事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入75.2亿（同比+12.6%），归母净利润25.2亿（同比+21.1%），与业绩预告披露基本一致。
　　业绩：整体保持较高水平。前三季度营收同比增速达到12.6%，归母净利润增速较中报略有提升，预计仍为上市银行领先水平。ROE为14.19%，同比提升0.8pc。
　　1）利息净收入：同比增12.5%，增速较中报下降，净息差环比有所下降。前三季度净息差为2.95%，较中报下降5bps，预计主要是资产端仍有一定压力。
　　2）非息收入：前三季度实现非息收入10.17亿，同比多增1.17亿元，增速13%（中报为-3.4%），单季度收入4.40亿元，同比多增1.37亿元，增速超过45%。其中，单季度手续费及佣金净收入0.19亿元，同比多增0.16亿元。而其他非息收入4.21亿，同比多增1.22亿元，主要是公允价值变动损益2.71亿元，同比多增3.74亿元，但投资收益+汇兑损益为1.43亿，同比少增2.40亿元，预计整体主要是短期波动所致。
　　3）成本收入比（39.3%）同比略升0.3pc，保持相对稳定。
　　4）资产减值损失：资产质量保持稳健优异的基础上，前三季度拨备少提5.1%驱动利润增长。
　　规模：存贷款增长稳健。9月末，总资产3285亿元（同比+15.6%），贷款2185亿，同比增速16.7%，环比增长38.4亿元，其中零售、对公、票据分别增长30亿元、4亿元、5亿元。此外，投资类资产单季度增加54亿元，或主要是增配货币基金、同业存单等资产。9月末存款规模2433亿元，同比增速高达17.5%，三季度增长接近11亿元，其中个人存款增长接近22亿元（个人定期增长27亿元）。定期存款整体占比进一提升至69.44%，环比提升1.25pc。
　　资产质量：整体保持稳健、优异。9月末不良率0.75%，环比持平，关注率环比提升0.22pc至1.05%，预计主要是新金融资产风险分类办法实行的一次性调整。拨备覆盖率537%，环比下降13pc，拨备比4.03%，环比略降0.08pc，但仍保持同业领先水平。
　　投资建议：三季度，非息收入表现较好，驱动营收增速进一步提升至12.6%，预计保持在同业领先水平。全年来看，预计可顺利完成业绩目标（营收目标增速10%，利润增速20%，ROE为13.5%）。未来，若经济进一步企稳好转，公司小微需求有望恢复，业绩仍有一定弹性。目前股价对应其2023PB仅0.80x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月27日常熟银行601128SH非息收入表现较好支撑营收保持同业领先事件公司发布三季报前三季度实现营业收入752亿同比126买入维持归母净利润252亿同比211与业绩预告披露基本一致股票信息业绩整体保持较高水平前三季度营收同比增速达到126归母净行业农商行利润增速较中报略有提升预计仍为上市银行领先水平ROE为1419前次评级买入同比提升08pc10月26日收盘价元7371利息净收入同比增125增速较中报下降净息差环比有所下降总市值百万元2020031前三季度净息差为295较中报下降5bps预计主要是资产端仍有一总股本百万股274088定压力其中自由流通股96442非息收入前三季度实现非息收入1017亿同比多增117亿元30日日均成交量百万股1894增速13中报为-34单季度收入440亿元同比多增137亿股价走势元增速超过45其中单季度手续费及佣金净收入019亿元同比多增016亿元而其他非息收入421亿同比多增122亿元主要是公允价值变动损益271亿元同比多增374亿元但投资收益汇兑损常熟银行沪深300益为143亿同比少增240亿元预计整体主要是短期波动所致18143成本收入比393同比略升03pc保持相对稳定94资产减值损失资产质量保持稳健优异的基础上前三季度拨备少5提51驱动利润增长0-5规模存贷款增长稳健9月末总资产3285亿元同比156-9贷款2185亿同比增速167环比增长384亿元其中零售对公2022-102023-022023-062023-10票据分别增长30亿元4亿元5亿元此外投资类资产单季度增加54亿元或主要是增配货币基金同业存单等资产9月末存款规模2433作者亿元同比增速高达175三季度增长接近11亿元其中个人存款增长接近22亿元个人定期增长27亿元定期存款整体占比进一提升分析师马婷婷至6944环比提升125pc执业证书编号S0680519040001资产质量整体保持稳健优异9月末不良率075环比持平关注邮箱matingtinggszqcom分析师蒋江松媛率环比提升022pc至105预计主要是新金融资产风险分类办法实行的一次性调整拨备覆盖率537环比下降13pc拨备比403环执业证书编号S0680519090001比略降008pc但仍保持同业领先水平邮箱jiangjiangsongyuangszqcom研究助理倪安峰投资建议三季度非息收入表现较好驱动营收增速进一步提升至执业证书编号S0680122080025126预计保持在同业领先水平全年来看预计可顺利完成业绩目标邮箱nianfenggszqcom营收目标增速10利润增速20ROE为135未来若经济相关研究进一步企稳好转公司小微需求有望恢复业绩仍有一定弹性目前股价对应其2023PB仅080x维持买入评级1常熟银行601128SH业绩保持高增长资产质风险提示宏观经济下行小微业务竞争超预期消费复苏不及预期量稳定优异异地贡献小微快速增长2023-08-272常熟银行601128SH2023H业绩快报业绩保财务指标2021A2022A2023E2024E2025E持稳健资产质量稳定优异2023-08-14营业收入百万元76558809988011191128803常熟银行601128SH2023