软件则是基于Web或云端部署是松耦合多体化微服务架构软件功能颗粒度较小同时功能简明或单一新型架构工业软件主要为部署在工业互联网平台上的工业APP或云架构工业软件能科科技自研乐仓生产力中台产品则属工业互联网平台类产品以云化部署方式及aPaaS形式提供微服务组件及API服务自研乐造企业应用产品则是基于乐仓生产力中台的微服务组件在公司多年服务各类制造业企业实践经验基础上定制开发出的一系列企业应用即工业APP软件覆盖制造业企业从研发工艺生产质量到维修保障等全流程业务请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12表5工业软件的分类类型工业软件软件概述计算机辅助设计CAD利用计算机及其图形设备帮助设计人员进行设计工作用计算机对工程和产品进行性能与安全可靠性分析对其未来的工作状态和运行行为计算机辅助工程CAE进行模拟及早发现设计缺陷并证实未来工程产品功能和性能的可用性和可靠性计算机辅助制造CAM利用计算机辅助完成从生产准备到产品制造整个过程活动借助于计算机软硬件技术和支撑环境利用计算机进行数值计算逻辑判断和推理等功研发设计类计算机辅助工艺计划CAPP能来制定零件机械加工工艺过程可以帮助组织产品研发设计完善产品结构优化跟踪研发进展中的设计概念及时方产品数据管理PDM便地检索存档数据以及相关产品信息产品生命周期管理PLM从产品的导入期成长期成熟期到衰退期整个生命周期进行管理的软件电子设计自动化EDA利用计算机技术完成大规模集成电路的设计仿真验证等流程的设计方法可编程逻辑控制器PLC是一种具有微处理机的数字电子设备用于自动化控制的数字逻辑控制器分布式数控DNC直接数字控制或分布数字控制采用控制功能分散显示操作集中兼顾分而自治和综合协调的设计原则的新一代仪表分布式控制系统DCS控制系统数据采集与监控控制系统SCADA基于计算机收集和分析实时数据监测和控制设备的控制系统生产计划排产APS具有生产计划调度功能最充分地利用企业的资源条件找到最佳的调度排程结果生产制造类效率评价系统EMS对设备能效进行度量和测评的系统制造执行系统MES指制造业企业车间执行层的生产信息化管理系统制造运行管理MOM通过协调管理企业的人员设备物料和能源等资源把原材料或零件转化为产品可逼真地模拟工厂的开车停车正常运行和各种事故过程的现象和操作是生产装置操作员培训仿真系统OTS操作工培训和工艺方案研究的高效手段调度优化系统ORION调度优化以模型预测控制线性规划理论为基础采用动态矩阵控制等软件技术实现工艺过程的先进控制系统APC多变量协调控制提高装置操作平稳性资产性能管理APM采集和分析历史和实时运营及资产数据以提升资产性能降低成本运维服务类维护维修运行管理MRO工厂或企业对其生产和工作设施设备进行保养维修的系统利用数据经过信号处理和数据分析等运算手段实现对复杂工业系统的健康状态进行故障预测与健康管理PHM检测预测和管理的系统性工程主要面向制造行业进行物资资源资金资源和信息资源集成一体化管理的企业信息管企业资源计划ERP理系统财务管理FM财务管理系统供应链管理SCM执行供应链中从供应商到最终用户的物流计划和控制等职能经营管理类客户关系管理CRM客户关系管理系统人力资源管理HRM人力资源管理系统企业资产管理EAM企业资产管理系统基于松耦合组件化可重构可重用思想面向特定工业场景解决具体工业问题基于平台的技术引擎资源模型和业务组件将工业机理技术知识算法与最佳工业APP工程实践按照系统化组织模型化表达可视化交互场景化应用生态化演进原则而新型架构类形成的应用程序是工业软件发展的一种新形态通过工业互联网网络采集海量工业数据并提供数据存储管理呈现分析建模及工业互联网平台应用开发环境汇聚制造企业及第三方开发者开发出覆盖产品全生命周期的业务及创新性应用以提升资源配置效率推动制造业的高质量发展资料来源中国工业技术软件化产业联盟亿欧智库艾瑞咨询信达证券研发中心22工业软件向平台化云化发展工业互联网平台前景可期需求技术双因素催化工业软件不断向平台化云化方向发展工业互联网平台重要性日益显现随着工业产品和工业系统架构日益复杂工业企业客户对工业软件的需求也逐渐由单一应用软件工具向多种软件工具的综合应用转变这就相应要求将多学科领域的知识请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13技术和软件相关信息整合到一个综合平台中以便开展包括供货商在内的整个价值链的协同工业软件逐渐向集成化平台化和云化方向发展工业互联网平台能够基于网络向下接入各种工业设备产品及服务并为海量工业数