投资要点：
　　事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度共实现营收7756亿元（同比+7.2%），EBITDA收入2685亿元（同比+6.7%），归母净利润1055亿元（同比+7.1%），毛利率28.75%（同比+1.01pct）, EBITDA率34.6%（同比-0.2pct）；Q3单季度实现营收2448亿元（同比+8.1%），EBITDA收入850亿元（同比+9.5%），归母净利润293亿元（同比+3.8%），毛利率28.61%（同比+2.73pct）, EBITDA率34.7%（同比+0.4pct）。
　　个人、家庭ARPU双增。在个人市场，深化“连接+应用+权益”融合运营，加快推进5G全民化，持续夯实客户根基：截至23Q3，公司移动客户总数达到9.90亿户，其中5G套餐客户数7.50亿户、5G网络客户数4.25亿户；前3季度，流量业务稳定增长，手机上网流量同比增长16.2%，手机上网DOU达到15.6GB；移动ARPU为人民币51.2元（同比+1.0%）。在家庭市场，着力“全千兆+云生活”，积极推进“四领先”工程（千兆驱动宽带领先、内容驱动大屏领先、平台驱动IoT领先、生态驱动HDICT领先）：截止23Q3有线宽带客户总数2.95亿户（净增2252万），其中家庭宽带客户2.62亿户（净增1786万）；前3季度，家庭客户综合ARPU为42.1元（同比+2.4%）。
　　公司DICT增长亮眼。公司在政企市场强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。23前三季度，公司DICT业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。
　　加大研发投入，费用率总体保持稳定。公司Q3单季度销售费用率4.94%（同比+0.03pct），管理费用率5.27%（同比-0.22pct），财务费用率-0.51%（同比+0.32pct），研发费用率2.69%（同比+0.61pct）。
　　Q4增持进度加快。公司实控人中国移动集团计划于22年1月21日至23年12月31日期间增持公司股份30-50亿元；截至23年10月16日，已累计增持公司A股2625.8万股（占股份总数的0.12%、A股总数的2.91%），累计增持金额约15.14亿元。增持计划的剩余部分将于Q4期间完成，进度显著加快。
　　盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025年公司营收分别为10098.85亿元、10965.82亿元、11964.95亿元，归母净利润分别为1350.29亿元、1479.37亿元和1618.85亿元，BPS分别为60.99元、63.09元和65.38元。参考全球主流电信运营商PB，给予2023年PB区间1.7-1.9倍，对应合理价值区间103.68-115.88元，对应2023年PE16-18倍，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。DICT业务推进不及预期；移动业务边际改善不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备通信设备证券研究报告中国移动600941公司季报点评2023年10月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持经营整体稳健增长Q4增持进度加快股票数据TableSummary10TableStockInfo月26日收盘价元9281投资要点52周股价波动元6451-10959总股本流通A股百万股21388759总市值流通市值百万元19849941971615事件公司发布2023年三季度报告前三季度共实现营收7756亿元同比相关研究72EBITDA收入2685亿元同比67归母净利润1055亿元同加速连接TableReportInfo算力能力融合转型移动云比71毛利率2875同比101pctEBITDA率346同比-02pct保持80强劲增速20230814Q3单季度实现营收2448亿元同比81EBITDA收入850亿元同一体推进网云DICTQ1业绩稳增比95归母净利润293亿元同比38毛利率2861同比20230423273pctEBITDA率347同比04pct业绩延续出色表现云业务增势强劲进入个人家庭ARPU双增在个人市场深化连接应用权益融合运营第一阵营20230327加快推进5G全民化持续夯实客户根基截至23Q3公司移动客户总数达市场表现到990亿户其中5G套餐客户数750亿户5G网络客户数425亿户TableQuoteInfo中国移动海通综指前3季度流量业务稳定增长手机上网流量同比增长162手机上网DOU达到156GB移动ARPU为人民币512元同比10在家庭市场4636着力全千兆云生活积极推进四领先工程千兆驱动宽带领先内容驱动大屏领先平台驱动IoT领先生态驱动HDICT领先截止23Q33336有线宽带客户总数295亿户净增2252万其中家庭宽带客户262亿户净增1786万前3季度家庭客户综合ARPU为421元同比242036公司DICT增长亮眼公司在政企市场强化网云DICT一体化拓展充736分发挥云网资源禀赋优势保持强劲增收动能23前三季度公司DICT业务收入为人民币866亿元同比增长264-564202210202312023420237加大研发投入费用率总体保持稳定公司Q3单季度销售费用率494同比003pct管理费用率527同比-022pct财务费用率-051同沪深300对比1M2M3M比032pct研发费用率269同比061pct绝对涨幅-45-2803相对涨0325104Q4增持进度加快公司实控人中国移动集团计划于22年1月21日至23年资料来源海通证券研究所12月31日期间增持公司股份30-50亿元截至23年10月16日已累计增持公司A股26258万股占股份总数的012A股总数的291累TableAuthorInfo计增持金额约1514亿元增持计划的剩余部分将于Q4期间完成进度显著加快盈利预测及投资建议我们预计年公司营收分别为亿2023-20251009885元1096582亿元1196495亿元归母净利润分别为135029亿元147937亿元和161885亿元BPS分别为6099元6309元和6538元参考全球主流电信运营商PB给予2023年PB区间17-19倍对应合理价值区间10368-11588元对应2023年PE16-18倍给予优于大市评级风险提示DICT业务推进不及预期移动业务边际改善不及预期分析师余伟民Tel01050949926Emailywm11574haitongcom主要财务数据及预测证书S0850517090006TableFinanceInfo分析师杨彤昕2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元848258937259100988510965821196495Tel010-56760095-YoY104105778691Emailytx12741haitongcom净利润百万元115937125459135029147937161885证书S0850522030004-YoY7582769694全面摊薄EPS元542587631692757毛利率288278270267267净资产收益率9999104110116资料来源公司年报2021A-2022A海