业绩预告综述：
　　1、常熟银行2023年前三季度营收同比增速约为12.5%，较上半年12.4%的水平略有回升；归母净利润同比增速达21%，较上半年20.8%的水平继续提升。总体业绩情况落在预期区间的上限。2022/1Q23/1H23/1-3Q23营收、归母净利润分别同比增长15.1%/13.3%/12.4%/12.5%、25.4%/20.6%/20.8%/21.0%。单季来看，常熟银行三季度单季营收同比增约12.8%，较二季度11.5%的增速提升较为明显，单季归母净利润同比增21.2%，较二季度21.1%的水平持平。常熟银行由于自身定期存款占比较高，相对而言受存款定期化冲击更小，而从存款利率下调的趋势中受益更多，我们估计负债端成本的优化为常熟银行的息差提供了一定程度的支撑，且该支撑有望持续。
　　2、横向来看，常熟银行依托自身长期深耕小微业务的底蕴、村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平；但纵向来看，据历史经验，一季度是对公信贷投放旺季，二季度、三季度是个人经营贷投放旺季，但常熟银行三季度营收增速仍未超过一季度，或反映出三季度常熟银行小微业务增长面临一定压力。
　　3、公司不良率维持历史最优水平，预计三季度核销力度仍然较大。9月末，常熟银行不良贷款率与半年度基本持平，维持在0.75%的历史最优水平。上半年常熟银行核销不良贷款7.01亿元，与过往几年全年核销额基本相当，反映出疫情影响结束后常熟银行加速处理疫情期间存量问题的决心和力度。而且，在常熟银行发布的《第七届董事会第十八次会议决议公告》显示通过了“调整2023年度核销计划”的议案，预计三季度常熟银行仍维持了较大的核销力度。
　　投资建议：公司2024E、2025EPB 0.73X/0.64X；PE 5.12X/4.41X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。公司息差保持稳定带动营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。
　　

研究报告全文：TableIndustry证券研究报告公司点评2023年9月28日常熟银行2023Q3业绩预告常熟银行601128银行营收同比125左右净利润同比21高增延续评级增持TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格指标2021A2022A2023E2024E2025E732营业收入百万元7656880897961144813115增长率分析师戴志锋yoy16301500112016901460净利润3552378935053704执业证书编号S074051703000421882742329139304562增长率yoy21302530200019401610Emaildaizfztscomcn每股收益元080100120143166分析师邓美君净资产收益率11591294143615611623执业证书编号S0740519050002PE915732610512441EmaildengmjztscomcnPEGPB101089082073064备注股价选取日截至2023927基本状况总股本百万股2741投资要点流通股本百万股2643业绩预告综述市价元7321常熟银行2023年前三季度营收同比增速约为125较上半年124市值百万元20063的水平略有回升归母净利润同比增速达21较上半年208的水平继流通市值百万元19346续提升总体业绩情况落在预期区间的上限20221Q231H231-3Q23营股价与行业TableQuotePic-市场走势对比收归母净利润分别同比增长151133124125254206208210单季来看常熟银行三季度单季营收同比增60约128较二季度115的增速提升较为明显单季归母净利润同比增4020212较二季度211的水平持平常熟银行由于自身定期存款占比较0-20高相对而言受存款定期化冲击更小而从存款利率下调的趋势中受益更-40多我们估计负债端成本的优化为常熟银行的息差提供了一定程度的支撑21-0922-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0121-11且该支撑有望持续常熟银行沪深3002横向来看常熟银行依托自身长期深耕小微业务的底蕴村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平但纵向来看据历史经验一季度是对公信贷投放旺季二季度三季度是相关报告TableReport个人经营贷投放旺季但常熟银行三季度营收增速仍未超过一季度或反映出三季度常熟银行小微业务增长面临一定压力3公司不良率维持历史最优水平预计三季度核销力度仍然较大9月末常熟银行不良贷款率与半年度基本持平维持在075的历史最优水平上半年常熟银行核销不良贷款701亿元与过往几年全年核销额基本相当反映出疫情影响结束后常熟银行加速处理疫情期间存量问题的决心和力度而且在常熟银行发布的第七届董事会第十八次会议决议公告显示通过了调整2023年度核销计划的议案预计三季度常熟银行仍维持了较大的核销力度投资建议公司2024E2025EPB073X064XPE512X441X公司专注个人经营贷投放风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场公司息差保持稳定带动营收增长常熟银行商业模式专注客户结构持续做小做散资产质量保持在优异水平建议积极关注风险提示宏观经济面临下行压力公司存款竞争面临压力业绩经营不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表目录图表1常熟银行业绩累积同比增速-2-图表2常熟银行业绩单季同比增速-2-图表3常熟银行不良贷款