据提供自由流转的平台支撑是连接工业全要素全产业链的枢纽重要性日益显现图12工业软件的发展历程及趋势资料来源中国工业技术软件化产业联盟工业互联网产业联盟信达证券研发中心工业互联网平台的本质是通过工业互联网网络采集海量工业数据并提供数据存储管理呈现分析建模及应用开发环境汇聚制造企业及第三方开发者开发出覆盖产品全生命周期的业务及创新性应用以提升资源配置效率推动制造业的高质量发展工业PaaS层则是工业互联网平台的核心基于通用PaaS并融合多种创新功能将工业机理沉淀为模型实现数据的深度分析并为SaaS层提供开发环境是平台核心能力的集中体现应用层是工业互联网平台的关键主要提供覆盖不同行业不同领域的业务应用及创新性应用形成工业互联网平台的最终价值能科科技自研乐仓生产力中台是以aPaaS形式向客户提供一个可视化的基于云的快速应用程序开发和部署平台并基于乐仓生产力中台根据客户在研发工艺生产质量到维修保障的业务全流程需求定制化地搭建相应SaaS应用请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14图13工业PaaS是工业互联网平台的核心资料来源艾瑞咨询信达证券研发中心我国工业互联网平台及相应解决方案市场规模保持快速增长趋势根据共研网统计数据2022年我国工业互联网平台及相应解决方案市场规模达到6013亿元同比增长约3892020-2022年复合增速约为410保持快速增长趋势此外我国工业互联网平台及解决方案下游行业目前以资源能源装备制造通信及电子制造原材料及汽车5大类行业为主根据IDC统计数据2021年我国工业互联网平台及解决方案下游行业中资源能源行业约占218装备制造约占191通信及电子制造约占174原材料约占162汽车行业约占129以上5大类行业合计占比达到874是目前我国工业互联网平台及解决方案下游市场主要构成行业能科科技智能制造业务则主要聚焦国防军工高科技电子与5G汽车及轨道交通装备制造等四大类行业其中2021年营收构成中国防军工行业占比达到4525高科技电子与5G占比1933汽车及轨道交通占比1257装备制造行业占比1142此外公司也正向新能源消费品和基础设施等行业全面拓展图14中国工业互联网平台及解决方案市场规模图15中国工业互联网平台及解决方案市场行业构成2021资料来源共研网信达证券研发中心资料来源咸宁日报IDC信达证券研发中心目前我国工业互联网平台仍处于发展初期阶段由于未来市场空间广阔各类型企业纷纷布局形成行业参与者众多但尚未构成直接竞争的市场格局市场参与主体方面主要包括六大类厂商一是传统工业领域龙头企业孵化出的专业工业互联网平台公司在立足服务企请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15业自身业务数字化转型基础上延伸服务至同类别场景和产业链上下游企业二是从传统系统解决方案提供商向平台解决方案服务商转型三是软件企业加速软件云化发展强化工业机理模型开发基于SaaS层优势拓展构建PaaS层四是互联网巨头积极向产业互联网领域拓展推出或合作共建工业互联网平台五是国内三大电信运营商基于5G网络部署打造5G工业互联网解决方案最后一类是初创企业针对特定工业行业或领域业务痛点提供解决方案市场份额方面根据IDC统计数据2021年我国工业互联网平台及解决方案市占率前五厂商分别为华为68阿里巴巴54百度44用友41树根互联37行业CR5为244市场集中度不高加之各类型厂商各有差异化竞争优势且我国工业互联网仍处于发展初期阶段市场空间广阔目前形成行业参与者众多但尚未构成直接竞争的市场格局能科科技自2015年布局智能制造赛道伊始主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集成相关业务通过2019年公开增发A股及2020年定增融资持续投入自研产品以自研产品乐仓生产力中台及乐造企业应用进一步打开工业互联网平台市场多年聚焦国防军工等行业系统实施开发积累的行业Know-how能力和客户资源构成公司在工业互联网平台赛道的核心竞争优势图16中国工业互联网平台及解决方案市场参与主体及市场份额资料来源艾瑞咨询咸宁日报IDC信达证券研发中心23前瞻布局工业互联网平台赛道公司自研产品成长可期公司自2015年设立控股子公司能科瑞元即开始筹建智能制造业务团队2017年确立智能制造智能电气双轮驱动的战略方向智能制造业务快速增长布局智能制造赛道伊始公司主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集成相关业务2020