核心观点
　　荣盛石化23年前三季度实现营收2390.47亿，同比增长6.2%；实现归母净利润1.08亿，同比下降98.0%。对应2023Q3实现营收845.22亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长1367.0%。2023年三季度，依托浙石化大炼化平台优势，高附加值产品相继投产：60万吨/年苯乙烯装置、30万吨醋酸乙烯装置顺利投产；永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产。新增装置及扩建项目的投入运行有助于提高产业链延伸，助力公司高质量发展。
　　事件
　　10月25日，公司发布2023年三季报：2023前三季度实现营收2390.47亿，同比增长6.2%；实现归母净利润1.08亿，同比下降98.0%；实现扣非后归母净利润-1.30亿，同比下降-102.4%。对应2023Q3实现营收845.22亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长1367.0%；实现扣非后归母净利润12.58亿，同比增长693.8%。
　　简评
　　23Q3盈利环比大幅扭亏改善，新材料转型加速推进
　　2023前三季度实现营收2390.47亿，同比增长6.2%；实现归母净利润1.08亿，同比下降98.0%；实现扣非后归母净利润-1.30亿，同比下降-102.4%；前三季度毛利率分别为4.35%、13.83%、15.88%，净利率分别为-4.10%、0.90%、2.57%。对应2023Q3实现营收845.22亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长1367.0%；实现扣非后归母净利润12.58亿，同比增长693.8%。经营效益逐步向好，持续推进公司新材料转型。
　　2023年Q3布油均价85.8美元/桶，同比-12.3%，环比+10.0%，整个三季度整体处于温和上涨过程中；Q3石脑油裂解价差均价-107美元/吨，同比-2.8%，环比-181.4%。
　　PX、PTA和涤纶长丝POY平均价格分别为1068美元/吨、6020元/吨、7704元/吨，环比分别+3.7%、+2.2%、+2.9%，同比分别-2.1%、-3.2%、-3.0%。PX价差、PTA价差和POY价差分别为420美元/吨、123元/吨、1156元/吨，环比-2.0%、-69.0%、+10.0%，同比+10.9%、-77.0%、-1.2%。
　　新材料产品有序扩充，新材料转型逐步加速
　　依托浙石化4000万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。9月5日，公司公告60万吨/年苯乙烯装置成功投产；10月23日，年产30万吨醋酸乙烯装置成功投产，永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
　　推进股份回购，彰显自身长期价值认可
　　2023年8月底，发布公告拟回购10-20亿元股份，用于公司可转债及员工激励。截至2023年10月11日，公司回购股票数量8253万股，占公司总股本0.82%，成交总金额为10.11亿元。本次回购为荣盛石化第三期回购方案，展现了公司对自身未来发展前景的信心和长期价值的认可。
　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为16.7、69.0、86.8亿元，EPS分别为0.16元，0.68元、0.86元；对应PE分别为67.9X、16.4X和13.0X，维持“买入”评级
　　风险分析
　　（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际的政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，可能进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内的炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评炼化及贸易23Q3实现归母净利润1234亿荣盛石化002493SZ新材料转型加速推进核心观点维持买入邓胜荣盛石化年前三季度实现营收亿同比增长2323904762dengshengcsccomcn实现归母净利润108亿同比下降980对应2023Q3实现营SAC编号S1440518030004收84522亿元同比增长91实现归母净利润1234亿元同研究助理彭岩比增长136702023年三季度依托浙石化大炼化平台优势高附加值产品相继投产60万吨年苯乙烯装置30万吨醋酸乙010-86451946烯装置顺利投产永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺pengyancsccomcn利投产新增装置及扩建项目的投入运行有助于提高产业链延发布日期2023年10月27日伸助力公司高质量发展当前股价1116元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现10月25日公司发布2023年三季报2023前三季度实现营收1个月3个月12个月239047亿同比增长62实现归母净利润108亿同比下降-184133-376063-1873-1403980实现扣非后归母净利润-130亿同比下降-1024对应12月最高最低价元156210702023Q3实现营收84522亿元同比增长91实现归母净利润总股本万股1012552501234亿元同比增长13670实现扣非后归母净利润1258亿流通A股万股94982813同比增长6938总市值亿元119076简评流通市值亿元111700近3月日均成交量万278283主要股东23Q3盈利环比大幅扭亏改善新材料转型加速推进浙江荣盛控股集团有限公司2023前三季度实现营收239047亿同比增长62实现归母净5126利润108亿同比下降980实现扣非后归母净利润-130亿股价表现同比下降-1024前三季度毛利率分别为4351383131588净利率分别为-410090257对应2023Q3实3现营收84522亿元同比增长91实现归母净利润1234亿元-7同比增长13670实现扣非后归母净利润1258亿同比增长-176938经营效益逐步向好持续推进公司新材料转型-272023年Q3布油均价858美元桶同比-123环比100整个三季度整体处于温和上涨过程中Q3石脑油裂解价差均价2022825202292520231252023225202332520234252023525202362520237252023825202210252022112520221225-107美元吨同比-28环比-1814荣盛石化深证成指PXPTA和涤纶长丝POY平均价格分别为1068美元吨6020相关研究报告元吨7704元吨环比分别372229同比分别-21-32-30PX价差PTA价差和POY价差分别为420美元吨123元吨1156元吨环比-20-690100同比109-770-12本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明荣盛石化A股公司简评报告新材料产品有序扩充新材料转型逐步加速依托浙石化4000万吨炼化一体化项目公司加快布局下游化学新材料瞄准新能源和高