2023年10月26日晚，常熟银行3Q23业绩，3Q23实现营业收入75.2亿元，YoY+12.6%；归母净利润25.2亿元，YoY+21.1%；年化加权平均ROE为14.19%。截至2023年9月末，资产规模3285亿元，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率536.96%。
　　1、以量补价，盈利增速逆势微升。
　　3Q23营收增速12.6%，较1H23略升0.2个百分点，主要由于信贷保持较快增长，息差略降，非息收入表现相对较好。Q3单季度，投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益合计4.1亿，较去年同期（2.8亿）大幅增长。3Q23归母净利润增速21.1%，较1H23略升0.3个百分点，而根据《三季度银行业保险业数据信息新闻发布会》，银行业3Q23净利润增速为1.6%，较1H23下降1个百分点。业绩表现亮眼，系资产质量持续优异下信用成本下降，3Q23信用减值损失13.5亿，较3Q23下降0.7亿。3Q23年化加权平均ROE为14.19%，同比提升0.81个百分点。
　　2、资产结构改善，息差略降。
　　保持战略定力，零售贷款占比提升。23Q3资产、贷款和存款规模分别为3285、2185和2433亿，分别同比增长15.6%、16.7%和17.5%。Q3单季度贷款增量38亿，主要由零售贷款贡献，零售贷款增量约30亿。存款方面，存款定期化趋势延续，23Q3定期存款占比69.4%，较23H1提升1.3个百分点。
　　息差小幅下行。3Q23净息差2.95%，净利差2.81%，均较1H23下降5BP。我们测算，3Q23生息资产收益率为5.16%，较上半年小幅下行2BP；负债端，计息负债成本率2.34%，较1H23略升2BP。预计全年息差平稳略降。
　　3、资产质量持续优异，资本充足率略升。
　　不良贷款率保持低位，拨备充足。截至2023年9月末，不良贷款率为0.75%，与23H1持平，较2022年末下降6BP；关注贷款率1.05%，较23H1提升22BP。截至2023年9月末，拨备覆盖率为536.96%，保持较高水平；拨贷比4.03%，较23H1下降9BP。
　　资本充足率略升。截至2023年9月末，常熟银行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为10.24%、10.31%和13.70%，均较1H23略升，我们认为主要是业绩靓丽，资本内生能力强。
　　投资建议：盈利增速逆势微升，资产质量保持优异。常熟银行业绩持续靓丽，息差平稳略降，资产质量保持较优水平，拨备充足，ROE处于上升通道。已发行60亿可转债，可转债转股后可支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，维持其1.1倍23年PB目标估值，对应目标价9.89元/股。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；经济下行，资产质量恶化。