云化/平台化转型成效初显
　　22Q1-Q3公司实现营收8.09亿元，同增1.4%；归母净利润1.09亿元，同增3.1%；扣非归母净利润1.07亿元，同增3.4%。22Q3公司实现营收2.73亿元，同增0.1%；归母净利润0.44亿元，同减12.6%；扣非归母净利润0.43亿元，同减12.6%。22Q3公司净利润同比下滑，推断：1）受疫情扰动，下游国防军工客户需求延后导致收入确认延期；2）加大人才储备，销售/管理费用分别同增32.0/27.7%。我们认为，公司平台化&云化转型成效初显，毛利率稳步提升，有望带动净利润回升。下调收入预测、上调费用率预测，预计22-24年EPS为0.93、1.24、1.63元（前值1.30、1.66、2.13元），可比公司平均23E 27.4xPE(Wind)，给予23E 27.4xPE，目标价33.98元（前值34.19元），“买入”。
　　22Q1-Q3公司毛利率表现亮眼，有望带动利润率提升
　　22Q1-3公司毛利率44.6%，同增5.0pct，其中，22Q3公司毛利率为21.0%，同增2.7 pct。公司毛利率持续改善，预计主因公司自研产品逐步推广，高毛利的云产品与服务业务开始放量，带动公司整体毛利率提升。我们认为，随着公司产品化和平台化持续推进，经营效益或将进一步优化，毛利率的提升有望带动净利润逐步改善。
　　关注云化&平台化转型进展
　　我们认为，公司结合近些年服务行业头部客户积累的以应用场景为核心的知识，将大量的工业原理、行业知识、业务流程和算法模型等以微服务的形式封装成为可复用的软件产品。生产力中台、数据资产平台、中小企业服务创新云的建设将促使公司软件产品服务模式由传统的定制化解决方案为主向产品化、平台化和云服务化转变。22H1公司自研产品的云产品与服务产品线实现毛利率60.35%，充分体现了产品化和平台化顺利推进，为公司带来的效能提升和成本优化。随着公司自身云化&平台化转型继续深入，商业化推广有望加速，或将带来营收放量。
　　云生态建设有望帮助公司加速拓展下游头部客户
　　我们认为，随着公司与华为、SAP、Amazon等合作伙伴持续共同推进云生态建设，产品/渠道/品牌等层面的协同有望帮助公司加快拓展下游头部客户，营收有望实现较快增长。考虑到交付节奏延缓、短期费用支出刚性，下调收入预测、上调费用率预测，预计22-24年公司实现收入12.37、15.85、20.18亿元（前值15.02、19.49、24.99亿元），归母净利润1.54、2.07、2.71亿元（前值2.16、2.76、3.55亿元）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧风险。