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国移动6009412表1可比公司估值表元股价市值EPSPEXPBX代码公司名称元亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E601728SH中国电信5404941030034037181614110600050SH中国联通4511434023026030201715089VZNVerizon33691416506471469777145TNATT15191086-119242248-66105平均151211112注收盘价日期为2023年10月25日可比公司美股EPS采用Bloomberg一致预测且股价市值EPS按照美元计算资料来源WindBloomberg海通证券研究所表2分项业务盈利预测表20222023E2024E2025E主营业务收入营业收入亿元8120588659049310041006080增长率807663752806销售产品收入营业收入亿元125201143981165578190415增长率2927151515收入合计亿元937259100988510965821196495综合增长率1049775858911综合毛利率2778270426742670资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国移动6009413财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入937259100988510965821196495每股收益587631692757营业成本676863736857803312877086每股净资产5908609963096538毛利率278270267267每股经营现金流1314156815441691营业税金及附加2898312333913700每股股利35300000营业税金率03030303价值评估倍营业费用49592504944989453842PE1679156014241301营业费用率53504645PB167161156151管理费用54533538275592656235PS4766442940793738管理费用率58535147EVEBITDA973624544465EBIT137218145185161031179309股息率36000000财务费用-8605-9148-9751-10087盈利能力指标财务费用率-09-09-09-08毛利率278270267267资产减值损失-691-697-723-747净利润率134134135135投资收益13181166631754517947净资产收益率99104110116营业利润161306172719189192207108资产回报率66676972营业外收支1566170019002000投资回报率77788388利润总额162872174419191092209108盈利增长EBITDA137218300414323605349578营业收入增长率105778691所得税37278392444299647049EBIT增长率8558109114有效所得税率229225225225净利润增长率82769694少数股东损益135145159174偿债能力指标归属母公司所有者净利润125459135029147937161885资产负债率334355367380流动比率086100116130速动比率079094109124资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金比率042061077093货币资金223483362378496289651665经营效率指标应收账款及应收票据43534426784584350218应收账款周转天数1665168016621669存货11696121211335814577存货周转天数631613619619其它流动资产177658183515188340193864总资产周转率049050051053流动资产合计456371600692743831910324固定资产周转率131143161184长期股权投资175649175649175649175649固定资产716511708207683054650700在建工程69776697766977669776无形资产46509475844816348248现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E非流动资产合计1443867142763813940641352794净利润125459135029147937161885资产总计1900238202833021378952263118少数股东损益135145159174短期借款0000非现金支出5144160576168290176486应付票据及应付账款286065319860345641378499非经营收益-24891-15794-16317-16259预收账款8444695415103114111904营运资金变动174903552433008239150其它流动负债162826183627194723209108经营活动现金流280750335199330151361437流动负债合计533337598903643477699511资产-189063-137300-127100-127000长期借款0000投资-80960000其它长期负债100778120778140778160778其他31970166631754517947非流动负债合计100778120778140778160778投资活动现金流-238053-120637-109555-109053负债总计634115719681784255860289债权募资0200002000020000实收资本453504454113454113454113股权募资333559500归属于母公司所有者权益1262048130442913492601398275其他-123849-96262-106685-117008少数股东权益4075422043794554融资活动现金流-120514-75667-86685-97008负债和所有者权益合计1900238202833021378952263118现金净流量-76837138895133912155376备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月26日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022A海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国移动6009414信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s杨彤昕通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络源杰科技烽火通信亨通光电博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航菲菱科思盛科通信-U拓邦股份移远通信亿联网络浩瀚深度紫光国微紫光股份广和通投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明