Q1营收同比13增长率yoy16311507121613271509息差维稳不良双降2023-04-21拨备前利润百万44345364611470358159元增长率yoy19212173139915071598归母净利润百万21882744332340434956元增长率yoy21342539211221672257每股净收益元080100121148181每股净资产元72282492010371181资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231026请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日财务报表和主要财务比率未特殊标注为百万元每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表2021A2022A2023E2024E2025EEPS080100121148181净利息收入669176118502986011593BVPS72282492010371181净手续费收入238188197209222每股股利020025030037045其他非息收入7261009118111221066PE923736608500408营业收入7655880998801119112880PB102089080071062税金及附加4447546374业绩增长率2021A2022A2023E2024E2025E业务及管理费31693398371340944647净利息收入12151375117015981757营业外净收入90000净手续费收入6099-2091500600600拨备前利润44345364611470358159营业收入16311507121613271509资产减值损失17382000204420892104拨备前利润19212173139915071598税前利润26963364407049466055归母净利润21342539211221672257所得税354437525633768盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E税后利润23412927354543135287净息差测算293284273272274归母净利润21882744332340434956生息资产收益率504494482483485资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E计息负债成本率241241241241241存放央行1707516954196672301026922ROAA096103107112118同业资产70496311662669587306ROAE11591295139115071630贷款总额162797193433226317269317321834成本收入比41403858375836583608贷款减值准备7049842194931104212847资产质量2021A2022A2023E2024E2025E贷款净额156246185626216824258274308987不良贷款余额13251569176319962287证券投资6007672492817169085999637不良贷款净生成率036059036036036其他资产613764987501875410227不良贷款率081081078074071资产合计246583287881332334387856453078拨备覆盖率5318253677538425532256174存款余额187559219182254252297474348045拨贷比433435419410399同业负债1302216801192772326828198资本状况2021A2022A2023E2024E2025E应付债券1504414767171292004123449资本充足率11951387131312411184负债合计225446263766305359357397418342核心资本充足率102610271001974955股东权益合计2113724116269763045934736核心一级资本充足率10211021996969952负债及股东权益合计246583287881332334387856453078资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月26日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日图表1营收及利润增速亿元累计同比图表2营收及利润增速亿元单季同比营业收入累计营业收入单季度归母净利润累计归母净利润单季度营业收入同比增速右轴营业收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴归母净利润同比增速右轴1003030408025302020601520401010102050000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3净息差图表4各级资本充足率净息差资本充足率核心一级资本充足率一级资本充足率401751503012510020751050资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5资产质量指标不良率关注类贷款占比拨备覆盖率右轴505604054052030500204801046000440资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP4请仔细阅读本报告末页声明