端材料领域部署了EVADMCPC和ABS等一批新能源新材料产品产品链不断丰富9月5日公司公告60万吨年苯乙烯装置成功投产10月23日年产30万吨醋酸乙烯装置成功投产永盛科技25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产随着新项目的稳步推进公司新能源材料可再生塑料特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充新材料转型逐步加速推进股份回购彰显自身长期价值认可2023年8月底发布公告拟回购10-20亿元股份用于公司可转债及员工激励截至2023年10月11日公司回购股票数量8253万股占公司总股本082成交总金额为1011亿元本次回购为荣盛石化第三期回购方案展现了公司对自身未来发展前景的信心和长期价值的认可图表1荣盛石化主要业绩情况亿元业绩指标2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3营业总收入3458149835449414766768601790267749163977697218480584522同比64267049644260779838585872431910163731907归母净利润262239453555270231162251084-2110-14683411234同比113869902454763091885-4294-9764-16777-14711-8484136935数据来源Wind中信建投盈利预测与估值预计公司202320242025年归母净利润分别为167690868亿元EPS分别为016元068元086元对应PE分别为679X164X和130X维持买入评级图表2预测与比率202120222023E2024E2025E营业收入百万元177024289095310511328352345651YoY650633745753净利润百万元128243340166569038678YoY755-740-5023146257毛利率26510895126129净利率7212052125ROE2637134128143EPS摊薄元127033016068086PE倍88338679164130PB倍2324232119数据来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1荣盛石化A股公司简评报告图表3炼化产业链价格及价差炼油及芳烃产业链20212022Q12022Q22022Q32022Q420222023Q12023Q22023Q392汽油价格元吨7899945893539278896092619068900293280柴油价格元吨660980468730868087088543800177358062航空煤油价格元吨390659978573765473427396622152666853石脑油价格元吨423357005764487348065282478542054695WTI原油价格美元桶6895107928394767482布伦特原油价格美元桶7198112988999827886炼油价差元吨10307272864868865961200953720石脑油裂解价差美元吨21-159-94-104-115-118-99-38-107PX价格美元吨8591082125610919811102103210301068PX-石脑油价差美元吨203184383379306314333429420PTA价格元吨469956156646621956706038569058886020PTA价差元吨484388328536353401313398123MEG元吨525251744873419639794551415140454049涤纶长丝POY元吨738378668341794571777831743374907704涤纶长丝POY价差元吨1556127996811719481091112910511156涤纶长丝FDY元吨755681688815848378848337809681268283涤纶长丝FDY价差元吨172915811443170816551597179216871736涤纶长丝DTY元吨895094149593921484929176873688619158涤纶长丝DTY价差元吨312328262220243922632436243124222611美元兑人民币汇率645635661685712673684702722资料来源Wind中信建投图表4国内炼油主要产品价差炼油价差02石脑油03柴油02汽油01航空煤油-原油113汇率布伦特原油美元桶右轴24001502000120160012009080060400030-400-80002018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2荣盛石化A股公司简评报告图表5石脑油裂解价差单位美元吨价差右轴乙烯丙烯丁二烯纯苯石脑油35005004002800300200210010014000-100700-2000-3002016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08资料来源Wind中信建投图表6PX价格及价差变动单位美元吨PX-石脑油美元吨右轴PX美元吨石脑油美元吨180075015006251200500900375600250300125002017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-04资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3荣盛石化A股公司简评报告图表7PTA价格及价差变动PTA-066PX元吨右轴PTA元吨PX元吨14000130012000100010000700800040060001004000-20020000-5002019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08资料来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4荣盛石化A股公司简评报告风险分析1原油价格持续上涨原油价格与国际的政治经济形势高度关联且具波动较大如果原油价格进一步上涨可能进一步增加公司成本压力进而影响公司盈利能力2行业竞争格局变化国内的炼油及化工配套项目较多可能造成某类产品板块产能局部过剩进而加剧行业竞争挤压业内盈利空间3全球经济下行炼化产品下游分支众多且分布较广与宏观经济形势关联度较高经济下行可能影响行业产品需求公司业绩有受损风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明5荣盛石化A股公司简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名彭岩研究助理天津大学化学工程学士硕士主要覆盖石油石化精细化工及新材料方向上市公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明6荣盛石化A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同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