事件：
　　2023Q1-Q3，公司实现营业收入7755.6亿元，同比增长7.2%；归母净利润1055.1亿元，同比增长7.1%，扣非归母净利润970.0亿元，同比增长5.3%。
　　2023Q3，公司实现营业收入2448.4亿元，同比增长8.1%；归母净利润293.3亿元，同比增长3.8%，扣非归母净利润271.8亿元，同比增长6.7%。
　　1、CHBN业务全面发力，增势强劲
　　（1）个人市场：流量稳定增长，ARPU稳中有升。截止前三季度，移动客户总数达9.9亿户，其中5G套餐客户数达7.5亿户，5G网络客户数达到4.3亿户；手机上网流量同比增长16.2%，手机上网DOU达15.6GB；移动ARPU为51.2元，同比增长1.0%。
　　（2）家庭市场：“全千兆+云生活”推动良好增长。截止前三季度，有线宽带客户总数达3.0亿户，净增2,252万户，其中家庭宽带客户达到2.6亿户，净增1,786万户；家庭客户综合ARPU为42.1元，同比增长2.4%。
　　（3）政企市场：强劲增长动能。截止前三季度，DICT业务收入为866亿元，同比增长26.4%。强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势。
　　2、管理稳健，盈利空间稳定
　　公司前三季度毛利率28.7%，同比增长1.0pct，净利率13.6%，去年同期持平。毛利率上升主要得益于网络运营及支撑支出、折旧摊销费用等相关成本同比下降。前三季度整体费用率11.8%，同比提升0.4pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.0%/5.2%/-0.4%/2.0%。此外信用减值损失较去年同期增长51.9亿元，影响利润空间。
　　3、实控人继续增持彰显长期发展信心
　　公司2023年10月16日公告，实控人中国移动集团增持计划累计增持金额不少于30亿元且不超过50亿元，当前增持计划已累计增持金额约15.14亿元，已超增持计划下限的50%，约占公司已发行股份总数的0.123%。
　　公司将继续实施增持并在2023年12月31日前完成增持计划。截至公告发布日，实控人中国移动集团约占公司已发行股份总数的69.732%。实控人继续增持为公司发展增加长期坚定信心。
　　4、算网大脑“天穹”全网试商用，算网融合加速进程
　　10月12日，中国移动在2023全球合作伙伴大会主论坛正式启动算网大脑“天穹”全网试商用。目前，算网大脑可以分钟级呈现与调度全国算网资源，同时开发者可以便捷使用算网大脑的开放能力快速研发应用。当前算网大脑已支持东数西算、智算超算、数据快递等115种算网业务，在大规模数据灾备存储、影视渲染、天文、医药研发等领域得到了应用。
　　5、投资建议：
　　伴随5G大规模投产，DICT等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为10084/10798/11583亿元，每股收益分别为6.24/6.62/7.02元，对应2023年10月26日92.81元/股收盘价，PE分别为14.9/14.0/13.2倍，维持“增持”评级。
　　6、风险提示：
　　坏账损失风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期，系统性风险。
　　
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月26日DICTTableTitle增长强劲算网融合持续发力中国移动TableTitle2600941评级TableDataInfo增持股票代码600941上次评级增持52周最高价最低价109596451目标价格总市值亿1984994最新收盘价9281自由流通市值亿1984994自由流通股数百万2138771TableSummary事件2023Q1-Q3公司实现营业收入77556亿元同比增长72归母净利润10551亿元同比增长71扣非归母净利润9700亿元同比增长532023Q3公司实现营业收入24484亿元同比增长81归母净利润2933亿元同比增长38扣非归母净利润2718亿元同比增长671CHBN业务全面发力增势强劲1个人市场流量稳定增长ARPU稳中有升截止前三季度移动客户总数达99亿户其中5G套餐客户数达75亿户5G网络客户数达到43亿户手机上网流量同比增长162手机上网DOU达156GB移动ARPU为512元同比增长102家庭市场全千兆云生活推动良好增长截止前三季度有线宽带客户总数达30亿户净增2252万户其中家庭宽带客户达到26亿户净增1786万户家庭客户综合ARPU为421元同比增长243政企市场强劲增长动能截止前三季度DICT业务收入为866亿元同比增长264强化网云DICT一体化拓展充分发挥云网资源禀赋优势2管理稳健盈利空间稳定公司前三季度毛利率287同比增长10pct净利率136去年同期持平毛利率上升主要得益于网络运营及支撑支出折旧摊销费用等相关成本同比下降前三季度整体费用率118同比提升04pct销售管理财务研发费用率分别为5052-0420此外信用减值损失较去年同期增长519亿元影响利润空间3实控人继续增持彰显长期发展信心公司2023年10月16日公告实控人中国移动集团增持计划累计增持金额不少于30亿元且不超过50亿元当前增持计划已累计增持金额约1514亿元已超增持计划下限的50约占公司已发行股份总数的0123公司将继续实施增持并在2023年12月31日前完成增持计划截至公告发布日实控人中国移动集团约占公司已发行股份总数的69732实控人继续增持为公司发展增加长期坚定信心1383534算网大脑天穹全网试商用算网融合加速进程10月12日中国移动在2023全球合作伙伴大会主论坛正式启动算网大脑天穹全网试商用目前算网大脑可以分钟级呈现与调度全国算网资源同时开发者可以便捷使用算网大脑的开放能力快速研发应用当前算网大脑已支持东数西算智算超算数据快递等115种算网业务在大规模数据灾备存储影视渲染天文医药研发等领域得到了应用5投资建