年公司发布非公开发行A股股票预案募集资金约8亿元用于投资基于云原生的生产力中台建设项目服务中小企业的工业创新服务云建设项目以及面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目等自研产品2021年公司自研产品乐仓生产力中台后厂造和基于场景的数据治理平台均已上线软件系统与服务业务的平台化和产品化建设取得成功进展自研产品的推出标志着公司向工业互联网平台赛道的布局进一步深入请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16表6公司2020年非公开发行股票募投项目序号项目名称项目投资总额万元募集资金投入额万元1基于云原生的生产力中台建设项目348516930350602服务中小企业的工业创新服务云建设项目135135311609203面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目166718714308504补充流动资金23731702373170合计88768788000000资料来源公司公告信达证券研发中心目前公司自研产品主要包括乐仓生产力中台乐造企业应用后厂造智能制造社区及基于场景的数据治理平台4大类其中乐仓生产力中台为工业互联网平台产品以数字孪生企业为核心产品理念以aPaaS形式提供微服务组件API服务帮助企业快速实现数字化企业应用或已有系统的数字化重构以支持企业按角色流程任务的形式落地数字化转型举措乐造企业应用为工业APP类产品以生产力中台微服务组件为基础在公司多年服务各类制造业企业实践经验基础上定制开发出一系列企业应用为制造业企业的研发工艺生产质量到维修保障等全流程业务提供支持与赋能公司自研乐仓生产力中台及乐造企业应用产品同传统PLM产品生命周期管理等产品区别主要包括两方面1技术路径及部署方式不同公司乐仓生产力中台及乐造企业应用产品采用云化部署方式而传统PLM等产品采用本地部署方式2聚焦功能不同传统PLM产品主要聚焦产品全生命周期的三维数据打通而公司乐仓生产力中台及乐造企业应用则是覆盖企业从研发工艺生产质量到维修保障等全流程业务的平台和应用搭建后厂造智能制造社区是能科与用户间的交互平台基于公司对行业技术等的理解和知识沉淀为广大制造业从业者和能科客户提供资讯培训资料软件工具和资源等服务基于场景的数据治理平台为数据管理类产品从整体汇聚企业全局数据全面打通业务-应用-数据三者关系进行系统架构解耦打通企业全域数据资产表7公司目前主要自研产品情况自研产品产品形态细分产品产品功能介绍乐仓企业容器帮助企业建立统一完善的系统基础和微服务管理手段按对象模型等数字孪生手段实现产品全生命周期内产品与业务数据的管乐仓数据微服务组件理实现数据主线实现产品生命周期管理的企业运营管理相关的核心业务功能实现按流乐仓业务微服务组件程按角色的任务支持乐仓生产力中定义数据微服务组件的辅助工具提供产品全生命周期中产品和业务数aPaaS平台乐仓智能体厂台据的建模手段乐仓工坊基于各类微服务组件帮助企业快速构建云原生工业应用的辅助工具提供企业业务流程建模工作流程建模等的建模工具按流程运作的流程乐仓流程建模器引擎服务能力乐仓软研平台为企业提供DevOps软件研发的全生命周期管理支持可以方便查看一个对象的属性预览详细信息流程历史记录关联关乐造企业应用SaaS产品研发类乐造个人工作台系等对数据可以进行多维度的查看并提供新建编辑修订及提交流程的功能方便对数据进行处理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17提供以树状的方式展现从产品顶级部件至最底层部件上下结构关系实现BOM的快速导航可比较不同产品之间的零部件的结构差异也可比乐造BOM管理较产品或零部件不同版本之间结构差异支持视图定制能力支持同一产品在不同阶段不同部门查看定制的BOM数据提供基础数据模型管理应用包括标准件材料工艺工具设备工乐造分类库管理装资源等基础数据管理工艺类实现工艺数字化通过结构化手段提供工艺规划工序规划工步规划乐造工艺管理工装设计与研发管理整合工具量具设备等数据基于结构化的工艺数据生成标准化的作业指导和工艺卡片乐造工业基础应工厂建模生产日历等工业基础应用用乐造派工管理生产派工派发签收执行反馈验收的执行流程和数据生产类通过入库业务出库业务仓库调拨库存调拨和虚仓管理等功能对批库房管家次管理物料对应库存盘点质检管理虚仓管理和即时库存管理等功能综合运用的管理系统通过提供工业生产基础数据管理生产计划生产任务执行设备管理支生产执行管理撑工业生产企业