率维持历史最优水平-3-图表42023年常熟银行不良贷款核销力度较大亿元-3-图表5常熟银行盈利预测表-4-常熟银行2023年前三季度营收同比增速约为125较上半年124的水平略有回升归母净利润同比增速达21较上半年208的水平继续提升总体业绩情况落在预期区间的上限20221Q231H231-3Q23营收归母净利润分别同比增长15113312412525420620821单季来看常熟银行三季度单季营收同比增约128较二季度115的增速提升较为明显单季归母净利润同比增212较二季度211的水平持平常熟银行由于自身定期存款占比较高相对而言受存款定期化冲击更小而从存款利率下调的趋势中受益更多我们估计负债端成本的优化为常熟银行的息差提供了一定程度的支撑且该支撑有望持续横向来看常熟银行依托自身长期深耕小微业务的底蕴村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平但纵向来看据历史经验一季度是对公信贷投放旺季二季度三季度是个人经营贷投放旺季但常熟银行三季度营收增速仍未超过一季度或反映出三季度常熟银行小微业务增长面临一定压力图表1常熟银行业绩累积同比增速图表2常熟银行业绩单季同比增速来源公司财报中泰证券研究所来源公司财报中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评公司不良率维持历史最优水平预计三季度核销力度仍然较大9月末常熟银行不良贷款率与半年度基本持平维持在075的历史最优水平上半年常熟银行核销不良贷款701亿元与过往几年全年核销额基本相当反映出疫情影响结束后常熟银行加速处理疫情期间存量问题的决心和力度而且据常熟银行发布的第七届董事会第十八次会议决议公告通过了调整2023年度核销计划的议案预计三季度常熟银行仍维持了较大的核销力度图表3常熟银行不良贷款率维持历史最优水平图表41H23常熟银行不良贷款核销力度较大百万元来源公司财报中泰证券研究所来源公司财报中泰证券研究所投资建议公司2024E2025EPB073X064XPE512X441X公司专注个人经营贷投放风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场公司息差保持稳定带动营收增长常熟银行商业模式专注客户结构持续做小做散资产质量保持在优异水平建议积极关注风险提示宏观经济面临下行压力公司存款竞争面临压力业绩经营不及预期-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表5常熟银行盈利预测表每股指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025EPE732610512441净利息收入761187001029811907PB089082073064手续费净收入188188197207EPS100120143166营业收入880897961144813115BVPS82489510181160业务及管理费3399411448085508每股股利025032038045拨备前利润5362561765637516盈利能力2022A2023E2024E2025E拨备2000158117421908净息差285281292296税前利润3362403648215608贷款收益率619610610610税后利润2925351141944879生息资产收益率495494507515归属母公司净利润2742329139304562存款付息率238236236236资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E计息负债成本率239241242243贷款总额193433228251269336317816ROAA103107112112债券投资72492739427542176929ROAE1294139714981528同业资产6311662769587306成本收入比3859420042004200生息资产288287330335375812429040业绩与规模增长2022A2023E2024E2025E资产总额287881327618377211435842净利息收入1370143018401560存款213446239060267747299877营业收入1500112016901460同业负债24347340864431257606拨备前利润209048016801450发行债券14767191972495632443归属母公司净利润2530200019401610计息负债252560292343337015389926净手续费收入-2100000480510负债总额263766301385347438401986贷款余额1882180018001800股本2741274127412741生息资产1700146013801420归属母公司股东权益22578245412791231809存款余额1681120012001200所有者权益总额24116262332977333856计息负债1620158015301570资本状况2022A2023E2024E2025E资产质量2022A2023E2024E2025E资本充足率1387131112841263不良率082083083083核心资本充足率1021101610231032拨备覆盖率53050507204867046390杠杆率1194124912671287拨贷比435421404385RORWA140148156161不良净生成率059036036036风险加权系数7749769475517385资料来源公司财报中泰证券研究所注除非特别说明单位为百万元-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分