议伴随5G大规模投产DICT等信息服务业务规模扩张持续带动转型升级资源的旺盛需求预计中国移动仍将持续推动数字化转型维持盈利预测预计2023-2025年营收分别为100841079811583亿元每股收益分别为624662702元对应2023年10月26日9281元股收盘价PE分别为149140132倍维持增持评级6风险提示坏账损失风险行业政策变化风险创新业务推动不及预期系统性风险盈利预测与估值Tableprofit请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元848258937259100843610797641158280YoY104105767173归母净利润百万元115937125459133375141518150068YoY7582636160毛利率288278281280275每股收益元566588624662702ROE9999149148147市盈率16401578148814031323资料来源wind华西证券研究所分析师宋辉TableAuthor分析师柳珏廷邮箱songhuihx168comcn邮箱liujthx168comcnSACNOS1120519080003SACNOS1120520040002联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入937259100843610797641158280净利润125594133569141703150266YoY105767173折旧和摊销184764223817232396238608营业成本676863725570777322839637营运资金变动174903825752529734622营业税金及附加2898317633913632经营活动现金流280750427252385399408072销售费用49592514305575658841资本开支-189063-178906-185982-183623管理费用54533574816133165868投资-80960-6644-6460-6521财务费用-8605-311720-2046投资活动现金流-238053-169818-176116-172650研发费用18091183342006721509股权募资3335-43211600资产减值损失-691-1256-508-758债务募资025899-2343997投资收益13181157321632617494筹资活动现金流-120514-478464-100016-86666营业利润161306174289184667195758现金净流量-76837-221030109267148755营业外收支1566-100-100-100主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额162872174189184567195658成长能力所得税37278406204286345392营业收入增长率105767173净利润125594133569141703150266净利润增长率82636160归属于母公司净利润125459133375141518150068盈利能力YoY82636160毛利率278281280275每股收益588624662702净利润率134132131130资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA66808282货币资金2234832453111720260475净资产收益率ROE99149148147预付款项70409410973610343偿债能力存货11696121791319014240流动比率086038055074其他流动资产214152229012233870241228速动比率079033050069流动资产合计456371253054368516526287现金比率042000017037长期股权投资175649182293188753195274资产负债率334459444441固定资产716511733449744333748162经营效率无形资产46509483214995351645总资产周转率049061062063非流动资产合计1443867140424313636821314360每股指标元资产合计1900238165729817321981840647每股收益588624662702短期借款02589924602557每股净资产5901417444864787应付账款及票据286065324434342500369268每股经营现金流1313199818021908其他流动负债247272309191322617339486每股股利400330350400流动负债合计533337659524667577711311估值分析长期借款0000PE1578148814031323其他长期负债100778100778100778100778PB115222207194非流动负债合计100778100778100778100778负债合计634115760302768355812089股本453504213882138821388少数股东权益4075426944544652股东权益合计12661238969969638421028557负债和股东权益合计1900238165729817321981840647资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo宋辉3年电信运营商及互联网工作经验5年证券研究经验主要研究方向电信运营商电信设备商5G产业光通信等领域柳珏廷理学硕士3年券商研究经验主要关注5G及云相关产业链研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修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