数字化生产运作通过提供不合格品审理不合格品变更返工返修废品管理故检问题质量类质量保证管理处理终检问题处理等应用支撑生产企业数字化质量管控维修保具备设备台账维保方案维修报修设备维保设备点巡检等常用功能设备管家障类设备人员工单的管理方法还包括设备报警自动报修工单提醒后厂造智能制基于公司对行业技术等的理解和知识沉淀为广大制造业从业者和能科云服务平台智能制造社区服务造社区客户中各层级用户提供资讯培训资料软件工具和资源等服务为智能制造企业的业务经营管理服务和决策分析中使用的数据需求进数据模型服务行综合分析按照模型设计规划提供主题域管理元数据管理模型管理数据字典等数据需求重新组织定义对智能制造企业的现有系统进行数据源管理数据采集运维监控等数据数据管理服务集成服务数据开发服务为智能制造企业的技术人员提供数据可视化数据开发服务能力基于场景的数据数据治理平台为智能制造企业的数据治理提供数据标准数据规则数据标准作业等数治理平台数据治理服务据治理保障能力数据API服务为智能制造企业的数据提供统一对外服务及授权管理能力为智能制造企业的的工业知识及工业算法提供统一的算法平台支撑和数工业算法服务据支撑帮助企业沉淀自身的知识和知识的共享为智能制造企业提供企业全域数据资产目录企业数据血缘等能力帮数据资产服务助企业构建企业全域数据资产并快速赋能业务资料来源公司2022年半年报信达证券研发中心行业Know-how能力是工业互联网平台厂商参与市场竞争的核心要素之一能科科技凭借在智能电气领域的行业客户资源积累在国防军工高科技电子5G装备制造交通运输及能源动力领域积累了丰富的智能制造项目实施经验根据Wind统计数据2016年以来公司智能制造业务一直保持快速增长趋势2021年智能制造业务实现营收约10亿元同比增长约2882017-2021年复合增速约为774保持快速增长趋势智能制造业务中国防军工行业占比最高2021年占营收比重约为4525其次为高科技电子5G行业约为1933此外公司在航空航天钢铁煤炭石化装备制造等领域均有大型企业合作伙伴我们认为公司凭借大量行业客户实施经验的积累在国防军工高科技电子5G装备制造交通运输及能源动力等行业领域Know-how能力有望进一步提升在工业互联网平台及应用解决方案领域的市场竞争力有望同步增强自研产品的推出亦有望进一步打开国央企市场公司自研工业互联网平台及工业APP微服务产品前景可期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18图17公司营收行业构成图18公司智能制造业务营收及增速资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图19公司部分合作伙伴资料来源公司官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19三外延并购下游行业市场进一步拓宽31并购联宏科技下游行业市场进一步拓宽公司于2019年完成对上海联宏创能信息科技有限公司联宏科技的收购联宏科技是一家专注于为汽车轨道交通通用机械消费电子航空航天船舶等机械制造业领域内的广大用户提供面向工业40的全产品生命周期PLM数字化产品工程解决方案及全方位资深咨询服务的公司是西门子最高的铂金级合作伙伴主要代理产品包括NXCADCAMCAESolidEdgeTeamCenterTecnomatixSIMCENTERLMSCDAPCMQMS-IBSSIGMATICITCAMSTARMOLDEX3D等并围绕以上各类产品为客户提供专业的咨询服务技术培训软件安装项目实施售后支持业务外包系统集成等综合服务图20联宏科技部分工业软件数字化解决方案资料来源联宏科技官网信达证券研发中心联宏科技主要基于PLM软件向客户提供系统及整体解决方案下游客户主要为汽车机械制造及消费电子等行业同能科科技下游客户以国防军工为主形成有效互补联宏科技的收购使得公司下游行业市场由传统国防军工进一步向汽车机械制造及消费电子等民用领域延伸通过吸收联宏科技在汽车机械制造及消费电子等行业PLM系统及解决方案的大量实施经验公司自研产品在以上民用行业的产品力也有望同步得到增强有助于进一步提升公司自研产品在汽车机械制造及消费电子等行业拓展的市场竞争力自收购以来联宏科技业绩保持稳步增长趋势2018-2021年均完成业绩承诺2021年实现扣非归母净利润约303841万元同比增长768未来随着我国工业软件行业整体快速发展联宏科技亦有望同步受益请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20